最近中美关系的不确定性，不得不开始思考利用投资的多样性来对冲风险。尝试着做了一个ETF组合策略，并在JoinQuant（Python2版本）上做了一些验证。

1，组合及其交易策略

选取了两个大组合，组合1以规模ETF为主，辅以国债ETF和黄金ETF，而组合2则以行业和主题ETF为主，具体组成参考如下：

交易策略分别按照多仓（组合1对应1个子仓，组合2对应一个子仓）和单仓（组合1和组合2在一个持仓中）进行回测，参考表1所示。回测的基准收益为沪深300。

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表1：交易策略

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2，组合权重

每次调仓时，按照以下不同的目标函数来重新组合权重，分配仓位：

• 等权重
• 风险平价
• 组合风险最小化
• 组合夏普收益率最大化（无风险利率=0.00）
• 组合收益最大化

上述的目标函数所对应的限制函数，在没有特别说明情况下，使用【组合总权重和=100%】作为限制函数。

3，回测区间：2017年1月1日-2020年8月10日

回测期间选择2017年1月1日到2020年8月10日，3年半以上的时间。根据2种不同的仓位策略*5种不同组合权重方法，可以得到10种回测结果，参考表2，图1，图2，图3，表3，图4，图5，图6所示：

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表2：多仓，不同目标函数的回测结果

来源：JoinQuant，笔者计算

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图1：多仓，不同目标函数的收益率（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图2：多仓，不同目标函数的收益率，最大回测，夏普比率，波动性（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图3：多仓，年化回报和最大回测（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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表3：单仓，不同目标函数的回测结果（组合夏普比率最大化的情况，限制函数使用【组合总权重=（0，1）】）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图4：单仓，不同目标函数的收益率（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图5：单仓，不同目标函数的收益率，最大回测，夏普比率，波动性（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图6：单仓，年化回报和最大回测（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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从上述结果可以发现：

1. 从收益角度看，组合夏普比率最大化组合是收益最高的，单仓的比多仓的还要高，其次是单仓的风险平价组合。
2. 从最大回测角度看，组合风险最小化组合是回测最小的，多仓的比单仓的还要小，充分分散了风险。除此以外，便是多仓风险平价组合。
3. 从夏普比率的角度看，组合夏普比率最大化相对来说是较高的，排序依次为单仓的组合夏普比率最大化 > 单仓的风险平价组合 > 多仓的组合夏普比率最大化。而组合风险最小化的夏普比率是最低的。
4. 风险平价组合，在收益排行榜列第3，最大回测排行榜列第3，夏普比率排行榜列第2，是一款不错的组合。
5. 等权重组合，属于比较中庸的，并不是最好的，也不是最差的。
6. 组合收益最大化组合，在单仓和多仓的时候，表现天壤之别。

4，回测区间：2018年1月1日-2018年12月31日

2018年是一个熊市年，上证指数从3300多一路下跌至2500以下。同样的策略进行回测，得到如下回测结果，参考表4，表5，图7，图8：

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表4：多仓，不同目标函数的回测结果

来源：JoinQuant，笔者计算

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表5：单仓，不同目标函数的回测结果

来源：JoinQuant，笔者计算

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图7：多仓，不同目标函数的收益率，最大回测，夏普比率，波动性（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图8：单仓，不同目标函数的收益率，最大回测，夏普比率，波动性（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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从上述回测结果可以发现：

1. 在熊市的情况下，组合风险最小化能够有效地规避风险，最大回测最小，收益最高。
2. 在熊市的情况下，组合收益最大化的最大回测最大，在单仓的情况下，收益也是最差的，实在不是一个好策略。
3. 在熊市的情况下，组合夏普比率最大化的表现也不尽人意。
4. 在熊市的情况下，风险平价和等权重表现接近，比较中庸。

5，回测区间：2020年3月1日-2020年7月14日

2020年虽然受到了疫情的影响，不过在国内疫情受到控制之后，创造了一波小牛行情，以此区间为例，得到如下回测结果，参考表6，表7，图9，图10：

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表6：多仓，不同目标函数的回测结果

来源：JoinQuant，笔者计算

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表7：单仓，不同目标函数的回测结果

来源：JoinQuant，笔者计算

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图9：多仓，不同目标函数的收益率，最大回测，夏普比率，波动性（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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图10：单仓，不同目标函数的收益率，最大回测，夏普比率，波动性（0：等权重 1：风险平价 2：组合风险最小化 3：组合夏普比率最大化 4：组合收益最大化）

来源：JoinQuant，笔者计算

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从上述回测结果可以发现：

1. 在牛市的情况下，组合收益最大化组合收益率最高，最大回测也最大。
2. 在牛市的情况下，等权重和风险平价组合，总体表现还可以，勉强跑赢基准收益。
3. 在牛市的情况下，组合夏普比率最大化表现一般。
4. 在牛市的情况下，组合风险最小化是最差的策略。