手里有点闲钱的时候，大家都会琢磨着怎么钱生钱。这期视频就是来帮你理清思路的。虽然每个人的情况各不相同，但在我们一头扎进各种投资产品里之前，首先要做的都是搞清楚自家的财务状况，想想未来你用钱的地方有哪些？了解这笔钱的真实使用场景，才能匹配合适的资产配置方案和投资产品。具体怎么做呢

【收藏级】段永平 2025 年 1 月 5 日浙江大学问答实录

■ 2025 年 1 月 5 日，段永平回到了自己的母校浙江大学，与浙大师生进行了一场长达 90 分钟的现场问答。

芒格书院整理了此次问答的实录，全文约 17051 字，预计阅读时间 75 分钟。
段永平：
有机会给学校做点贡献，我自己也很开心。要说分享，我觉得这三条是最重要的。
第一，做对的事情，把事情做对。很多人可能会问，我不知道什么是对的事情。总会知道的！你知道什么是错的，当你发现错了的时候，要及时改。不管付出了多大代价，都往往是最小的代价。
第二，胸无 “大” 志。那个 “大” 字是打了引号的，我觉得就是要脚踏实地地去做事情。很多人说，我要创业，创业的目的就是为了要创业。如果你心里没有一个你真的想做的事情，只是为了创业而创业的话，成功率会非常低。
第三，要做一个正直的人。就是要有是非心，要正直，要对得起自己的未来。那么这有没有好处？我不知道。但是，你自己会觉得比较坦然。

如何顺应 AI 时代？
主持人：AI 背景下，我们学生在平常的学习中，以及未来的人生规划上，可以有哪些顺应时代的想法？
段永平：其实时代一直都在变，工具在变，但是基本的东西还是一样的。大家在学校是学 “学习的方法”，有 AI 呢，只是帮你提高效率。当然做论文的时候，大家要小心，不要出 “那种事情”。
最主要的，说来说去，可能今天你的好多问题，我都是一个回答：你要想长远，你要想五年以后、十年以后、二十年以后，你每一个决策是不是对。学习方法也好，创业也好，我觉得所有方面其实都是相通的。
主持人：感谢段学长，不仅给了我们一些建议，也警示了要适当使用 AI 工具。
段永平：运用 AI 工具，尤其是做学术、做研究，大家还是要谨慎。

投资做得好的人都很慢
主持人：接下来就回到我手中拿到的入场券上。第一个正式的问题，是想请问段学长，在投资时，如何快速判断一家公司是否值得长期投资？
段永平：基本上我不太会这个事情，你看我过去这十多年，说来说去就那几家公司。那也是我很多年对企业、对生意、对产品，对所有东西的理解攒下来的。我也没见过谁真的能够那么快，包括巴菲特也好、芒格也好，其实投资做得好的人都很慢。大家并不在乎失去一些机会，但是，最重要的是你不要去踩雷。
很多人也可能会说，你当然不需要挣快钱，因为你有钱。我们需要挣快钱，因为我们没钱啊。这很可能就是你没钱的原因，因为老想挣快钱。其实我也想挣快钱，谁不想挣快钱？但是知其不可为很重要，就是你还是要踏踏实实做该做的。
主持人：那段学长的意思，就是要敢于尝试，并且眼光要放得远一些。
段永平：哎，敢于尝试这个 (观众大笑)，要看你怎么个尝试法。我不是一个不敢冒风险的人，但是要冒你能够承受得起的风险。
大家可能会说，谁谁谁，你看他赌对了。那我最厉害的是 20 分钟赚了 20 多倍。人家说你干嘛呢？我在赌场用 100 块钱赚到 2000 多块钱就走了。但是我可以重复这件事吗？不能。我当年投网易，也是几个月赚了 20 几倍，真是 20 几倍，而且我是全仓的。人家说你真厉害，你再来一次？我说不会，我是碰上的。
苹果我们投得也很好啊，我是 2011 年投的，现在都 2025 年了，差不多刚好 14 年，看起来是很好。但你要是对生意理解不了，对文化理解不了，对商业模式理解不了，早就跑了，也不可能留到现在，所以快这个东西是比较难的。竞技比赛的运动员是需要快的。

该创业的人根本不需要鼓励

主持人：请问段学长，作为一名创业者与投资者，您还会鼓励当代的大学生创业吗？为什么？
段永平：毕业前还是毕业后？
主持人：我想他的问题可能是，毕业前，在学校里有一些创意创业的想法，在毕业后具体去落地。其实我们也有很多同学在学校中开展一些创业项目。
段永平：我没有说过，就不叫 “还会” 啊，我没有鼓励过。我觉得该创业的人根本就不需要你鼓励。你有个很强烈的想法，就一定会去做。
现在的创业条件比我们当年要好很多了，还能找到 VC、Startup 这种各种各样基金的支持。我们那个时候都是从零开始的，没有什么别的东西可以帮你，只能靠自己一点一点做。
所以现在和那个时候确实是不完全一样，现在创业条件要比那个时候好。但是很重要的一点就是大家不能为了创业而创业，你得是真的有想法。还有走投无路的时候，也是创业的好时机，我们当年就是走投无路。

学习 “学习的能力”

主持人：请问段学长，在不断变化的时代背景下，您个人是如何保持学习和适应新知的呢？
段永平：非要学新东西吗？是这样的，在学校，你主要还是学习 “学习的能力”。当你碰到有兴趣的方向，你就不会对未来感到恐惧。你觉得有兴趣，就可以想起来我该怎么学习。你会去找书、查资料，你有理解力，包括逻辑能力，这种学习能力就比受教育程度低的人，相对来讲要强很多。
比方说我妈妈，iphone 不肯用，ipad 也不肯用, 她说这个太难了，我肯定不会。她是拒绝学习的，好多人是拒绝学习的。前段时间，我看了我一同事写的文档，我说你这个是手写板写的吧？他说是。我说你为什么不练打字呢？哎呀，他说，不一直都没练嘛。他比我小十岁，我说你这个没有道理，我花了三天的时间，就学会打字了。我也用过写字板，接在电脑上，太不方便了。
其实你只要不恐惧，知道自己能学会，就没有什么问题。当然，你还是要学你需要的东西，这是一个知识爆炸的时代，不能说所有新东西你都学，这不得累死，学了也白学。很多人看起来知识很渊博，你再渊博，你还能渊博得过搜索吗？所以，何苦呢。

做企业、做投资都是游戏

主持人：一个好赛道，往往会随着竞争的加剧而进入低毛利的时期。那么在低毛利时期，创业者该如何应对呢？

段永平：首先，好赛道是不会进入低毛利时期的，低毛利的都是商业模式比较差的，产品差异化很小的。作为创业者，你还要进去，那就脑子坏了呗。

投资也好，创业也好，其实都是要很认真地去想商业模式的。但我觉得创业还是有点不一样，你必须要创业的时候，你要做的东西是你自己真的有感觉的东西。
我当年做游戏没有别的原因，就因为我自己爱玩游戏。所以我从来不批评爱玩游戏的学生，我就那样，我儿子要玩游戏，我让他玩。我只是想办法跟他商量，你玩多少时间，就要干很多事去挣时间，而不是说简单的不让玩。
我觉得所有的事其实都是游戏。有人喜欢学习，其实是他有快乐嘛，游戏也是可以带来快乐的东西。
反正创业是这样的，你要是完全想赚钱，想出人头地，但不知道自己能做什么，那真不知道最后能做出啥来。
我做游戏的时候，像做小霸王游戏机的时候，我知道很多人会像我一样爱玩游戏。那我想的事情就特简单，我并不需要说服别人去玩游戏，我只要把产品做好就好。你要搞一个新东西，要让别人知道这是个啥，那个过程远比你把大家都喜欢的东西做好——质量做好了、渠道做好了、服务做好了——难度要大得多。后面我们做企业，其实没有那么难。
当然了，当你规模大到一定程度，你就必须得往前走。我们早年说敢为天下后，那时候我们很小，现在我们也做很多新东西。没办法，你不做，你前面就没人了，那怎么办？

做对的事情就是发现错了马上改
主持人：您的本分哲学中说到 “做对的事情”，那么大学生要如何判断一件事是否是对的呢？
段永平：其实是知道的。有些事情你不知道是否对，那你做了，你将来会知道是否对，因为如果不对，你会受到惩罚。但是呢，你发现错了，一定要马上停。
大部分事情，我想大部分人是知道对错的，但还是有很多人做错的事情。为什么很多人明知是错，他还要继续做呢？因为错的事情往往有短期的诱惑。
比方说抽烟、酗酒等等就是这样，你看多少人该抽还抽，难道他们不知道那个不好吗？他们知道。当然这样的事情不伤害别人，也不是问题，只是说对自己身体不好。
那还有比方说舞弊的、论文作假的，他们不知道这是错的吗？他们知道。但为什么还要做？难道这个也要大学教？我还见过以前有些农村学校写的标语，说 “不许强奸学生”，这怎么能写得出来呢？他们当然是知道对错的，然后非要靠法律来处置这样的事情，那就很难办了。
所以，为什么说要正直，就是你自己要有一个原则去约束自己，你发现错了，就马上改。

生意上也是一样，有人买了个错的股票，如果他是炒股票我就不说了，如果他原来以为这个公司是这样的，结果发现是那样的，他不会马上跑，他会说，等它涨回来我再跑。我记得有个人跟我讲乐视，说乐视现在掉了很多，到三十几块了，问我怎么办。我说三十几块的价钱很好啊，因为将来会是零的嘛，所以你现在什么价格卖都是好价钱，你要等它涨回五十块，这个有点难。当然我后来发现，他是想把这股票卖给我，我觉得这是脑子有病。他是原来乐视的第二大股东，我觉得那是个坏人。

老师真的关心学生，关系自然会好一些
主持人：您求学期间与信电老师深厚的师生情谊令人羡慕和动容，请问您认为一名刚迈入职场的青年教师，该如何传承好这份育人精神，实现与学生的双向奔赴？
段永平：这个有点难，我对现在的学校生活已经不太了解了，但我觉得老师跟学生，关键应该是在老师吧。老师真的关心学生，那跟学生的关系自然就会好一些。我现在搞不清楚老师跟学生有多少接触，我们那时候确实是多一些的。学校也少，人也少一些嘛，地方也小。我们就在三分部嘛，后来是大一的学生去的是吧？现在呢，现在都不去了？
主持人: 现在是法学院。

相信中美关系将来也会好起来

主持人：请问段学长在中美对立的时代，浙大人的创业机会在哪？作为校友，能够为创业的校友提供哪些支持？
段永平：中美对立吗？我们学校谁建的？大家不要忘了我们读的浙江大学，是有很多老美的痕迹的。大家对这个东西不应该忘记，其实人家对我们还挺好的。我看很多人现在去美国，没有太多的障碍。我相信将来也会好起来。可能眼前有一些短期的冲突，包括又选了这么个总统，这个确实是会有一些麻烦。

创业成功率非常低

主持人：如果您今天是 20 岁，您要创业，您会选择哪个赛道以及选择合伙人的标准是什么？
段永平：这个还真不知道，我觉得如果我有机会，我还是找份工作，好好享受人生。创业并不容易的，不要看到有些人成功，成功率非常低。大部分人忙一辈子，其实没什么好的结果。你看竺可桢学院本身也很厉害的，黄峥就从那出来的，我知道他们厉害，但是也不意味着他们成功率就很高。但是想去创业，你就尽管去，现在条件真是比原来我们那个时候好很多。
主持人：谢谢段学长的回答，我猜测刚才这位姚同学应该也是有创业的想法。所以想要直接来提问一下。
段永平：有想法有条件就去做，你如果只是为了创业而创业，你就小心，这就是我的观点。我并不知道大家应该做什么，现在哪知道啊，信息这么爆炸，我整天忙的就是打球，谁还管这些事。

不清楚现在创业从哪搞

主持人：请问段学长，文科学生创新创业可以走怎样的赛道？这是我的一个问题，因为我作为一个法学专业的同学，本科期间接触创新创业是比较少的。
段永平：简单讲，我不知道，因为我不是读文科的，我连语文课都没上过，真没上过。我们中学没有语文课，只有政治语文课，学的都是那些什么 “天连五岭银锄落，地动三河铁臂摇”（毛泽东《七律二首 · 送瘟神 》）。
你们太年轻了，不一定听得懂，所以是不一样的。我上大学的时候，语文居然考了 60 多分，我还蛮意外的，确实是没有任何底子。但是我妈妈在图书馆工作的时候，我老是去图书馆，虽然看的书没有那么高级，也过得去。《金光大道》《艳阳天》，你们听起来估计都很陌生，你们太年轻了。所以我不清楚现在创业从哪搞，真的搞不清楚。

养成运动的习惯

主持人：请问段学长平常累的时候会怎么放松？
段永平：累的时候就该睡觉了吧？睡得好的话。你可以多拉伸，泡个热水澡，都是属于物理治疗，没有什么特别的。我们都是凡人，都是普通人，我这里没有什么神秘的东西，没有什么诀窍。
主持人：我们的西区马上也要建成了，是由段学长冠名的。段永平文体中心是我们一个非常大的文体活动中心，在未来会有非常多的同学在这个文体活动中心中进行文体活动，包括各类锻炼和放松，也欢迎未来段永平学长多回来，多回母校看看。
段永平：今天我去看了那个地方，我觉得挺好的。同学们在上大学时，当然包括大学以前，要养成运动的习惯，安全地运动，要学会拉伸。我们以前是不知道的，搞得我现在有时都觉得膝盖有点小问题了，以前不够注重这些，我觉得现在条件好，而且里面有人教啊什么的，挺好的。
主持人：我们浙大同学的课余文体活动非常丰富，非常欢迎段学长到时候到咱们建好的场馆里面，和同学们一起打打球之类的。
段永平：我还能打点乒乓球。

最重要的是做对的事情，把事情做对

主持人：请问段学长，您觉得浙大有什么样的气质和氛围，影响了您的创业、投资和生活呢？
段永平：我记得我们单位曾经还有一个人说，一定要跟着段永平的脚步，所以要把儿子送到信电系。我说那我下过哪条河摸鱼，你没有去过，你也不知道。影响成长的有很多种因素，你说我的成长跟浙大有没有关系，当然是有的。浙大毫无疑问是个好学校，但是也会有问题。我对现在不了解，现在学生和老师都多了好多，我在三分部的时候，我觉得师生关系也挺好的。
主持人：现在的信电学院，也是段学长您的母院，我们有特别经典的两个词，叫做勤奋乐观。我们说要争做勤奋乐观的信电人，这两个词也是信电学院整体学生的特质。在学习上，我们要时刻保持勤奋，保持不畏难，克服更多的难点。在平常的生活中，我们要保持乐观向上的态度，这是我们信电学院学生的特点。

段永平：勤奋和乐观？我觉得最重要的是要做对的事情，把事情做对。
我要你勤奋，你勤奋得起来吗？我就从来不勤奋。我可是想尽办法偷懒，我偷懒的意思不是说，考试偷看、用 Chatgpt 来写论文，你参考是可以的。我觉得最主要还是脑子里要有是非，要想着做对的事情，发现错了，要赶紧改。乐观？乐观是个性的问题吧，不是每个人都能想乐观就乐观得起来的。这两个东西说完了以后，大家真的会得到什么好处吗？我觉得可以质疑一下。

创新都是从模仿开始的

主持人：当然在勤奋乐观之前，更多的先是我们浙大的求是、创新的精神。刚才老师送您的求是卷轴......
段永平：创新也是要小心的。很多人把创新理解成不一样，我觉得那个要特别小心。最主要是你到底想干什么，你给用户带来什么价值。你说我做了一个东西，以前没人做过的，创新了吧？可是也没有人喜欢，你不就惨了吗？所以，创新是你满足了人家的需要，但是别人没有做过的事情。
差异化不是说不同，差异化其实跟创新是一个意思，就是你要去满足用户的需求。用户包括很多方面，老师满足学生的需求，学生也是用户。很多了，你建楼怎么样？质量建好了，那也是一种服务，你如果只是想建得好看，但是不好用，不就瞎干了嘛。扯远了。
主持人：学长您提到 “敢为天下后，后中争先。” 这其实也是学长的理念，就是不能去盲目创新，是吧？
段永平：我说过敢为天下后，我可以给你举很多例子。比方说谷歌敢为天下后、苹果敢为天下后、微软敢为天下后，那你说还有谁不是？做得成功的企业早期都是这样。
这些年可能有些新的，比方说 AI 刚好出来一个什么东西，其实很多人也是跟着做的，你看豆包，它也不是新的。多少人做 chat，从 Chatgpt 开始，但是这个东西其实我也搞不清楚，我现在用好多个，像 Chatgpt、Gemini、Perlexity，豆包也用，你说他们创新吗？创，但是他们其实未必是最先做的。他发现了这个东西，他刚好有这个实力，他把它做得比别人更好，他可能就厉害了。搜索显然不是谷歌先做的，雅虎肯定是早就做了。
苹果的 iphone，我们做手机感觉都比他早呀，可能真的比他早，但人家敢为天下后，他实力强，他后发制人了。
但是有些东西呢，你后也不一定行。哪怕你是微软，你看他的搜索，他就没有办法搞过谷歌，所以他就特别热衷于搞 Chatgpt, 因为想从这个角度把搜索抢回来，这是我瞎猜的，我不知道，我也没那么关心，我就想着好好打打球啥的。
主持人：请问您如何看待追热点，或者说模仿与创新之间的关系。段学长还有什么想要补充的吗？
段永平：追热点，这个定义不是很完整，我也不知道什么叫追热点。追星也算，追风口也算。你刚刚说模仿与创新，你要能够做出不模仿又是很好的东西，那当然可以。
但是呢，我都几乎很难找出一个例子，它不是从模仿开始的。
我刚刚讲，微软也是，微软就没有什么东西是一开始他做的，都是有类似的产品在前面，做完了以后他跟着做的。苹果也是，Google 也是，Amazon 其实也是。Facebook 算不算我还不好说，因为那个时候社交媒体好像没有那么多，但他其实也是在别人的基础上建立起来的，他好像在哈佛的校园网上搞。所以我觉得，它不是个矛盾，没有什么冲突在里头。

蚊子还是那些蚊子

主持人：请问段学长，您记忆中的校园和今天看到的有哪些相同和不同？
段永平：说句实话，我也没怎么注意。我坐车晃了一圈，也没有下去散步。应该没有什么太大的变化，蚊子还是那些蚊子。

养成想长远、想本质的习惯

主持人：请问段学长，如何培养看待问题的批判性思维？
段永平：这个我搞不清楚，我没有什么批判性思维。你想长远、想本质嘛。你跟我做的一样，你挺好，我干嘛要批判你？但是有些东西，就像你刚才讲的勤奋乐观，我就瞎说，不知道这背后都是什么，我也没有仔细想。确实有人说过勤奋最重要，我说不是，做对的事情最重要。因为你说勤奋最重要，你会变得更勤奋吗？你不会，至少我不会。
但是你选择做对的事情，发现错了，你赶紧改。这一辈子你每一个决定都是基于十年、二十年以后回过头来看，你会发现你会省好多力气。我们毕业三四十年了，我看那些同学都是很聪明的人，但有些人在原地打转了三十年、四十年。可能做每个小的决定，他都是基于眼前的利益，他们可勤奋了，但是不管用。我有时候会去想这个事，所以养成了一个想本质的习惯，我觉得挺好，我不觉得是批判性思维。凡事你就这么想，时间长了，你可能就有这种能够想本质的习惯。但是不是叫批判性的思维，我就不知道了，它听起来好像恶狠狠的样子。

对抗压力的办法

主持人：如何成为像您这样一个非常坚定，特别高能量的人，能够欣然应对或者预警，去承受工作中、生活中的挑战和痛苦。不知道段学长您对这一方面有什么见解？
段永平：我是凡人，我也一样有痛苦。而我还是个懒人，你看我早早就退休了。我退休 20 多年了，我今年 63 岁，大概 40 岁就退休了。显然，我就是不愿意面对压力。我已经享受过了，我知道工作的乐趣。然后呢，我们有更年轻、更能干的人，他比我干得还好，何乐而不为呢？但这不是我想教他们的，不是每个人都有那样的运气，正好有那么多好伙伴可以跟你一起合作。
当然，我也有我的心得。我能做到今天，是因为我能支持别人，我有分享的精神。很多人在用人的时候，都是要让别人为自己工作，我是希望他们能够为他们自己，而不是为我工作。
包括，你要花很多时间去建立一个系统，这样我就可以面临小一点的压力，而不是去硬扛。

举个特别简单的例子，我们公司实际上是没有销售部的，我们的产品只是给代理。因为早年我发现，销售部的工作就是每个客人都来找你谈呀谈呀，谈来谈去全是谈价钱。
后来我就想，必须得解决这个问题。所以我们公司的产品价钱，每个人都是一样，没有说你客户大，你就有折扣，那得多累啊。这个压力很大，我那个时候一天可能吃八顿饭，去六次桑拿，去五六七八次的卡拉 OK，神经病那是。我肯定不想去，但没办法，每个客户都缠着你，要跟你谈价钱。
而且那个时候我们才做很小的生意，就已经是那样了。我就想十年、二十年以后你不就完蛋了吗？当然要那样忙的话，也可能熬不到十年二十年。我们花了大概三年的时间，建立了销售系统，这也是一种对抗压力的办法。

回到事物的本源

主持人：感谢段学长的回答。刚才您也提到了，年轻人要为自己而工作。那么顺着您的回答，刚好下一个问题想继续提问：年轻人的什么特质会吸引到您，以及您希望会与怎么样的人成为合伙人。
段永平：你说我认为年轻人要为自己工作，我不是那个意思。我的意思是，我要让我们的员工为他们工作，这个意思上好像是有点差别。当然实现自我也是应该的，但是跟我说那个话意思不太一样。因为作为一个 CEO, 我要去支持他们。我让他们觉得他们是在为自己工作，而不是跟他们说，你们要为自己工作，然后就把我给踢走了，意思不完全一样。
主持人：请问年轻人的什么特质会吸引到您？
段永平：你是指哪方面的？年轻人年轻啊，你们的年龄就是我的梦想，现在我都回不去了啊。
主持人：我们要不请这位刘同学站起来和咱们的段学长交流一下，解释一下你的问题。
提问者：段学长您好，比如您和黄峥之间有很深的友谊，你可能看重黄峥身上的一些点。所以我想请问您，年轻人的哪些特质会非常地吸引到您。
段永平：其实跟年纪没有关系，我肯定不喜欢跟我没有办法沟通的人打交道。我非常喜欢朋友，跟朋友聊天我很开心。然后呢，我觉得黄峥是一个看本质的人，跟我一样，我觉得这个还是比较重要的。
那他到底算不算年轻人？他当然算，其实我也算。又回到我前面说的：你要去做对的事情，要把事情做对，你要想长远。我觉得黄峥他就是这么一个人，所以我们在一块聊天的时候，我们不会聊着聊着就不在一个频道上了。
但大部分人是会的，我跟很多人聊天，其实都不容易聊得下去。不知道算不算回答了你这个问题，就是我觉得还是要回到事物的本源上。

坚持做对的事情

主持人：假如您刚刚大学毕业，选择一件事情每天坚持做，您会选择什么？
段永平：睡觉。每天坚持是啥意思啊？经常做，比如体育锻炼要做。还有啥？太多事情需要做了，但是必须要选一件事情做，或者两件事情，这个问题有点难。
主持人：我猜这位同学，他是想问您关于习惯养成或者走向成功之路的那种。
段永平：运动很重要，也不一定天天了，因为你要保持身体的健康、保持大脑的清醒。然后还有一个，又回到我刚刚说的，逻辑上要比较清楚，凡事你要想长远，你要坚持做对的事情，发现错了，你要赶紧改。把事情做对是个学习的过程，就是说你会犯错误。有很多人分不清楚错的事情和把事情做错，这两个性质是完全不一样的。你不能因为怕把事情做错了，你就不做事。因为无论你怎样做，你都会错。但明知是错的，你不应该做。

不要把重要变成紧急

主持人：请问您可以分享一下您在求学和创业过程中遇到过哪些挫折吗？
段永平：求学的过程中，我差点大学都没毕业，王东潘老师帮了我很大的忙，不然我连答辩都过不去，真有可能毕不了业，那也算挫折了。
创业过程中的挫折，那太多了，每一个产品的问题都是。我那时候的电话是 24 小时开机，但是我非常不愿意接电话，因为每一个电话可能都是麻烦，太多了。
主持人：那您面对这些挫折的时候，有什么解决的心得，可以跟我们分享吗？
段永平：其实还是有的，就是说，做事情你要尽量地想长远，又回去了，你不要让重要的事情变成紧急的事情，我觉得这个很重要。一天到晚接电话这个问题，我现在就没有了，我记得很久以前，我就基本上不用接电话。你要让自己不要有太多紧急的事情。比方说你要锻炼身体，你不能说等到病得不行了，去看医生，虽然看医生也很重要，定期的检查很重要。

我以前在北京做过一个节目，叫 “危机时刻”，我不知道你们有没有注意。那时候我当 CEO，其实经常接受采访，为了企业嘛。主持人问我，危机时刻你怎么办？我说我开着车，时速 200 公里，前面 20 米有一堵墙，肯定要撞上去了，你觉得我该怎么办？没什么办法，反正死定了。最重要的是，你不要开那么快呀，你干嘛要去撞墙呢？你开辆坦克才行啊。就是说要完全从长远的角度去解决这个问题，你不能等到危机时刻才想办法。大家很喜欢看 “危机时刻”，哇，这个人临危不惧。最后不还是死了嘛，并没有意义啊。你要预防这东西嘛，所以安全第一。安全第一并不是说到危机时刻你有办法，那个时候没办法，你要提早做准备。

除了价值投资，没有其他投资方法

主持人：请问在您的视角中，信息差对于投资和选择的影响有多大？
段永平：炒股票的，对我没有什么影响，除非你买了马上想卖，想赚点那种不该赚的钱。当然了，也有一些是靠信息差赚钱的，我没有那么喜欢这些事情。对我来讲，投资不是一个零和游戏。信息差，实际上是个零和游戏，就是你利用这个信息，在别人没得到之前，你赚了别人该赚的钱或者怎么样，当然也不能这么讲。量化投资是有点那个味道，但是你不做，别人做，它作为一个生意无可厚非。
但你看长远以后，这些东西都是小小的波澜。你太在乎了，很累，我的球还要不要打了？你要生活的嘛。所以要看长远，找到好公司你就拿着。那 “拿着”，他们听见了，“好公司”，就没听见。你拿个错公司，你不就死得更惨吗？
我跟好多人讲，他们就是不明白，他们说价值投资就是长期投资，不是的。除了价值投资，请问还有别的投资办法吗？其实是没有的。你投的就是价值，如果你不投价值，你投的是什么？所以看长远，拿到好公司，你的生活可以愉快很多。
你看沃伦 · 巴菲特、查理 · 芒格，你看他们活得都很长。你看那些投机很有名的人，大部分都死得很惨，这是真事啊，或者说生意都死得很惨。国内也不是没有啊，作为一个有钱人，好好地跑去坐了牢了。

不能用需要的钱去赌不需要的钱

主持人：您是否经历过面临高风险与高回报的关键投资决策，以及面对高度不确定的市场，您如何平衡风险与收益呢？
段永平：明知高风险，你还要去做，脑子坏了吧! 真是这样的。但是呢，风投不一样，风投他们不冒风险，他是拿你的钱去投，赚到了钱，有他的一份，他当然可以投。
当然他也会有一些判别，现在或者未来的市场是不是有可能喜欢，他可以融到更多的钱，你是第一轮投进去，你可以赚第二轮、第三轮、第四轮的钱。风投严格讲，是一个很现代的产物，我们那个时候是没有这个东西的。投资本身逻辑上你是要看清它的商业模式，它的未来现金流，确实能挣到钱，你才敢投，这样你也愉快。
但风投不会像我们投资那样投，他都是这里放一点，那里放一点，他其实赚的是一个国家的钱。你看风投做得很大的，比方说像孙正义，你扣掉他前两名赚钱的公司，估计他就赚不到钱了，加上了他其实也没赚多少，但他是非常有名的风投。所以这个很有意思，他赚的钱，跟巴菲特呀，跟芒格呀，那确实还是差很多的。
很多人做企业，企业做起来以后，作为最早的创始人，在企业市值很高的时候，确实身价很高。但那是一个剩下来的人，同一年创业的可能有 1000 万个人。大家都看见马斯克了，你也跑去做电动车，你看看中国一年电动车死多少企业，就是这个道理。
提问者：举例来说，医药公司的研发面临很高的不确定性，它技术能不能做出来，做出来之后又要考虑能不能过临床之类的。这个时候你需要去考虑高风险、高回报的情况。
段永平：你这么说我能够理解。我做企业的时候，有可能会去做这件事情。投资人呢，作为风投，做这种事情也是有道理的。但是大资金这么做就比较困难。不能用你需要的钱去赌你不需要的钱。我一年赚个 10%、20% 挺好的。你搞一个可能有 500% 的回报，但也可能亏光光的事情，我为什么要去做？所以一般我不会做这样的事情。
但是现在这个机制挺好，要有人去做这个事。你说的生物医药就是个特别典型的地方，其实科技也一样，有很多新的想法，但是没有办法马上就有成熟的生意模式。
我是不投的，因为我没有那么多时间，我要打球，还真是这样。很多人说你得关心，我说我不关心，等到它好起来了，我再看也可以，我不是个职业投资人。
虽然我管的钱比绝大多数职业投资人可能还多，我一个人管的钱可能相当于一个中型的对冲基金, 估计更多, 但是我并不会像他们那么忙，我看见好多人就三四百个亿，天天忙。我说你们在忙什么，你看我就买了个苹果，一直拿着就完了嘛，或者说人民币我就买了茅台。我就可以打球了，让他们忙吧，我看见很多投资人都很忙。但是我理解你说的这句话，我非常同意，只是我自己一般会避免。

提问者：也就是说这可以理解为是两种不同的风格，但是您更喜欢找那种高确定性的。
段永平：你说的那个是高风险，但不知道有没有高回报的，我要知道他有高回报，我是可以投的，这取决于你懂不懂。如果不懂，像我买的这个，大家也都觉得是高风险，但我不觉得。所以这取决于你有多懂，你投你懂的东西。
我一直说不懂不碰，你搞不懂的东西，你不要去碰。另外就是不要用杠杆, 你不要用股票去抵押。哇，觉得股票要涨了，我就借好多钱，结果股票在涨之前掉了一下，你就完了。所以不要碰这种事情，这样就容易很多，你还可以打球。

好公司都过得还不错

主持人：请问段学长，当下年轻人应该如何应对经济下行周期呢？
段永平：其实当下，老年人也面临这个问题，跟年轻人有啥关系？没关系。我真不知道该怎么回答，好自为之呗。
确实我们面临这个问题，浙大要好一点吧，你还是可以找到好工作的，你还可以先读个研，实在不行再读个博。如果你刚好看见有一个你喜欢的好公司，有机会加入，也是一个很好的选择。
因为我看到就算是经济不是那么好的情况下，好公司的小日子都过得还不错。腾讯、茅台，还有我们公司，其实都挺好。茅台股价掉不等于公司状况不好，其实好得很，酒还是买不到，我们有直购他们的酒，给的量都很小。

全球化是伪命题

主持人：请问中国企业怎么能够真正地做到全球化和本土化？
段永平：哪个企业？所有的企业吗？现在中国算是做好了全球化的，可能就一个拼多多，一个抖音，其他的好像都是局部的。
但是我觉得所谓的全球化，像一个伪命题，你并不需要去追求它，到了该去的时候，自然就去了。你根本就没有那个实力，也没有那个需求的时候，走不出去的。
不要说别人，我们公司也是一样。早年我刚到美国的时候，我就觉得，哇，超级碗是一个特别好的做广告的地方，我们要是有合适的产品，一定要到这个地方打广告。但我们一直没有做到，我们一直没有找到合适的产品进入这个市场，今天也没有。
但是黄峥做到了。他有次问我，你觉得我们在超级碗那个广告，效果怎么样？我说我看见了，你自己觉得怎么样？他说效果还可以。我说，还可以，你才打两条？！然后第二年他打了四条还是五条，忘记了。所以他就是一下子抓住了重点。
现在我问美国的所有朋友，你们知道 Temu（拼多多海外版）吗？他们知道，几乎都知道，我家里工作的很多人都用 Temu，阿姨、钟点工。在它上面，我要买的东西不多，但是有些东西，确实有很多人在买。它最后还是要靠产品的质量啊这些东西，他们这个模式还是有点厉害的，它的质量也是一点一点在往前走。

做该做的事

提问者：您做的广告都是炫目的，但您一直很低调，平时在公众场合为公司代言好像也不多。
段永平：我低调吗？有几个企业家敢在雪球上说话的？
我早就退休了，当 CEO 的时候我出来很多的，你现在还能找到一些我当年的视频。现在我退休了，不在其位，不谋其政，我要打球啊。
所以跟高调低调没有什么关系，其实我很正常，我就是一个普通人。我从来没有刻意地高调，也没有刻意地低调过，我就是做我该做的事情。那我不在企业一线了，你找我，我觉得不合适，我不想去跟 CEO 们抢功劳了。大家觉得这还是你的企业，它不是我的了，是他们的，我只是一个打球的人。
主持人：您在雪球上的账号昵称是 “大道无形我有型”，不知道段学长为什么取这样一个名字。
段永平：这里面没有什么特别的故事，本来就有 “大道无形” 这个说法，而且我以前在玩《梦幻西游》的时候，用的就是大道无形。雪球上好像有人注册过了，那我就 “大道无形我有型”，就开了个玩笑呗，表示大道虽然是无形，但我们可以有型的嘛。

巴菲特：他告诉我苹果的生意模式比可口可乐好
主持人：请学长分享一下您和巴菲特交流之后，你们在价值投资方面的最大共性和不同是什么？
段永平：我们对投资的理解是一样的。就是我刚讲的，投资其实就是价值投资。你不投价值，那你投的是什么？但投机不一样，人家说投机是投资在机会上，你这样讲也 OK。
差异是有的，就是我们对不同生意的了解都是不一样的。很多他懂的生意，我不一定懂。但是呢，我懂的生意，他有时候也未必懂。

巴菲特与段永平

举一个简单的例子。巴菲特也买了很多苹果，但他大概是在 2016 年开始买的，我是 2011 年买的。
2018 年的时候我曾经跟他聊过一次苹果，还是专门去跟他聊的。反正我们有一个什么联络，他不知道听谁说，我估计可能听李录说的，说我有一个博客。
他说：“你那博客有没有英文版的，我想看看。” 我回答：“沃伦，我的英文你又不是不知道，我哪可能用英文写，这是第一。第二我写的好多东西都是从你那来的。” 他说 OK。我说：“但是，你要是想聊苹果，我可以来跟你聊。” 他说：“哦，任何时候，我太想跟你聊了。” 我说好，就去了。
他让我任何时候路过奥马哈就去，我就想怎么路过呢？就查了地图，哦，去芝加哥是路过奥马哈的，我就赶紧安排了一个去芝加哥的行程。然后给他发了个电子邮件, 说我要路过了，他说那你就来。真是这样的。
然后呢，到那个地方的时候，他坐在他的球会大堂那等我。我们有三个人，我们吃了饭，就聊了。他真的是很厉害。一开始的时候，他人很好，就想办法活跃气氛，就讲他小时候是喝百事可乐，我说我怎么不知道这事，不都是说你是喝可口可乐的吗？他说，那个时候百事可乐的价钱只有可口可乐的一半，所以显然，我要喝百事。
然后呢，我们开始聊到苹果，就准备吃饭了，然后说 OK，我们聊几句苹果。我说，我觉得苹果的生意模式，当然我这里主要讲的是 iphone，是比可口可乐要好的。
“哇哦”，他说。你想我做市场出身的人，我可是知道点在哪，这是他关注的点，当然也是我关注的点。为什么说苹果生意模式好？我说：“你看，你说百事可乐一半的价钱，你就喝百事了。你知道安卓手机和苹果比，它价钱差多少？你看真正的苹果用户谁在乎，没有人在乎，至少在美国是这样，在中国也是一样的其实。真的用苹果的人，他就用苹果。” 然后这个事就完了。他说：“我明白了。” 那天晚上我们就聊了好多别的乱七八糟的事，没有再聊过苹果。
然后到 2022 年，我去他们股东大会，他请我去他们的晚宴，在奥马哈的水族馆。我觉得好有意思，在那个地方。我说我不会搞错吧，我英文不太好，早点去吧，我就提前半个小时，结果很顺利就找到了，人家路标什么的都很清楚。结果进到里面，它有一个大的厅，像礼堂一样的，里面摆了 50 张左右吃饭用的圆桌。进去的时候，里面就一张桌子上坐着两个人，就是沃伦 · 巴菲特和查理 · 芒格，我到那的时候，对面走过来一个人，叫比尔 · 盖茨，然后我们四个人坐下来。

巴菲特、芒格和盖茨

老巴讲了一句话，他把我介绍给芒格和盖茨说：“This is Ping。” 我的名字叫 Ping。老巴说：“他告诉我，苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。” 你想隔了四年，就是我们那一天晚上说的那么一句话，四年了，他就抓住重点了。
我跟无穷多的人讲过，没有几个人能够抓住的，就是这句话。四年以后，你想我跟他平时也不会见，他直接就这么介绍了。当然他买了很多苹果，这个跟我没关系，那只是玩笑，但是他拿到现在还没卖完，可能跟我是有关的。当然我不知道，我没有办法验证这个事情。

在浙大学会了学习的方法

主持人：请问在成为优秀的投资人、公益者的道路上，浙大对您产生了怎样的影响？
段永平：我在这里上了大学啊，我在这里学会了学习的方法，还是有影响的，当然有了。浙大的学风也应该还可以，主要是它不在大城市里头，所以可玩的地方比较少一点。
杭州现在其实已经很厉害了，你看我们两个公司都在杭州设立分公司，这边的人才很多啊。而且城市到现在为止，人口都是净流入的，很多人才会流进来。
所以它很好，但是不是就变得更多地方可以玩了，我也不知道。应该也是更好玩了，这个不是什么坏事，我自己也喜欢打游戏，也喜欢这个那个。我们那个时候没别的可以玩，我读书的时候也没有游戏，还真没有，顶多下个棋。

好好运动，好好生活
主持人：请问段学长，您的下一个人生目标或者说终极目标是什么？
段永平：健康地活长一点。我觉得生活还是要有质量，如果只是活着，插着管儿，为了某个理由，我觉得太痛苦了。所以我理解琼瑶，我觉得她是有道理的，所以该给我拔管的时候就拔吧。但是你要为这个努力啊，你要好好地运动，好好地生活，心情要好。这个时候需要乐观。

对 AI 不明觉厉

提问者：您怎么看待 AI 的发展？您觉得 AI 在这几年会不会发展得非常迅猛，又会给我们带来什么样的影响？
段永平：AI 发展非常迅速。我的简单说法叫不明觉厉，我确实觉得它厉害，但确实不是很懂。以后我还要问你们呀，这个 AI 到底会怎么样，学院的人肯定比我们更靠前，看得更清楚嘛。我今天还在问那个谁，你对英伟达怎么看，它现在有没有可能被替代等等，我确实不懂。

最终你会成为本该成为的人

提问者：这个时代机遇不等人，您怎么看待是继续追求我的学业，还是为了抓住机遇而放弃学业，去选择走创业这条路？
段永平：创业不知道，这取决于你。我认识一个人，也算是球友，后来在 LSI 做了。他在斯坦福大学读博士的时候，曾经有一个企业的老总跟他聊了两个小时，想把他挖走。但他是台湾人，他觉得我们中国人一定要先完成学业。
跟他聊两个小时的那个人叫比尔 · 盖茨，结果他没有去。他一辈子都在后悔这件事，我猜的啊，我不知道。所以这个完全是你的决定。
但是呢，如果他碰见的是 “贾布斯”，他又去了，那就是另外一个故事了，学业也没完成。
所以你要自己去判断什么是对的事情。你要想长远，想十年、二十年，而不是想着眼前这点利益。拿学位也是对的，但是，比尔 · 盖茨这个人跟你聊了两个小时，你都没有被打动，你确实是愚蠢的，这个毫无疑问。
你就完全不知道对方是个什么样的人嘛，脑子就只想着那一点点的小利益，要拿一个博士学位啊，不然对不起家长，可是硕士都已经有了嘛。当然那个时候微软还不是很厉害，他如果去了微软，他可能就是微软前十号的员工。那你想他得多厉害，那他就是比现在的 CEO，比什么李开复这些人都要早了。
提问者：所以，人生还是有很多的机遇和运气。
段永平：反正最终你会成为你本该成为的人。

黄峥不是一个趋利的人

主持人：请问段学长，拼多多和步步高、OPPO、vivo 都把本分当做企业文化，但是在企业经营上有很大的不同，请问应该如何理解这种差异？
段永平：我们公司我很清楚，拼多多的情况，我确实不太知道他们具体的东西。很多人跟我讲，我说人家的用户越来越多，那么多人喜欢用它，你非说它不对，到底是啥意思？
我知道像黄峥最早开始创业的时候，比方他做拼好货的时候，他是非常关心农业的，他就是想把农产品发出去。真的很多事情，包括他现在做的很多基础建设，都是跟那个有关的。
做拼多多的时候，是他找我，最后我投了他嘛。我事先其实并不知道他在做什么，就有一天通电话，我说你在干嘛，他说他在做这个，我说这不就是以前的拼好货嘛，他说对，但是它现在有点不一样了，做的东西多一点了，等等吧。
然后呢，他说他希望我能够投他们。我问，那它能挣钱吗？他说不知道，但是用户量成长非常快，很多人喜欢用。而且呢，供应商也很开心，原来不好卖的东西都卖出去了。尤其是农产品，因为他们最早是做农产品出现的。你想，农民的橘子如果卖不动，你就死了吧，你都烂掉了，所有的水果啊这些东西都是一样，但是通过他们的渠道，确实卖得很好。
他让我加入，我说能赚钱吗？他说不知道，我听他讲了成长的速度以后，说，那我就把它当公益做吧，因为那么快的成长速度，说明你是在做一件好事。最后的结果就是这样，我就说 OK，如果赚钱了，我就把它捐到我的基金里头，就当公益了；如果不赚钱，但是帮了那么多人，那我也当做了公益了，反正都是做公益，一样。

黄峥和巴菲特

然后呢，我给他提了个条件，说你想让我投多少，你就再投多少。所以他并不是因为缺钱找我的，他就是为了把我拉进去，做他的投资人。当然这个故事大家不要往外说，我也不该说，我突然给忘了这事。这也没什么，这是在很早年，上市之前的事情，跟上市没有关系。
我觉得他们做的事情，第一我不是很了解，就是不了解细节。有些东西其实我也跟他提过，我说，哎，我怎么觉得你这个东西不对。他说，嗯，这个东西确实不对，他会改。
但是我没有太跟踪很多细节，我看网上有各种各样的说法。但是呢，事实上他确实厉害，营业额、用户量等等一直在往上涨。那这些那么不喜欢的人也没试过，很多人从来没用过。我觉得那就是坏，很难理解这种事情。

提问者：拼多多供应商受到各种刁难......
段永平：我听说了，首先我不好评价啊，因为我不了解具体的情况。但是呢，大部分供应商还是认真地在那里待着。这是第一。第二呢，他们的竞争环境可能更恶劣一些。
我们的供应商很少，相比于他们而言。很多供应商有意见，你告诉我有多少嘛。如果有一万个供应商有意见，他可能有五百万个供应商。所以你从这个角度来理解，可能能理解，但是具体怎么回事，我不知道，所以我没有办法回答你这个问题。
但是我觉得黄峥不是一个趋利的人，很多人不理解这一点，我非常理解。他不是为了挣钱，他也不会蒙你。
前段时间拼多多股价狂掉的时候，很多人说，这有没有可能是个骗子。我说别的我不知道，这一点我知道，他一定不是。但是你喜不喜欢，那是你的问题，这是你的选择。

大学生迷茫很正常

提问者：我是大一的学生，有时候会迷茫，我大学这几年都要做什么？然后我读到黄峥的文章，他说在追求第一上，在努力做一个好学生上，浪费了太多的时间，损失了很多逆反捣蛋和纯粹享受青春的时光。60 分万岁是个好哲学...... 但另外一方面, 如果我想加入一家我喜欢的比较好的公司, 它肯定也会对我提出一些硬性的要求。这两者之间应该怎样平衡？
段永平：大学生会迷茫很正常。我大概到大三的时候，才有一天突然发现，我考大学的时候，我在准备的过程中很开心、很充实。
上了大学以后就很迷茫，尤其是我学的专业还不是我真的未来想干的事情。所以到大三的下半个学期，我才突然意识到，哇，我的乐趣其实是来自于过程。
同时，我也在大三的时候发现 “要做对的事情，把事情做对” 这一句话。反正，迷茫是正常的啊。
你说你喜欢的公司，对方怎么要求你？这个啥意思，我还没有完全理解，你能再重复一下吗？
提问者: 就是比方说，我们现在一个学生去应聘，公司可能对你的绩点啊等各方面有一个比较规范的要求。
段永平：这个我不知道，因为每个公司的要求可能不一样。你喜欢那个公司，你不是得知道他们喜欢你什么吗？我怎么会知道呢？所以是需要你自己去了解的。
我确实见过很多人去找工作，说我喜欢你们公司。我说，那你喜欢啥呀？他说不出来，不就是想找份工作嘛。你喜欢那家公司，一定有你喜欢的理由的。
那跟你去做什么工作也有关系，比方说，因为你学的是软件工程专业，那你该学 AI 了，AI 将来就替代了你的工作，吓唬你的，说着玩。
我不知道，我真的是觉得，你自己要想，五年、十年、二十年以后，如果你很大的擅长是写代码，那你可能真的需要找点别的事做。如果你足够聪明，你肯定是可以找得到的。
我见过好多人改行，改到边儿都找不着的，但是人家一样可以做得很成功。你看我们班的龚剑萍，到日本做的，就跟原来学的一点关系都没有，结果人家成了世界级的专家，这也是一样的。

如何培养能力圈

活动后问答：想做职业投资的新人，如何培养能力圈？
段永平：你上大学不就是在培养你的能力圈嘛，40 岁以前，你一定要想办法建立你的能力圈，但是在以后，我觉得可能就会难。
问：先在实业企业里面实践更有帮助，还是直接做投资？
段永平：能在企业里面，当然是最好了。但是沃伦 · 巴菲特也没有做过实业。

买股票就是买公司

网友：投资大师的一句话也许就改变了我们小散户的一生，希望段总不吝赐教，感激不尽。
段永平：如果有这么一句话，可能就是“买股票就是买公司”。我曾对老巴讲我从他那里学到的最重要的一句话，然后他说，这正是他从格拉汉姆哪儿学到的最重要的一句话。（2010-05-23）
段永平：对投资而言，很重要的一点是你能把上市公司看成非上市公司，然后理性地去想应该怎么做。（2012-11-11）
网友：您在经历上与巴菲特有相似之处，有条件将公司的管理经验运用到实际的投资当中去。那么，您在完成这种跨越的时候有什么经验吗？
段永平：没觉得有什么本质区别。（2010-10-26）
网友：这里有个问题想请教下段大哥：从根本上来说，我是喜欢投资的，但也积累点企业运营经验，对于企业的发展还是可以贡献点微薄力量的，我从一个小投资者转变为所投企业的管理者，这二者应该不矛盾吧？毕竟，现今我对于该企业的发展及经营情况，了解得更透彻、更深入了。我这样做对于投资来说，有问题吗？
段永平：你去看看老巴是怎么说的就明白了。（2011-08-20）
网友：请教大道，巴菲特说过：我是个好投资家，因为我是一个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。我也问过方丈，企业家与投资家的区别，他说：“企业家成功一次就够了，而投资家需要成功多次。请教大道，您认为投资跟经营在具体方法论层面有啥区别没有？
段永平：没觉得投资和自己经营企业有什么大区别。不同的地方是投资时是你认同的人在经营。（2019-04-06）

第1节：伟大企业
伟大企业的其中一项特质是“利润之上的追求”，乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。
段永平：这是《乔布斯传》最后一章“遗产：无比辉煌的创新天堂”中的一段自述，我反复读了很多遍，字里行间跃然纸上的是一个虽有阴暗面却始终闪亮的灵魂。
吉姆.柯林斯在《基业长青》中曾经总结过伟大企业的其中一项特质是“利润之上的追求”，乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。（2014-02-01）

原文：
我的激情所在是打造一家可以传世的公司，这家公司里的人动力十足地创造伟大的产品。其他一切都是第二位的。当然，能赚钱很棒，因为那样你才能够制造伟大的产品。但是动力来自产品，而不是利润。斯卡利本末倒置，把赚钱当成了目标。这种差别很微妙，但它却会影响每一件事：你聘用谁，提拔谁，会议上讨论什么事情。
有些人说：“消费者想要什么就给他们什么。”但那不是我的方式。我们的责任是提前一步搞清楚他们将来想要什么。我记得亨利·福特曾说过，“如果我最初问消费者他们想要什么，他们应该是会告诉我，‘要一匹更快的马！’”人们不知道想要什么，直到你把它摆在他们面前。正因如此，我从不依靠市场研究。我们的任务是读懂还没落到纸面上的东西。
宝丽来的埃德温·兰德曾谈过人文与科学的交集。我喜欢那个交集。那里有种魔力。有很多人在创新，但创新并不是我事业最主要的与众不同之处。苹果之所以能与人们产生共鸣，是因为在我们的创新中深藏着一种人文精神。我认为伟大的艺术家和伟大的工程师是相似的，他们都有自我表达的欲望。事实上最早做Mac的最优秀的人里，有些人同时也是诗人和音乐家。在20世纪70年代，计算机成为人们表现创造力的一种方式。一些伟大的艺术家，像列奥纳多·达·芬奇和米开朗基罗，同时也是精通科学的人。米开朗基罗懂很多关于采石的知识，他不是只知道如何雕塑。
人们付钱让我们为他们整合东西，因为他们不能7天24小时地去想这些。如果你对生产伟大的产品有极大的激情，它会推着你去追求一体化，去把你的硬件、软件以及内容管理都整合在一起。你想开辟新的领域，就必须自己来做。如果你想让产品对其他硬件或软件开放，你就只能放弃一些愿景。
过去，不同阶段有不同的公司成为了硅谷的典范。很长一段时间里，是惠普。后来，在半导体时代，是仙童和英特尔。我觉得，有一段时间是苹果，后来没落了。而今天，我认为是苹果和谷歌——苹果更多一些。我想苹果已经经受住了时间的检验。它曾有过起起伏伏，但如今仍然走在时代的前沿。
要指出微软的不足很容易。他们显然已经丧失了统治地位，已经变得基本上无关紧要。但是我欣赏他们所做的，也了解那有多么困难。他们很擅长商业方面的事务。他们在产品方面从未有过应有的野心。比尔喜欢把自己说成是做产品的人，但他真的不是。他是个商人。赢得业务比做出伟大的产品更重要。他最后成了最富有的人，如果这就是他的目标，那么他实现了。但那从来都不是我的目标，而且我怀疑，那最终是否是他的目标。我欣赏他，欣赏他创建的公司，很出色，我也喜欢跟他合作。他很聪明，实际上也很有幽默感。但是微软的基因里从来都没有人文精神和艺术气质。即使在看到Mac以后，他们都模仿不好。他们完全没搞懂它是怎么回事儿。
像IBM或微软这样的公司为什么会衰落，我有我自己的见解。这样的公司干得很好，它们进行创新，成为或接近成为某个领域的垄断者，然后产品的质量就变得不那么重要了。这些公司开始重视优秀的销售人员，因为是他们在推动销售、改写了收入数字，而不是产品的工程师和设计师。因此销售人员最后成为公司的经营者。IBM的约翰·埃克斯是聪明、善辩、非常棒的销售人员，但是对产品一无所知。同样的事情也发生在施乐。做销售的人经营公司，做产品的人就不再那么重要，其中很多人就失去了创造的激情。斯卡利加入后，苹果就发生了这样的事情，那是我的失误；鲍尔默接管微软后也是这样。苹果很幸运，能够东山再起，但我认为只要鲍尔默还在掌舵，微软就不会有什么起色。
我讨厌一种人，他们把自己称为“企业家”，实际上真正想做的却是创建一家企业，然后把它卖掉或上市，他们就可以变现，一走了之。他们不愿意费力气打造一家真正的公司，而这正是商业领域里最艰难的工作。只有做到这一点你才能真正有所贡献，为前人留下的遗产添砖加瓦。你要打造一家再过一两代人仍然屹立不倒的公司。那就是沃尔特·迪士尼，还有休利特和帕卡德，还有创建英特尔的人所做的。他们创造了传世的公司，而不仅仅是赚了钱。这正是我对苹果的期望。
我不认为我对别人很苛刻，但如果谁把什么事搞砸了，我会当面跟他说。诚实是我的责任。我知道我在说什么，而且事实证明通常我是对的。那是我试图创建的文化。我们相互间诚实到残酷的地步，任何人都可以跟我说，他们认为我就是一堆狗屎，我也可以这样说他们。我们有过一些激烈的争吵，互相吼叫，那可以说是我最美好的一段时光。我在别人面前说“罗恩，那个商店看起来像坨屎”的时候没什么不良感觉。或者我会说“天啊，我们把这个工艺搞砸了”，就当着负责人的面。这就是我们的规矩：你就得超级诚实。也许有更好的方式，像个绅士俱乐部一样，大家都戴着领带，说着上等人的敬语，满嘴华丽委婉的词汇，但是我对此不太在行，因为我是来自加利福尼亚的中产阶级。
我有时候对别人很严厉，可能没有必要那么严厉。我还记得里德6岁时，他回到家，而我那天刚解雇了一个人，我当时就在想，一个人要怎样告诉他的家人和幼子他失业了。很不好受。但是必须有人去做这样的事。我认为确保团队的优秀始终是我的责任，如果我不去做这件事，没有人会去做。
你必须不断地去推动创新。迪伦本来可以一直唱抗议歌曲，可能会赚很多钱，但是他没有那么做。他必须向前走，1965年在民谣中融入电子音乐元素时，他疏远了很多人。1966年的欧洲巡演是他的巅峰。他会先上台演奏原声吉他，观众非常喜欢。然后他会带出The Band乐队，他们都演奏电子乐器，观众有时候就会喝倒彩。有一次他正要唱《像一块滚石》，观众中有人高喊“叛徒！”迪伦说：“搞他个震耳欲聋！”他们真那样做了。披头士乐队也一样。他们一直演变、前行、改进他们的艺术。那就是我一直试图做的事情——不断前进。否则，就如迪伦所说，如果你不忙着求生，你就在忙着求死。
我的动力是什么？我觉得，大多数创造者都想为我们能够得益于前人取得的成就而表达感激。我并没有发明我用的语言或数学。我的食物基本都不是我自己做的，衣服更是一件都没做过。我所做的每一件事都有赖于我们人类的其他成员，以及他们的贡献和成就。我们很多人都想回馈社会，在历史的长河中再添上一笔。我们只能用这种大多数人都掌握的方式去表达——因为我们不会写鲍勃·迪伦的歌或汤姆·斯托帕德（Tom Stoppard）的戏剧。我们试图用我们仅有的天分去表达我们深层的感受，去表达我们对前人所有贡献的感激，去为历史长河加上一点儿什么。那就是推动我的力量。2014-02-01

一、什么样的企业是伟大的企业
01. 引用：巴菲特语录 

伟大企业的定义如下：在25年或30年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。
段永平：这个定义好！（2012-07-28）
02. 网友：伟大的公司应该是具有“消费者导向”的文化并且能做出“伟大产品”的公司，比如苹果公司。优秀公司有哪些特征？
段永平：有本书叫，翻译好像叫《从优秀到卓越》，同一个作者还有一本书：--《基业长青》
我觉得这两本书写得非常好，至少没见过写得更好的。这两本书唯一的缺陷（在我眼里），就是用了股价去衡量公司的好坏。我觉得还有更好的办法去衡量一个好公司。（2010-05-05）
段永平：说来惭愧，这两本书我也没看完过，但翻过，觉得确实是好书。不喜欢的地方是这书也是用市值来衡量一个公司的价值的。用市值衡量的缺陷是具有时点性，在某些时点对某些时点不对。如果用未来现金流折现的概念来衡量就好了，但从来没见过谁这么做，毕竟教授们都不是真做投资的。忽略这点，这书就是我看过的最好的关于企业的书（我没看过别的）。（2012-07-24）
03. 网友：（乔布斯自述）这段话的意思可不可以理解成，再好的公司如果没有优秀的管理人，迟早会衰落的，就像苹果。可是优秀的管理人员迟早会离开公司，那这个公司是不是就不值得投资了？您是否也有过因为管理人员变更，而抛售之前买的股票？
段永平：苹果衰落了吗？苹果其实从没有像现在这么强大过！这段话的意思是，没有强大的文化，就不会有伟大的公司。乔布斯就是想建立强大的企业文化并且确实做到了！只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们不能理解这点的人们大概就只能炒一辈子股票了。（2014-02-02）

4. 网友：我有一个博友问您两个问题：
   问题1：《好公司为什么会失败》中列了几条加以论述：1、错误数字2、遗忘股东3、人才代价4、滥用激励5、广告崇拜6、抄捷径7、错误预测的风险8、迷信大型IT工程9、大做表现文章10、萧条恐惧症不知段总对其中的哪几条认同？
   2、《基业长青》、《从优秀到卓越》（吉姆·柯林斯）与《追求卓越》（汤姆·彼得斯）相比，段总更倾向于谁的理念？
   段永平：1“好公司”的定义是什么？“失败”的定义是什么？没定义怎么讨论？如果“好公司”的定义是那些做事“成功率”远高于一般公司的公司的话，那么“失败”的定义就该是那些高“成功率”外“失败”的那些个案。

[!IMPORTANT]
所谓的“好公司”我觉得应该是有原则的公司，不是单纯利润导向的公司；是那些知道要做对的事情（或者说，知道什么样的事情不该做），然后去追求高效率把事情做对的公司。事情做对的过程是个学习的过程，谁都会犯错误，好公司也不例外。

有时候这些错误也是会致命的，如果你把这些叫失败的话。
你说的那本书里论述的那10条大部分都不应该是“好公司”会犯的错，倒像是一般甚至烂公司会犯的错。但错误预测的风险对谁都会存在，有时候也会要命，但“好公司”犯这种错误的概率比一般公司要低。
知道“概率”的意思吗？真的知道吗？巴菲特买错过很多只股票，每一只错误的股票都可以被称为“失败”，巴菲特“失败”吗？
2：他们一个讲的是要做对的事情，一个讲的是如何高效率把事情做对，你更倾向于谁的理念？（2011-09-27）
段永平：说一点我特别喜欢苹果的地方：苹果是非常难见到的能够长期focus在“做对的事情”的企业。

[!IMPORTANT]
多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”的有能力的公司最后会“把事情做对”。（2013-02-13）

6. 引用：失去乔布斯后的苹果，库克都做了什么？……

[!IMPORTANT]
段永平：他说：“当我们付出努力，为了让盲人也可以使用我们的设备时，我是不会考虑该死的ROI（投资回报率）的。”苹果在发起环保倡议、保护员工安全和其他政策时也是如此。———这就叫利润之上的追求！（2019-06-27）
网友：我知道一般来讲，好的公司都有“利润之外”的追求。在《基业长青》里面说"visionary company was guided more by a core ideology—core values and a sense of purpose beyond just making money"。（有远见卓识的公司更受核心意识形态、核心价值观和目标意识的引导，而不仅仅是赚钱。）
1）有“利润之外“追求的公司一般来说更“长青”，我目前的理解是因为这样的公司更容易避开诱惑，更专注，更倾向做对的事情，员工更加团结。你怎么看我的理解？你能简单说说“利润之外”追求对公司的好处在哪里么？
2）如果我不是一个CEO，只是公司的一个manager，对于“利润之外”追求这样的idea（想法），能用在我自己的团队／组织里面吗？
段永平：

• 1. 有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质，就会更容易坚持做对的事情或者说更不容易做错的事情，就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。
• 2. 如果你是一个有“利润之上”追求的manager，你就会找到很多ideas，但如果不是，别人怎么说你都会用功利的角度看的。
     补充一点：有“利润之上”追求并不是好企业的充分条件，但有“利润之上”追求的企业成为好企业的概率要比一般企业大很多，时间越长差别越大。（2013-03-03）
     不明真相的群众：什么是利润之上的追求？比如，超越股东利益的社会价值、适用不特定主体的方法论、超越实际功效的审美趣味。
     对于大多数企业来说，利润之上的追求是奢侈的，不切实际的。但对于顶级公司来说，利润之上的追求是必不可少的。

[!IMPORTANT]
因为：1，利润之上的追求有一定的虚幻性，对于企业来说，就可以作为方向上看得见却不容易触及的战略目标，作为激励有持久性。而利润，太实，容易在触及后让企业进入懈怠的“贤者时间”。
[!TIP]
2，利润之上的追求可以增加品牌的美誉度，从而增加用户的锁定能力，和企业的经营寿命。
3，利润之上的追求可以增加员工的认同感，提升团队的人员质量和工作质量。
有些商业模式很好的企业，很可能是因为没有利润之上的追求，没能成为顶级企业。
段永平：利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。
多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰到问题时可能会先问一句，这是对的事情吗？这是应该赚的钱吗……？其实差别很小，但20年后差别很大（2020-07-10）

6. 网友：我要怎样才能够提高自己把事情做对的能力呢？有什么方法更好的学习吗，比如您是怎么学习在投资上把事情做对的，研究很多公司吗？
   段永平：更好的学习方法是啥意思？每个人都应该去找自己合适的学习方法。也许开个公司并做得很好是学习投资的一个好办法，知道买股票就是买公司但不知道什么是好公司也是没有用的。好的商业模式加好的企业文化一般是好公司的特征。（2015-04-17）
7. 网友：看段总这么明白地谈论价值投资，真有一种豁然开朗的感觉。
   第一，价值投资者所投资的公司无所谓伟大的，平庸的。你眼中伟大的公司并非就是伟大的公司，现在伟大的公司未来未必会继续伟大，还要看公司未来现金流情况。
   第二，价值投资者关注的是公司未来现金流的折现。用四毛钱买入一元钱的公司股票着眼的是公司低估现状，未来公司是不是继续低估抑或价值回归，投资者并未给予相当的认知。具有经济城堡和护城河的公司并非一定具有未来现金流，也并非一定会成为价值投资的获取目标，也要看公司现金流情况。
   第三，价值投资者的水平高低体现在对该公司未来现金流折现的理解范围上，换句话说，体现了对标的公司的认知水平上。
   段永平：1. 没有未来现金流的公司不可能是伟大的公司；
8. 并非具有未来现金流的“护城河”是干什么用的？（2011-01-09）
9. 网友：段总，一般来说，企业在哪些方面出现问题呢？请列举一些，
   段永平：任何方面都会出问题。你查查所有倒闭的公司，看看他们都出的啥问题就行了。

[!TIP]
网友：其实我最想问的问题是选企业的“漏斗”，就是哪些原则是企业不能违背的。这个问题好像很难说清，简单说说您的看法就行
段永平：正直和诚信--integrity。这是所有great企业的共性，也是出问题的企业的最大“漏斗”。（2010-10-22）

9. 网友：感觉投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心，不太需要另外寻找投资目标，也不太需要时时关注市场给的价格是不是太贵。
   段永平：是的，享受公司成长远好过心随股动。（2017-03-16）
10. 网友：穷查理宝典中，查理说：一家价格公平的伟大企业好于价格高高在上的好企业。这句话中伟大企业和好企业分别指什么？有什么区别？能不能这样理解，一家价格公平的稳定增长型企业好于价格高高在上的快速增长型企业？

段永平：基业长青里对伟大企业和好企业有定义。（2010-08-20）

11. 网友：我觉得马云和王石对“成为一个什么样的企业”思考的挺多的，而不仅仅着眼于赚钱。这有点像教育孩子，国内太多的家长总教育孩子如何活得更好，而不是为什么活和活成一个什么样的人。在这学习一段时间后，越来越发现看企业越像看人，许多东西都是相同的。
    段永平：其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已，就是所谓让利润追着自己跑的那种。（2011-01-28）
    网友：利润导向从表面看是没什么错的，好像作为一个家庭的男人，你要拼命给家里搞钱养活老婆孩子，如果不以利润为导向，男主人拼命把自己所从事的工作搞到最棒，其实钱的问题会自然解决掉。
    段永平：如果没有“取之有道”的约束，利润导向很容易不择手段。国内现在这个问题实际上非常严重。（2010-06-09）
12. 网友：如何理解一个好企业（符合价值投资理念）的老板或CEO的价值？人的因素与产品的因素哪个更大？
    段永平：从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。（2010-04-03）
13. 网友：这几天看了乔布斯传，终于明白苹果公司为什么伟大了。无论从战略到细节，乔布斯都100%全力掌控，战略+执行都到位。
    段永平：小说的东西不可全信。对多数人来讲，看这本书只是看了个热闹，很多人会得出很片面的结论，比如没有乔布斯的苹果会不行等等。有趣的是微软得出的结论和我一样，就是没有乔布斯的苹果更厉害。（2012-01-25）

二、伟大公司管理层（CEO）：造钟人

造钟人与报时人
01. 网友：看了吉姆·柯林斯的《基业长青》、《从优秀到卓越》等几本书。对报时人和造钟人的区分还是懵懵懂懂，主要是企业文化的建设是吗？请教段总：报时人和造钟人最显著的区别是什么？主要是从企业的哪些地方可以区分出来？谢谢。
段永平：再看一遍，不然我说你也不明白。（2011-08-24）
02. 【引用】巴菲特31年股东信精华（2012-02-17）
如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是好生意。一家在你们地区首席脑外科医生领导下的医疗合伙公司，可能有着令人高兴的可观的、不断增长的利润，但这对于它的将来并不意味着任何东西。随着外科医生的离去，合伙公司的“壁垒”也一起消失。然而，你却可以肯定梅奥诊所（Mayo Clinic）（美国最好的医院之一）的成功将会一直持续下去，虽然你根本不知道它的CEO叫什么名字。（2007）
03. 网友：这几天在读《基业长青》，（惭愧，现在才读），读到一个造钟人报时人的概念，商鞅与秦孝公就像两个造钟人，将秦国打造成了一个自己会报时的钟。
段永平：《基业长青》是本好书啊，不过这本书让我失去了早期投资苹果的机会，因为看完这本书后我就把乔布斯划到报时人里去了（现在绝大多数人还这么认为）。还好后来突然悟到其实他还是一个很好的造钟人。（2012-03-25）
04. 网友：请问段总，看好苹果的公司文化，还是看好其CEO？我个人感觉你看好的是前者。
段永平：我曾经一直认为Jobs是个报时人，最近突然觉得只有Jobs的苹果是不可能成为今天这个样子的。今天的苹果，Jobs的作用已经不是那么大了。就算Jobs不打算再回来，今天的苹果也会靠惯性向前的。还有就是，当年的苹果董事会为什么会在赶走Jobs后又能请他回来呢？这可不是容易做到的事。（2011-01-22）
网友：我很认同你的观点，苹果董事会能在赶走Jobs后请回他，正体现了以企业利益为上的思维模式，从这点上，董事会是称职的，理性的！
另再请教一个问题：如何判断一个企业有好的人才计划，尤其是培养、选拔优秀后备人才的计划，企业内部有简单、实效的工作机制？毕竟我们一般只能看到企业的工作计划，战略计划等？
如果，我们投资者真能掌握到企业有一群“对”的人，那么我们投资成功率将会大很多！
段永平：我自己好像没有一个简单的判断办法，至少自己没总结过。

[!IMPORTANT]
总觉得很难判断领导层是否“对”，但相对容易判断他们是否“不对”。不对的就不碰，错误的概率就大幅度降低了。（2011-01-22）

5. 网友：段总一定是用了苹果的产品才对苹果的未来这么有信心吧。还有没有去苹果公司做实地调研？我想这么大的市值的公司成大空间相对总是不如当年小市值的网易的。原来大家一致担心的乔布斯的健康算不算是一个很大的威胁？苹果的产品离开乔布斯一定做不到这么好吧？在一个公司风头最劲的时候买他的股票，我总觉得有点趋势投资的感觉，呵呵。当然段总用平常心看苹果价钱还很便宜那一定是笔好买卖了，呵呵。段总对苹果的理解程度我是一定望尘莫及的，见笑了。
   段永平：苹果的上升空间当然远不如当年的网易，可当年的网易是可遇不可求的，而且现在就算碰上了，对我的帮助也不大。
   苹果这样的公司难道还要去公司看？那能看到什么？
   我只是somehow突然想起来要认真看看苹果，以前老觉得Jobs个人太厉害了，是个报时人，后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里。毕竟我们是同行，虽然差距还比较大，但有些东西容易搞懂一些。（2011-02-15）
6. 网友：是什么事情让您突然悟到乔布斯还是一个很好的造钟人的呀？
   段永平：因为我看见那个钟了。（2012-03-29）
   网友：库克：乔布斯最大的贡献、留给世界最好的礼物在于苹果及其文化。他非常关注这些。他花费了许多时间设计我们的新园区，这将是留给下一代的礼物。苹果大学是另一个例子。他希望通过苹果大学去培养苹果的下一代领导者，并确保过往的教训不会被忘记。
   段永平：加一个：发现并任命库克为CEO。（2015-03-20）
   段永平：库克是个比乔布斯更好的CEO。库克更理性，同时骨子里对乔布斯的追求非常理解。前段时间我见到一个投资界的老前辈时，我说我认为库克其实是个更好的CEO时，他老人家说其实我也这么认为。基业长青里说乔布斯是个“报时人”，其实乔布斯同时还是个非常好的“造钟人”，库克其实就是乔布斯最伟大的发明（发现）之一。（2018-08-07）
7. 网友：受博友委托，他向你提问以下的问题，你可有时间解惑一下吗？
   1、这段时间我看了科林斯的《基业长青》、《从优秀到卓越》、《再造卓越》，又看了韦尔奇的相关书籍，感觉科林斯与韦尔奇很多观点相通共融，我想段总当年拜访SONY（索尼）后，认为SONY所存在的问题是不是：企业内部的官僚化作风？
   2、韦尔奇自身受德鲁克的影响比较大，是不是可以说德鲁克是管理学的理论大师，而韦尔奇是最优秀的实践者？
   3、段总谈苹果与乔布斯比较多一些，而对GE（通用电气）与韦尔奇谈得比较少一些，我个人认为GE的韦尔奇在造钟方面要远强于苹果的乔布斯，如果用足球来类比的话，韦尔奇就是巴西的贝利，而乔布斯就是阿根廷的马拉多纳。肥沃土壤所生长出的优良的果实和概率远大于土壤稍差的，GE就是巴西，苹果就是阿根廷。
   4、不知段总有空的话能否写篇博文谈谈GE和韦尔奇，谢谢！
   段永平：1. 我从来没去过SONY；
8. 我知道德鲁克，但从来没看过他的东西；
9. 我今年一月才突然悟出来其实乔布斯也是一个很好的造钟人。他的问题是他同时还是一个极为罕见的报时人，我和科林斯都上当了，不然几年前我就该买苹果的；
10. 没空！你可以去看韦尔奇的东西。
    补充一点，从书名上看，德鲁克的东西主要是教大家如何把事情做对的。如果我现在20来岁，我觉得我会好好看看他的东西。（2011-11-04）
11. 网友：您觉得苹果公司沦为普通公司的可能性有多大？如果会沦为普通公司，第一个判断的标致是什么？
    段永平：这届CEO任内似乎不太可能。苹果董事会似乎不错，所以以后应该也会不错。如果苹果产品对多数现有用户不再有黏性的时候，苹果就是普通公司了，那时的苹果可能就像sony，松下等等。（2012-03-29）
12. 网友z：马云算不算？他说：没有理想就没有明天，没有现实活不过现在。也是二元的。
    段永平：好的企业和企业家都是理想主义和现实主义的结合。没有理想主义做不大，不理解现实走不远。
    段永平：突然想到一个例子，也许可以解释。投资其实就是个最好的例子。
    我们也许永远都无法找到一个既完美又便宜的公司（股票），我们总是对自己的目标持有两种相反的观点（positive和negative），但这并不应该妨碍我们“该出手时就出手” 。（2011-03-08）
    网友：又一回检验了您的一流智力。您推荐的《基业常青》的确值得反复研读，能提升对好的企业的理解。希望自己能先知道如何识别好企业，然后再学会毛估估。虽然很难，但要坚持。
    段永平：我觉得《Good to Great》和《Built to Last》确实是经营企业者该读的书，我第一次看这两本书的时候有很兴奋的感觉，很多年的体会和心得都被人写出来了。（2010-03-16）

三、长长的坡，厚厚的雪---滚雪球

虽然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概没办法形成大大的雪球。
什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？我举几个我看着像的，博友们也可以举例子。
苹果是吧？苹果是在一个长长的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星OPPO和vivo以及华为这类公司？似乎也都在长长的坡上，但雪没那么厚。不过这些公司还是要感谢苹果的，因为苹果，所以长长的坡上有时候雪也不薄。当然，那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。
茅台当然是吧？！长长的坡，厚厚的雪，虽然偶尔会损失一点点雪。
网易也应该算吧？游戏做成这个样子？！有谁不玩游戏呢？大家玩不同游戏而已。
腾讯应该也算吧？有疑问吗？
Google应该也算吧？绝对是长长的坡厚厚的雪。
amazon？当然是长长的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏20年？京东不会比amazon好的。
阿胶片仔黄之类有点像？
阿里应该也算吧？虽然我很钦佩马云，也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上，但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。
Facebook？微博？yy？陌陌？我看这些公司时偶尔会觉得自己已经不再年轻了（就是因为自己不用，所以看不懂的意思）
短短的坡，雪也是少少的例子其实也很多的，那时啥反应都是没用的哈。有意思的是这种公司有兴趣的人也不少，因为大家觉得坡比较陡吗？滚起来快？没雪的时候滚的是啥呢？
……大家自己举例吧。（2017-03-17）
问答：
01. 网友：海康威视、大华股份这种也算，坡很长（城市化就是陌生人化，就会出现各种安全问题，而且产品会和手机一样不断升级，需求永远存在，而且强劲）、雪很厚（随着视频监控行业越来越注重软件，粘性越来越大，外在进入者越来越难），也就是说，这两大巨头会在一家需求强劲而持续的市场中拥有越来越大的垄断力。作为一个在一家号称最国际化央企工作过超十年的人，我对海康威视的长跑能力有点担心……

[!IMPORTANT]
段永平：这里长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑，所以企业文化很重要。（2017-03-18）

2. 网友：那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。段大哥，追求“性价比”的公司为什么会没有好的结果呢？我以前买过“性价比高”的手机，发现手机质量不够好，经常出一些小毛病。（2017-03-18）
   段永平：说追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的，老百姓心里有杆秤。好货不便宜啊。（2017-03-25）
3. 网友：关于阿胶的疑问：
4. 价格越来越高了，消费人群应该会相对少点吧。还是吃阿胶的人本来就不会在乎这样的价格？
5. 公司近些年推出了不少新产品，加价，库存也有积压，公司的策略是否有些短视？
6. 对于养生而言，坚持锻炼、注意休息、良好的生活习惯等可以代替阿胶吧。
7. 如果要买入，多大的价位合适啊。
   请段总帮忙释疑。
   段永平：我没仔细看过这家公司，只是看到这么多年他们都能一直提价且产品并没有不好卖。（2017-03-20）
   段永平：阿胶我搞不懂，不知道人们为什么用。（2018-05）
   网友：大道您好！您在长长的坡，厚厚的雪中提到片仔癀之类有点像？现在以5年或者以10年来看，片仔癀是否有长长的坡，厚厚的雪？
   段永平：不了解片仔癀，只是听人说过其药用效果。（2019-10-19）
8. 网友：段大哥的Google我实在是看不懂，我菜鸟吧。YAHOO 百度、，Google都难以估值。我找遍了《评估原理》也找不到一种标尺.
   我谈谈我的看法（错了别骂）：搜琐引擎是核心之一，网民的偏好、CEO的水平决定了它们的价值的大部。这3点变化太快了。
   谁敢说自己的引擎领先100年，网民要的是便利快捷，其他无所谓（看看360的例子）。CEO的年龄会不断的和年轻人有代沟。给网站估值太难了，能估出来的可能还没出生。个人观点，乱说的（别骂）。
   段永平：你讲的很有道理。我喜欢阿里巴巴和Google主要是觉得他们的文化很好。好的文化在变化快的世界里往往会有优势。
   另外，我Google很少，试试水。（2010-05-16）
9. 网友：您觉得GE（通用电气）的投资和苹果的投资有什么不同吗？我觉得GE的投资更像是一次性的利润，而苹果看上去是那种长坡厚雪型的公司，是不需要卖的。我曾经在A股买过烟蒂，但是发现需要时常关注一些短期的东西，虽然也赚钱了，但投资过程并不省心。现在学乖了，知道生意模式最重要，所以只买好公司了。
   段永平：如果放到今天来看，我大概不会买GE，而是应该那个时候就买苹果。因为回过头来想，我对GE的理解并不是很透，但苹果却是我能真的理解的公司。不过，当时我认为GE的文化很好，公司应该可以转危为安的。（2017-05-22）
10. 网友：大道方便说一下腾讯么，特别是护城河、企业文化等，每次看你分析公司总能直达本质、一针见血。
    网友D：估摸着大道要出手腾讯了。
    段永平：长长的坡，厚厚的雪！最近确实已经投了一些了，但比例还很小。用苹果换似乎有点不舍得，我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。（2018-10-15）
    网友：段总好，假如有一天FB（脸书）进入中国后会对腾讯有很大的影响吗，特别是现在的年轻人基于好奇和好玩的心理。
    段永平：那时候现在的年轻人可能都已经很老了。（2018-10-17）
    网友：我的问题是：从现在到后面第10年或者第15年的时间，腾讯这家公司，您认为能到的市值是多少？
    段永平：市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司，所以我不知道腾讯能到多少市值。不过，我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。（2019-03-14）
    网友：大道您好，关于腾讯您在2018年10月份说过“最近确实已经投了一些了，但比例还很小。用苹果换似乎有点不舍得，我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。”，能从您自己的机会成本讲讲卖了些苹果买腾讯的原因么。您也讲过不要为了调仓而调仓，两家都是好公司，腾讯的PE（市盈率）要比苹果高不少. 另外您是在中国香港买的腾讯么，在美国用美元买腾讯ADR（美国存托凭证）和在中国香港买腾讯股票有啥区别么？我人在美国
    段永平：我们没有卖苹果买腾讯，所以ADR买的不多。用人民币买了不少港股。ADR每年要交管理费，不如在中国香港买。（2019-03-15）
    网友：向你请教一下，你买腾讯的逻辑。
    段永平：我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比我存银行的利息要多。（2019-03-16）
    网友：另外一个问题关于企业文化，前些年有些网友跟您提问你敢买入苹果是不是因为您是行业内的人，知道很多行业潜规则，直接和cook打过交道，您的回答是您当年做功课的时候也会去搜集cook网上的视频来看，敢重仓投资苹果不需要直接认识cook。想问一下，您去年建仓腾讯和fb（脸书）肯定也是基于多年的观察，但这俩公司所在行业应该不属于您从事过的行业，您投资他们前有做过些什么功课吗？您会利用身边的资源去找这些企业高管出来聊天吗？您是根据什么来判断这些企业的企业文化是否符合自己的投资价值观呢？
    段永平：我投腾讯和FB没找过任何内部高管聊，虽然我其实也认识腾讯的高管（球友）。我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。（2019-03-16）
    网友：您之前说买腾讯是因为您看到未来十年他可能会创造2000-3000亿的年利润，请问这个数字是怎么样的出来的呢？看了您以前的文章您几乎都能提前五六年预测苹果和茅台的收入和利润而且他们俩还真做到了！请问您是根据什么来做出这些神预测？
    段永平：其实都是瞎猜的。生意模式好，企业文化好，基本上你就可以简单地希望他们会正常增长，所以给个五年十年的，有增长不奇怪啊。关键是要看懂生意和商业模式。（2019-03-17）
    网友：大道您好，请问您最认可腾讯这家企业哪些方面，什么本质层面竞争优势，能让您下决心持有10年以上？
    段永平：马化腾人不错，而且年轻，微信及微信支付的影响非常大且深远。我们确实买了一点腾讯，但比例很小。（2019-10-15）
11. 网友：您怎么看FB（脸书），高管的不断离职会不会对公司产生致命打击？现价可以买入做长期投资吗？
    段永平：我不推荐人买股票，我觉得如果你需要问人该不该买的时候那就还没到你能买的时候。我个人觉得FB也是家不错的公司，生意模式和文化都不错，扎克伯格年轻有为，还能好好干很多年。公司有人离职很正常。（2019-03-20）
    网友：您投资FB，应该是大概率觉得它未来5-10年净利润达到500亿美金左右，请问能分享下这其中的逻辑吗？
    段永平：大概就是觉得生意模式很好，企业文化也很好，扎克伯克还那么年轻，所以这个公司还会有不错的成长空间。（2019-03-23）
    【备注：段永平：Facebook（FB）准备卖掉了，有些不舒服的东西。（2020-07-31）
    今天清空了FB，算是赚了不少。由于自己不用FB的任何产品，所以对FB的理解一直没达到很透彻的地步。最近一段时间，抖音就把他吓成这个样子，说明他可能还是有弱点的。我的卖出也符合“对自己不够了解的公司，涨了也想卖跌了也想卖”的情况。（2020-08-04）】
12. 网友：大道您好！塑化剂时全部买入了茅台但继续下跌，无法再买内心不平静，知道您投资茅台后仿佛看到曙光，非常高兴。后来又跟您学习了社交属性的公司，受益匪浅。但是亚马逊、阿里巴巴的合理价格一直非常困惑，请问有办法大概估算吗？按未来电商占整个零售业的可能的比例考虑合理吗？另外，向您请教：如果投资的伟大企业中有一家非常便宜了，另外几家价格合理，卖出价格合理的买入特别便宜的算是做对的事情吗？谢谢！
    段永平：我知道amazon是家伟大的公司，但也不知道应该值多少钱，不过未来他们一年赚500亿或更多似乎不是件太困难的事情。换来换去这种事情难度比较高，少作为佳。（2019-06-01）
    网友：以前您谈起亚马逊时，曾说：“amazon？当然是长长的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏20年？”最近您又评论说“我知道 amazon是家伟大的公司，但也不知道应该值多少钱，不过未来他们一年赚500亿或更多似乎不是件太困难的事情。”请问您比从前更看好亚马逊了吗？
    段永平：是的，我对amazon的认识有些改变，确实觉得这个公司企业文化和生意模式都很厉害。以前对amazon的生意模式不太有概念。（2019-06-11）
    网友：大道，请问您怎么看amazon？估值900b，去年的运营现金流大致有30b，看起来也不贵？但是折旧15b（CapEx也大致15b），stock comp有5b，导致利润只有10b，如果看未来现金流，看30b还是10b比较合理？谢谢。
    段永平：看未来能赚多少钱，看不懂就不碰了。我现在对amazon的看法：这是一家企业文化很强大，生意模式也日渐强大的公司，未来一年赚500亿以上是大概率事件。（2019-09-21）

第2节：商业模式

生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低
---段永平

（价值）投资最重要的是什么？

段永平：right business，right people，right price.（对的生意，对的人，对的价钱。）这是老巴说的。对的生意说的就是生意模式，对的人指的就是企业文化。Price没有那么重要，business和people最重要。Culture跟founder（创始人）有很大关系。business model，就是赚钱的方式，这个是你必须自己去悟的，我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫，我是无法告诉你它的乐趣的。（2018-9-30）

段永平：老巴童鞋说生意模式最重要。我自己大概对这句话想了好几年了，还在继续想，但确实越来越感觉到老巴这个说法有道理。和老巴吃顿饭没白吃，这句话就已经值个100顿饭了吧（其实远远不止哈）？
什么是生意模式？我也说不清楚，也许大学里的教授能给个文点的定义吧。但是，我觉得我大致知道那到底是什么意思。
如果你还不明白什么叫生意模式的话，那就看看老巴的那几篇在几个大学的演讲。
还没懂？那看看喜诗糖果，看看可口可乐、看看比亚迪、看看苹果、看看航空公司、看看那些做太阳能晶片的“光伏企业”……
还没懂？那重头来，接着再看。10-20年之内看不懂都可以用这个办法，就是“重头来，接着再看”。
20年以后还是看不懂怎么办？那20年以后再说了。（2012-06-24）
问答：

一、商业模式最重要

1. 网友：首先看生意模式！最亮的指路明灯。

[!IMPORTANT]
段永平：看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐。（2012-04-06）

3. 网友：段大哥很多次谈到生意模式的重要性。那么生意模式和投资的确定性是怎么样一个关系呢？大哥怎么理解价值投资中有风险，风险投资中有价值？价值投资和风险投资都要考量生意模式，那么价值投资和风险投资的本质区别是什么？投资的确定性是什么？

[!IMPORTANT]
段永平：1. 生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低；

2. 见第一条；
3. 见第一条；
4. 见第一条。（2013-04-03）
5. 网友：你说过巴菲特告诉你看公司首先要看生意模式，能否说一下你对"生意模式"的定义（好像你从来没详细说过），或者说重点关注生意模式的哪几方面。谢谢！

段永平：怎么会有这么多人问什么叫“生意模式”的？生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。（2012-04-08）
网友B：网友都是学院派，凡事都要定义一下。
段永平：凡事要知道定义没什么错，老巴也没告诉我什么叫生意模式，我也确实一下找不到特别好的词来说明，想来想去，生意模式最好的定义就是---生意模式。（2012-04-08）
网友J：顺便说一下，您说的"净现金流"换作＂自由现金流"可能对大多数人来说更好理解一些。自由现金流=经营现金流-资本支出。
段永平：其实不明白的人你换哪个说法都是一样的。（2012-04-09）
网友：商业模式好的企业为什么会有好的投资回报，因为可持续发展吗？
段永平：你需要先理解商业模式的定义。简单讲商业模式好的意思就是企业能够持续赚很多钱。（2019-05-05）

2. 网友：一开始做投资，比较注重right price，做投资的时间越长，越能体会到right people的重要性，right price经常是可以等到的，right people却是可遇不可求的。如果开一家餐厅，我是不会和不诚信、把收银台的钱放自己口袋的人合伙做生意的。买了股票就是公司的股东，也是和别人合伙做生意，选择管理层也要像选择合伙人一样。（2013-04-21）
   段永平：right business最重要，因为right people在right business里能充分体现出来。right price则没那么重要，因为时间可以降低其重要性。
   网友S：right business是指好的商业模式，不能等同于企业未来的获利能力。好的商业模式有可能长期获利平平，right business既非企业获利能力的必要条件，也不是充分条件。

[!IMPORTANT]

段永平：好的商业模式不应该长期获利平平，但短期有可能。我认为“好的商业模式”的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“好的商业模式”（不然那是什么意思？）。未来指的是企业的整个生命周期。
【引用】巴菲特31年股东信精华---1（2012-02-17）

除非是经历销售量的巨幅成长，否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产生大量现金的公司，（1984）
───

4. 网友：怎么理解好的管理层在好的生意里面也体现出来？从哪些好生意角度可以体现出来好的管理层，一直困惑其中。
   段永平：再好的车手也很难开好一辆烂车。（2013-04-22）
   网友F：反过来可不可以这样理解：好的管理层应该在有必要时有能力能改善、改变甚至是创立新的好的商业模式。格力董明珠当年上任不久就对格力原来不好的商业模式进行了脱胎换骨式的改变，她觉得原来的那辆烂车没法开下去了。
   段永平：那个有点可遇不可求，投资一般应该在看到好的商业模式后再出手比较安全。（2013-04-23）
5. 网友：＂好的生意模式＂的建立过程，是否也有点可遇不可求？因为有太多好产品由于没有好经营模式而消失了。
   段永平：特别好的生意模式非常少见。（2013-04-23）
6. 网友：段大哥，因为看财报的知识不够，所以管理者的品行我会更在意，我曾看到一句话说"投资，如果你不识货，那就要识人。"我想问您，给人定性除了听其言观其行之外，还有什么是必须注意的呢？
   段永平：如果你连货都不识，还需要识人吗？老巴讲得很清楚了！（2013-11-15）
   网友：巴菲特说，选公司一定要看它管理层。巴菲特说，选公司一定要看它的本质，因为它迟早会轮到庸才管理。是不是有点矛盾？
   段永平：他后面讲的是商业模式。前面讲的是管理水平。巴菲特的意思是，如果生意模式好的话，庸才都不怕。（2010-04-01）
   07 .网友：照大道的说法，应该是如果商业模式一般，企业会活得不易，吃力不讨好，那企业文化一定要好，否则很难持久，出问题容易做好难，久之必死无疑。商业模式好，企业活的相对轻松点，但是如果企业文化不好或出了问题，容易把好生意做坏了。作为企业家，有时候商业模式不容易选择，但是企业文化可以自己建造；而作为投资者，当然要尽量选择鱼与熊掌兼得的了。
   段永平：也许可以给个未必合适的比喻，商业模式像马，管理层加企业文化像骑师，经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。（2011-12-31）
   【引用】巴菲特：我投资生涯前25年所犯的错误 2018-01-20
   我可以给大家举出更多我自己买便宜货的愚蠢行为，但我相信你早已明白：以一般的价格买下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现在当我们投资公司或股票时，我们不但会坚持寻找一流的公司，同时这些公司还要有一流的管理层。
   从这里我们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，像伯克希尔纺织与Hochschild，Kohn（孔恩百货公司）也都有德才兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。
   我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占上风，而管理层却已名声尽毁。我多希望我没有那么费尽心机地制造坏的典型，我以前的行为就像是Mae West（梅·韦斯特）曾说的：“曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。”

网友：是否可以请教段总一个问题，巴老说马比骑师重要，但我看你的选择里，对骑师似乎非常看重，对于阿里，对于GE、对于万科无一不体现你对管理层的要求，我理解你是真正做过大企业的，那么您认为管理层的素质和公司行业的本身哪一个更重要一些呢，或者怎么来平衡为好呢？请教了。

段永平：巴菲特说过生意模式最重要，但也要合适的人才能管好。当我强调人时，表示生意模式已经看过了，不是表示生意模式不重要。我不知道那个更重要，但知道哪个不行时哪个就重要。（2010-05-12）

8. 网友：有一个关于Good business（好的生意）的问题想请教，比如房地产行业，房地产行业的企业普遍负债率高，不是很让人喜欢，不算是好的生意模式，可是房地产行业应该还是一个有差异化的行业，比如段总买过的万科，应该算是一个房地产行业的好企业，从是否有好的生意模式的角度来看，似乎就把万科这样的企业排除掉了，万科这样一个处在房地产行业的企业能不能拥有一个好的生意模式，怎样来判断一个企业是否有好的生意模式？对于判断是否是好的生意模式有没有充要条件？

段永平：负债率高并不一定就是商业模式不好吧？银行的负债率就很高啊，但有的银行就不错。房地产行业这个说法太泛了，就像说电子消费品这个行业生意模式好不好一样，没办法得出结论的。电子消费品行业竞争非常激烈，但苹果就做出了一个非常好的商业模式，而其他的企业就非常不容易。投资很难找到充要条件的，不然就有公式可用了？好的商业模式，好的企业文化是我喜欢的投资目标，如果再有好的价钱就完美了。市场有时候可以非常疯狂（很贵或很便宜），有机会（很便宜）时，对商业模式不是那么好的公司的投资在一定时期内是有可能有不错的回报的。但是，长期而言（10年20年或以上）坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。简言之，投资人每次做投资决定时如果想的是10年20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个8个机会就非常非常好了。（2015-04-11）
09. 网友：请问大道"看懂生意模式"是不是可以这样理解：用自己的一套方式把它解化，理解（抓住）其本质，明白其核心竞争力（差异性），然后看懂其十年（更远）的趋势或变化。也就能看懂未来现金流了？
段永平：差不多吧。没想到一个简单描述的方式。（2012-06-26）
10. 网友：是不是企业文化是相对长久的，生意模式会随着社会技术的变化而变化，要站在未来，发现培养建立生意模式。
段永平：好的生意模式就是不太容易被变化影响的生意模式。（2013-04-17）
11. 15周年（博文时间：2010-09-18）
段永平：今天是我们公司成立15周年。当年选这个日子好像和纪念9.18还有点关系，毕竟日本人的电器厉害啊。现在平常心，知道做企业最大的对手是自己。
网友：恭喜恭喜！对bbk（步步高）无限崇敬，想不做百年老店都难。还是期待bbk在某个年龄的时候搞个ipo，让俺们有机会多多少少收藏一点，升华俺们心中的bbk情结。
段永平：争取做103年。不过，我们这种公司的生意模式还不好，不是很好的投资目标。
网友Y：为什么是103年呢？不明白.还有想问问什么样的生意模式是比较好的投资目标，段总能谈谈吗？
段永平：呵呵，因为有人102年。所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。我们的生意竞争太激烈，但也许有一天我们也找到一个类似像苹果或谷歌那种生意模式的话，我们会有点厉害的。（2010-09-19）
网友：您的BBK（步步高）取名是否受了BRK（伯克希尔·哈撒韦公司）的启发？其实您的BBK就是一个最好的有护城河的公司，可惜您没上市的计划，真希望有机会买您的公司，
段永平：步步高的拼音是BBG，读起来像BB机。我们起名字的时候还不知道巴菲特是谁。我们的生意模式不好，不是好的投资标的。（2012-04-06）
网友：看到您对自己公司的评论“不是好的商业模式，不是好的标的”。我还是很触动。步步高从1994年至今，快20年了。一直很健康，所在行业基本是第一，盈利也很好，消费者的美誉度也很高，您都认为不够好，我在想国内的企业只怕绝大多数只怕更差。包括格力，美的，安踏，联想等等应该也不是好的商业模式，不是好的投资标的吧。另外，一个好的商业模式，应该一定是效率最高的模式。希望能得到您的解答（2012-04-10）
段永平：好坏是相对而言的。我们的生意模式和苹果比确实不是好的生意模式。但是，我们的企业文化还不错，所以生存能力应该还比较强。顺便说下，步步高是1995年9月中成立的，还有3年到20年。（2012-04-06）
段永平：我们公司的商业模式过去确实没那么好，直到做了智能手机。（2019-05-05）
网友：听你说过“OPPO，vivo以前生意模式不好，现在挺好”，我想问你的观点是什么？
段永平：现在是互联网入口，是个平台。（2019-08-01）
12. 博文：《巴菲特自述：我的城堡和我投资的5+12+8+2法则》（2010-05-28）
我怎么选股：重心是“什么”上面，而不是“何时”
可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50%，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因（让你不买）。如果你在一开始40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资（买入可口可乐的股票），一直到现在，那股可乐股票的价值是500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。

二、差异化是好商业模式的前提

1. 网友：据说方丈很睿智，请教一下：手机和电脑都是竞争很激烈的产品，为啥苹果靠的是手机赚很多钱而不是其他电子产品？空调和电视机同样也是很竞争激烈的领域，为啥格力靠空调赚了那么多钱，却没有企业靠卖电视赚很多钱？美的可以干掉老板电器却干不掉苏泊尔？这些都是竞争很激烈。为啥有的可以胜出有的不行？难道生意特性不一样还是人不一样？
   不明真相的群众：这问题太多了，回答完这些问题都能出一本书了。请大家来回答吧。@大道无形我有型 对这里面的好几个行业都比较熟？
   段永平：简单讲，没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大钱，是因为苹果是卖iphone的，其他同理哈。简单讲一下差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。（2018-11-05）

2. 网友：在芒格的穷查理宝典书“普世的智慧”里讲到一个商业模型：就是一些竞争激烈的行业，比如麦片，经常做一些促销打折活动，但是大家都活得很好，而有一些行业最后都只剩下几个寡头，但是谁都不赚钱，芒格说品牌是麦片行业大家都活得不错的主要因素。但是我总体还是没有想通，为什么在竞争十分激烈的行业中会存在这两种截然不同的现象。这对于我理解商业模式感觉还是挺重要的，请段大哥指点。
   段永平：我觉得决定因素是差异化。比如航空公司，由于产品几乎没办法差异化，最后只能靠价钱。你可以查查从北京到广州的各航空公司的票价，我猜一定几乎是一样的。而麦片毕竟是吃的东西，不同牌子的东西口味不一样，买的人不会因为5%的折扣就换口味。
   Iphone也是类似的情况，习惯用iphone的人是不大可能因为别的手机便宜一点而换的。以前人们常换手机的原因是因为各手机之间的差异化其实非常小，所以新的功能和外观会吸引人们去换。iphone有可能会是实际上最便宜的手机，你只要看看你抽屉里那些已经不用了的手机就明白了。
   网络游戏其实也是一个有相当差异化的产品，虽然不玩的人看起来都差不多，但对在游戏里面的中坚玩家而言，社区和感觉的差异实际上是巨大的，不那么容易换。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。（2012-05-02）

3. 网友：您是怎么看行业竞争那个问题的（第75条）？您在一线做企业的时候，涉足的行业都是竞争很激烈的。我想您可能比芒格更有资格解释这个问题。
   【引用】芒格主义 2012-06-26
   75，这里有个模式一直让我们很困惑。也许你们能够更好地解决它。许多市场最终会变成两三个——或者五六个——大型竞争对手的天下。在一些那样的市场里面，没有哪家公司能赚到钱。但在其他市场中，每家公司都做得很好。
   这些年来，我们总是试图弄清楚一个问题，为什么某些市场的竞争在投资者看来比较理性，能给股东带来很多收益，而有些市场的竞争却是破坏性的，摧毁了股东的财富。
   如果是像机票这样的纯粹商品，你们能够理解为什么没人能赚钱。我们坐在这里也能想像得到航空公司给世界带来的好处——安全的旅游、更丰富的体验、和爱人共度的美好时光，等等。然而，自从雏鹰号首航（注：世界上第一次成功载人飞行）以来，这些航空公司的股东净收益却是负数——非常可观的负数。航空业的竞争太过激烈，一旦政府管制放松，就会严重损害股东的财富。
   然而，在其他领域，比如说麦片行业，几乎所有大公司都赚钱。如果你是一家中等规模的麦片制造商，你也许能够赚到15%的利润；如果你非常厉害，也许就能够赚到40%。在我看来，麦片厂商之间的竞争非常激烈，它们有很多促销活动，派发优惠券什么的，但为什么还能赚那么多钱呢？我无法完全理解。
   很明显，麦片行业里存在着品牌认同的因素，这是航空业所缺乏的。这肯定是（麦片行业如此赚钱的）主要原因。
   也有可能是大多数麦片制造商已经学到了教训，不会那么疯狂地去争夺市场份额——因为如果有某个厂家拼命想要抢占更多市场份额的话……例如，假使我是家乐氏，我觉得我必须占有60%的市场，我认为我能够拿走麦片制造业的大多数利润。那么我会在扩张过程中毁了家乐氏。但我认为我能抢到那么多市场份额。
   在某些行业里，商家的行为像发神经的家乐氏，而其他行业则不会出现那种情况。可惜我并没有一个完美的模型来预测那种情况怎样就会发生。
   段永平：我认为和产品的差异化程度有关。产品差异化程度越低，行业内的企业越难赚到钱。航空公司是极致，就是因为产品差异化小。还有一个极致的例子就是现在很多做太阳能硅片的，下场会比航空公司还惨。芒格说他不懂不知道是什么意思，或许是调侃的吧？（2012-07-11）
   网友：惭愧，刚接触股票的时候还真买过硅片股票，那时候还不知道巴菲特是谁，造纸、纺织是不是和硅片一样？在我看来产品貌似也没有太大差异化。另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护城河。那么同理的话有没有可能航空公司也可以有朝一日被赋予故事拥有护城河？
   另外，提问的博友想请教您医药算不算没有差异化的行业，我个人感觉很不能算，您认为呢？
   段永平：感觉上最没有差异化的产品就是硅片，因为用户最后只会关心每度电的成本，所以这个行业实际上是效率的竞争。长期而言，只有某些能真的做出高效率光电转换的产品的企业才能生存下来，而且他们的产品以后很可能就是发电厂。
   航空公司实际上的差异化也非常小，除非某航空公司的安全性被怀疑，否则消费者的关心点会主要集中在从a点到b点的成本。当然，服务态度会有一点点差异（如果服务态度很不好则会有很大差异）。所以以上两个行业会是价格竞争异常激烈的行业。
   你说的其他几个行业的差异化程度都比这两个行业或多或少要高一些。有些行业看起来差异化很小，其实有些“小东西”会造成很大的差异化，比如零售的地理位置往往会让人们会觉得方便比价钱重要等等，尤其是价钱不贵的东西。
   吃喝的东西心理上的差异化其实很大的，当然渠道的差异化也很厉害，比如可口可乐的护城河中在哪里都能买到这点是非常厉害的。（2012-07-13）

4. 引用：Warren Buffett Quotes（巴菲特引述）  
   In a business selling a commodity type product it's impossible to be a lot smarter than your dumbest competitor.
   段永平：所以说国内的晶硅光伏产业很惨啊，更惨的是，这情况啥时候到头呢？（2012-11-17）

5. 网友：汽车、手机、电脑、电视机这些行业中的公司绝大部分最后都会失败的，幸存下来的几个进化成了最有效率的拼装工，拼装工是赚不了几个钱的。手机行业的下场不会比电脑和电视机行业好多少。
   段永平：汽车有丰田，电脑有Mac。我见过真正没什么差异化的产品很少，比如航空业，光伏，纺织等。（2013-04-06）
   网友F：段总经常提到差异化。

6. 差异化是否是好的生意模式的必要条件？

7. 任何一个行业内的公司，如果能找到差异化竞争的模式，就有了一定宽度的护城河？

8. 如果大家都找不到差异化的竞争模式，估计就只剩下价格战了。

9. 任何一个行业，都有可能发展出好的生意模式，比如格力，苹果。
   段永平：1. 很难说必要条件，比如某些垄断企业，如中石油；

10. 高质量的差异化确实可起到防护的作用；

11. 找不到差异化好像只能价格战，比如航空公司；

12. 有些行业是很难有差异化的，或者说用户不太在乎差异化，比如航空公司。（2013-03-31）

13. 网友：好的生意模式是否是有差异化的生意模式或者说是可以做出差异化的生意模式？另生意模式和企业文化是否像赛马里面的好马和好的选手的关系？
    段永平：倒过来讲可能好点：没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司，比如太阳能组件公司。我不太会骑马。（2015-04-20）

14. 网友：以30年的长度看，您觉得行业类别对于选择好公司是否重要？
    段永平：有些行业里很难出好的投资标的，比如航空业。简而言之，产品差异化很小的行业难找到好的投资目标。（2015-09-16）
    网友：太阳能转化效率越来越高，尤其是薄膜领域，最近深受追捧，未来太阳能发电看上去潜力很大，太阳能能源股可否作为重点研究领域？
    段永平：产品没有差异化，最后看到的就是价格战。（2015-03-03）
    段永平：突然想到老巴说过的那句话：如果你在坑里，至少别再往下挖了。产品完全没有差异化的公司，将来早晚都会出问题的。航空公司是非常好的例子，其他类似的50步和100步差别的就不细说了。（2015-12-02）

15. 网友：我从2014年看你的网易博客，一路跟你到雪球，收获很多。买股票就是买企业，我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂，巴菲特说过，喜诗是好生意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。
    段永平：“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。（2019-03-16）
    【引用】巴菲特31年股东信精华-（2012-02-17）
    真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大收益，而且在任何持续期内，都不用把收益中很大的一部分进行内部再投资以维持其原有的高回报率。成长中的业务，既会因销售额的上升需要更多的营运资金，也会需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足它的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证明它是否能成为一项满意的投资。拥有一项不需要大量资金投入，就能带来滚滚财源的业务，这真是太棒了！不信的话，你去问问微软或谷歌。所以，从利润产出的大小，我们仅仅可以衡量一个公司是否优秀，而不能判断其是否卓越。高投入高产出，是大多数公司所面临的情况。例如，我们对公共事业公司的大量投资都是如此。未来十年，我们会从这些业务中赢得不小的回报，但同时也要投入大量资本才能做到这点。最差的一种公司是那种发展很快，并需要大量资本投入来维持其发展，但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司。
    总结一下，考虑这三类“储蓄账户”，伟大的账户支付非常可观的利息，而且会随着时间不断地增长；优秀的账户如果你不断增加存款的话，利息也会很具吸引力；最后，糟糕的账户不但利息令人失望，你还要不断的掏钱来维持这种少得可怜的回报。（2007）

16. 网友：你以前说的敢为天下后是否是可以做出差异化而且客户需要的产品或服务？
    段永平：所谓差异化指的就是客户需要但别人未能满足的东西。没有差异化的“敢为天下后”是无法生存的。（2015-04-21）
    段永平：我个人理解，好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求的那些公司吧。如果找不到“差异化”的东西，那“敢为天下后”的产品就会成为悲剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没有或不能提供的“差异化”的产品。
    “差异化”的东西是在不断地变化的，当大家（很多公司）都有了的“差异化”就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多，有时候哪怕有一个也会让公司（或产品）很成功。
    比如，如果你能想清楚麦当劳的“差异化”是什么，也许你就会明白些。至于如何找到“差异化”的问题，那是“如何把事情做对”的范畴的事情，那可不是一朝一夕之“功夫”啊。苹果能有现在这些个好东西，那也是十几二十年的积累的“厚积薄发”而已。（2011-01-11）

17. 【引用】巴菲特31年股东信精华---1
    64、在一个没有管制的商品标准化产业（没有差异化），一家公司不是降低成本增加竞争力，就是被迫倒闭关门。（1994）

18. 网友：不同白酒口感不一样，有用户粘性。喜欢喝茅台的，不会因为茅台涨价而买五粮液。
    另外高端白酒的跟风涨价，也许因为他是高端消费品，价格越高，请客送礼时越显气派。
    家电是大众消费品，而且以功能取胜，用户粘性要差一下，谁价格便宜，就买谁的。
    同时，我想也与行业生态有关系。同样是家电行业，彩电行业就比冰箱更喜欢打价格战。90年代彩电行业老大长虹就率先进行价格战，挑起恶性竞争，而空调老大格力却没有这么做。
    段永平：价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。See's candy也是有很大差异化的产品。
    电子消费品，尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小，尤其在专利保护比较弱的国家里会更明显。（2011-01-14）

19. 网友：我想问关于差异化和护城河的关系？

[!IMPORTANT]
> 段永平：差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能够长期维持的差异化就是护城河。（2019-08-02）

三、护城河是商业模式最重要的部分

1. 【引用】巴菲特31年股东信精华（2012-02-17）
   一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回报。但资本主义的“动力学”决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业“城堡”。因此，一道难以逾越的屏障，例如成为低成本提供者，像汽车保险公司盖可（GEICO），好事多超市（COSTCO）或持拥有像可口可乐、吉列、美国运通这样享誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功来的根本。商业史充斥着“罗马烟火筒”般光彩炫目的公司，它们所谓的“长沟深堑”最终被证明只是幻觉，很快就被对手跨越。（2007）
   我们对“持续性”的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司。虽然资本主义的“创造性破坏”对于社会发展很有利，但它排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最后根本就等于没有护城河。（2007）
2. 网友：“护城河”是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让它的竞争对手日子难过的竞争优势。（2007）
   段永平：想想苹果的产品。（2012-02-17）
3. 引用转载：笑评李剑投资语录
   首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“独一无二”极其重要，你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来。
   段永平：护城河理论很重要。（2011-12-13）
4. 网友：您认为一个公司有护城河重要吗？您认为卓越的管理层重要还是护城河重要。
   段永平：这就像打仗一样，是能打仗的军队重要还是好的战壕重要一样。没有好的防护，再好的军队也不经打。光有战壕显然也是不行的。（2010-04-14）
5. 网友：巴老说的生意模式最重要让您想了好几年那肯定很难的吧。是不是可以简单地说，就是巴老上次和赵丹阳吃饭时说的：买股票就是买垄断？
   段永平：我没听到老巴讲这句话，但听起来觉得还是护城河的说法好点。（2012-06-26）
6. 网友：我看到林园的一个访谈中说到："巴菲特走的时候特别和赵丹阳说，投资没有什么，就是垄断。"您当年也在场，巴老当年有这样说吗？
   段永平：没注意。但投资确实就是买的未来的现金流（折现），未来现金流（折现）最大的保障就是“商业模式”，商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。（2012-03-30）
   网友：段总：生意模式是不是可以理解成垄断
   段永平：垄断可以理解为好的生意模式。（2013-10-08）
   网友X：如何理解垄断性优势呢？或者讲，如何能形成强大的垄断优势！有人讲选行业很重要！反过来看，几乎每个行业都有强者！那最核心最关键的因素是什么呢？
   段永平：到目前为止还没学会如何形成强大的垄断优势。我觉得能形成长期垄断优势的企业是非常罕见的，国家垄断不算在内。老巴讲的护城河实际上指的是某种形式的垄断，往往是由生意模式决定的。当然，拥有一个好的生意模式需要有好的企业文化等等，不然很快就会搞得像雅虎一样。（2011-12-17）
7. 网友：生意模式就是护城河。
   段永平：护城河应该是生意模式的一部分。没有护城河的生意模式不是好的生意模式，但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。（2012-06-24）
8. 网友：请教，巴菲特讲的“一生追求消费垄断企业。”和“必须是消费垄断企业。”该如何理解？“垄断”企业指的是有垄断潜力的还是指已经垄断了的？段大哥是如何理解这句话的？
   段永平：垄断指的是“护城河”，不是“海关”。（2010-05-28）
9. 网友：我对意识形态的理解是，腾讯对用户群的把握能力，或者说现有用户群的忠诚程度，不知道是否贴切。
   段永平：所谓客户忠诚度实际上是客户信任度（了解度），这个是护城河里很重要的一部分。（2010-05-28）
10. 网友：昨天youku上看了林园的讲座，觉得他真的是一个很有价值投资精髓的人，他的一个关点多少解释了我的疑惑。他说他买的公司都是不降价的，茅台、五粮液、高速公路，不会因为市道不好就要参与竞争降价，不存在，所以能赚多少一调研就出来了。
    段永平：能涨价的东西就表示他有“护城河”，能体会出这点来还是很有天赋的。（2010-05-28）
    网友A：有同感，他特别强调定价权，现金流，盈利能力。
    段永平：定价权就是“护城河”吧？（2010-05-18）
11. 网友：“股神”巴菲特在评估一家公司时最看重哪个因素？答案是企业的定价能力。
    根据美国金融危机调查委员会上周五发布的谈话录影带，巴菲特指出，其在评估一家企业时主要看重企业提高产品价格的能力，有些时候他根本不关心这家公司到底由什么人管理。
    巴菲特表示，如果一家企业有能力提价而业务又不会流向竞争对手，这一定是很好的企业。据悉，巴菲特曾收购过铁路、燃气、电网等诸多公用类企业，这些企业的定价能力源自其客户几乎找不到其他选择。 巴菲特还增持了可口可乐和卡夫食品等公司的股份，这些公司依靠良好的品牌形象和口碑来吸引并留住客户。
    引用：Notes from meeting with Warren Buffett（2010-04-13）
    -我对具体业务完全不懂。在工厂车间里我找个男厕都费劲。我只要知道两样：在竞争中的护城河有多宽？还能涨价吗？
    段永平：定价能力和护城河其实是一回事。老巴说相对于管理能力他更看重定价能力，其实建立强的定价能力需要的时间非常长，没有好的管理能力根本做不到。所以他说的不矛盾。（2011-02-22）
    网友：“没有定价权的企业很难成为伟大的企业”，完全赞同！不过，1.定价权不等于降价还是不降价的形式；2.光会提价是没有用的，（不说“光有定价权是没用的”吧。）还要看市场的情况（定价权也可以理解为包含了市场情况吧），不能滥用所谓的定价权（提价）。
    段永平：呵呵，那你觉得劳力士生产多一点会多赚钱？赶紧看看芒格的书。（2010-05-30）
    【引用】芒格主义（2012-06-26）
    （111）”There are actually businesses，that you will find a few times in a lifetime，where any manager could raise the return enormously just by raising prices—and yet they haven't done it. So they have huge untapped pricing power that they're not using. That is the ultimate no-brainer. … Disney found that it could raise those prices a lot and the attendance stayed right up.？So a lot of the great record of Eisner and Wells … came from just raising prices at Disneyland and Disney World and through video cassette sales of classic animated movies… At Berkshire Hathaway，Warren and I raised the prices of See's Candy a little faster than others might have. And，of course，we invested in Coca-Cola—which had some untapped pricing power. And it also had brilliant management. So a Goizueta and Keough could do much more than raise prices. It was perfect.”
    （在成长股票模式中，有这样一个子模式：在你们的一生当中，你们能够找到少数几家企业，它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做。所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这是好股票。迪士尼就是这样的。带你们的孙子去迪士尼乐园玩是非常独特的体验。你们不会经常去。全国有许许多多的人口。迪士尼发现它可以把门票的价格提高很多，而游客的人数依然会稳定增长。
    所以迪士尼公司的伟大业绩固然是因为艾斯纳和威尔斯极其出色，但也应该归功于迪士尼乐园和迪士尼世界的提价能力，以及其经典动画电影的录像带销售。
    在伯克希尔·哈撒韦，沃伦和我很早就提高了喜诗糖果的价格。当然，我们投资了可口可乐——它也有一些尚未利用的提价能力。可口可乐也有出色的管理人员。除了提高价格之外，可口可乐的高层郭思达（Goizueta）和柯欧孚（Keough）还做了其他许多事情。那是很完美的（投资）。）
12. 网友：老段，BYD（比亚迪）的成本优势应属于护城河，而且是比较重要的护城河，你认为呢？
    段永平：呵呵，还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少我没见过。这是我的观点，和BYD无关。（2010-05-18）
    网友X：不是说低成本长久看靠不住么？怎么可以成为GEICO（汽车保险公司盖可）的护城河呢.
    段永平：一般而言，我觉得长期靠低价抢市场靠不住。GEICO的低成本是相对传统保险业而言的。传统保险业需要很多人去卖保险，所以需要很高的费用。CEICO利用了很多网上的资源，客户自己上网上买就行，所以确实可以大幅度降低GEICO的成本。对销量比较大的车尤其方便。GEICO的未来的竞争对手可能会来自于同样网上销售的保险公司，但GEICO的品牌力量会非常大，因为买保险的客户大概不太愿意去一家没怎么听说过的公司买保险。（2012-02-17）
13. 网友：一个上市公司的护城河很深，但它的管理层不是很好或很差，股价合理，请问这样的股票能不能碰。

段永平：管理层不好的公司怎么会有很深的护城河呢？费解。（2013-04-02）

[!IMPORTANT]
段永平：“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
[!IMPORTANT]
企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。（2010-05-25）
段永平：护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。（2019-10-13）

四、要有好的企业文化做支撑

1. 网友：请教大道：什么是商业模式和企业文化？
   段永平：商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。企业文化就是企业里这帮人的使命，愿景和核心价值观的东西。（2019-3-14）
2. 网友：对于投资者来讲，“商业模式”与“经营者的品德”哪个更重要？
   段永平：right business，right people这两者都很重要。如果不是right people，多数情况下没办法维持right business。（2013-04-24）
   网友：我过去没有想得这么长远，又学到宝贵的知识了。请问维持right business主要是靠right people建立的“好的企业文化”吗？
   段永平：没有好的企业文化很难维持，但有好的企业文化也未必就一定能维持住的，因为也可能会有战略错误导致企业完蛋的，尤其是小企业。（2013-04-20）
3. 网友：一直以为护城河是确定未来现流的唯一办法，现在看来似乎并不是唯一，或者说只是确定未来现金流的一部分而已，企业文化是另外一部分。我想问一个问题，如果企业现在不错但原来的CEO（首席执行官）退休了，换了新的最高决策层，您是否会卖出或者随时准备卖出来谨慎的观察一下新的决策层的表现呢？有或者认为企业文化跟这个新的CEO关系不大呢？
   段永平：企业文化可以看着是护城河的一部分。换CEO对任何公司都是会有影响的，但企业文化强大的公司往往能选出好的CEO，从而能让公司继续好下去。
4. 网友：认识步步高是从“步步高”那首歌开始的，现在都还记得，15年了，步步高在家电这个几乎没有护城河的行业里生存并一步步走的更高，真的很不错。恭喜了！祝福步步高早日找到一个好的盈利产品，成为“有能力且走运”的公司.
   段永平：其实我们是有条看不见的“护城河”的。（2010-09-21）
   网友：步步高广告中的视听享受、对产品高品质的执着追求、对消费者需求的不断满足，本分专注，在别人不屑一顾中坚持不懈。所有这些是构成“护城河”的要素吗？
   段永平：最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧？（2010-09-22）
5. one apple a day keeps the doctor away
   段永平：个人观点，巴菲特说的the right kind of business，with right people，at right price这三点在苹果上体现的非常充分，拿着能睡好觉。
   the right kind of business指的就是好的生意模式，好的生意模式建立在强大的企业文化上。
   本人喜欢苹果生意模式的很重要的一点来自于自己在消费电子20多年的体验，苹果是我一直梦寐以求但似乎难以达到的生意模式，现在居然可以就这么实现了，why not？
   有一个小小的发现：我发现多数关心苹果的投资者（无论多空）都有点太在意苹果眼前的东西了，其实一两个季度的表现没那么重要。（2011-01-22）
6. 网友：请教：“好的生意模式是建立在强大的企业文化上。”这句话是不是一个关键，不管是企业还是个人，只要能有强大的“文化”好的“生意模式”迟早会到来。是这个意思吗？
   段永平：所谓好的企业文化大概指的就是“利润之上的追求”，但“利润至上”绝不可能成为好的企业文化。好的企业文化未必能形成好的生意模式。个人觉得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。（2013-02-12）
7. 网友：好的生意模式需要有好的企业文化，不过只有好的企业文化不一定有好的生意模式，是这样的吗？
   段永平：对，特别好的生意模式也是可遇不可求的，而且机会一旦错过就没了。不过，没有好的生意模式也是有可能成为一家不错的企业的。（2011-12-17）
8. 网友：请教一下。东莞步步高从电话机，到家教机，再到手机，都挺成功的。虽然步步高的电子产品经常要持续更新换代，商业模式没有茅台酒好，但是步步高企业一直发展得很好。步步高应该是得益于你构建的特别优秀的企业文化。从这个角度，如果碰见一个拥有优秀企业文化的公司，即使是商业模式一般（比如电子行业，竞争都挺激烈，绝大部分护城河没有白酒高），也是挺值得投资的？或者说企业文化甚至比商业模式一样重要，甚至更重要？
   段永平：企业文化也非常重要，不然很难维持好的商业模式。我们公司的商业模式过去确实没那么好，直到做了智能手机。（2019-05-05）
9. 网友：技术可以Copy（复制），生意模式可以Copy，唯独企业文化不能Copy。
   段永平：生意模式可以copy吗？copy一下google或者苹果试试？好的生意模式是包括企业文化在里面的，非常非常难copy。
10. 网友：您对那些生意模式和企业文化能力二缺一的企业怎么看呢。一是比如茅台这样的，生意模式让人叫好，企业文化和能力实在是太蹩脚了；二是像步步高这样的，文化和能力一流，生存的行业竞争激烈。从长期来看，缺失文化和能力的生意模式护城河会逐渐变窄。企业文化和能力应该是最核心最坚固的护城河吧。（2011-05-08）
    段永平：虽然我不是很了解茅台，但不是很同意你说的茅台企业文化和能力很蹩脚的说法，但可能不是你想象的那种文化或完美吧。
    很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。如果茅台没有企业文化，茅台的产量早就上去了，用不了等这么多年。（2011-05-09）
11. 网友：乔布斯辞去苹果CEO职务转任公司董事长，阿段怎么看这条新闻？对苹果的影响？
    段永平：苹果的文化和生意模式已建立，其中短期的影响可以忽略。10年以后的事就不知道了，但由于其文化在，应该还是比平均要强。（2011-08-25）
    网友：乔布斯之后，您觉得苹果还能继续有良好的战略吗？有人认为乔布斯之后会导致公司要么聚焦力度减弱、要么离心离德。您怎么看？像您离开步步高一线之后，公司的战略制定有没有让您生气过？
    段永平：乔布斯不可替代，但没有乔布斯的苹果依然是强大的苹果。苹果的企业文化和产品文化以及生意模式已经建立，除非苹果内部有人跳出来破坏这种文化，我认为相当长的时间里不会发生。至于我们公司，我不当CEO已经有10年了，我觉得比我当CEO时已经有了很大的进步，我没啥不满意的。（2011-09-01）
12. 网友：可口可乐的护城河核心是不是企业文化？因为百事可乐也不错，口味都不一样。对它们来说产品的配方应该不是很重要的护城河。
    段永平：配方如果是的话也只能是一小部分。企业文化肯定是重要组成部分，还应该有很多东西。肯定不是一个单一指标。（2010-06-14）
13. 网友：我想寻找值得超长期10年、20年、30年投资跟随的公司。您认为一个企业值得这样投资最核心的点是什么？一家公司的企业文化，价值观、企业使命在投资决策中占比权重有多大
    段永平：好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航，甚至可以帮助发现好的商业模式，但我没想过权重的问题。这是个过滤器，没有权重的概念。（2019-05-23）
14. 引用：Warren Buffett Quotes（巴菲特引述）
    We want managers who tell the truth，and tell themselves the truth – which is more important.
    段永平：这条讲的就是对的人。投资最重要的3点：right kind of business，right people，right price.前面两点尤其重要，从长期的眼光看（或者叫未来现金流折现的角度看），价钱合适就可以了。（2012-11-17）

30个商业案例点评

1. 网友：段大哥很多次谈到生意模式的重要性。那么生意模式和投资的确定性是怎么样一个关系呢？（2013-04-03）
   段永平：1. 生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低；
2. 见第一条；
3. 见第一条；
4. 见第一条。（2013-03-31）
5. 网友：首先看生意模式！最亮的指路明灯。
   段永平：看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐。（2012-04-06）
6. 网友：请教一下段哥，于小资金的投资者而言，对生意模式的挑选是不是可以不那么严苛？
   段永平：你的想法其实也是维持小资金的比较有效的办法。（2017-08-27）
7. 网友：希望老段多教教我们研判企业的知识.
   段永平：我教不了，每个人都只能靠自己悟。我只能偶尔说点自己的体会，相对于说说盲人摸象自己摸到的那部分，未必就一定对。或者说只在一定的范围内有道理。（2011-01-23）
   ───
   点评的行业和公司：1. 贵州茅台 2. 苹果 3. 苏宁、携程 4. 阿里巴巴 5. 汽车行业 6. 沃尔玛与阿里 7. 微软 8. 公用行业 9. 银行 10. 啤酒企业、红酒 11. 百货行业 12. 新零售 13. 脸书 14. 诺基亚与三星 15. 塑胶、五金、电子零件公司 16. 高端，低端商业模式 17. 联想 18. 航海业、航空业 19. 富士康、OEM（代工） 20. 黑电，白电，厨电 21. 淘宝模式和京东模式 22. （ebay和亚马逊）淘宝模式 23. 高负债商业模式 24. 重资产行业 25. 对冲基金 26. 拼多多 27. 视频 28. 分众传媒 29. 宁德时代 30. 晨光文具
   ───
8. 贵州茅台
9. 网友：段总：酒这个东西对人体好像只有诸多坏的影响甚至造成损害，没多少有益因素，不像可口可乐能补充人体所需要的水分。造酒是否是在做正确的事？
   段永平：呵呵，难道你觉得所有人都应该出家？酒给人们带来快乐，如果你的字典里有“快乐”，你会明白的。（2013-03-19）
   网友：快乐！一直在思考，为啥酒在人类几千年的历史中经久不衰，喝酒是为了什么？现在突然有了答案。
10. 网友：不同白酒口感不一样，有用户粘性。喜欢喝茅台的，不会因为茅台涨价而买五粮液。另外高端白酒的跟风涨价，也许因为他是高端消费品，价格越高，请客送礼时越显气派。
    家电是大众消费品，而且以功能取胜，用户粘性要差一些，谁价格便宜，就买谁的。同时，我想也与行业生态有关系。同样是家电行业，彩电行业就比冰箱更喜欢打价格战。90年代彩电行业老大长虹就率先进行价格战，挑起恶性竞争，而空调老大格力却没有这么做。
    段永平：价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。See‘s candy也是有很大差异化的产品。
    电子消费品，尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小，尤其在专利保护比较弱的国家里会更明显。（2011-01-14）
11. 网友：【贵州茅台：2013年第一季度净利润同比增21.01%】
    网友：利润是算出来的，净利润是增长了只是预收款从50.9亿同比下降到28.6亿。
    段永平：投资最重要的还是要看生意模式，不然的话大家就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。（2013-04-18）
12. 网友，由于我也重仓茅台，特别是昨天跌停的过程中毫不犹豫的冲进去了。
    反三公把年份酒给反没了，我很认同。很多调研的人把自己的调研结果写出来，与你判断一致（你是不是也看了这些信息并认可？），市场上还有一个大疑问：茅台的预收款下降很厉害！我认为，预收是之前就确认完的收入，虽然下降厉害，（也就是现在经销商打款不强烈），但销售依然能实现稳定，尤其是在年份酒滞销的情况下完成的。销售稳定才是基础。其次，公司开放经销权，有利于经销的竞争，更有利于消费者买到实惠，货真的好酒！所以，从今后10年开，基本上还是可以安心睡觉的！至于收益能到多少，那是天知道的事情！
    段永平：如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。下降表示还有，只是过去太难拿到货，所以很多人愿意付预收款，现在不太需要了。
    网友：茅台2012年有1787万应收账款，这对茅台应该没有影响吧！不都说茅台是先付款在发货，而且去了要排队。
    段永平：一千多万的应收可能是某种特殊情况，但相对总的营业额而言可以忽略。（2013-04-02）
13. 网友2013-12-12日茅台召开了媒体见面会，会上茅台董事长袁仁国透露了一个数据，说“茅台酒应该说前几年一直非常紧张，但是茅台的库房现在有120多栋，每栋库存有6层楼，我们储存了接近14万吨基酒。” 14吨酒按500算就是1400亿，现在的价怎么算也不亏。
    段永平：茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。（2013-12-12）
    网友：茅台的存货每年都增值（13万吨呀），没有长期负债，而预收账款却不少，这样的生意模式确实少有。
14. 网友：高度酒没有保质期，可以长期存放，茅台这个生意模式还有个极大的好处是不需要售后服务
    段永平：酒都如此。
15. 网友：您曾经说过如果认真反腐，茅台会怎么样？现今从各种方面看这次反腐应该是动真格的。您怎么看？
    段永平：难道你认为我们以前的都不是动真格的？茅台和腐败没有直接关系，但减少公款消费确实会减少很多浪费，短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的销量。但公款消费应该不是茅台的大头。茅台之被很多人喜欢是因为茅台是很特别的好酒，喜欢喝的人依然会喜欢喝的，只是以后用公款喝的机会少了而已。茅台如果短期销量下降些，那年份酒的产量就可以提高了？还真是很少见不怕有库存的生意模式。（2013-02-13）
16. 网友：有关于白酒想请教下，就是大概5年前也看过茅台，当时感觉就是单价上涨有限制，只能从销量上看，但销量又受制于产量，看了几篇文章都说是很难复制生产环境，这样就把它放入低增长的类别了。现在往前看，16年之前产量和销量都还平稳，不知怎么到了16年产量大幅增长，看组成估计是其他系列酒的大幅增长（没有15年对比），17年上半年产量增长更为迅猛，想请教段总的就是飞天茅台每年产量现在能大幅增长呢？如果是的话，飞天茅台可以复制环境呢？如果不是，那茅台销售额的增长中，除了其他系列酒销售额增长外，那飞天茅台的销量增长主要是多销售了五年前的存货呢？因为只喝过一次茅台，也没去过茅台镇，确实感觉看不懂。
    段永平：茅台的生意模式好，别的你自己慢慢看吧。（2017-11-24）
    网友：是的，就凭存货还能越久越值钱来说，这世上就没几个产品比得了，况且还有非自身原因的限价、飞天产量有可能因为技术进步或者其他方面原因增加，而飞天销量只要产量能配合的话翻个几倍很容易，这样的公司确属凤毛麟角。个人体验是虽然平均几年才喝一次白酒，而唯一喝过的一次茅台前面还喝了二锅头，那反差就是天上地下。还有就是白酒品牌值钱很重要的原因就是白酒的消费群体忠诚度很高，在自身能长期消费的价位内，对某品牌的忠诚度超过了很多行业，这个很大程度应该是口味、口感甚至是酒文化等一系列差异化造成的，
    网友：茅台的优点太多了：不怕库存、追加固定资产较少、好产品、国内的面子送礼文化，当我们普通人有能力消费时，肯定会首选茅台，如同现在的中华烟。（2013-02-18）
17. 网友：请教段总现在方便评价茅台吗？
    段永平：茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。（2017-12-14）
18. 网友：段总，怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊？
    段永平：多推一些便宜的非53度酒，包括茅台啤酒和红酒，甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水，茅台酒店，茅台手机，茅台空调，加快推出的速度，五年出厂的规矩也不要了，假酒也不管……十年后，茅台的地位就应该彻底不一样了。（2015-02-16）
19. 苹果
    网友：你说你在2011年一月想明白了苹果，最重要的是想通了没有乔布斯的苹果到底是什么。能分享一下吗？因为我想了很长时间都没想通。苹果难道不是“冲浪型”企业吗？他们如何能保证时刻停留在浪尖上？
    段永平：苹果已经有了很好的生意模式！为什么是很好的生意模式这行里的人都知道。（2012-01-20）
20. 博文：one apple a day keeps the doctor away（2011-01-22）
    段永平：说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后秩序。
21. 苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。
22. 苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。
23. 苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）。
    单一产品的模式有非常多的好处：
    a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。
    b.材料成本低且质量好，大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。
    c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白），我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。
24. 苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。
25. 苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。
    a. 智能手机市场有多大？你懂的！
    b. pad市场有多大？你也会懂的。
    总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。
    扣掉现金的话，苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。
    当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果，如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了。
    我认为Jobs如果真请长假的话，在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。（2011-01-22）
    网友：段总对苹果的顿悟，说明了经历在对公司理解上会变成财富，哈哈。段总无论是早年的小霸王时期，还是步步高时期，或者最近的OPPO手机时期，其实从事的工作和苹果公司没有本质的区别，都是消费类电子，都是了解消费者需求做精品，对产品的追求和理解是一致的，所以段总很快就能看到苹果的“厉害”之处，这个和大部分投资人通过财报、预测所理解的公司前景是不太一样的。所以段总说的买股票就是买公司，对于公司理解的“度”上，把自己放到经营者的位置去思考，有些时候不得不说是需要一些“机缘”的。看段总苹果的仓位貌似提高不少，是因为最近一段时间看苹果看得更加明白的原因？看《乔布斯传》最大的体会，乔布斯是一个非常厉害的产品经理，除了做出优秀的产品，还搭建了优秀的平台，失去乔布斯的苹果，在单品的设计能力和惊艳程度上是否会衰退，我不是很能理解？段总对于苹果的判断，是因为乔布斯所搭建产品平台优异的巨大惯性延续，还是其他？
    段永平：绝大多数是去年初和中间有个时期买的，一月21号option到期后出来不少钱（主要是put卖出过期了），本来想买bac的，结果近期bac涨了很多，就都放aapl了。在没有其他目标的前提下，今天的苹果依然便宜，但没以前便宜了。
    有些东西进步到一定程度后其实后面的变化就不大了，比如汽车发动机30-40年代和现在其实没本质差别。有些国家（虽然我们很多人很看不上）40年代就能造航空母舰，我们现在依然不行，说明由于某些原因，时间有时候帮不上大忙。
    苹果最厉害的是现在这个平台以及生意模式，以我的水平我看不出谁能打破他。当然有很多以为水平比我高的人非说别人可以，当然也有自己说自己可以打败苹果的，你看看他们像吗？
    也许，能打败苹果的人快出生了，也许正在某个地方徘徊，但怎么看都不是现在大家知道的这些，这是个大家可以看很多年的故事。（2012-01-29）
26. 网友：android（安卓）手机会是苹果的一个比较大的威胁，现在的android的手机已经不比苹果的差多少了。苹果的强大在于有一个统一的平台，这是android所没有的。
    段永平：说明你还是不明白谁是谁的威胁。（2012-01-25）
    网友A：这一点不太明白，我对于苹果最担心的就是安卓的竞争。虽然进入IOS（苹果系统）系统的用户不太关心安卓的变化。但是安卓的进步对于新进入IOS的用户数量有很大影响，并且安卓进步很快，那么口碑会好，而口碑对于新用户甚至老用户，影响会很大，是这样吗？
    段永平：再过几年你就明白了。
    网友H：谷歌的安卓和苹果IPHONE的竞争关系就像大众和宝马奔驰的竞争一样，虽然都是做手机，用户群不一样。用了苹果的东西，再用安卓的，感觉就是糙，细节很粗糙。GOOGLE（谷歌）发布了Chrome浏览器的移动版本，竟然率先在苹果的平板IPAD和手机IPHONE上发布，安卓平台上竟然没有。这事挺有意思的，难道GOOGLE的人也知道哪个平台的用户价值更大？
    段永平：苹果倒是像卖车的，一年出一款。3星像诺基亚，结局可能也像，不信过10-15年再看。
    网友X：1、三星、HTC一直搞机海战术，其实大部分厂商都是这招，苹果出来后，这招不灵了。htc今年出one系列，说不玩换壳了，真能转性么？
    2、苹果真是独步江湖了。安卓阵营跟苹果的差距，不是简单的机子外表问题，是整个商业模式和生态系统的问题。如果专注研发rom，把消费者体验提升的有戏么？魅族小米都是刷rom起家，oppo的rom和ui也有独到之处，一些细节让人觉得很贴心，还有老罗也说要专注研究rom，当然rom毕竟要受制于google（谷歌）的进展。无解？
    3、我发现国内很多用iphone的只是觉得很漂亮很炫或者纯粹是炫耀性消费，iphone的威力他们恐怕一小半都没用到。特别是女孩子，没几个用同步功能、装备好的应用，好多只是玩玩别人帮忙装上的游戏。这类“傻瓜式”很多人在抢吧，像当年网络爆发增长时的装机系统导航网页等。
    段永平：1. 人大概是不会变的。
27. 苹果以外的市场依然很大，而且上升空间也很大。专注于用户体验的企业总是会走得远一些的。
28. 我也发现很多人还没有发现iphone的很多好处就已经很喜欢iphone了，所以觉得iphone的潜力还很大。
    网友C：这么久了看了你的评论才有一点明白苹果；“即使其他公司生产出了在技术上比苹果产品还要先进一些的产品，在惯性思维上人们也未必认可，再说了，苹果产品目前达到的技术高度也使其他公司很难造出比苹果产品有显著性先进差异的产品了，”
    是否像微软当初的286、386、奔一、奔二；，如今的双核等？今天没有乔布斯的苹果依然在“小步快跑”？
    段永平：苹果厉害的不仅仅是硬件，这是所有其他竞争对手没辙的地方。三星顶多不过是新的诺基亚而已，对苹果没有威胁。苹果的business model实在是强大，其他的“对手”已经难以撼动苹果了。（2012-02-05）
29. 网友：段总怎么看GOOGLE（谷歌）呢？你说看不懂那个自动驾驶汽车。呵呵，确实有点偏的感觉。google这两天发布好多新东东。1、那个眼镜也有点怪怪的，有点偏。2、google Nexus Q 有点意思哦，挺喜欢的，如果便宜点真想弄一个玩玩。3、Nexus 7不错，可惜没有后置摄像头，kindle fire麻烦了。4、安卓4.1也在进步，系统一直在完善啊，假以时日，能逼近IOS（苹果系统）么
    段永平：我一直喜欢google，觉得google是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段时间把手里的一部分google换成苹果了，当时差90几块哈。也许哪天我还会换回来，看谁涨（或掉哈）得快了。至于会不会逼近IOS的问题，作为苹果的用户，我其实根本就不知道也不关心，除非哪天我自己觉得苹果的用户体验不好了。一旦进入苹果的生态系统的用户实际上不太关心安卓的变化，所以我其实一直不认为安卓是在和苹果竞争。（2012-06-28）
30. 网友：请教一下为什么安卓的体验总是差强人意，苹果都出来这么久了还是差距蛮大的，这是为什么？按道理来说有个样板在那里学应该很快能学到的，而且那么多人去研究。
    段永平：安卓本身占用资源大，比如如果都是两核或4核的表现就要差不少，加上大家看到的苹果的东西是几十年积累下来的，安卓要全面达到恐怕不太可能。但是，安卓的表现其实已经很不错了，已经比当年用诺基亚的智能机的感觉强了许多倍，某些使用方面和苹果各有特色也是一定会有的，而且价钱还可以便宜很多。未来安卓手机之间的差异化会越来越小，三星的价钱要挺住不容易。苹果的生态系统会保住特别喜欢或习惯的用户，所以受安卓的影响不会像想象那么大。不过，有苹果和三星在上面顶着价格，其他卖安卓智能机的企业应该还有一段不错的小日子。（2013-01-23）
31. 网友：段总在10年初的时候提到过会谈一谈如何错过腾讯的，现在怎么看？我觉得他的模式比苹果还牛，只是估值似乎永远也下不来。
    段永平：让腾讯上6000亿美金试试？腾讯确实是不错的公司，但要成为苹果还需要很多东西，包括大环境的变化。
    顺便说一下什么叫生意模式：生意模式就是赚钱的模式，最后赚得越多的模式就应该越好。苹果现在一年的利润比中国所有互联网公司（包括腾讯）从开办以来赚得利润的总和都要多，你说腾讯的模式更好的逻辑是啥？（2013-03-04）
32. 网友：我倒是没想过您看不看得到这些（若您觉得我表达有误我这边先道个歉），这只是我自己想到的问题，提出来讨论而已，并无冒犯或挑战的意思。您的意思是不是说这些问题的确存在，但不构成影响
    段永平：其实我不知道你想问什么。你的问题是为什么iphone的用户忠诚度不是100%么？或者因为iphone的忠诚度只有不到90%，所以iphone就不行了么？或者身边有人把原来的iphone换成了三星或别的大屏，所以以后还有没有人会再买iphone么？如果你不在乎我对苹果的看法，为什么要问我关于苹果的问题呢？顺便说一下，这个回答其实不是只给你的。另外提醒一下，我们是卖安卓（大屏）手机的，我知道这个市场有多大。建议有些人想一下苹果的生意模式，如果觉得三星的模式更好的话，这个博客其实不适合你们。（2013-02-16）
33. 网友：在雪球网看到您说过“顺便说下，我们公司是卖andriod手机的，我想我真的能理解andriod的生命力在哪里。” 可否详细说说您对安卓生命力的理解？
    段永平：移动市场这么大，没买苹果的怎么着先的买个安卓吧？长期来讲，苹果产品很难超过30%的，余下70%基本上就是安卓。未来10年移动设备至少能卖个50亿（我觉得能到100亿以上）以上吧。（2013-03-03）
    网友M：用习惯iphone的人，一般改用安卓系统会不习惯的，因为苹果只要ID一输，程序，音乐，通讯录等等都会回来，通过apple tv，把其他设备上的图像、视频、音乐随时就可以在电视上显示出来。通过查找iphone随时可以知道在外地的亲人在哪，然后通过face time不花钱视频。当imac电脑的图像一键显示到投影上，当随时在中国用iphone打开在美国家的电脑操作并打开摄像头看自己的宠物捣乱了没，你就会感觉科技的力量，苹果是世界第一大公司是理所当然的。还有苹果绝对是消费者导向，你想要的功能它基本都已经实现了。安卓系统这些功能可能借助其他应用也可以实现，但感觉一切都乱，设备互联性太差。苹果是个大系统，音乐、视频、游戏、软件、相机、电脑……的钱它全赚了，关键你买的音乐，视频，程序等一辈子都是你的，但必须在他的设备上才可以用，谁还会轻易换设备。比如我都买了一万多的软件和音乐了，换其他的设备还须再买，谁还换设备，除了它太差了。apple tv一定要买，它可以把所有苹果的设备都联起来。
    段永平：呵呵，你说得很清楚，这个就叫生态系统。安卓的问题是现在卖得越多，将来可能就越乱，慢慢跑到苹果生态系统里的人就会越多。
    还有一个重要的东西，就是苹果的安全性。那么多企业要用iphone和ipad是有道理的。美国500强里95%开始用iphone和ipad系统，国际500强85%开始用----库克在股东大会上讲的。
    听说目前好像只有iphone不能被装窃听器，其他的手机绝大部分好像都可以，怕被人窃听的要小心了。（2013-03-04）
34. 网友：最近一直在想苹果这个生意，如果某次发布的新产品失败了（市场反响不好），这对苹果的影响应该很大，这种生意还是好生意吗？虽然苹果现在的客户粘性很大，但是我想也经不起连续2年的新产品失败吧，而且谷歌这个对手也不是吃素的。
    段永平：不知道你一直在想什么。你见过在别的同行不停推新品的同时能够按兵不动一年营业额依然不掉的公司么？而且这还是在上个产品不那么轰动的前提下。如果这还不叫模式好，那什么叫模式好？现在轮到苹果出招了。顺便补充一下，凡是认为iphone5是失败产品的人都应该问一下在人类历史上有过几个单一产品比iphone5成功的？（2013-09-04）
35. 网友：苹果能够做到垃圾中的不是那么垃圾，还有人要，真的是个奇迹。
    段永平：苹果产品的残值高也说明苹果的东西确实好。（2013-12-13）
    网友：今天看到苹果官方出售二手iphone的消息，包括各型号的回收价与售价对比……，段总怎么看？
    段永平：我的看法是，只有苹果能够做这件事情，别人其实做不了。（2015-04-14）
36. 网友：苹果的威力——“十年生死两茫茫，安卓兴，联发亡。低端市场，处处话凄凉。纵使相逢应不识，诺记死，苹果王。摩托三星忽还乡，拼低端，实在忙。中兴亲，华为新，魅族创新强。HTC出机皇，日日换大梁。手机业，已无常，全都忙转行，山寨泪千行…… ”将来会怎样呢？
    段永平：呵呵，受到苹果影响的远远不止你提到的这些手机公司。比如所有卖电脑尤其是手提电脑的公司受到的影响巨大。甚至连网游公司都间接受到很大影响。仔细想想会觉得很有趣的。（2012-02-25）
    网友：苹果表现为一个摇滚巨星，在外在光环的背后，其实有一个强大的实力，这是容易被人忽视的地方。1）它在专业领域中关于价格、物料成本控制具有强有力的优势，在产品上足可以发动一个价格战争。貌似高端的形象之上，IPAD 3的产品价格其实是相当便宜的，与对手的产品价格相当，苹果有能力真正打一个价格战。2）苹果产品除外表时尚，而且功能吸引人，品牌卓越这些优势下，容易被人忽视的是设计、制造和供应链管理。举例说，一般让山寨厂商把iphone零件全买下来，它的成本就和iphone成品价格相当，iPad成本比这低得多，仍然能保证获得巨额利润。iphone一代到四代价格不变，却能越来越大规模的零件升级这一点极具优势，那么相信iPad3有一个光明的前景。只要iPad 3不出现重大纰漏，类似当年的iphone4死亡易握，它的销售前景极好。苹果公司继续保持领先优势。
    段永平：其实苹果的强大实力是不容易也不应该被忽视的，除非你有意去忽视，但鸵鸟的办法不会有任何帮助。任何一个被苹果直接或间接、现在或未来影响到的行业里的企业大概早晚都要面对苹果的强大实力的。随便举几个已经受到影响的行业或产品吧：手机、电脑、手提电脑、游戏（包括网游）、游戏机、中低端相机和录像机、音乐、电影、书、电视、网络、运营商、所有相关产品的零售、几乎所有的电子消费品……欢迎补充。找到在苹果生态系统里生存的方式也许比挑战苹果要来的更现实一些。能够避开苹果也许是另一个办法。（2012-03-12）

[!IMPORTANT]
段永平：你可以想象一下，如果你是苹果的同行，你能用什么办法像苹果一样让用户拥有如此高的黏度，盈利能力还如此好。靠卖低价的都不是一个级别的哈，苹果产品的实际成本比任何同行都低不少，主要低在除材料成本以外的地方。如果你觉得你能找到一个办法，那就说明苹果其实不厉害。（2012-02-06）

3. 苏宁、携程
4. 网友：大道能否分析一下“苏宁云商”模式？敢为天下后的苏宁能否第二次起飞？
   段永平：没看过苏宁。学会先想一下生意模式很重要。（2013-03-20）
   网友补充：好的企业文化只能让生意模式出现问题的企业减缓下降的速度而不能逆转下降的趋势，比如书店、胶卷生产商、报纸、汽车、航空公司、百货公司，持续的竞争优势的基础是好的生意模式。另外，连续几年营收和利润高速增长并不意味着就拥有好的生意模式，比如苏宁和携程，我曾经以为他们很厉害而且能继续厉害下去。
   段永平：这个理解很好，说明生意模式很重要。（2013-04-02）
   网友：苏宁和携程都是用户需求转移型了，而产品形态没跟不上。苏宁受电商的冲击大。携程是以往用户订酒店订机票都是在电话呼叫预定，所以携程积累起来的会员规模和呼叫中心在产品竞争中很有优势，呼叫中心的服务能力能构成差异化的竞争，携程也获得了市场垄断的优势，有不错的定价权。现在休闲旅客崛起，更倾向在线预订，除了订房需求外，还有了解酒店的设施、交通、区域的信息需求。在线预订对OTA（在线旅游）的服务能力要求降低了，所以大量OTA（在线旅游）供应商纷纷崛起，由于售卖的酒店预订是标准化的产品，同质化竞争，所以要开打价格战。携程的产品是从电话呼叫预定向在线预订模式转型，生意模式变了，以往的利润结构也没了

段永平：
这两家公司的产品都是很难有差异化的，感觉不容易找到好的生意模式。
记得携程曾经到过蛮高的价钱，那时看过一眼，没看懂。后来掉了一半时又看了一眼，还是看不懂，主要是想不通搜索对携程未来的威胁是什么。感觉这种公司形态10年后就不太容易存在了。（2013-04-03）

4. 阿里巴巴
   网友：阿里巴巴的商业模式非常简单，主要就是做网上商业中介，收取中介费。不要看马云这个秀，那个秀的，都去掉就是一做中介的，至于规模赚钱能力就是另外一回事了。
   段永平：是啊，就是一个现代掮客。其实Google，百度也差不多。他们都不做“产品”，但给人提供方便。（2010-06-09）
5. 汽车行业
6. 网友：心中有一个疑惑，希望得到老段的指导：
   Buffett（巴菲特）说过回避轮子上的公司，这里应该是指汽车行业，“回避”至少包含了两层意思，其一他搞懂了这个行业，其二汽车行业不是好的投资标的。2010年在央视2台的节目中，Buffett说“他和（芒格）观察这个行业50年了”，这也说明他对这个行业是非常了解的。
   欧美日本走过的路表明，GDP（国内生产总值）每增长1个百分比，汽车行业就增长3个百分比。1916年的时候美国有五百多家汽车厂，现在只剩下3家，中国可能会走同样的路。从上面两点来看，一方面蛋糕越来越大，另一方面行业集中度越来越高，对于这个行业里的优势企业来说，按理来说应该是有机会的，为什么Buffett选择回避呢？
   或许Buffett回避这个行业的原因只在美国存在？好像美国汽车行业从业人员的福利和待遇很高，也就是说管理费用高昂，但这个问题在中国是不存在的。或许是因为Buffett回避的原因是汽车行业是个重资产的行业？

段永平：这类企业的产品很难有差异化，所以长期而言很难赚钱。

2. 引用：巴菲特一季度买入1000万股通用汽车减持英特尔
   巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司周三提交的监管文件显示，2012年第一季度公司买入1000万股通用汽车公司股票，同时买入Viacom维亚康姆公司160万B类股。不过，巴菲特将英特尔公司的持股从1150万削减至770万……… 
   段永平：老巴的intel就卖了？买通用汽车有点费解，生意模式可不太好啊，感觉像个雪茄烟蒂。不过通用汽车的财务数据倒是不错。
   网友q：能不能解释一下 通用的生意模式为什么不太好？
   网友w：汽车是差异化不大的产品？
   段永平：差异化小是个重要方面。还有就是工会也是个麻烦，成本下不来，可能10来年后又要破产一次。如果不打算拿10年的企业为何要拿10天。非常可能这个决策不是巴菲特的决策，那可以看出老巴很宽容，但也看出老巴之后BRK的能力确实会下降。（2012-05-18）
3. 沃尔玛与阿里
   网友：马云挺有意思，他曾说拿着望远镜都看不到竞争对手。他也说过淘宝最大的竞争对手是沃尔玛。我不懂什么商业模式，不过感觉沃尔玛进军电子商务模式会很大的发展空间。我要是沃尔玛重量级人物，肯定做重要的事大举进军电子商务，两条腿走路。
   段永平：沃尔玛很难形成威胁，因为他们实在是太成功了。（2010-05-15）
   网友：沃尔玛自己也搞电商，是不是和诺基亚搞智能手机一个意思？
   段永平：沃尔玛做电商像当年的康赔做直销。电商营业额还不到2%。（2011-10-20）
4. 微软
5. 网友：看了wp7的发布会，没啥新特色，不知道微软的工程师们究竟在捣鼓什么。如果照这样的态势下去，微软在移动互联网领域真的危险了。
   段总前面对诺基亚的点评很经典，一句话就把诺基亚的迷失指出来了。段总能不能说说微软呢？
   段永平：成功是失败之母。微软陷在过去的成功模式中出不来，估计以后也很难出来了。（2010-10-14）
   网友：为什么说微软陷在过去成功的模式中，出不来呢？能否多说说证据呢，我觉得其实比结论更重要的是 判断主要依据和重要细节。
   段永平：比如微软的手机软件就要收费，还挺贵，不收又不行，因为和别的栓一起的。可Google得是免费的，大多数手机制造商做smart phone最后可能都会用google的，我猜。（2010-10-15）
   引用：盖茨：微软生产自有品牌平板电脑是正确之举
   微软（微博）创始人比尔·盖茨（Bill Gates）称，微软生产自己的平板电脑是正确之举，并指出Windows 8将会“杀死”传统PC（个人计算机）
   段永平：（2012-07-04）
6. 公用行业
   网友：我想请问垄断的生意，如自来水公司等，算不算好的生意模式呢？如果算，好像没发现有伟大的自来水公司？是不是垄断容易产生不思进取、管理混乱等因素？
   段永平：自来水公司的“垄断”是在很多限制条件下的垄断，多有关民生，属于公共事业，不被允许赚大钱。（2015-04-11）
   网友：10月6日我去上海参加了长期资本管理论坛，主持问了一个很有意思的问题：如何寻找企业的护城河？仁者见仁，智者见智：1.一个央企电力行业的人认为是垄断（这个我不认同）2.有人认为是有提价能力的品牌如喜诗糖果3.低成本如沃尔玛、B夫人的家具公司（这个我不认同）4.顾客的转换成本……不知大道对此有何心得？
   段永平：垄断不算还有啥能算？不过行政垄断不是好的商业行为而已。（2011-10-08）
7. 银行
8. 网友：银行是不是也属于无法产生差异化的行业？
   段永平：银行产品非常复杂，差异化远大过航空公司，客户的转换成本也非常高。银行比较难懂的是风险因素。（2014-10-31）
   段永平：我不懂银行。对我而言，即使是让我开银行我也不愿开的。怎么看，银行都是靠借别人钱做生意，而且生意也是借钱给别人，这两件事我都不知道该怎么做，所以不懂。（2012-07-29）
9. 网友：您说不太懂银行股，我觉得蛮奇怪的，请问是否谦虚说法呢？还是阿段看到美国太多银行倒闭，担心国内银行股什么呢。是否国内银行未来会产生大量坏账。幼稚地请问您认为银行业，您哪里对它不了解呢？
   段永平：就是如何保证回本的问题。如果回不了本，利息是什么？
   事实上，有很多银行是因为做的大才活下来的，因为国家会救（一部分）。每十年八年一定来一次，确实不好懂。（2010-06-01）
   网友：我同样遇到这个问题，看起来再好的银行，除非我知道他贷款最大的一些客户保证能还钱，要不我什么也不知道，就不敢买，除非有一种可能，那就是这个银行历来稳健，发错贷款的概率比较低（但是多低是比较低呢？），买入的价格要是真清算了还不至于亏多少，但是这种情况可遇不可求，因此几年了也没弄明白银行能不能买，因此就是只能是不买了。
10. 网友：你之前曾说过：始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个十年八年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。
    记得后来你也用一些雅虎换成了BAC（美国银行），不知是不是对银行的业务有了更深的理解看懂了？求教。
    段永平：我说过是跟着老巴买的哦。BAC的重建成本大概在13块上下（不包括人）；正常年景的盈利大概可以到2块左右（现在没有）；老巴在7块左右买的可转换债券，意味着老巴认为BAC的麻烦已经解决了。所以我在6块上下买了一些。无论如何，银行是用margin的生意，任何时候我都不会重仓的。（2013-02-03）
11. 网友：银行是很好挣钱的行业。如果给我个人银行牌照。我能很轻松地在我家附近开一家银行分店。比这条街所有的店铺都来钱。
    段永平：在中国的银行看起来好赚钱是因为牌照不是随便就能拿到的（如果真的最后能赚钱的话），不然就会想美国一样，每隔个十年八年就要倒掉一大批。（2011-01-19）
12. 网友：您曾说下次如果有机会再与老巴吃饭，一定专门请教怎么才能搞懂银行与保险公司，后来有请教了吗？如果有请教了，或您自己悟明白了，可以谈谈您对这方面的理解吗？
    段永平：大道理明白，细节上不太懂，所以我还是不太会投资这类公司。（2015-05-12）
13. 网友：大道是不是对银行的有打算啦？
    段永平：没有。最近老巴提了一句，所以我开始想想，准备花几年时间想，因为银行确实不可替代，但实体银行会不会被替代还不知道呢。（2019-03-21）
14. 网友：欢迎大道关注银行。至于实体银行会不会消失，我的答案是不会。举个例子，银行不可能凭企业的线上申请材料放几千万或者几个亿的贷款。贷前调查还是能在很大程度减少信息不对称的。
    段永平：我不认为实体银行会马上消失，但未来银行很可能和现在很不一样了。互联网，尤其是移动互联网正在改变太多的东西，包括银行。（2019-03-21）
    网友：请教大道对于银行业有没有新的看法？
    段永平：没啥新想法，依然觉得移动互联网会对传统银行造成冲击。也许再有10年就能看到变化了。（2019-08-17）
    
15. 啤酒企业
    网友：我在观察一个啤酒企业，这个企业的酒在北京一带占据绝对主流，我看中这股票的原因是利润比较稳定，品牌不错，南方地区很多市场还没有，发展空间很大，现在的价位虽然不是相当便宜，但已经可以关注了，希望各位讨论一下，给我一些启发。
    段永平：啤酒和水差不过，运费很高，只能就地生产，所以好的地方品牌未必就能跑到别的地方去卖。啤酒牌子多了去了，能够成为全国或世界型品牌的极少，不然可口可乐也能卖啤酒了。个人感觉里见过最不聪明的啤酒品牌叫“茅台啤酒”，真不知道他们是哪根神经起了主导作用才这么做的。（2013-03-22）
    网友：最近也在试着去了解青岛啤酒，总感觉啤酒行业的品牌忠诚度不是特别强（在品牌档次差距不大的时候）。就行业属性而言，会是门好生意么？不知道段哥有没有可以分享的看法？
    段永平：不太了解好像也不容易理解。如果能做成可口可乐那样的啤酒当然是厉害的，但好像没见到过。感觉啤酒的整体市场还是很大的。（2013-03-24）
    红酒
    网友：最近在思考葡萄酒这个行业在中国发展，考虑健康生活在国人的慢慢普及，红酒会慢慢得以认同，但目前格局受外国品牌冲击行业有些困难，段总如何看待国有品牌在未来格局。
    段永平：作为喜欢喝点好红酒的人，对国产葡萄酒没看法。（2013-03-29）
    网友：一个是张裕B。这两年来，以B股计价的张裕，总值多在10亿——20亿美元之间，个人认为是很便宜的！就是重建，这个价也重建不出一个百年老牌的。
    网友N：看到大家和段总提个股，说一下对张裕认识。以前不懂时，“投资”过张裕一年多，运气好逃过大跌。后来也有所关注，随着对投资认知的加深，感觉企业偏市场导向，过于在乎营销、利润等，文化不太喜欢，可能个人理解有误。
    段永平：没看过公司，但酒确实不是我愿意喝的那种，所以我不会有任何兴趣去了解这家公司的。（2015-12-01）
    网友：几年前张裕还在被不少投资者看好，接下来面对的是大幅的下滑，是没看到来自西方的冲击，即使有些投资者自己也是喝红酒的人（其中有爱周游世界的西方人），段总投资茅台就没有碰到这样的滑铁卢。张裕的现象让我有些困惑，也不知道错投的投资者这其中有多少像是芒格说的误判心理，有多少是不够了解市场和产品的整体情况，个人觉得红酒会受到冲击不是非常难看出来。
    段永平：红酒是个特别个性化的产品，世界上大概有10万个红酒品牌（如果不是更多的话）。红酒受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。（2017-08-20）
16. 百货行业
17. 网友：全国百货行业中第一个“1000亿销售额”大公司的股票令我有点搞不懂，现在市值94个亿，自有商业地产保守估值60个亿，净资产收益率百分之八，年末公司账面的现金30多个亿，而且他的购物中心在东北和内蒙都在最好的地段，也都是人气最旺的购物中心，超市做的也很好，我是内蒙一个连锁超市的一个供应商（做了有七年了对超市百货有一定了解），今年我做的这个超市连锁集团（当地最火的超市百货连锁）也被它收购了，段老师，这样的公司算严重低估的股票吗？
    段永平：没人可以根据你提供的这些资料来判断一个公司是不是低估了。不过，百货行业还是远离一点的好，除非真的觉得特别便宜。淘宝这种商业模式最后会让大多数的地面店麻烦的，越大的店越麻烦。（2011-12-17）
    段永平：记得很多年以前，有一次看资料，发现WMT的纯利大概只有5%左右，而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想，这Kmart早晚要完蛋，只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就到了。
    有人说我是乌鸦嘴，说谁倒谁最后就倒了。其实，没那么邪乎，但确实我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。
18. 网友：可否谈一下你对零售业的理解，你对当前的连锁业进入电商有什么看法。
    段永平：觉得都是被逼的，最后没几家能活下来。（2012-05-31）
    【引用】巴菲特31年股东信精华---3（2012-02-17）
    64、在一个没有管制的商品标准化产业，一家公司不是降低成本增加竞争力，就是被迫倒闭关门。（1994）

65、零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是到最后，突然间表现急速下滑，很多甚至被迫以倒闭关门收场。多甚至被迫以倒闭关门收场。比起一般制造业或服务业，这种剎那间的永恒在零售业屡见不鲜，部分原因是这些零售业者必须时时保持聪明警戒，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者绝对不会吝于给予新加入业者尝试的机会。零售业一旦业绩下滑，注定就会失败。相对于这种必须时时保持警戒的产业，还有一种我称之为只要聪明一时的产业，举个例子来说，如果你在很早以前就懂得睿智地买下一家地方电视台，你甚至可以把它交给懒惰又差劲的亲人来经营，而这项事业却仍然可以好好地经营个几十年， 当然若是你懂得将Tom Murphy（汤姆·墨菲）摆在正确的位置之上，你所获得的将会更惊人，但是对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。（1995）

12. 新零售
    网友：国内现在都在讨论，并且有很多企业都在搞的新零售，您怎么看？
    段永平：没太关注过这个名词，你是说像拼多多这种电商吗？目前74%的美国人民的买东西的首选已经是亚马逊了（今天网上看到的），所以说新零售确实很恐怖。不过这个行业非常有可能会变的赢家通吃，或者是几个大头垄断，很多企业搞的现象也许持续不了太久。（2019-03-21）
13. Facebook脸书
14. 网友：想向您请教最近的热点问题：Facebook和网络隐私保护。
    Facebook的商业模式，我个人理解：是在链接人的同时，通过用户数据分析理解了解人，并据此通过广告等形式商业化。
    我想请教您：如果个人数据的运用权利更多地交给用户选择，那么：基于信息流推送的商业模式是否还可以成立？Facebook（脸书）生意模式是否会受到严重的冲击？
    段永平：个人认为fb还是一样厉害。用户没有别的选择。（2018-05-01）
15. 网友：您怎么看FB（脸书），高管的不断离职会不会对公司产生致命打击？现价可以买入做长期投资吗？
    段永平：我不推荐人买股票，我觉得如果你需要问人该不该买的时候那就还没到你能买的时候。我个人觉得FB也是家不错的公司，生意模式和文化都不错，扎克伯格年轻有为，还能好好干很多年。公司有人离职很正常。（2019-03-20）
    网友：您投资FB（脸书），应该是大概率觉得它未来5-10年净利润达到500亿美金左右，请问能分享下这其中的逻辑吗？
    段永平：大概就是觉得生意模式很好，企业文化也很好，扎克伯克还那么年轻，所以这个公司还会有不错的成长空间。（2019-03-23）
16. 网友：最近看了一些你在雪球的分享，你多次陈述公司本分的重要性。我持有fb（脸书）的股票有一段时间了，获利还算可以，如果不考虑本分的角度应该会继续长期持有。不过fb近几个月频繁爆出隐私泄露的问题（最近几天又爆出明文存储用户账号密码），我在思考fb在本分这个问题上是否有明显的瑕疵，或者怎么理解公司的本分？
    段永平：FB原来的使命是“连接世界”但没有注意隐私，现在使命不变但注重隐私已经是前提了。好公司犯错误时往往是买入的机会。（2019-03-28）
17. 引用：Facebook（脸书）财报解读：走出阴霾，变现有惊喜
    Facebook（FB.US）是价值投资者口中的好公司，拥有他们梦寐以求的财务报表：堪比小国国库的...
    段永平：隐私是头等事，扩张是正经事。（2019-05-01）
18. 诺基亚与三星
19. 网友：诺基亚有很多品类产品，我印象里都有这个策略，低端占市场，中高端挣利润。如果没有APPLE，我觉得似乎nokia还在高端市场有好日子过。其实，早几年nokia也转向了移动互联网领域，战略上似乎没有错。只是迟迟没有打开这个市场大门，因为用的还是原来的常规武器，不是像apple这样的颠覆性的，重新定义了手机的iphone。
    段永平：这是诺基亚的大错之一。从他们推出低端机开始我就猜他们会有今天了。（2010-10-15）
20. 网友：去年开始一直在思考苹果、三星的生意，说下个人的不成熟的观点，三星的优势，三星在过去10年，在中国手机市场一直排名靠前。三星的研发、学习能力，芯片设计、显示屏技术等。三星在智能机上给我的感觉是迟到者，但是追赶速度极快。不知道是诺基亚、摩托罗拉等弱了点，还是三星强了点（我很疑惑的一点之一）？劣势：中高低端全线作战，利润率低，购物体验不好。更像一个卖硬件的，一次性收入。安卓机竞争者越来越多。负债率比较高、固定投资比较大。
    段永平：三星的生意模式其实不太好，属于疲于奔命的那种，不然不会要求员工6点半上班哈（也许是谣传）。三星的问题在于其实没有产品追求，是生意导向的公司，焦点太发散，时间长了大概率会出问题。不过韩国企业非常努力，会把危机延长到比较大才出来，这点和日本企业比较像。
21. 网友：目前在智能机市场，一种模式是类似三星这种“多机型”模式，另外一种是类似苹果的“精品”模式。您能否评价一下哪一种模式更好，为什么？
    段永平：有本事做成苹果的会愿意做三星吗？（2013-08-02）
    网友：1，三星和苹果的差距在于价值观。三星很多东西都不愿舍弃，苹果对该舍弃的东西是真的下得了手。
    2，全球智能手机过几年能卖出15亿部以上，苹果能占有20%份额，每年卖出3-4亿部手机，每年赚个600-1000亿，那时候软件部分应该也很厉害了，只要苹果的企业文化不发生大的变化，这些都会发生的，如果期间苹果再研发出个厉害的硬件，对投资者就是额外的惊喜了。
    段永平：看三星和苹果有点像看篮球里美国队对其他队的比赛，场面上很激烈，其实差距很大。（2013-02-13）
    04，引用：苹果正在想尽一切办法摆脱对三星零部件供应的依赖
    尽管苹果与三星在法庭上打得不可开交，但事实上，法庭之外，苹果现在每年却不得不要支付给三星的零部件采购费用超过70亿美元。苹果是三星的最大客户，在其2011年总额1090亿美元的收入中占比达7.6%。这势必让苹果非常不甘心。在库克领导下，苹果正在竭力摆…….
    段永平：这只是个时间问题，同时也让三星很难受，因为这会逼着三星不停地追加投资在设备上，最后赚一堆过时的设备。也许不用10年，三星的日子就会比现在那些日本的老牌家电公司难受。一直没搞懂为什么日元那么强，哪天日元突然疲软的话，三星可能马上就难过了。（2012-08-31）
22. 塑胶、五金、电子零件公司
    网友：请教段总生产电子产品零配件的公司（如塑胶、五金、电子零件）如何进行价值分析：该类公司都有几个特点：
    一是有大量的应收款，目前国内电子行业普通都是三个月（90天）的结款周期（当然少数独家供应，不能替代的品牌零件除外）。客户是类似NOKIA（诺基亚），三星、LG及国内品牌等终端品牌客户。电子行业是充分竞争的行业，一旦客户中倒下一个，都会造成大量的款项无法收回。想想几年前夏新、波导的倒下，其大量的供应商一定很受伤。
    二是公司业绩不稳定，易怱上怱下。当傍上像NOKIA、APPLE这样的超级大客户，业绩会快速飙涨。一旦合作出现问题，业绩也会一落千丈。当然如能超级大客户前介入，则是巨大的机会。
    三是进入门槛比较低。基本很少有技术壁垒。
    段永平：呵呵，你要是想忙一天的话，就请朋友来家里吃饭。
    你要是想忙一年的话，就装修你的房子。
    你要是想忙一辈子的话，就多买几个这样的企业。（2011-01-05）
    网友：你对恒生电子怎么看？
    段永平：对不起，不知道这家公司。不过，一般来讲，大部分“电子公司”可能都不值得投资，因为生意模式一般都不会太好。（2019-09-09）
23. 高端，低端商业模式
24. 网友：小米刚成立时说只做发烧手机，1年后做了青春版，现在又出了更低端的红米，不懂雷军想怎样，不看好！我看小米最值钱的也就是开发的一些软件。
    段永平：低价是条最容易的路，也是一条最难的路。（2013-08-04）
25. 网友：（从高端入手真是厉害）为什么说从高端入手真厉害？您能说说从高端市场入手比低端入手的道理及利弊吗？
    段永平：很少有人这样做的，因为成功率太低。但如果成功的话，成本是最低的。（2013-07-02）
    段永平：我们一直算是高端机吧？这次只是进入智能手机而已。一般而言，我们只要有足够长的时间，国内好像都是算很厉害的那种吧。相信一段时间后国内买android的人多数都会把OPPO作为选项之一的。（2011-07-14）
26. 网友：请教一下学长现在对android的前景怎么看呢？您觉得android做高端有前途吗？另外您觉得苹果会不会着力占领廉价手机市场？这样做的话对他们好处多还是坏处多？
    段永平：在相当长的时间里，android的量依然会是大的。不能说android做高端如何，但某个品牌用android做个很贵的手机出来是很可能的，会买的人当然要叫那个高端了。另外，在android里也有高低端之分。

苹果大概永远都不会专门做所谓的廉价手机市场，对学弟提出这个问题感到有点意外，说明你对企业的理解已经和大众很接近了。苹果的策略一直都在那里摆着呢，做最好的产品，让前面的产品做入门级以及提高级的产品。大概三年内，当iphone7出来的时候，iphone5c就会变成入门级的产品，大概会卖到2000出头，那个时候会有点好看哈。

另外，iphone5s绝对是划时代的，不知道为什么那么多人会视而不见？我可以肯定的是，三星里很多人要开始“熬夜多压力大了”。（2013-09-03）
04. 网友：哪位朋友能谈谈iwatch？
段永平：那还是一个传说，从何谈起？不过，关于苹果的传说最搞笑的就是廉价iphone。有了这个传说后，接着就有了苹果该不该这样做的争论。其实不管认为苹果该不该卖廉价iphone的人大概都是不太懂苹果的，因为苹果的文化里根本就不会有这个争论。（2013-02-15）
17. 联想
01. 网友：联想3年：如何走出阴影
在PC上的市场份额跃居至全球第二大的联想集团，如何走出行业领先者和技术变革的阴影，成为一家拥有未来的公司？中国最大的PC厂商联想集团距离自己的梦想似乎又近了一步。在过去3年的时间里，它的表现堪称神奇。这家吞下IBM PC业务立志成为全球性...
段永平：这么长的文章好难看。靠低价得到的份额实际就是阴影本身，很难走出来的。看看诺基亚就明白了。（2012-02-19）
02. 网友：老段，BYD（比亚迪）的成本优势应属于护城河，而且是比较重要的护城河，你认为呢？
段永平：呵呵，还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少我没见过。这是我的观点，和BYD无关。（2010-05-24）
03. 引用：惠普首季PC出货反超苹果 夺回霸主地位
据市场调研公司Canays周二发布的报告显示，惠普公司今年第一季度的PC出货量反超苹果，重新夺回市场霸主的地位。Canays的统计是将平板电脑计入了PC的出货量，而IPAD（平板电脑）去年第四季度的出货量达到创纪录的1500万台，使得苹果当季超越惠普，成为……
段永平：呵呵，当个不那么赚钱的霸主味道不太好哦。（2012-05-10）
04. 惠普TouchPad（平板电脑）平板市场占有率第二三星排第三
IPad（平板电脑）之外各大平板电脑市场份额，市场调研机构NPD周二发布了一分报告，显示了目前除了评估iPad之外，其他平板电脑的市场占有率情况，而排位第一的居然是即将绝版的惠普TouchPad。尽管平板电脑已经成为了众多PC企业…… 
段永平：这是对市场占有率含义的最好解释的案例--除了ipad以外，占有率最高的亏得最多。很高兴我们的pad没敢推，理性面对现实的勇气有时候还是会有回报的。（2011-11-24）
18. 航海业、航空业
01. 网友：我看好的船运公司，希腊船东（DSX），这个行业目前处在极度困难期。但公司还是不错的，危机之前，他就看到了危机，并储备了大量现金，被业内称为最保守的船东。近几年不但在危机中低成本壮大，还保持了较低的负债，和一定量的现金。管理层也是租赁业中一流的！
段永平：船运像航空公司，生意模式很不好，时间长了后，什么价都不便宜，不是我喜欢的投资。（2015-11-30）
02. 网友：我说的这家公司是一家船舶（大型船舶）出租公司。在整个行业陷入泥潭时，她却与大多同行反其道而行，在过去高峰期储备现金，称现在船价低迷时，适度买入优质低价的船舶。除非出现颠覆现代的造船技术或不可预知的灾难，否则行业一旦复苏，公司的收益增长是可以确定的！公司这两年的业绩肯定下滑是从公司和客户签订的出租合同上看到租金是在下调的，确定性非常高。纠结的地方就是：公司的股价已经是净资产的5折了，而且公司仍然在行业低谷期稳步低成本发展，但公司今明两年的业绩肯定下滑。
段永平：建议你用更长的时间看。感觉你在等别人把价格抬起来以后你再买，对不？不过，我对在个行业不了解，直觉觉得这个行业的生意模式不是我喜欢的那种，要借很多钱（意味着风险大），而且产品没差异化（意味着很难有长期的好利润）。（2012-06-03）
03. 网友：当一个不会被淘汰的行业，在产能过剩时期，要经历一场异常惨烈的淘汰赛，只有把那些本不该从事该行业的弱者淘汰出局！行业才能恢复正常。以大起大落的航运为例：当一艘日成本为2万美元的大船，在船舶紧缺时代，日租能达到23万美元，会吸引大量投资者投资船舶，造成船舶过剩！当日租金跌到0.2万美金的时候，船舶每日都处于严重亏损状态。弱者无力支撑，就会破产倒闭或贱卖船舶，因为船舶维护成本很高，很多还能使用的船舶也会被拆解！当旧船被拆解到一定数量后，就会逐步平衡或紧缺，进入下一轮牛市（因为造大船需要2年的时间，一旦船舶紧缺，两年内很难填补缺口，就会进入牛市！）无论如何，行业里都会有一部分实力雄厚，早早做好准备的船东不仅活下来，还在熊市里低价买入大量价廉物美的资产，成为下一轮牛市的赢家，重点是找到这种公司。
段永平：很烂的生意模式。花了很长时间，守着一个生意模式很烂的公司，机会成本很高，心情也不好吧？花掉的时间也是机会成本。我也有过两个小时赚20多倍的记录，但不知道如何才能重复（200块到5000块）。（2015-09-09）
04. 网友：最近南方航空、中国国航涨的很多，可惜都是亏损股，去年两家国有航空公司巨亏，国家几十亿的注资。中国航空公司这么没有竞争力，到时候大规模的告诉铁路还要跟航空公司竞争。
段永平：航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。这是巴菲特教我的，省了我好多钱。（2010-04-23）
段永平：突然想到老巴说过的那句话：如果你在坑里，至少别再往下挖了。产品完全没有差异化的公司，将来早晚都会出问题的。航空公司是非常好的例子，其他类似的50步和100步差别的就不细说了。（2015-12-02）
19. 富士康、OEM（代工）
01. 网友：段总对富士康有啥看法？
段永平：一直不太喜欢。（2010-05-26）
02. 网友：想起来OEM的问题在投资里对应的术语就是属于“生意模式”不好，一早就应该避开。以前意识到这个问题的时候不知道这个名词，也还不知道投资、巴菲特，现在对应上了。
段永平：很专注地做OEM也许是可以做得不错的，比如TSMC。25年前我就告诉UMC的人，TSMC将来会更厉害。（2016-10-25）
网友：25年前，半导体代工才刚刚起步，段总当时看好TSMC（台积电）哪些方面啊？
目前代工的竞争更加激烈，INTEL也加入战团，SAMSUNG，TSMC，INTEL，段总更看好谁呢？
段永平：谁更专注，谁就更有机会。（2016-10-26）
网友：从段总20年前就不做OEM，建立自己的品牌，现在我越来越深信，功夫熊猫里的一句经典台词“There is no accident世上无偶然”。这还是跟段总偷学过来的。
段永平：我们其实从来就没做过OEM，但20年前确定了不做，所以谈都不谈了，省了很多时间。（2016-10-25）
网友：在中国民营企业发展的初期，可能几乎没什么人想得到不做国际大公司的代工，就像这里说到的没有人拒绝他们的订单。几年前当我意识到步步高是从开始就选择了不代工这条路的时候觉得非常惊讶，因为这个觉知实在是太早了，觉得怎么可能知道。这时候实际上很多的工厂还是成熟的老牌港台企业不仅仅是民企，步步高在起步的时候就已经在有些方面超过他们了，这是让人觉得很佩服的地方，这只有文化非常好的企业才可能想得到、做得到，也是我早就看好段总的主要原因之一。
段永平：如果你想的是10年20年后的事情，这个决定其实非常简单且容易。凡事能往前（后）想几年，往往难度会大幅度下来。（2016-10-18）
03. 【富士康千家店计划战败 郭台铭下伐失利】
两年前郭台铭提出五年内在内地创办10000家“万马奔腾”自营渠道连锁店的目标，其中今年目标是开出1000家，时至今日，万马奔腾门店在全国最多的时候也仅开出280多家。一年多的渠道试水，万马奔腾似乎面临难以为继的状态。
段永平：老郭虽然在代工业世界顶尖，但对零售业完全没概念。不过，他是有资格尝试的人，不会因此出啥问题。（2011-12-11）
不明真相的群众：他搞太阳能的计划，是不是要更靠谱一些？
段永平：目前的光伏产业最后就会像加工业，一定是个拼得死去活来的结局。老郭在加工业里属于剩者，或许光伏产业他也有机会？不过，所谓的光伏产业和加工业不一样的地方是，几乎可以肯定加工业会一直以某种形式存在，但光伏产业却可能某天被替代。（2011-12-11）
20. 黑电，白电，厨电
网友：同样是家电行业，为什么黑电，白电，厨电的净利率会相差这么大？
段永平：应该是商业模式造成的。彩电非常难有差异化，白电和厨电产品的差异化显然是要高些的。（2017-10-18）
21. 淘宝模式和京东模式
01. 网友：您觉得中国来说，未来是京东这种b2c强势，还是淘宝强势？我估计又是个美国的翻版？
段永平：有可比性吗？（2010-09-16）
网友：段总有空能否讲讲淘宝模式和京东模式您的看法？
段永平：京东的模式好像不复杂，就是砸钱--融资--砸钱的过程。淘宝说不定有一天会成为中国最大的广告公司的。（2010-07-04）
网友：请问大道对广告市场怎么看？
段永平：广告市场很大，和经济总量几乎是线性相关的。（2019-04-29）
02. 网友：据了解，2010年京东商城营业额预计108亿元，现已完成超过80亿元。分析称开放平台可为其带来较高毛利率，为上市做准备。
段永平：不赚钱的生意多少营业额都是没用的。（2010-09-16）
03. 网友：京东目前没有办法，互联网企业总是这样，先得上量突破平衡点，突破了可能就是一马平川。淘宝如果是C2C模式，淘宝盈利大头应该是广告。但现在的趋势已经出来，就是C2C后端的C数量会逐渐减少，很少的大C取代大量的小C，那么淘宝未来不是广告，而是靠“抽水”提成。
段永平：建不起“护城河”的话，砸多少钱都是没用的。（2010-07-07）
04. 引用：刘强东：新进2.5万新员工最大挑战来自团队
2012年京东商城最大的挑战仍然来自团队本身。刘强东表示，京东商城高管近日用五天时间制定了明年的公司战略，但总体来看2012年京东商城最大的挑战还是来自团队，“特别是如何迎接即将加入京东的25000多名新同...
段永平：这么低的margin和这么点营业额要用这么多人啊，这个生意模式看起来不是很美妙。（2011-12-28）
网友W：2013年完不成的，光物流就至少得5年以上，何况互联网行业必须时时更新技术。
段永平：物流大概要靠大环境了，自己搞物流费力不讨好。京东那个搞法长期是要吃苦头的。2011-09-27）
段永平：我觉得如果他们真的需要增加那么多员工，为什么不分3年而非要在一年里完成呢？除非他们真是超人，不然这种做法后患比较大。（2011-12-30）
网友j：原本以为中国靠这种自杀的方法做生意的只有马云一人，没想到还有更狠的，从来没本事赚过什么钱！最蠢的是那些PE们。
段永平：马云的生意模式很好啊。（2011-12-28）
网友X：看过刘强东优米网采访，感觉人很踏实，他说京东从不会亏本卖货（除了促销，总体相信）；注重用户体验（自己的配送系统在建，将来会剥离，我觉得中国最大的几个物流公司里会有京东）我遇到过在京东花了花了近十万的人，非常信赖京东，能留住顾客；他们的系统是自己研发的，成本控制高效，商品价格都是信息系统自动控制的。非常欣赏他们管培生活动，刘强东说他们如果不为将来投资现在就可以赚钱了，一直很看好京东，除了他们估价太高。看了这次新进2.5万员工（物流？）有点担心他们现金流及人员管理能否跟上，步子有点迈得太大了。京东如果能活下来（我很相信），我觉得会超越淘宝。（五到十年来看）
段永平：除了促销是什么意思？（2011-12-29）
网友X：我说的是指类似于超市里的每天一款特价商品，京东有时会搞限时抢购。（就几款非大面积的那种）
段永平：不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人（相对营业额和利润而言）是不好的模式的一个特征。另外，短期内增加很多人往往也是很危险的（比如一年内在一万多人的基础上增加两万多人），当然有些公司可能会是例外，虽然我还没见过例外。（2011-12-29）
网友F：那如果对比亚马逊，沃尔玛的表现呢？大道觉得他们的模式好吗？
段永平：你对比一下双方的人数、营业额，利润等指标看看，我没认真研究过。印象中amzn的模式不错，但wmt恐怕很难再有更大作为了。（2011-12-29）
网友f：总的来说，淘宝模式本质上无法把控产品品质和一系列服务等。这是硬伤，从消费者层面，京东是胜出的。
段永平：如果两者规模相当的话，你可能会得到不同的结论（2011-12-29）
网友l：也得看跟谁比吧。没记错的话2010年京东的人均销售额大概是100万，国美不到20万，这么看效率还可以。
网友：已经证伪了，之前的统计是搞错了国美的员工数，估计把临时工、导购之类的也算进去了，人均实际销售额应该也在100万左右
段永平：逻辑上讲，两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。我这里讲的实际上和京东无关，只是就商业模式说点看法而已，5年以后大家就知道对错了。（2011-12-30）
05. 网友：阿里最具前景的业务淘宝，其互联网生意模式并不具有护城河。成功之道是解决了网络支付的信用。但是它没有很好地解决商品信誉和服务信誉。我每个月都会上淘宝买两三样东西，但是最近发生一些令人不愉快的事情，比如我通过旺旺和商家聊的时候，最后决定不买了，对方会回复“滚”。这就是我对其远景的担忧。
段永平：他那个护城河很宽啊，不然你可以想象一下和他做同样的生意会是什么感觉就明白了。貌似你还需要进一步搞懂“护城河”的意思。哪里都有很烂的买家和卖家，你碰上个也很正常，但这种不好的卖家未来是没法在淘宝混下去的，这也是淘宝的“护城河”的一部分。（2010-10-11）
网友j：我没有质疑阿里巴巴和淘宝的生意，我只是认为马云不是一个投资人的好朋友，特别是二级市场。不尊重股东的人，也得不到股东的尊重！我比较敬重的生意模式是附加值，好比苹果。本人在中国香港承销过一家企业上市，叫谭木匠，我也很敬重。
段永平：我倒是见到许多许多“股东第一”的公司，由于不停地为了取悦“华尔街”而采取短期行为，最后业绩差导致股东利益都没有了。马云这种实际上是最尊重股东利益的那一类了。我个人投资时比较喜欢这类“股东第3”的公司，最害怕那种“股东第一”的公司。（2012-01-02）
06. 网友：京东改用JD.com为域名，并用“金属狗”为吉祥物，淘宝为“天猫”，看来“猫狗大战第三部”开始了。
段永平：万亿级和百亿级之间的竞争一般不叫大战吧？（2013-04-01）
07. 网友：段总能不能说说为什么不看好京东？
段永平：我没说不看好，只是说不了解而已。不过，作为行业中人，确实也没有想出来能特别看好的理由。（2010-09-16）
网友：马云讲京东注定悲剧，对此我觉得有些懂，觉得京东的模式有问题，也觉得阿里好，但又讲不清楚到底好在什么地方，不知道段哥如何看？
段永平：马云说得很清楚了，只不过不应该在澡堂子外面说而已，你仔细看看，慢慢琢磨吧。（2015-01-09）
22.（ebay和亚马逊）淘宝模式
01. 网友：阿段有没有研究过amzn（亚马逊）？对即将在美国上市的京东怎么看？
段永平：amzn不错。京东知道一点点，没什么感觉。（2010-09-16）
02. 网友：我认为京东也很牛，不知道大道用不用京东。京东的理念与亚马逊一致，个人觉得比较靠谱，会是阿里的强劲对手。
段永平：亚马逊是不错，但美国物流环境好。京东需要建自己的物流，我有点不太懂。目前京东这个规模依然亏钱，感觉商业模式不是太理想，但没太认真研究过。（2012-02-29）
网友：能谈谈京东与亚马逊的区别吗？
段永平：两家公司我都不太了解。似乎两家公司都是物流公司而且都不太容易赚钱，但amazon似乎在未来要厉害很多。另外，贝索斯几乎每天回家吃饭洗碗。（2018-09-26）
03. 网友：能说说ebay犯了哪些奇怪的错误而被亚马逊抢了生意吗
段永平：ebay是先收费后卖（卖了还要收），amzn是卖了才收费。（2010-10-29）
04. 网友：虽然eBay自身增长乏力，被Amazon赶超，但Paypal的发展势头依然很猛啊，而且已经占到eBay利润的很大一部分，您怎么看这个问题？另外我觉得，对阿里巴巴也是一样的，支付宝的价值大于淘宝等平台的价值。
段永平：在国内淘宝约等于ebay+amazon。（2010-07-07）
网友：我也很看好淘宝，但是觉得你说的淘宝约等于ebay+amazon过于乐观，就我个人购物体验来讲，对于比较大件的商品无法接受小卖家，哪怕便宜一点。我在淘宝买大件的经验告诉我，尽管有很强的信誉评分约束机制，体验还是不够理想。
段永平：我讲的是生意模式。（2010-07-14）
23. 高负债商业模式
01. 网友：看了一下茅台和万科的年报，两家公司的盈利居然相差无几，而市值几乎相差一半，如果有钱买下整家公司的话，你会选择谁呢？
段永平：你借过钱不？（2014-3-23）
网友：段大哥别笑话我，没有看懂“你借过钱不”是想说明什么？
段永平：慢慢看就懂了。（2014-3-23）
网友补充1：（茅台先收钱再发货，万科需要大量囤地，需要先向银行贷款，其中风险和生意模式，段大哥一句“你借过钱不”一针见血啊。）
网友补充2：大家可以想想借钱的好处和坏处：好处是如果一帆风顺的话会发展得快点；坏处1：增加经营成本，容易去赚不该赚的钱；2：经常在10年、8年中会有经济危机或者企业本身的经营困难，从而出现债权人要把钱收回去，资金周转出问题；貌似相当比例死掉的企业都是倒在这两点上。
【引用】巴菲特31年股东信精华（2012-02-17）

[!IMPORTANT]
任何一家公司的获利能力取决于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用（也就是其运用负债而非股东权益来支应资产取得的程度）。（1995）

段永平：我个人一般对有负债的公司不太愿意重仓，另外就是无论多有把握也绝对不要用margin。（2013-02-19）
02. 网友：当然还要看看段老师提到的负债率，我个人偏爱低负债、零负债的公司。还要看看资本开支，有不少公司是资本黑洞，利润只是纸上富贵。有些公司多年以来全部利润再投入都不够，还要增发或举债，我会避开此类公司，哪怕利润表很漂亮：
段永平：我也尽量避开。GE对我来讲是个例外，但GE的负债有点像银行的负债。（2010-04-02）
03. 网友：想到一个问题：如果投了一个负债率很高的企业，对于投资者而言，这属于使用Margin吗？
段永平：似乎不属于直接用margin，不会导致你需要富两次。但是，我是不太喜欢买负债率高的企业的，除非我能特别懂。（2016-11-12）
段永平：没统计过。反正一般负债多的公司我也不买，GE例外了一次，准备差不多换一部分到YAHOO。要看谁涨得快了。（2010-04-23）
04. 引用：巴菲特1990年给伯克希尔·哈撒韦股东的信：
“我们被告知，大量的债务会让经营管理者比以往更加努力专注，就像在汽车的方向盘上装上一把匕首会让驾驶员异常小心的驾驶。我们承认，这种让人集中注意力的方式会造就一个非常警惕的驾驶员。但另外一个肯定的后果则是，一旦汽车碰上即使是最小的小坑或者一点冰，将导致一场致命而且不必要的事故。（2012-01-12）
05. 网友：最近很困惑，经营的生意欠账太多，并且随着时间推移越来越深陷。在“做对的事来看，失去现金流的控制明显不是对的事”，也不利于发展。我打算要么改变模式，要么退出行业。您认为呢？我这属于家具建材行业。
段永平：不了解你的行业，感觉是难以差异化和难以规模化的行业，应该蛮辛苦的。不管什么生意，欠债多总是不舒服的，而且很可能早晚会出问题。（2019-04-28）
06. 网友：我有个一直困扰我很久的问题想请教您：“绿城中国”目前市值110亿，2018年财报显示现金及等价物490亿，流动资产2800亿，总负债2500亿，即使现在清算也有300亿的价值，收入每年提高，缺点是年利润11亿有下滑（2017年26亿利润），另外绿城品质和口碑一直不错，为什么股价一直很低，我清楚这个标的肯定长期不如贵州茅台和中国平安，但就是不明白什么原因导致价格持续走低，请赐教。
段永平：我也不明白，但我也不会买这种高负债的公司。（2019-05-20）
24. 重资产行业
01. 网友：大道，我从2014年看你的网易博客，一路跟你到雪球，收获很多。买股票就是买企业，我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂，巴菲特说过，喜诗是好生意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。
段永平：“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。（2019-03-16）
02. 网友：我想问一下关于好的商业模式的问题。如果有一个公司，其行业特性决定了其项目投资比较大，如化工类，由于公司管理好，净资产收益率也比较高（大概能达到30%左右）。公司企业文化比较好，很注重在研发方面的投入。技术力量雄厚，管理也很好。其主打产品可以做到把成本控制在全行业最低，在包括国际大公司在内全行业亏损的情况下他们还可以有微利。公司号称别人亏本我们微利，别人微利我们赚大钱。由于技术和管理水平比较高，投资同样一个项目可以比别的公司少花很多钱。由于其投资的项目都是资金大技术要求高，导致一般的企业难以进入，可以认为这是企业的护城河。公司每上一个新项目投资都会比较大，新项目的投资主要是公司利润和银行贷款。我记得你说过不喜欢有负债的公司，那么这样的重资产类公司，你认为是不是好的生意模式呢？你会考虑投资这样的公司吗？
段永平：一般不会。（2019-05-31）
25. 对冲基金
01. 艾美谷：【保尔森旗舰基金今年已亏损46%】对冲基金经理人保尔森今年面临创建基金公司以来最差业绩表现，据透露截止11月，保尔森旗下的旗舰基金已亏损了46%网页链接保尔森对冲基金总共管理着280亿美元资产，今年以来，因投资花旗，美国银行，嘉汉林业等股票损失惨重。
段永平：赌钱总是有输赢的。当然，如果拿别人的钱赌，赢了有提成，输了还有1－2％的年费，那更是个不错的生意模式哈。（2011-12-06）
26. 拼多多
01. 引用：“初生儿”拼多多式IPO的意义
拼多多要上市了。很多人都感觉震惊：一个成立不足3年的“初生儿”；平台治理上还有这么多问题；公司也不盈利……居然就要上市了？而且是以高达300亿美元的估值上市？这是一个值得……
段永平：我计划再一次买点PreIPO。也许10年后人们会发现拿着望远镜也找不到对手的年代已经过去了。（2018-07-10）
02. 网友：请问一个问题。请问您怎么看拼多多的商业模式？我看现在拼多多才推出了c2m的模式，那他现在做这么大是靠的什么？
段永平：我还没认真看过拼多多，但过年回国时体验了一下，感觉蛮好的。这么多人用可能是有道理的。（2019-03-15）
03. 网友j：我不知道拼多多的优势在哪里？打开app，噱头大过实际，为了便宜，好多东西都是貌似品牌，这点让人非常不爽。感觉app呈现的和黄峥说的不一样，让我很迷茫。
段永平：如果你真的认真看的话，总有一天你会看明白的。（2018-07-24）
网友j：我以前也是五环内住户，也是最近几周才注册的拼多多，而且在拼多多上连续下了几单，也初步看了一点资料，感觉拼多多虽然也有缺点，但是掩盖不了它的飞速发展、模式上的创新和机器算法的厉害、购物时还有一点玩的趣味等等。拼多多每单金额、用户时长、月活等都是持续增长的。想想拼多多现在0.2万员工，京东15.7万员工，记得段总说过，需要员工相对多的生意模式不是好的生意模式。个人一点浅见。
网友k：近段时间，我一直在看拼多多资料和APP，在上面购了几次物，也在思考拼多多，说一点个人看法，不一定对。1、黄峥在段总的影响下，逐渐建立的本分文化，消费者导向，差异化竞争。2、持续增长的大行业（社会消费品零售业），持续增长的子行业（网络零售业）。网络购物人数也在持续增长。3、目前的核心用户是以前很少被接触到的下沉互联网消费者（他们不认识多少品牌，也没有到靠品牌来辨识产品的时候），未曾深耕的差异化行业。4、去搜索化购物APP，机器算法推送、游戏化、乐趣化。将来对供应链的赋能。5、没有购物车、免密支付等细节做得很好，转化率很高。6、拼多多团队牛，在发展中解决问题，包括假货和次品等问题。竞争对手想打压拼多多，现在都不知道怎么出拳。
当然，罗马不是一天建成的。黄峥说过“我想建一座迪士尼，目前只有两个旋转木马”“低价是阶段性获取用户的手段之一”（目前是IPO公司上市静默期，我也少说一点比较好）
段永平：我还没用过拼多多但我对黄峥有很高的信任度！给他10年时间，大家会看到他们厉害的地方的。
拼多多才成立不到三年，有些毛病很正常。我觉得10年后他们会非常厉害，如果能够有10年的话。（2018-07-22）
段永平：看看黄峥讲的东西，去想想10年后的拼多多吧。（2018-07-26）
03. 网友：我觉得拼多多有点像线上costco（好市多）。
段永平：这确实是拼多多想做到的事情（2018-07-28）
网友：拼多多的商业模式是什么呢，肯定不是大家聚在一起搞批发吧。
段永平：Costco+Disney，这个定义有点意思，也很难找到更好的定义了。（2019-04-25）
04. 网友：拼多多用了一段时间了，体验还不错，确实有的东西比较次，但价格真便宜，渠道上他们一定做了优化。就看你买什么东西了，确实就像黄铮说的，不要光听什么消费升级的概念，有的东西就不用升级呀，比如厨房里的用纸。总之：拼多多好不好，谁用谁知道。
段永平：质量的定义其实是一致性。（2018-07-27）
05. 网友：廉价、降级这类的我一点都不介意，关心的是否拼多多“长期”“纵容”甚至“支持”山寨，朋友圈和群里都在传“以下品牌恭祝拼多多上市：小米新品、松下新品、老于妈、雷碧、康帅傅、七匹狠、必相印……”，加上创维公司的维权声明，个个义愤填膺、讽刺鄙夷。今天我在拼多多的app上一个个搜索了，都没找到，反倒是淘宝上看到不少“七匹狠”。这样就放心了。可惜一直没开美股账户啊。
网友：拼多多动了很多竞争对手的奶酪，现在各种造谣恐吓的软文出了不少。
段永平：上市就是为了被监督，现在监督来了，虽然不一定是预期的形式，但长远来说，对拼多多的改进是非常有好处的。希望拼多多能以开放的心态接受哈。亡羊补牢，会有机会的。（2018-07-30）
06. 网友：在看了非常多的有关拼多多、黄峥的资料后，昨天买入了拼多多的股票，能和段总成为同一家公司的股东，开心。
段永平：我今天（7.28）也买了些拼多多。虽然我已经有不少了，而且价格便宜很多，但我还是想再多买些。我已经好些年没有买公司的欲望了，但我觉得有机会的话，我会多买些拼多多。我相信企业文化的力量！拼多多股票10年内是我是不会考虑卖的，但有机会我会继续买。（2018-07-28）
07. 网友：现在买拼多多会不会有点当年买网易的感觉。我感觉有些企业所处的环境变化快，从生意模式上的确不好把握。但是坚持做对的事情，加上持之以恒把事情做对的努力，胜出的概率会大很多。
段永平：我的说法不够成投资建议哈。目前拼多多受到的攻击非常猛烈，没人知道会是什么影响，虽然我不认为会对业务造成任何影响。我看到很多文章都像是有组织写的，大家对比一下那些写我的文章，基本都是拼的感觉就明白我的意思了。如果拼多多能渡过他的难关的话，未来拼多多这个流量，怎么着一年200-300亿（人民币）的利润似乎不应该是问题吧？至于应该什么价买这家公司，不是我可以回答得了的。（2018-07-31）
08. 网友：您觉得现在拼多多的股价相对于公司价值有多便宜？机会成本而言，现在的拼多多股票跟苹果股票相比，是不是更有吸引力一些？
段永平：从10年的角度看，拼多多显然机会大些但风险也大些哈。绝对不够成投资建议。我认为某一天跌破发行价是很有可能的，10年后大家觉得今天这个价钱真便宜也是大概率事件。所以我在等破发了再说，哈哈。（2018-07-31）
09. 网友：研究了一段时间，还是没搞明白拼多多和阿里京东等传统电商比竞争优势在哪。能否指点迷津？
段永平：再过几年就明白了。（2018-08-03）
10. 网友：黄峥说拼多多是撞上了好运。
段永平：黄峥是实在人，拼多多起来也确实有运气成分，但绝对不只是运气哈。（2018-09）
11. 网友：最近对拼多多一直在关注，也下载了拼多多的App，做了些用户体验，自己有一些粗浅的看法，还望段大哥和诸位球友指正。拼多多现在主要是通过拼团+社交+营销来吸引买家，未来想做到costco+disney（好市多+迪士尼），做到C2M。那它的生意模式有多大的护城河呢？？拼团现在巴巴和京东已经开始模仿，并实施了，但基于微信的社交电商，巴巴和京东应该学不了。而未来，costco+disney，C2M，大家都可以学，但谁做得更好，就要看企业文化和企业领导人了。黄峥是段大哥的徒弟，坚守本分和以消费者为导向的经营理念。我看好。学段大哥，我对拼多多未来的股价也做了个粗略的毛估估。拼多多现在有3.44亿活跃买家，未来十年，到5亿活跃买家应该问题不大。拼多多现在年GMV是2600亿，未来十年到2万亿应该是大概事件。如果给个2% 货币化率，那么营收是400亿。给个50% 的成本支出，那么净利润是200亿（相当从每人身上一年挣40 人民币，），约等于30亿美元。现在拼多多有11亿总股数，阿里巴巴的P/E=47，亚马逊的P/E=384，京东P/E=271。如果我们取保守P/E=20，那么拼多多未来的股价=（$30/11）*20=$55。
段永平：你厉害，但不是学我的。我不是这么算的，这种情况我根本就不会算！目前这种情况，根本还无从算起。唯一我觉得可以做风投的理由就是，在目前这种成长情况下，我相信他们的好文化最终会有不错的概率会带来好结果。（2018-08-31）
网友：现在感觉段师兄当年投网易也是风投了一把吗？
段永平：网易不同，我非常懂游戏，当时非常确定他们将来会赚很多钱，不知道的只是到底能赚多少。对拼多多来说我目前的水平依然不知道他们未来能不能赚到符合目前市值的利润。三年前我投拼多多时就不知道最终他们能不能赚钱，现在看了一下数据后依然还是不知道，但显然他们的影响力已经大了非常非常多了。我现在觉得他们能做出来的机会比三年前大了许多。
网友O：风投
段永平：这里风投的意思是：这么一帮人，这样一种文化，这样一个生意模式，如果一直这么发展下去，10年后跟淘宝平分天下还是有可能的吧？如果他们做到了，股东回报自然高。风险的部分在哪里呢？我要知道就不是风投了。（2018-09-02）
网友：京东没有赚到钱，亚马逊没有赚到钱，淘宝赚到钱了，拼多多？
段永平：从财报看，拼多多要赚钱似乎不难，只是没必要急着赚钱而已吧？
网友B：段大哥曾经预测拼多多未来每年可以挣200-300亿人民币。以拼多多的团队，企业文化，和生意模式，我相信这一目标是水到渠成的事。
段永平：是猜测不是预测，把握性不一样。
网友B：有些生意可以想象出它怎么赚钱，比如“拼多多”；有些生意很难想象出来它怎么能挣钱，比如“共享单车”。段总的“猜”，是在“懂”的前提下的“猜”。
段永平：我懂得不多，但知道流量经常是很值钱的。他们流量很大，而且都来源于看得见的生意，所以变现不是问题。我相信他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法的。（2018-09-05）
12. 网友：1，拼多多现在只适合以风投的眼光看。2，买进拼多多相当于押注于黄的进化。
段永平：这确实是我目前的观点，所以一直不建议大比例投入。（2018-11-15）
13. 网友：看了拼多多的财务数据，从资产来看，虽然亏了100多，但是净资产多了将近200，还是非常优秀，最近跌得比较多，准备买入，10年后看有没有机会财务自由。
段永平：我没看过财报，但看过新闻。净资产多出来的应该主要是融资产生的，但经营现金流确实好像是正的，说明他们还是蛮保守的。2019-04-28
14. 网友：大道认识黄峥超过十年了，请问：黄峥是否具备把事情做对的能力和学习能力？黄峥是否也具备品行端正，本分，不占别人便宜，专注本业和聚焦，稳健求发展（慢就是快），结果导向，消费者导向，为社会创造价值（这些在李嘉诚身上可以找到）这些你身上也具备的特征？
段永平：黄峥的学习能力和把事情做对的能力显然是比我强的。黄峥对什么是对的事情也有很清醒的认识。（2019-04-27）
15. 引用：拼多多黄峥发股东信谈电商竞争，认为拼多多“个头虽高但依然只是个小学生”
经济观察网 记者 任晓宁 4月24日晚，拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥，发布了公司上市以来的首封股东信。黄峥在信中指出，近期拼多多遇到了“二选一”。他认为，拼多多的出现初步打破了既有电商格局，自然会让其他平台有所……
段永平：该说的黄峥都说了！（2019-04-25）
16. 网友：没什么问题，7年电商老兵，10年纬度，坚定看好拼多多，有闲钱就补一些，知道大道也是股东，内心更坚信了这一点。
段永平：我觉得你对的概率很大。（2019-05-15）
17. 网友：能否演示一下把拼多多看作非上市公司十年后是咋样的？
段永平：如果他们能活下来的话，他们肯定会比现在厉害很多。我认为他们能活下来的机会很大。（2019-05-17）
18. 网友：关于拼多多，大家对平台的差货、劣货、假货吐槽很多，周围很多消费者在心里面对拼多多的品牌认知就是假、差、劣，想问下师兄：你认为这样的平台如果不补贴，还能做大？或者说是有生存的价值吗？还是仅仅只是因为喜欢黄峥就投拼多多？谢谢。
段永平：我投拼多多确实是因为喜欢黄峥，但你这么看拼多多表示你大概是个人云亦云的人，没有理性看待问题的态度。我今年春节回国专门买过接近100单拼多多上的东西，你肯定没有试过。拼多多有这么多用户，绝对是有道理的。不过，我从来没推荐过大家投资拼多多，目前也不会推荐，因为我不清楚拼多多到底最后会如何，所以觉得顶多只能按风投的标准去看拼多多。（2019-05-28）
网友：哈哈，不要轻易对我下结论嘛！我就想知道下师兄对于拼多多的态度和逻辑而已。我买了几单，有些东西确实不理想。可能用拼多多的都是沉默的大多数吧。
段永平：我买的大多数都是农产品，大多数都还不错哈。有时候会让人觉得便宜没好货也不总是对的。（2019-05-28）
引用：原标题：从“无脑黑”到拼多多“真香”
来源：《金融投资报》个准00后大学生的网购心路转变历程“我妈在拼多多上买的攀枝花凯特芒果，出乎寻常地好吃，还有她在拼多多上给我买的8块钱坐垫，貌美又好用，还有上次...
段永平：前段时间回国时在拼多多上买了些东西，没经历不好的体验。举个例子，这次回去忘了带冲鼻子的瓶子和盐（对付过敏用的），去商店也没找到，在拼多多和另一家电商上找到了，拼多多只要两天就到货，还稍微便宜些，就买了，东西和我原来用的是一样一样的。我还没空去自己体验过迪士尼的感觉，但Costco的感觉有了。（2019-08-23）
网友：相比于您在股票投资领域的成功，我更佩服你的识人能力。做投资成功的人很多，但能投中两个中国首富的人太稀少（我认为黄峥会在未来十年的某一年能当次中国首富，个人判断）。我想问下，您当年和巴菲特吃饭，带着26岁的黄峥的原因是什么，或者说看中了他身上的哪个特性？
段永平：黄峥是特别难得一见的一直关注事物本质的人，有悟性，又聪明，未来有任何成就我都不意外。（2019-09-09）
27. 视频
网友：3月8日49元进的搜狐（SOHU），认为18亿多的市值被低估了。这两个月来的行情好几次都突破55元，都有超过10%的获利，以往的习惯会选择落袋为安，这两个月为了践行“价值投资”，认为SOHU的合理估值在25亿-28亿美元美元左右，坚持持有（愿意持有多年）。目前股价已经低于我的成本了，我是否错过了之前的获利卖出机会呢？想听听过来人帮我分析分析。
巴克星：搜狐的最大看点是搜狗和分拆，我认为搜狐的确是被低估了。但是什么时候它的价值体现就说不好了，我觉得你应该借鉴大道无形我有型在雅虎上的处理。
段永平：对我而言，感觉上搜狐的最大不确定性在其对视频的不断的大力投入。视频是个差异化很小的产品，一堆有钱的公司拼在一起，结局恐怕不太好。（2012-05-04）
网友：本人很喜欢看电影，感觉视频这行业很难做到差异化。但不明白为什么国内那多公司都往里进，像百度、腾讯、搜狐、暴风、PPS等等。感觉这个行业难形成一个很好的盈利模式。
段永平：这些互联网公司大概是怕失去机会，或者是觉得不能没有。也许人们会觉得一个互联网公司如果没有视频就有差异化了（怕别人因为这个不来上网）？或者大家都是受到youtube的鼓励？本人不在其中，不是太能想明白，但绝对不建议投资专门做视频的网站，因为非常难知道谁将会胜出，而且胜出的公司也未必就有好日子过，结局很可能会像航空公司。谁能明白航空公司这么难的生意为什么还是有那么多资本跳进去不？这个世界真奇妙啊。（2013-04-16）
网友：如果视频行业的产品没有差异化，那么超市行业是不是也算一个没有差异化产品的行业？那么电视台呢？如果电视台有差异化，那么他的差异化是不是自己独特的节目（消费者喜欢的）？
段永平：个人觉得超市是可以有一定差异化的，至少地理位置有，布置有加上品种太多。但是，未来超市确实会受到网络的冲击。我想我们有个邻居国家的电视台大概是没有差异的。明白差异化最简单的办法就是把自己当消费者，想象一下自己的体验，自己常去哪里，因为什么而改变等等。（2012-05-18）
28. 分众传媒
网友：分众传媒做电梯广告的，单纯生意模式来说算好的生意模式吗？
段永平：对我没有吸引力。（2019-3-31）
网友：分众传媒对您没吸引力是因为你懂这个生意，只是这个生意模式不够好？还是说分众的这个生意模式不在您的能力圈范围？
段永平：大道曾经观察过，很多人在等电梯或坐电梯时都是低头看手机的，那谁来看广告呢？所以这个属于不在能力圈内的事情，看不懂。（2019-04-01）
29. 宁德时代
网友：给您推荐一只股票，A股宁德时代，您可以关注下，目前已经是新能源汽车电池的龙头企业，从长远看，电动车大概率还有十多倍的增长规模，宁德时代又是头部企业，符合您价值投资的原则。
段永平：这类产品差异化小，变化快，建立护城河有点难度。（2019-04-29）
30. 晨光文具
网友：上次大道问好的生意模式，我说一个：晨光文具。
行业：1）中小学生对文具的要求越来越高，品种越来越多。学生对价格不敏感，家长愿意在学生文具上花钱。购买文具的每一次花销并不大，家长和学生容易做出购买决定。但是，使用和损坏的消耗却很快。2）国内的品牌商加强研发，从中档价格切入，有利于替代进口品牌。3）基本刚需，基本不受宏观经济低迷的影响。
公司：1）学校周边7万家终端店，而且从事的是低值易耗品，产品的消费量及其背后的品牌广告价值都极其可观。2）其推出“快速消费品大流通模式+直销模式”渠道分销模式，各层级之间形成了一种紧密的利益关系，是一个利益共同体。这样，加盟商不容易转投竞争对手。有类似于肯德基的模式。3）占据了80%的学校周边市场，只要它保证文具品质和创新性，其品牌将在学生心中生根。
一个不好的地方，就是产品的品种太多（这是由这个行业特性决定的），管理上会比较麻烦。晨光好的企业文化，弥补了产品品种多、品牌多的弊端。
段永平：这种生意，能活下来就不错了，和苹果茅台这种生意模式不能相提并论的。（2019-05-29）

第3节：企业文化

（价值）投资最重要的是什么？

价值）投资最重要的是什么？
段永平：right business，right people，right price.（对的生意，对的人，对的价钱。这是老巴说的。）对的生意说的就是生意模式，对的人指的就是企业文化。price没有那么重要，business和people最重要。culture跟founder（创始人）有很大关系。business model，就是赚钱的方式，这个是你必须自己去悟的，我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫，我是无法告诉你它的乐趣的。2018-9-30
网友：老哥，雪球大V越来越不爱发言了，作为炒股新人迫切需要与经验丰富的前辈交流，免费的，却越来越难听到。求一个企业基本面的简易分析框架，别推荐书，就想听一下您老哥的见解.
不明真相的群众：商业模式，企业文化，合理估值。
段永平：这是“同道中人”的意思。老巴也是这么说的：right business，right people，right price.（2019-03-18）
网友：老巴说right people，大道强调企业文化，大道能谈谈这两者有何区别和联系吗？
段永平：现在老巴也说的是企业文化了。（2019-03-18）
网友：请教一下，企业文化，商业模式，价格这三者，按重要性排序，你的看法顺序是怎样的？或者说相对不重要的是哪个？

[!IMPORTANT]
段永平：商业模式和企业文化排第一，价格排第三。（2019-05-31）

一、企业文化
请问步步高的核心竞争力是什么？
段永平：是我们的企业文化！呵呵，10多年前我就这么回答，现在可能有些人已经开始明白了。（2010-03-09）

[!IMPORTANT]
段永平：核心竞争力是一个企业能够长期获得竞争优势的能力。是企业所特有的、能够经得起时间考验的、具有延展性，并且是竞争对手难以模仿的技术或能力。（2011-05-07）
一般来讲，公司的企业文化是由3个部分组成的：使命、愿景以及核心价值观。使命指的的企业存在的意义（“Mission”是为什么成立）；愿景是企业内大家的共同远景（“Vision”是我们要去哪里）；核心价值观“Core Values”是哪些事情是对的，哪些事情是不对的。（2010-04-04）
案例1：阿里巴巴企业文化
使命：让天下没有难做的生意
愿景：做一家经营102年的企业
成为世界最大的电子商务服务提供商
成为世界最优秀的雇主
价值观：客户第一、员工第二、股东第三
客户第一：关注客户的关注点，为客户提供建议和资讯，帮助客户成长
团队合作：共享共担，以小我完成大我
拥抱变化：突破自我，迎接变化
诚信：诚实正直，信守承诺
激情：永不言弃，乐观向上
敬业：以专业的态度和平常的心态做非凡的事情
段永平：我理解这里的102年是形象解释基业长青或百年老店的意思，是从每一天开始算而不是从1999年开始算的102年，不然现在就只有91年了.
平常的心态大概就是我们常说的平常心吧。这里的诚信指的就是integrity。阿里巴巴的企业文化是我在中国企业里迄今见到的写得最好的企业文化。
拥有这么好的企业文化再加上已经找到的这么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都不容易啊。
这也是我愿意买Yahoo的最重要的原因！（2010-04-04）
案例2. 步步高企业文化（网友：2010-04-04）
1、愿景：成为更健康、更长久的世界一流企业。
2、使命：对消费者，提供高品质的产品和服务；
对员工，营造和谐、相互尊重的工作氛围；
对商业伙伴，提供公平合理、对等互利的合作平台；
对股东，使其投入的股本有高于社会平均收益的回报。
3、核心价值观：

3. 1 本分
   ·保持平常心，坚持做正确的事，并力求把事情做正确。
   ·本分规范了与人合作的态度——我不赚人便宜。
   ·本分是当出现问题时，首先求责于己的态度。
4. 2 诚信
   ·诚，即诚实、无欺，内诚于心。
   ·信，即守承诺、讲信用，说到做到，外信于人，即使遭遇挫折、付出代价也要坚守。
   ·诚信是一种责任、准则和资源。
5. 3 团队
   ·没有团队的成功，就没有个人的成功。
   ·相互信任，坦诚沟通，将个人融入团队，以共同愿景为最高目标。
   ·尊重每一位员工的价值，我们相信，员工和公司共同成长，这是我们的责任和骄傲。
6. 4 品质
   ·品质是精益求精的一种追求，是必须要满足顾客的需求并且高于对竞争对手的满意度。
   ·品质是设计出来的，是全员关心和环环相扣的一个系统工程。
   ·不断提升产品品质，这不仅是我们的价值，更是我们的尊严。
7. 5 持续学习
   ·步步高必须成为学习型公司，“持续学习”永远是对公司与员工的鞭策。
   ·积极主动地学习、借鉴和引进世界一流企业已经进行或正在进行的最佳实践，改进和优化我们的管理和运营系统。
   ·头脑清醒，永不自满，保持开放的思维。
8. 6 消费者导向
   ·从消费者的角度来设计产品、提供服务，避免做貌似消费者喜欢的东西。
   ·通过科学、严谨的市场调查，充分研究消费者的需求，一切工作须以消费者的真实需求为原点而展开。
   ·在公司内部的日常工作中，要坚持内部客户导向的原则。
   4、品质方针
   不懈进取，步步登高，为用户提供完全满意的产品和服务，我们的“步步高”品牌，必须是高品质的象征。
   5、EHS方针（环境、职业健康安全管理体系）
   遵守法律法规，持续减废节能，保护员工健康安全，共同建设绿色家园。
   问答
9. 网友：步步高的（企业文化）有点长啊。
   段永平：呵呵，你把每一条的解释都放进去了。企业文化是需要逐条解释的，不然无法传达。我觉得我们的和阿里巴巴的有点像。（2010-04-04）
10. 网友：愿景的前身好像叫使命感，文化人把它叫愿景了。没有愿景，好像就相当于短命感。是这样吗？
    段永平：企业文化一般分3块：mission，vision and core value. mission就是使命，也就是企业为什么存在；vision就是愿景，指的是大家的共同远景；core value指的是核心价值观，也就是大是大非的问题。（2010-11-12）
    网友o：作为投资者，我们如何观察公司这些写在纸面上是不是真的愿景？

看了很多CEO的访谈，发现优秀公司的CEO都会讲到一个重要的东西：企业文化。

[!IMPORTANT]
段永平：所谓企业文化讲的就是什么是对的事情（或者说哪些是不对的事情），以及如何把对的事情做对。苹果的企业文化堪称好的企业文化的经典，多看看苹果的发布会或许能有所悟。（2015-03-21）

网友：在“做对的事，并把事情做对”这方面，乔帮主和库克为苹果创造并实现的是：做最对的事，并把事情做到最对！
段永平：难道还有不太对的对的事情吗？你这是我们没对错的文化的一种体现吧？其实苹果就是一直坚持了“做对的事情”，其一直聚焦在“把对的事情做对”的长期结果就把事情做到了极致。（2015-03-23）
网友：您这么一反问，明白我自己错了，谢谢您的指点！重新厘清认识：
1：“做对的事”是指明方向的，属于原则问题，只有对与错而无程度区别，而“错的事”底线是零容忍的；我原来不经思考地认为“做对的事情”和“把事情做对”上都有高低水平不同，而且还表达为有好坏之分；在这里学了这么多年，在大是非上还是这样草率的态度，感觉很羞愧啊。
段永平：把事情做对确实有高低之分。每个人都有自己的学习曲线，每个人都不可能不犯错误。据说在任何方面花够一万个小时后，大多数人都能成为专家。（2015-03-23）
10. 网友：段总对企业文化理解很深，我们没有做过企业的很难理解企业文化为什么这么重要？希望你可以指点一二。

段永平：简而言之，好的企业文化可以让企业少犯原则性错误，从而可以走得更远

11. 网友：请问您怎么看待一个公司战略和企业文化的关系？
    段永平：有好的企业文化的公司战略出错的概率低。（2011-09-01）
12. 网友：文化。什么是企业文化？墙报、写文章不是企业文化，企业文化就是把企业写得有味道一点，不要把企业变成赚钱机器。变成赚钱机器就是这个人只会赚钱，这边出来人民币，这边出来港币，讲话出来是美元，这没意思。” - 来自马云昨天的演讲；让我想起你说的“ 利润之外的追求”。无论自己创业或者加入一家公司或者投资一家公司，都要关注这一点啊（当然，这个不是充分条件）。
    段永平：对的，企业文化指的就是“利润之上”的追求。感觉上“利润之上”和“利润之外”好像是有一点点差别的，“利润之外”可以被理解成不同于利润的追求，“利润之上”的目的似乎有时候会不同。（2013-04-01）
    段永平：“利润之上”的追求是针对盈利组织而言的。“利润之上”的追求大概意思就是超出利润的追求，但这种追求和非盈利组织的追求还是有所不同的。（2013-04-01）
    网友：马云说的客户第一，员工第二，股东第三是不是有点“利润之上追求”这个意思。
    段永平：正是！（2012-07-24）
13. 网友：您觉得企业所有制性质（国有、合资、家族）、行业性质（强周期性、弱周期性）等因素和企业文化的好不好之间是否会有必然的联系或者冲突？再问个奇怪的问题，您的那一套关于企业经营的知识是如何获取的？（2011-01-24）
    段永平：要搞清这个问题，你要回到什么是企业文化就明白了。我没有一套自己的关于企业经营的知识（我认为叫理解可能更合适些），所有我对企业的理解，这本书或那本书里都有，但没有体会的人一般不会去体会而已。重要的是要有基本的原则：做对的事情，把事情做对。
    在如何“把事情做对”上犯的错往往是不可避免且都还是有机会纠正的。（2011-01-25）
14. 网友：步步高的企业文化（愿景、使命，价值观）是您创办的时候就已经想明白，还是创办之后慢慢形成？总的来说，在创办一家企业的时候，是不是越早想明白这些越好？
    段永平：有很多东西在创办之前就有了，但慢慢补充和完善或修改了一些。基本核心价值观是不会变的。（2013-03-26）
    网友：成功企业往往会打上开创者的气质，也祝您的企业基业常青。
    段永平：那是因为企业文化一般都是由开创者建立的，当然，后期的完善也很重要。（2010-04-04）
    网友Z：开创的时候企业文化怎么建立，有那个精力么，底下的员工都能理解吗？可能身边的几个高管还可能半信半疑，不知道阿段前辈当年创立小霸王时是怎么做的，有什么心得体会呢？
    网友G：我也参与一下讨论，我个人觉得企业文化期初的建立不需要多少精力吧？老板如何对待同事、员工、客户及其他合作伙伴，体现出来的这些作风就是企业文化的雏形吧？企业搞大了再整理成易理解的东西，首先传达给干部，干部传达战士。总之应该是一砖一瓦的事情了。
    段永平：同意。（2010-04-04）
15. 网友：您觉得企业文化可以改变或者能改变吗（由不好转好）？
    段永平：以前专门说过的。想想企业文化怎么来的就知道可不可以改变了。（2013-12-10）
    网友：巴菲特那么神，都觉改变一个坏企业太难了。
    段永平：最难改的是企业文化。（2010-05-23）
    网友：我听一个做MP3全中国排前几位的老板（也是您浙大校友他说见过您）说过企业文化就是老板的文化。不知这个理解对不对？
    段永平：一般而言，创始人对企业文化的形成起的作用都很大（2010-05-10）
16. 网友：你是怎么判断一个企业的企业文化和价值观是这个企业每个人都认定的，还是这些都是贴在办公室里的标语根本没人信？我其实对这个是非常困惑。
    段永平：呵呵，你看企业的领导们信不信就可以了。如果最高领导人都不信，那肯定不行。（2010-04-04）
17. 网友：产品可以模仿，而文化是不可以模仿的。这句话我不理解。
    段永平：这里文化指的是企业文化。你大概很难见到一个热衷于骗人的人会学会'以诚为本'，反正我没见过。（2016-06-22）
18. 网友：对“企业文化是核心竞争力”这个说法，我还是有点没理解透。如果油价大跌，企业文化再好的石油开采企业利润也会大幅缩水；如果铁矿石涨价，企业文化再好的钢铁企业利润也会大幅缩水；如果油价上涨，钢铁上涨，企业文化再好的制造业企业利润也会大幅缩水。说企业文化是核心竞争力，是说企业文化好的企业会提前做好准备以应对危机还是说他们可以有更大可能从灾难中活下来从而获得更广阔的市场？这其中的机制是什么呢？
    段永平：所谓的“企业文化好”并不是百战百胜的武器，他只是能让企业少犯原则性错误而已。或者说，在同一个行业里，平均而言企业文化好的企业活得长些而已。（2011-02-11）
19. 网友：想请教一个沟通的问题，感觉现实生活中一部分人沟通起来特别困难，反而越沟通矛盾越多，直接就不沟通了。段总有什么经验吗？
    段永平：没有企业文化，就没有共同的愿景和核心价值观，然后大家就讨论怎么赚钱，怎么能有共同语言？（2012-05-30）
20. 网友：段总如何看待：卫哲离职这件事情，以及马云的公开信？
    段永平：做对的事情就是--当发现错了就尽快改，不管多大的代价都是最小的代价。没觉得马云这样做有什么不对。（2011-02-21）
    引用：马云首谈卫哲离职事件：我是在治疗“癌症” 2011-03-25
    原文略……
    段永平：做对的事情，把事情做对。发现错马上改，不管多大的代价都是最小的代价。这是我喜欢马云和阿里巴巴集团的原因。有强大的企业文化不等于不会做错事。强大的企业文化往往体现在做错的事情的概率相对低、发现得早、改得快。（2011-03-25）
    段永平：负责调查的居然是关明生。关明生来自GE，早年对阿里的企业文化的建立起过巨大的作用。他写过一本书，好像叫《关乎天下》，我很久以前曾经浏览过，印象中觉得写得很好且非常实用，值得做企业的人一看（或多看）。（2011-03-25）
    网友S：说实话，我可能确实小人心度君子腹了。坦率地说，我觉得这件事情没有这么简单。继任者陆兆禧先生的淘宝网，同样假货很多，如果不是更多的话。当然C2C控制起来更难。此外我没有细心观察和调研过这家企业，特别是内部文化，没有什么发言权。但据朋友和他们员工聊天说的情况，感觉这家企业洗脑非常厉害，而且搞马云先生的个人崇拜。从卫哲先生的辞职信，我也有一种这样的感觉。此外，在imeigu（艾美谷）上，YAHOO那位同学写阿里的文章，我觉得应该比较实在，因为他是从工程师角度写的，我很能理解。一家企业面试时让员工大肆暴露自己的隐私，以此作为考验，我个人非常难以接受。
    诚信，应该落实在实际当中，愤怒，焦虑，这些不是长效机制。而且我个人觉得阿里，淘宝的假货，应该不是半年一年的问题了。马云先生这一两个月焦虑，愤怒，我不太理解。
    可能的话，3月份也许会去阿里公司一趟，眼见为实吧。无论如何，它是我们这个时代和社会的一种“现象”。
    最后，段老师能否给些建议：如果真要去看，看些什么比较重要。我个人希望和中层，员工多聊聊。也没有想清楚要聊什么，才能看清楚企业文化。经营上，我个人感觉要担心的不是非常多，如果您能提几个要点，那当然更好。
    段永平：讲几点我的理解。

[!IMPORTANT]

1. 好的企业文化不是万能的，但能让公司少犯原则性错误，而且可以让公司及早发现错误。同样的事情如果出现在企业文化不如阿里巴巴的公司的话，估计认识到错误就不容易，改起来就更难了。

2. 你这里所谓的洗脑估计讲的就是对企业文化的宣导。我看到的倒是觉得阿里对企业文化宣导很有一套。当然，从这次事件来看，大家可以知道要把企业文化真正融到骨子里还是非常不容易的。至于个人崇拜嘛，那是我们中国文化的产物。能有马云这种成就的人在中国谁周围没一堆人去有意识无意识搞个人崇拜？能不能抗住这种个人崇拜的副作用则主要要看马云是否可以一直保持清醒状态了。从这次事件看，马云还是很清醒的。
3. 假货不是淘宝造的，没有淘宝抓假货将更难。我了解淘宝在抓假货上还是很花功夫的，至少绝对没有故意纵容。
4. 马云的焦虑和愤怒是很容易理解的，因为在他自己的领地里居然有这种破坏原则的问题。将心比心，我处于同样的情况也会感到愤怒的。
5. 不知道到这类公司里你能看到啥，聊也很难聊出什么东西的。不过，去看看至少有个直观感觉。当然，如果真有什么特别不好的东西，如果你敏感的话，有时候可以“闻”出来。（2011-02-18）
6. 网友：今天阿里巴巴的CEO卫哲辞职。看了他公司内部的辞职信。这个公司企业文化很到位，如果真正能做到像说的那样。马云辞职，对公司影响都是有限的。如果段大哥遇到这样问题，你是怎样的处理思路？
   段永平：呵呵，马云不在影响可能就大了。（2011-02-21）
   网友T：如果阿里的企业文化构建好了，马云不在会不会影响也很大？乔布斯离开了水果公司（总有一天会，除非水果公司先离开），他不在了会不会影响也很大？是第四级还是第五级的企业判断起来的确不易。
   段永平：乔布斯的平台已经搭好，所以他现在离开的影响短期不大。马云目前在公司的作用我个人觉得依然很大，但一旦他真的可以离开时，对公司未来的影响会比乔布斯小。
7. 网友：对不起段老师，只是实在看不惯马云上班的时候老拿着一根鞭子，和您的和蔼相亲大相径庭。
   段永平：呵呵，说我和蔼可亲可能是来源于对我的误解吧？在原则问题上我也很严厉。我倒觉得马云比我要和蔼可亲些，他还挺能搞气氛的，我比不了。（2010-04-04）
   网友：很多人都评价马云带来了一点激情、也带来了一点狗屎，但加起来还是狗屎，特别令人不爽的是他到处演讲，惟恐天下不知道他很有口才那样！在中国，要明白潜规则“低调”。
   段永平：再好的东西对不懂得人来讲都可能是**。头几年到处讲讲没啥坏处，企业文化是要不停的宣讲才能慢慢深入到大家的骨髓里的。当年尼克松好像讲过类似的话。现在好像马云出来的机会已经少多了。（2010-04-05）
   引用：摘录：段永平逐条点评《马云帝国体系与内幕》一文（2011-05-18）
   段永平：这是我无意看到的一篇文章，看完后觉得有很多对马云的说法有点不大对，所以上来加点自己的理解。我其实并不觉得马云是十全十美的，人无完人嘛。我也不是说阿里集团就已经可以高枕无忧了。其实阿里才刚刚开始，其最后到底是个102年的老店或只是个像过去很多曾经风生水起一时然后消失的企业其实现在还无人能下结论。但从下面明显带负面意向的文章里，我们做企业的人依然可以学到马云的很多东西，如果你能看懂的话。总而言之，可能正是马云对企业文化的理解和不懈地传播才有了今天的淘宝和整个阿里集团。
   摘录：多位业内人士和阿里巴巴的内部员工说，马云其实是一个很敏感的人。一位曾经在早期采访过马云的记者如此转述马云自己的表述：“经常坐立不安；如果有人突然推门进来，会吓一跳。”一个是无安全感的马云（点评：好的企业家一般都是居安思危的，也就是没有安全感的意思），

他首先把自己塑造成“出手无招”的风清扬，并把两万多人的公司变成一个奇特的武侠江湖。他的阿里巴巴公司办公室，全是武侠小说里的武林圣地：“光明顶”、“达摩院”、“桃花岛”、“罗汉堂”、“聚贤庄”、“半山亭”、“侠客岛”等等，甚至洗手间叫“听雨轩”。他那叫做“光明顶”的会议室，挂着金庸书写的：“临渊羡鱼，不如退而结网”。淘宝社区叫淘江湖，负责论坛的也用掌门和帮派来定义，每个新进员工都要取一个“花名”。（点评：起花名这个办法是阿里传播企业文化中的一绝。我们老中见人都不习惯叫名字，一定要加个头衔，于是人与人之间就没法平等了。起个花名后的感觉马上会不同。）
马云在公司治理上不仅求诸于武侠梦，更求诸于宏大的口号、舆论控制、思想洗礼、人治导向、“政治挂帅”的业务体系、战争式的话语体系和充满斗争思想战略路径。（点评：其实这些都是阿里建立企业文化的一些有效技巧，不懂企业文化的人是看不懂的。）

2万人还拥有一整套显性价值规则，即被马云冠以“六脉神剑”的“客户第一、拥抱变化、团队合作、激情、诚信、敬业”。（点评：这是宣导企业核心价值观的最好办法。）
2001年到2003年，在阿里巴巴最为艰难也最为关键的三年内，马云就曾以“整风运动”来统一价值观、统一理想。马云说：“通过运动，把跟我们没有共同价值观，没有共同使命感的人，统统开除出我们公司。”同时，他还以“抗日军政大学”来培训干部团队的管理能力，以“南泥湾开荒”培养销售人员面对客户应有的观念、方法和技巧。一位阿里巴巴华南区的客户至今对其销售人员的素质感到不可思议。“他们有一套又一套训练有素的思想，我觉得完全不像是销售，倒像是公关。”这样的销售人员在阿里巴巴以万计数。事实上，如同从“员工第一”到“客户第一”，马云一直在价值观上不断进行修订。“以前是九大价值观，后来又精简为六大价值观，这对于我这样的员工来说要求实在是太高了，我有时候觉得阿里巴巴两三万人就马云一个人在孤军奋战，因为卫哲都不符合要求啊。”阿里巴巴一位前员工K（点评：知道K为什么是前员工了吧？）说：“‘倒立’刚开始也就是大家娱乐娱乐，结果马云觉得那代表着一种思想的境界，于是当作‘政治任务’内部推行，还有倒立墙，每一个人都要学会。”马云描述“倒立”文化，“每个人都要学会倒立，因为当你倒立起来，血液涌进大脑，看世界的角度和平时完全不一样，想问题，也就能找到一个不可思议的角度。”
阿林说，他所在区域的销售部门“不止一次的发生过人员清洗，都是以各种价值观问题为理由。我相信，卫哲其实也是价值观的牺牲品之一。”。（点评：卫哲在价值观的建立上确实没过关嘛）
春节期间，马云来到福建龙岩市上杭县，1929年12月召开“古田会议”的毛公山。那次会议的主要任务是克服红四军中出现的各种非无产阶级思想，加强党对军队的领导。两天的会议通过了由毛泽东主持起草的决议案，确立了“思想建党”、“政治建军”原则。马云通过媒体解释：“军事是业绩导向，业绩和政治思想是对立的，但是毛泽东把它们合起来。这就是当年红军为什么能够成功的原因，它不是纯粹打仗的组织，而是一个完成政治任务的组织。”“业绩与价值观对立，这事儿不通。”马云说（点评：很对）。“但是，当年红军的价值观是革命事业的终极目标，马云的诚信难道就是阿里巴巴的终极目标吗？”前述离职员工K说。“如果是这样，为什么阿里需要上万的SALES（销售），每个人每天都要发疯的打几十上百个电话？”（点评：这个K确实不明白啊）同样让人感到困惑的是，马云和卫哲相交多年，如果卫哲是个追求短期利润的人，以马云的聪明，他不可能在十年后才看清。（点评：怎么把卫哲说得像个坏人？卫哲其实只是对价值观的理解没到骨子里，事到临头时不够敏感而已。）
阿里巴巴的成长，就一直是在长尾理论基础上的“农村包围城市”的成长。在攻下中小企业之后，现在的马云正在剪下长尾，进城见贵客虽然马云讲了很多次，很多人至今还是没搞清楚马云心中到底什么最重要。
（点评：马云其实讲得很清楚啊，不过股东第3的说法有时候让人不舒服，但我很同意客户第一的原则--其实就是消费者导向的意思，如果马云说过其他的顺序，那就说明他后来进步了。其实从不受股东短期利益驱动的影响的角度看，我也同意股东第3的说法。）2001年马云的经典语录是：“我认为，员工第一，客户第二。没有他们，就没有这个网站。”而现在，马云说，“十年以来，我们活下来的其中一个理由，就是我们坚持客户第一、员工第二、股东第三。”（2011-05-18）
22. 【转载】阿里巴巴：让公益在交易时发生
网友S：对马云陡升敬意。
段永平：在中国企业家里，马云是我最佩服的，不是之一。（2013-01-12）
网友K：能简单地说下是什么原因让您这么看重马云？
段永平：我不明白为什么人们不看重马云，不知道大家认真看了没有。（2013-01-13）
网友K：知道段大哥看重马云，只是不知他有哪几条原因让段大哥在这么多成功的企业家中最佩服他。这也是没经营过企业的人很困惑的。真的想听大哥解释几句。因为我们买股票分析公司管理层常常出错。
段永平：我觉得马云对企业文化的理解和推行在国内是首屈一指的。（2013-01-15）
23. 网友：相对于马云来讲，段永平先生更值得大家去学习和效仿，或者说段先生更接近大众，更有地气。只要你坚持底线，坚定去每天进步一点点，大家都有希望成为下一个段先生。如果换一个环境换一个时间段先生我想还能成为段先生，但马云却不一定能成为再成为现在的马云（没有贬低的意思）。
国人更喜欢榜样，马云就是榜样，但实际上最好的榜样是优秀的品质，只要拥有诚实，善良，坚定，耐心，理智等很传统的东西，加上一点好的运气，每个人都能成就一个事业，包括我自己这十年天天无所事事，我认为我都过得还不错。
马云从小就立志成为榜样，现在已经是了，但如果能从更长的时间（比方说百年）来看，那么你会发现最大的榜样是按部就班慢慢来的人，实际上这样的人往往在当时还并不是榜样，段先生就是一个，其实段大哥在我人生中给我最大的启发就是做自己就好，其实这样做下去就会成为榜样，而榜样就应该是自己，是自己的品格，坚毅有耐心，诚实和善良。
几千年我们一直在寻找各种各样的榜样，结果是我们进入了一个又一个陷阱，没有榜样的世界才是最好的世界，我们的榜样是一切优秀的品质，我们的榜样是遵守自然的规律，但绝不应该是一个活生生的人。
段永平：马云是我最欣赏的企业家。或许是我自己觉得我们对企业文化的理解在很多地方高度相似吧，但他的实施和表达在很多方面确实要强很多。
我不知道“榜样”的定义是什么，好像心里也没有个榜样。学习某个人并不是想要成为某个人，因为谁也不可能成为某个别人。我觉得其实也没有谁比谁更值得学习的说法，因为每个人从别人那里学到的应该是能够提高自己的东西。
我其实也有一些比马云强的东西，比如乒乓球或高尔夫，呵呵。所谓学习并不是“去其糟粕取其精华”式的学习，那样的学法只能让自己在自己原来的圈子里打转转，因为人们往往不知道哪些东西是精华。
补充一点，如果让马云从头再来一次，他依然有很大的概率再成功，我也差不多。如果你能静下心来好好看看马云，你也许能学到很多东西的。（2011-10-01）
网友Z：段总，说说我们应该怎样的学法！
段永平：不知道，这都是猿粪的事。有点像学价值投资，其实是学不会的，但有悟性的人可以提高而已。反正每次和马云聊天我都有不少收获，他看问题的角度经常确实很独到，确实思考得很深入。人们（经常包括本人在内）一般很难open自己去学习别人，即使对方做得很好也老是想办法给自己找个不用学他的借口，有趣得很。（2011-10-02）
24. 视频：马云作客斯坦福大学演讲（资源详见网络）（2011-10-01）
段永平：也许这个视频可以告诉大家为什么我喜欢马云。经常有人告诉我马云如何如何的。Frankly，我是见过世面的人，I'm not that stupid，OK？
段永平：昨天也去听了。马云讲得非常好，而且是用英语，真是厉害！
自己骑自行车去的，半道居然没气了，差点没赶上。（2011-10-01）
25. 网友：马云岂止是个理想主义者，简直是个梦想家。最不可思议的是他能把这变为现实，这就很厉害。属伟人级别，为啥有教师背景的都那么优秀。
段永平：单纯的理想主义者走不远，单纯的现实主义者做不大。马云两个都是。这和教师背景未必有关吧？（2011-10-02）
26. 网友：把“企业文化”真正印到企业上上下下的干部的骨子里又是一项艰难的工作了。
段永平：韦尔奇的《赢》里讲了不少GE是怎么做的。阿里巴巴这方面做得非常好。这是一项几十年或更长的工作，应该和企业的寿命一样长，是一项重要但往往不那么紧迫，常常被人忽略的工作。（2010-04-04）
27. 网友：VIVO对我印象最深的是：前年我在郊县，看到一个VIVO店，进去学习兼聊天，没想到站台的小伙子在认真介绍完产品后，还很认真地和我谈‘本分’，眼神里都是一种压不住的精神气。那一刻我感觉VIVO里蕴藏的潜力太大了。

[!IMPORTANT]
段永平：企业文化确实很重要，这点上我比老巴要更强调。（2015-04-29）

28. 网友：您认同企业文化也跟您的价值观和做企业的经验有关系。您可能会说我的经验过去已经证明过了，一定是可行的，但这又回到了用过去判断未来。那我们可不可以简单地用一个百年老店来判断他未来也一定是好的呢？您怎么看？（2010-04-04）
    段永平：一百年老店不意味着他就一定活到101年。这就像不能用pe去预测明年的利润一样。雷曼好像就有150多年的历史。但你只要注意到雷曼后期的企业文化都变成什么样了的话，你就不会对他们的结局感到惊奇。
    不过，有好的企业文化的企业犯原则大错误的机会低，和用户比较近，表现好的机会大。《基业长青》里会讲的比较好些。（2010-04-04）
29. 网友：您说BBK步步高的核心竞争力是你们的企业文化。我总觉得满足消费者需求才是最强的竞争力，企业文化有点虚，好的企业文化一定有好的产品吗？不懂，请段总赐教。
    段永平：好的企业文化对好的产品而言既不是必要的也不是充分的，只是概率大一点而已。（2010-10-11）
30. 网友：我认为绝大部分公司的企业文化，写在公司网站上的那短短百十个字都是差不多的，然而对其的诠释会有比较大的区别，实际执行起来的差别就更大了。深读一个公司的企业文化并长期观察它是否言行一致非常有利于理解一个公司。在投资时能够很好的剔除绝大部分的平庸企业。将阿里、万科、格力的企业文化与同行业者做比较是一种很有意思的事情。
    段永平：其实即便是字面也是差很多的。（2013-03-28）
31. 网友：向你请教两个企业经营方面的问题，
    1、企业的核心竞争力是企业文化，我们现在慢慢也这样认为。但如何让字面上的企业文化落实到所有员工的言行中呢？我们想通过以下方式做：1.列出公司的关键行为：可以做、不可以做的，成为员工的行为规范；2.管理者去指点和要求自己的下属，培养员工，成为企业文化的先锋；3.涉及到原则问题不妥协：与公司文化和价值观相违背的人和行为必须给予坚决的处理。不知以上内容是否妥当？不知你那边还有其他的方式来让企业文化落地。
    2、我们这样在行业中的市场占有率还属于others（其他）的公司，目前的战略是做细分市场的利基战略。通过对细分市场做差异化的解决方案来占领市场。要做利基需要对细分市场做了解，不以技术创新为导向，做客户导向，现在就在做客户易用性的事情。我想请教你之前做公司时了解客户需求时的前3种方法是什么？是像史玉柱那种直接找客户沟通吗？还是找客户一起测试产品……
    段永平：1.最重要的是什么不可以做。你可以多看看韦尔奇的书。阿里巴巴在企业文化建立方面的水平也还不错。真正用心的话，总能找到办法。具体的办法很多，变化也很快，比如现在网络可以大大提高效率了（2010-04-23）
32. 网友：大道曾讲过投资中重点考察三个要素：商业模式，企业文化，市场价格。我想问的是：尽管我非常认同步步高体系的企业文化，但不同企业有不同文化价值观，因行业属性，发展阶段，还有领导人特质的差异，这个企业文化评价的标准是什么？也就是什么是好的文化，什么是坏的文化？是要符合商业逻辑，还是常识，还是其他什么的？请大道指导。
    段永平：你的一个尽管说的好勉强啊。建议你看看《基业长青》和《从优秀到卓越》这两本书，我是翻过这两本书后才对企业文化理得比较清了。（2019-03-21）
33. 网友：请教段总一个问题，苹果公司在九十年代陷入困境时董事会决定请乔布斯回来，IBM公司的董事会在IBM出现问题时也一致决定聘请郭士纳为CEO。在这种关键时刻，公司董事会的选择是否也是公司文化的一种体现？
    段永平：是的，没有好的企业文化就很难有好的董事会，没有好的董事会将来的CEO人选出问题的概率就会大很多，因为董事会会变得短视。（2013-04-16）
34. 网友：如何理解一个好企业（符合价值投资理念）的老板或CEO的价值？人的因素与产品的因素哪个更大？
    段永平：从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。
    好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。（2010-04-03）
    网友Z：你是认为企业文化强大可以选出好的CEO，还是强大的企业文化对于CEO个人能力要求反而不是那么高，因为企业文化让公司做正确事情的概率提升？
    段永平：我认为强大的企业文化会帮公司找到好的CEO，好的CEO在有强大企业文化的公司里能发挥的作用更大。
35. 怎么把culture（文化）传承下去？
    段永平：没有特别的秘诀，主要在于选择，找到同道中人。因为你是没有办法说服不相信你的人的。不相信你的人，你跟他说话的时候，他的眼神是飘的，你能看出来。然后就是年年讲，月月讲，天天讲，靠年头淘汰掉不合适的。（2018-09-30）
36. 网友：想要了解更多关于企业文化方面的知识，比如什么是好的企业文化，如何建立好的企业文化，大道能推荐一本书吗？
    段永平：我觉得看书可能不如看企业来的明白。书可以看《基业长青》，企业可以看苹果这些年的产品发布会（每年九月份的那个就好），或者多看几遍老巴在大学的问答交流。（2019-06-01）
37. 网友：我切身体会到段总在营销本质，企业文化方面诠释的是最简单通透的，之前看多少本书也半瓶醋的东西，段总一句话或一个例子，就让俺开悟了。
    段永平：哈，我们确实也有自己的体会，悟出来不容易，你能一下子体会到那绝对是你的造化，多数人做不到的。（2018-09-12）

二、核心价值观
01. 网友：“段总，我觉得你早年成功最主要的原因是：紧随当时的行业领袖---任天堂。不知道你同意吗？或者还有更好的答案？”反正我个人觉得这个应该不是“最”主要的原因，还是听听您的吧！
段永平：呵呵，那个可能是我们不够成功的原因。如果那时我们就开始做搜索的话，就没google什么事了。所谓成功人士，运气看起来固然重要，但其实运气对大家是均等的。那个时候做游戏机的人恐怕比现在做手机的人都要多，是不是都算跟对了行业？做搜索的人多了去了，但google只有一个。顺便问下，这里有人知道当年的小天才游戏机的吗？（2011-11-14）
02. 网友：请问方丈，89年段总进入中山怡华电子，当时企业账上只有几千块，工人二十个，欠债200万。91年开始更名小霸王生产游戏机，95年年销售额达到10个亿。起码为小霸王赚了好几个亿。2000年后到美国开始投资股市，获得极大成功。他创立的步步高电子，他的弟子创立的OPPO\VIVO，虽然没上市但每年获取上百亿的利润，然后再把利润交给段总投资苹果公司（我推测的）。他的四弟子黄峥创立拼多多，虽然还没赚钱，但通过上市把股票卖给大众，立刻变成了亿万富豪。当然还有金志江掌控的小天才，还有一加手机。在这个过程中，究竟是段总所传递的价值观最重要呢？还是这些人的聪明才智最重要？如果说价值观最重要，那是否一般智力的人只要遵循段总的价值观就可以获得相同的成就？如果说是这些人的聪明才智最重要，那么社会上和他们一样聪明的人一定有很多，但为什么他们做不到这个程度？

[!IMPORTANT]
段永平：大家是同道中人，有着共同的价值观（改变人的价值观几乎不可能）。但凡几十年如一日坚持做对的事情（或者叫坚持不做不对的事情）同时一直努力把事情做对，有个不错的结果是大概率事件。价值观是道不是术，很难学的。假装一下的人坚持不了很久。黄峥的公司看起来似乎运气更好点，才三年就这么厉害，但实际上黄峥十几年前对企业理解也已经很好，且这个公司之前的公司就做得不错。其实黄峥十几年前问过类似的问题，看来当时他确实明白了。（2019-02-15）

3. 网友：看到今天Tony的微博，步步高，OPPO，Realme，企业文化基因这么有序和有力的传承，段哥功力深啊，善莫大焉，叹服。
   段永平：你看到了为什么我不当CEO的原因哈。（2018-07-30）
   段永平：在我心里，像陈明永，沈炜或黄峥他们最后有啥成就我都不会太意外的，啥都成不了我才会觉得意外！（2018-09-15）

三、本分和平常心
人们常说的那些：广告，员工股份分享，经销商入股，网点密布，线下渠道，等等等等---都是不对的！
我们的秘诀其实就是：本分+平常心。（博文：《我们的秘诀》2016-10-12）
《不秘”诀：本分+平常心》（2016-10-12）
或者叫公开的秘密……就是“本分”二字！
极其简单但绝不容易，可以一秒钟看“懂”但绝大多数人一辈子做不到。
关于本分是什么，读者可以去看陈明永或沈炜的解读，他们从各自的角度，用不完全一样的语言做了几乎一样的解释。（在我眼里如此哈）

1. 本分是什么？
   我们理解的本分就是：“做对的事情、把事情做对”。
   什么是“做对的事情”？
   难道还有人明知是错的事情还会做的吗？看看周边有多少人抽烟你就明白了。为什么人们会明知是错的事情还会去做呢？那是因为错的事情往往有短期的诱惑。
   其实，人们往往知道什么是错的事情，只要把错的事情停止做了，就离“做对的事情”更近了一步。所以，“做对的事情”其实就是发现是错的事情的时候要马上停止，不管多大的代价都是最小的代价。
   人们常说的“坚持到底”，指的是坚持“做对的事情”而不是坚持做错的事情！
   很多人都希望知道把公司做好的秘诀是什么，其实“秘诀”不是做了什么而是不做什么。好的公司都一定是有一个长长的“Stop doing list”，就是“不做的事情”。
   “不做的事情”其实也分两类：一类是谁都不应该做的事情，比如欺骗；另一类是和自己公司的使命和愿景相结合的。
   下面我举一些我们自己的“不做的事情”的例子，这也算我们的小秘密吧。
   不做OEM：最早提出不做OEM的就是现在OPPO的CEO陈明永，不记得是哪年了，大概可能有20年了吧。为什么我们不做OEM呢？长远来讲，我们想建立自己的品牌，我们需要把所有的资源投入到我们自己的产品上。做OEM有很专业的公司，他们有很专业的办法去满足很多不同的客户的不同的要求，我们根本就没有精力去做这些事情，所以长远来说我们是会输给那些专业做OEM的公司的，既然知道长远会做不过别人，那我们干脆就不做。记得大概十五六年前，我还是CEO的时候，沃尔玛的供应商曾经来找过我，说要给我们下100万台的VCD的单子，我在电话里直接就拒绝了。对方还问我，难道价钱你都不想谈吗？我说，对的，不管什么价钱我都拒绝，反正你也不会给我好的价钱，谈来谈去浪费大家的时间。我当时还类似地拒绝过南方贝尔的代表要下的“巨量”电话机订单。当时给我打电话的人还嘟囔着说，在中国还没有人拒绝过我们的订单呢。
   不讨价还价：我刚到广东时，就发现人们在谈生意时谈来谈去谈的都是价格，当时我就想，如果能不谈价钱，那至少可以省掉70%到80%的时间吧。后来，我们花了两三年的时间，建立了一套销售体系，确确实实做到了所有的客户在我们这里拿的货的价钱都是完全一样的，不管生意额的大小，没有折扣，没有返点！也许很多人很难想象，我们这个公司实际上是没有销售部门的。
   不赊账、不拖付货款、不晚发工资、不做不诚信的事情、不攻击竞争对手（郁闷的是偶尔看到一线的友军在线上攻击展开各种攻击……企业文化贯彻到神经末梢是一件非常不容易的事情）……，我们的“不做的事情”是一个非常长的表，每一个不做的事情都是有背后的故事和道理和逻辑的，就不一一在此说明了。
   什么是“把事情做对”？这个可能比较容易理解一点点，但其实也没有看上去那么容易。把事情做对是一个学习的过程，中间会犯很多的错误。如何坚持做对的事情，付出为了把事情做对的过程当中所需要付出的代价，其实是非常不容易的。在把事情做对的过程当中，其实是没有办法避免犯错误的，比如打高尔夫的人，是没有办法避免偶尔把球打下水的，能做的仅仅是如何能降低犯错误的概率。
   平常心：平常心其实就是在任何时候，尤其是在有诱惑的时候，能够排除所有外界的干扰，回到事物的本质（原点），辨别事情的是非与对错，知道什么是对的事情。
   最后，顺便说个“把事情做对”的小例子。
   前面讲过，把事情做对是一个漫长的学习过程，学习能力和所受过的教育程度是非常重要的。我是七八年上的大学，当时连电脑都没学过，基础也非常不好，自己又是个非常懒散的人，不是那么愿意去学那些新的东西，所以一直觉得自己不是一个做CEO的好的人选，所以，我就找到了比我更好的人选。现在OPPO以及vivo的CEO都比我年轻大概10岁，所受的教育程度以及学习能力都比我强，对企业文化的理解也和我一样（我们叫同道中人），所以我当时选择了离开一线。十多年过去了，今天我可以非常得意地说，我确实是对的。在这里我也可以非正式地宣布，我已经于十几年前离开了CEO的位置（其实我早就不在其位也不谋其政了）。虽然作为founder（创始人）之一，我依然会非常关注我们公司（和所有人一样，我了解我们公司的办法目前主要是从网上），但早就不参与任何一线的决策了。网上说的所谓的运作或者遥控是完全不存在的。
   顺便补充一下，我们的教育电子公司做的其实也很好，在国内的教育产品相关的企业中应该也算是最好的一个了，CEO也非常的年轻（对我而言哈）。
   另外，有空我会写一些我能记得的回忆（都是十几年前的事情），以及相关的对于经营企业的理解或感悟。由于离开一线的时间已经很长了，回忆的东西未必准确，而且所有我不喜欢的东西我都会想不起来的。《不秘”诀：本分+平常心》2016-10-12）
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2. 本分和平常心（1）（2010-03-24）
   很久很久以前，我们公司就开始提倡“本分”和“平常心”。怎么开始的和为什么会开始我都不记得了。
   网上可以查到许多对这两个词的解释，我只在这说说我自己的简单想法。
   “本分”，大概就是该干嘛干嘛，该是谁是谁的意思。
   要想搞明白什么是本分，也许要从什么是不本分来看。
   比如说，欠债还钱（包括利息）就是本分，不还就不是。想想周围有多少人和企业欠债不还就知道有多少人不本分了。这类的例子很多，各位可以自己想。
   我们这些年来在本分上做得还不错，有时能自己反省自己是否本分，当然也不是没干过不本分的事。
   记得刚刚开始做小霸王时，从一个台商那买了一批散件来组装。当时的东西质量还是不错的，而且给我们货时已经多给了2%的spare parts，可在装的过程当中总会有些坏的，最后坏的那部分我就没给人钱。可能是当时人家很不高兴的样子，我就一直记得这个事，反省了很久，终于觉得是自己错了。可惜后来再没和对方做过生意，也就没有机会补偿给人了。骨子里我也是个不肯吃亏的人呐。
   说个我们做的不错的例子，好像是97年左右的事。那时步步高还是刚刚起步，资金还非常紧张，加上俄罗斯外销回款不顺远超想象，造成有一段时间我们无法按期付供应商的款。当时我们开了个供应商会，向大家通告了我们的情况，提出了两个延期付款的条件：一是我们付1%的月利息；二是如果有人愿意的话，可将货款入股。当然，都不愿意的话我们也就只能付现金了。多亏多数供应商的支持，我们度过了那个难关。那时可真不容易啊，听说账上只有两万块了。后来是俄罗斯的同事想尽一切办法，从莫斯科扛着两皮箱的美金到中国香港才最后解决问题的。
   呵呵，记得若干年以后，我见到一个挺熟的供应商，发现他头发掉了好多，就问他怎么搞的。他告诉我说，因为当时选择了拿利息，很后悔，现在每天早上对着镜子拽自己头发啊（这一段是我编的，因为我觉得可能是他太太拽的）。
   本分说起来容易，做起来真难。看到别人不本分容易，反省自己不本分更难。
   我们自己的水平大概到了偶尔会反省的地步，所以还要继续努力。
   有事出去了，下次再说平常心。
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   《好汉不吃眼前亏》（2010-03-12）
   段永平：俗话说，好汉不吃眼前亏。我一直不太明白这句话的意思。
   不过，我看到的文化现象是大家都不愿意吃亏。
   我不知道需要合作的时候，如果大家都不吃亏的话会是什么结局。
   事实上我们中国人在生意上合作成功的机会好像确实比较小一些。
   很久很久以前，我们公司开始提倡“不赚人便宜”的文化。
   我不知道我们到底在多大比例上做到了，但我们和人的合作好像成功比例确实要比平均高一些。
   也许我们公司能活到今天而且活得还不错的原因和这有点关系？
   呵呵，我买股票的时候基本上也是这样。
   我想买的股票我总是把价格放在ask上，卖的时候总是放在bid上，只要这价格是我可以接受的。
   看起来我每一单好像都可能有点亏，但总的结局一直都还不错。
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   《好汉不吃亏》（2013-02-19）
   好汉不吃眼前亏的原意好像是识时务的意思。这里要说的和原来那句话其实未必有关系。
   不爱吃亏是人之常情，无可厚非。记得以前经常会有人提起“双赢”的说法，但有多少人真的想过到底什么才是“双赢”呢？当人们提起“双赢”时，可能本能会想只要不吃亏就行。后来发现，要想不吃亏的话，往往需要赚点便宜才能做到---于是我们公司便有了“不要赚人便宜”的文化---个人认为只有在“不赚人便宜”的心态下，才有可能做到“双赢”---所以“不赚人便宜”就成了“本分”的内容之一。
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   顺便讲个小故事：
   记得很久很久以前（大概1989年）刚刚开始卖游戏机时，我们主要是靠进SKD大散件来组装游戏机的。
   有一次进了一个台商的一批货（好像是两千台），合同价里包含有2%的spare parts，就是对方按2000套的价钱共给了我们2040套散件的意思。
   结果生产完了以后大概有50台坏机，所以结账时就少付了对方50台的钱。（当时好像确实没搞懂spare parts的意思。）
   后来再也没和这个台商打过交道了。
   这事让我内疚至今，看来赚人便宜的事情其实是不便宜的。
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   问答
3. 网友：我的理解是，不赚人便宜或者说敢于吃亏，是为了解决一个基本的生意之道或说管理之道——信任。对于我们中国人来说，“信任”这个资源太稀缺了啊！缺乏了信任，合作就是空话了！
   提倡不赚别人便宜的公司，是值得尊敬的，她至少明确告诉了员工什么是对的（不赚别人便宜），什么是错的（老想赚别人便宜）。我看到的大多数的公司都是在以能赚别人便宜为荣，比如一个采购员能拖供应商的货款，是“有能力”的表现，其结果是……
   段永平：很同意！我们公司财务如果逾期给不了款应该属于“没能力”的表现。
   早年我当CEO时曾在一次供应商会议上向所有供应商提供了我的手机号码，告诉他们如果有人不守信就可以打我电话投诉。好像一直没人打过。（2010-03-12）
4. 网友：赞叹段大哥的境界，处处自然而然地流露出智慧！吃亏是福，自古以来老一辈都是这样提倡的，现在有些讲智慧的书上也是这样说的，吃亏就是舍得，先舍后有得，大舍大得！学习段大哥！
   段永平：舍不是为了得。（2010-03-12）
5. 网友：李嘉诚先生曾说过一句话，大意是，一个生意，如果应该拿10块，但实际上可以拿到11块，最终他只会拿9块，这样，生意才做做得大，做得长远。
   有10多年了，我一直记着这句话，并坚持这样做，意思跟段总说的差不多
   段永平：是的。我挺喜欢李嘉诚的生意经的。（2010-04-02）
6. 网友：为什么我们说“好借好还，再借不难”是不本分的行为，就是因为这其中的行为是结果导向的。
   段永平：“好借好还，再借不难”已经比不还要好多了。我确实曾经用过这句话来说明本分的意思，是想说借人钱就该还，和以后要不要再借没关系。如果是因为想再借钱才还钱，那就是不本分，因为最后一笔可能就不还了。事实上确实有一些人还供应商钱的速度是和是否以后还继续有生意有很大关系的。（2010-04-06）
7. 网友：最喜欢段总谈企业文化的段落，理解后运用到自己的生意里真是其妙无穷，记得在段总以前的文章里谈到不扣押供货商的钱，还把自己电话公布给供货商，有拖欠就直接打电话，在目前中国，这样的事情简直凤毛麟角，都在尽力用供货商的钱做着自己的生意。表面看，段总这样做事吃亏的，吃的亏还不小，试想，那以亿计算的材料款多压一天光利息钱就不是小数字，但实际是占便宜的。
   理解这句话的实战意义还要从段总提出的企业文化中的本分二字展开，我自己深有体会，在跟段总学企业文化以后，我把工程提点从百分之二十降到了十八个点又降到十五个点，每一笔钱都会多给个二三百，每年多给出去好歹也要几万，看似吃亏了，但是通过这点，企业的凝聚力非常好，工人会自动维护这个团队，他们在任何人面前都会极力说我的好，业主通过工人的态度对我也会高看一眼，有亲戚朋友再做装修时候自然会很顺畅地推荐，而且，不管外边用什么办法拉拢他们，从没人被挖走过，工人干的时间长，经验就特别丰富，一处活该怎么干好根本用不到我废话。看似吃亏的事情，实际是占很大便宜了。
   企业文化中本分二字还有更不同的意义。在中国这样浮躁欺骗到处存在的社会里，本分就稀有，稀有就会被关注，营销就不会吃力，记得以前在给其他公司做业务员的时候，老板和员工做营销费劲了九牛二虎之力，但效果相当不理想，我运用段总的企业文化中本分二字贯穿到营销里时候，业务就像顺水顺风的船，少许推动就会流畅的往前走。在这说这些不是为表现我自己，在这陌生的地方表现自己也无用，只是用我本身的事例提醒大家关注段总提出的企业文化部分，这才是真宝贝。本分二字，必须从骨子里发出来才有用。

段永平：你只要能坚持“本分”，很多年后你会很厉害的。俗话说“有借有还再借不难”，其中“有借有还”就是“本分”，“再借不难”其实是“功利”。当你不再想着“再借不难”时你就真的“本分”了

网友Ｓ：这真是“本分”的最好解释。突然想到不懂不买也是一种本分，明知不懂还因为其他原因（诱惑）而买就是不本分。
段永平：是的，围棋里的本手可能也是这个意思。（2013-02-25）
06. 网友：好汉不能占便宜。
段永平：不能占便宜的说法经典哈，能说出这话来不容易！（2013-02-21）
07. 网友：一个人，还有一个企业如何才算本分或者如何才能做到本分？
段永平：本分的意思大概就是不做不本分的事情。心里老有这个念头的人大概就比较接近了。多数人都是喜欢用这个概念去衡量别人，能够时刻用本分衡量自己的行为的人大概就算是很本分了，企业大致也如此吧。明知错的事情还去做就是不本分。本分是个检视自己的非常好的工具。个人认为总是拿“本分”当“照妖镜”去照别人是不妥的。（2013-03-31）
网友：本分是个检视自己的非常好的工具。个人认为总是拿“本分”当“照妖镜”去照别人是不妥的。我这半年多正在为“照别人”而困惑呢。但是看到别人不本分甚至不安全时忍不住要说，说了人家又不高兴。这就是做了对的事情，但是没把事情做对吧。
段永平：先照别人大概是不对的事情吧。一个组织里如果大家都有照自己的习惯就已经很好了。（2012-04-01）
网友：我总感觉微信红包有点问题，群里动不动就抢红包，不本分。不知你是怎样看法？
段永平：我们说本分时说的是“求责于己”，而不是把“本分”作为照妖镜用的。（2017-06-04）
08. 网友：本分的问题应该是适用在企业每个员工吧！那这个本分问题可以分大小吗？比如公司总经理呢，什么样的问题才叫不本分？那我听说步步高里面不同岗位本分也不一样，比如总经理赚了不应该赚的钱是不是不本分？纠结中！
段永平：赚了不应该赚的钱当然就是不本分。虽然大部分人认为有钱赚就行，但我们公司是属于知道有些钱是不能赚的这类公司。如果这类公司越来越多的话，消费者就会安心很多。（2010-03-29）
09. 网友：该怎样学习本分呢？
段永平：本分是骨子里的东西，应该不是学来的。比如借钱要还等等。（2016-06-19）
10．网友：价值投资中，用100万获得1个亿，是否和本分文化的价值分配不符合？
段永平：本分我的理解就是不本分的事不做。所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的，是市场给的。呵呵，谋事在人，成事在天。本分的意思是不干不该干的东西。知不知道什么该干是能力问题，明知不该干还干是作风问题，赚了不应该赚的钱当然就是不本分。虽然大部分人认为有钱赚就行，但我们公司是属于知道有些钱是不能赚的这类公司。如果这类公司越来越多的话，消费者就会安心很多。（2010-03-25）
11. 网友：今天有人分享的时候讲到领导力中的“不知有之”，第一个反应出来就是阿段，虽然从没有见过你。你上次讲到你对公司的贡献是早期企业文化的建设，反复强调企业文化是我们核心竞争力。结合这件事情我又有了更深的体会。
正是因为我们有本分的企业文化，才会有反思的动力和进步的决心。昨天问完这个问题后，我自己也思考了很久。
今天培训最后一天每个人有三分钟的培训感言，我说到我们企业文化不能被曲解，文化要用普世的价值，学会爱和尊重，而不是把企业文化当成精神奴役员工的工具。本分本源是排除压力做对的事情，而不是目前部分领导主管所认为的老实就是本分，员工顺从就是本分，自扫门前雪就是本分，曲解本分就是最大的不本分。之所以出现文化和组织氛围差异这么大的情况，恐怕很大程度是企业文化在贯彻实施时发生了扭曲。
为什么卓越的领导者少见，尤其在中国文化下少见，是不是卓越领导者所倡导的“同理心”、“尊重”、“自由”某种程度是反我们文化，甚至是反人类自身的一些陋性的，比如“自私”、“占有欲”，要做一个卓越领导者，首先需要修炼成一个自我管理者，可以管住自己的“小”才能成就别人的“大”。
段永平：“爱和尊重”是好的企业文化的基础。老实确是本分、服从领导也是本分、首先自扫门前雪当然也是本分，但“本分”的内涵应该不仅仅是这些。卓越的领导人少见是正常的，美国也很少见。（2012-03-27）
12. 网友：看着周围不本分的都暴发了，自己还吭哧吭哧地赚血汗钱，股市投资也是如此，旁边一个人天天投机涨停板，估计周围的人都熬不牢了。
段永平：呵呵，如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活得长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。（2010-03-25）
13. 网友：（刘作虎：坚守商业的本质只做好产品这是安静的力量）安静的力量远超我的期望！
段永平：《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个人能够常清静，天地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能本分哈。“本分”，就是要回归（或者找到）一种心态，在这种心态下往往能做正确的事情，而这种心态就是清净心，是佛家所说的无上智慧。回归清净心，做正确事情的这个过程的坚持，就是本分。（2018-12-17）
14. 网友：段大哥参与了本次OPPO企业文化2.0的讨论了吗？请问如何理解以前的“欲速则不达”到现在的“快”这种改变？
段永平：欲速不达指的是要做对的事情，“快”指的是把事情做对的效率。（2014-05）
网友：我听说过"fast is slow/欲速不达"，也听说过“天下武功，唯快不破”……怎样理解？
段永平：欲速不达指的是要做对的事情，不然可能南辕北辙。“唯快不破”指的是把事情做对的能力。想想刘翔你就知道光是快也是不靠谱的。（2014-07）
15. 网友：刚毕业时也许理解不到学长这几句话的精髓，折腾过一番之后会有切身的体会。抱着侥幸心理制定战术目标是愚蠢行为，抱着侥幸心理制定战略目标会导致灾难。我们自己吃过亏之后，回归到脚踏实地、甚至匍匐前进的战略规划。集中火力攻下一个具体项目，然后通过实打实的提效服务树立口碑。用两个湖南伟人的话说：“建立根据地”、“结硬寨、打呆仗”。
想请教学长一个具体的问题：您刚到中山怡华做厂长的时候，是怎么快速建立执行团队的？我看网上报道，您1989年开始做厂长，三年内就产值过亿了。而那时候陈明永学长还没毕业。您只身一人到广东才28岁，能让工厂按照自己的规划全速启动，有没有什么招数？有没有遇到内部的阻力？如何克服？
段永平：当年谈不上快速，三年内好像也没过亿吧，而且刚好赶在游戏机风口上。你学长好像是1991年加入的。非常有意思的一点是，我整个博客讲的都是"道”的东西，可人们总是觉得“术”的东西才值得学。其实我不太懂“术”，所以才觉得自己不太适合做CEO。不过，只要在“道”上，“术”的东西早晚会学会的，快速与否往往没有人们想象的那么重要，投资亦然。（2016-06-18）
16. 网友：唯有坚守“本分”，就可以与浮躁绝缘，。这是oppo陈明永6月15日微博写的；前段时间（一加手机）刘作虎说在步步高企业文化中学到的也是“本分”。“本分”这个词现在可把我搞湖涂了？请教段老师除了借钱要还外陈明永上面那个本分所指是不是心态（平常心）来的？
段永平：陈明永对本分的解释很好，你可以找来看看。（2016-06-20）
引用：陈明永对“本分”的新含义
1、隔离外在的压力和诱惑，保持平常心态，回归事物的本源，把握住我们应该做的合理方向。
2、本分要求要敢于质疑，敢于挑战，通过批判性思考，以抓住事物本质。
3、本分是要求自己而不是要求别人，当出现问题时，首先求责于己。
4、本分规范了与人合作的态度——我不赚人便宜。
5、本分高于诚信，即使没有承诺，本来应该做的事情也要做到（2019年1月4日OPPO CEO陈明永对“本分”的新含义）
网友：OPPO创始人陈明永认为本分有着三种含义：
含义一是指本分是隔离外力，在平常的心态下，把握住应该做的合理方向。所谓本分，就是当在面临外在的压力和诱惑时，要做出判断、采取行动时，能够把这种外在的东西摒弃掉，回到事物的本来面去思考，把握住应该做的事情。这时，面对者所秉持的合理的、积极的心态就是本分。
含义二是指本分规范了与人合作的贪渎。OPPO期望与供应商坦诚沟通，平等互信，互利共赢，合作发展，成为健康长久的合作典范。不攻击竞争对手，攻击对手是人在压力状态下的不本分行为。这种不良情绪带到工作中，就会攻击同事，带到家里，就会伤害自己的亲人。
含义三，本分是指出现问题时，首先求责于己的态度。陈明永说“本分是要求你做得比说的好；没有说的东西，该你做的你必须要做。如果每个人都这样做那这个公司运转就会非常好。有些事情介于临界点之间的，你觉得该别人做、别人觉得该你做，两个都没做，这个事情就放下了，这样做对于整个事情的推动没有任何的帮助。但是回归到本分的判断，该我做的我就会感觉到“可能该我做”，我就会直接去做，这个事情就解决了。在与人共事的时候，OPPO的员工都能主动地做到责己，就是在出现问题的时候，从自己身上找原因，并解决问题。而这一本分的企业文化体现在产品上，最大的特点就是以用户为中心。OPPO对于至美的追求已经融入了整个公司的设计、工程和制造等各个环节，始终坚持理念来做最好的产品，让用户很惊喜。“不被外在的事物牵动，就可以把你该做的事情做好，做到极致。这时，你就可以触动用户——触动用户的产品，市场上总有你的一席之地。
段永平：这个是对本分的一个很好的解释。本分简单讲就是“做对的事情，把事情做对”。所谓回到原点也是指回到“什么是对的事情”或者是“如何把事实做对”这点上。我们公司在沟通上可能比绝大多数公司的沟通成本要低很多，最重要的一点就是当碰到难题时，我们能经常先回到“什么是对的事情”而不是停在讨论“这是不是最好的（赚钱）的办法”上。本分这个东西看起来似乎不起眼，但20年到30年后的差异就是我们公司的现状和当时我们那些竞争对手的现状的差异。我至少还能想起来几十个当年看起来比我们强大很多的对手，从游戏机到学习机到VCD到DVD……（2015-03-24）
17. 网友：陈明永说本分——《创业家》杂志2013年第7期
本分：阿段（段永平）给我留下的东西就是做企业的道。我们想找一个词来描述这个“道”，找来找去就找到“本分”，后来我们形成了很细密的一套理解。当然本分有很多很多种解释。以前我们读书，课桌划条线，线有点宽度。如果你的胳膊始终占在别人边缘，你秉承的是我不吃亏。如果我不占便宜，如果每……
段永平：我们总是说，量不重要，利润不重要，最重要得是要做对的事情，要找到消费者的真实需求并想法满足。（2019-10-06）
18. 关于我们
段永平：最近由于OPPO以及vivo在手机领域里的不断发展，关心我们的人越来越多了。有些东西传来传去传偏了很多，有的甚至是没影的事情，所以本人决定借博客来说说真实的我们，说说一些过去的事情。
今天看到一条，还是一个熟人说的故事，说马云听说我们厉害后就去了我们那里，然后准备300亿买下步步高研究院。这事具体怎么传成这样我不知道，我只想说两个事实：1.我们就没有步步高研究院这么个单位，2.我很佩服马云的很多方面，也和马云算是好朋友了，见过多次面，平时也偶尔会通个短信啥的，但我们之间从来没谈过生意。从来没有啊，不然我得多赚多少钱啊！（这句话是玩笑）（2016-10-11）
3. 平常心--欲速则不达
段永平：今天是我们公司成立15周年。
当年选这个日子好像和纪念9.18还有点关系，毕竟日本人的电器厉害啊。
现在平常心，知道做企业最大的对手是自己。（2010-09-18）
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01. 网友：“现在平常心，知道做企业最大的对手是自己” 这话是段大哥内心真实的感受，一般人体会不到也理解不了
段永平：呵呵，我们公司的人大概都能明白，不明白的一说也就明白了（2010-09-18）
02. 网友：本分和平常心能不能写个续集啊？希望写一个关于平常心的
段永平：平常心就是回到事物本源的心态，写完了。有空再想想可不可以写多些。（2011-05-28）
网友：找个机会再写写你的平常心哲学吧；我觉得这个东西很受用。
段永平：所谓平常心就是回归事物本源的心态，马云童鞋说平常心其实就是不平常心，因为不容易有。（2012-03-10）

10. 网友：格力的厂房墙上：早上吃好，晚上早睡。
    段永平：“早上吃好，晚上早睡”。呵呵，这就是企业文化了。你能从这点看到企业的差别，说明你已经是高手了。记得大概10年前，有个招行的朋友就和我谈起格力空调，说觉得有很多地方和我们公司挺像的，呵呵，我觉得他们很多地方做得比我们好，当然我们也做得还行。（2010-06-01）
    网友：废寝忘食的人就是违反了“饿了吃、倦了睡”的平常法则。
    段永平：呵呵，也违背“更健康、更长久”。（2011-03-25）
11. 网友：经历了不平常，才会有不平常心。大部分人是回归不了的。当然，有少部分人是从小到大都能保持平常心的。
    段永平：平常心指的是理性思考，平常人多不理性。（2014-05）
12. 网友：读完《穷查理宝典》中人类25个心理误判，明白最大的敌人是自己。一直感觉自己很理性，后来明白自己的心理在作怪，很难保持平常心，感觉平常人很难保持平常心与理性。
    段永平：所以马云说平常心就是不平常心哈。
    网友：我把能找到的有关老段的资料看了十几二十遍了，感觉上老段为人行事暗合佛理常在定中。只是老段是个无神论者，斗胆讲几句，请老段指正。就老段转帖中的平常心来说，其实有平常心的人已经不是常人了，老段就不是常人。
    段永平：平常人都难有平常心，包括我自己在内，所以要随时提醒自己。
    我个人理解，佛理其实就是这么多年来很多人对智慧的总结，平常人如果努力的话，也是可以悟出佛理的，因为佛理本来就是以前的平常人悟出来的。千万不要神化神，因为神就是被神化出来的。（2011-03-26）
13. 网友：看了段总的采访视频及一些文章，觉得段总很真实，很客观，很平和的心态。跟以前所了解的一些成功人士完全不一样，那些人给人感觉像个高人一样，很特别的那样。感觉您跟普通人也没什么区别，就是在某些领域做得比较出色。总之我觉得您更真实，我更喜欢。向您学习。
    段永平：我喜欢你的说法。我就是普通人来着。（2010-03-26）
14. 网友：要做到平常心好难啊，是不是在怎么努力也无法完全做到？有什么方法吗？
    段永平：股市掉这么点儿就这样了？平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。（2015-05-29）
    网友L：是不是也可以这样理解：在没有平常心的地方是找不到平常心的。我亲身经历平常心不是求来的，而是“做对的事，把事情做对”后自然而然就有的一种心态。
    段永平：在错的道路上是没办法有平常心的，比如用着margin的人们，昨天那种情况下，你懂的。（2015-05-29）
15. 网友：“微信之父”张小龙就曾说，乔布斯最厉害的地方是什么？“乔布斯最厉害的地方是他1秒钟就能变成傻瓜，而马化腾大概需要5秒钟，而我差不多需要10秒钟。”所以，更重要的是思维观念上的通达，越聪明的人越可以“大道至简”。
    段永平：是不是张小龙说的不知道，但这话其实很有道理。这里说的是自己开放心态的水平，这点上乔布斯确实是厉害的，发现自己不知道的东西他是可以立刻放下自我去学习的。我们大部分人都做不到。（2019-03-02）
16. 入驻拼多多参加3年庆 品牌商家遭遇“二选一”
    10月10日前后，拼多多平台3年庆主会场几乎所有品牌商家遭遇“强制二选一”新闻被商家陆续爆出，该行为导致拼多多“3周年活动”中的大批品牌商家被迫提出退出活动、下架商品，甚至要求关闭旗舰店。
    段永平：企业成长的过程当中会有很多磨难的，这个不算什么。（2018-10-11）
    网友：我想以风清扬或者大道的功力，即使当年创业早期，也不大会出现对竞争对手愤怒的情形。
    段永平：大道当年是有过很多愤怒的。（2018-10-11）
    网友：后来您是怎么应对这些愤怒的呢？或者愤怒转化为了啥？平常心吗？（想听您讲当年的故事）
    段永平：愤怒一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要因为愤怒做出任何决定。（2018-10-11）
17. 怎么发现并保持平常心？
    段永平：保持不难，因为它就在那儿（是内心已经有的东西）。不过，马云还说过一句话“平常人是很难有平常心的，所以平常心也是不平常心！”发现嘛，靠吃亏。因为没有平常心，一不rational就会栽跟头。（2018-09-30）
18. 网友：你在形成关于“平常心”，“本分” 理念过程中的一些故事，或者说关于上面理念是如何来的？来自家庭？社会？
    段永平：可能是来自于经验和教训吧，所以和家庭社会以及自己的悟性都有关。（2010-09-21）
19. 网友：你身上具备的平常心、本分是天生就具备的呢？父母教育的？后天学习而来？还是三者皆有？
    段永平：平常心其实就是理性思考的习惯，应该是后天养成的。（2019-04-22）
    网友：这两年，学习了您在网上能查到的一切，精神和物质都有很大收获。我现在面对诱惑时，依然有时会失去平常心，经常反省，继续努力。
    段永平：告诉你一个好消息，我之所以提出平常心的原因就是因为我也会失去平常心，所以大家都差不多，需要时刻提醒一下自己哈。（2019-09-12）
20. 网友：大道，我的理解，本分和平常心，都是事物的本质，或者说事物的本源，是事物本来的东西。反过来说，即不逾越能力范围，不贪心。在我看来，本分和平常心是一回事。可以告诉我两者的区别吗？

[!IMPORTANT]
段永平：本分就是要做对的事情和要把事情做对。平常心就是回到事物本源的心态，也就是要努力认清什么是对的事情，认清事物的本质

21. 网友m：平常心是common sense（常识）？理顺中。
    段永平：平常心：平常心其实就是在任何时候，尤其是在有诱惑的时候，能够排除所有外界的干扰，回到事物的本质（原点），辨别事情的是非与对错，知道什么是对的事情。（2019-09-12）
    网友j：知道什么是对的太难了。
    段永平：什么是不对的没那么难。（2019-09-12）
22. 引用：本色英雄 —《赢周刊》采访全手记
    问：你常说不争一城一池，企业的心态最重要。这“心态”指的是什么？
    段永平：有时候无招反胜有招。做人要有平常心，企业亦如是。往往，企业规模越大，要保持平常心就越难。对一个新企业来说，他唯一的目标就是生存。小企业去尝试一件事的时候，它的机会成本很低，失败了，再来过，谈不上有多大的损失。在美国，95％的创业企业要失败的。但是在企业有了一定规模的时候，管理者要保持平常心就有了一定难度，因为他可选择做的事情多了，选择的范围大了，同样，他犯错误的可能性也大了。大企业比什么？比谁犯的错误少。我看国外网球比赛的转播发现比较科学，他们是算一个运动员和对手之间谁的失误率最少，基本就可以判断胜负。一些水平相当的运动高手之间比赛比的往往就是心态了。（2004-01-19）
    段永平：做企业，必须有平常心。我认为企业最重要的是安全，而不是像某些人说的要做多大。大是自然而然的发展过程，包括利润。企业的利润也是一个过程！当然企业必须有利润，没有利润就无法生存，但你不能把利润作为最大的追求目标。如果这样的话，企业就会变的唯利是图。企业赚了不该赚的钱，会伤害你的未来的。企业应该有利润之上的追求。（2000年青年报专访）
    段永平：平常心包括进取心。（2012-12-02）
23. 诚信、正直
24. 网友：步步高广告中的视听享受、对产品高品质的执着追求、对消费者需求的不断满足、本分专注、在别人的不屑一顾中坚持不懈……所有这些是构成“护城河”的要素吗？
    段永平：最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧？（2010-09-22）
25. 调查称国产手机大多设收费陷阱，可自动扣话费
    段永平：别的不敢说，我相信步步高和OPPO的手机肯定没有！如果巴菲特或者芒格也卖手机的话，我相信他们也不会有的。（2010-05-09）
    网友：对企业文化的理解一直很模糊，忽然觉得企业文化好像是一个企业的品格。那么它太重要了。
    段永平：对啊。做对的事情，然后是把事情做对。对这种不诚信的事我们只有0容忍度。这就是所谓的企业文化。

四、团队合作

1. 人才培养
   01．网友：我知道的在步步高体系里面的管理人员基本没有空降的。这个和基业长青里面提到的人才观一致。想听听老师对于人才培养及引入的心得。
   段永平：这是个合格性和合适性的问题。合格性指的是能力，合适性指的是对企业文化的认同感。企业内部培养的人合适性强，有时候企业里某些岗位外来引进人才合格性好。合适性比较难培养，需要很长时间，有时很长时间也没用。而合格性多数情况下是可以培养出来的。

段永平：招人分合格的人和合适的人。合适是指文化匹配，合格是指能力。价值观不match（匹配）的人，坚决不要。给公司制造麻烦的，往往是合格但不合适的人。一群合适的普通人在一起，同心合力也能干大事。（2018-09-30）

5. 狼性文化与人性文化
6. 网友：华为的智能手机据说凭着价廉物美打入了美国市场。您在美国是否有看到？您对华为这家公司怎么看？
   段永平：价廉是真，物美就不好说了。华为是一家非常aggressive的公司，但企业道德感不强，为达到目的好像有点不择手段，据说还在我们公司门口设了个挖人的点，破坏企业环境啊。（2011-02-15）
7. 网友：在您这里学习7年了，感触最深的就是企业文化——有个相关问题想了很久，也回头又看了“基业长青”，还是不很清晰，很想在这里请教段老师，以现有的几家公司正在发生的事情做引子来说事情吧：
8. 华为最近的人事
   坊间传说40+以上研发，34+以上交付人员要赴海外，不愿意的那么人事谈话，请离职——背后原因如同罗生门，各有说法。
   （因为是OV手机品牌的友商，我想您不方便具体评价。但我自己是70后，也在通信行业干过，我个人觉得华为这种狼性文化确实是这个行业生存所需要的——因为年龄增大，家庭事务增加，学习精力时间减少，同时生理机能渐渐衰落难以高强度加班工作，必然导致战斗力下降，而这个年纪薪水渐高。所以被边缘化甚至淘汰几乎是必然的，这是快速进步的时代和相对进步缓慢的个人之间的矛盾。华为通过员工持股已经解决得算是较好了，因为年纪大岗位即使调整到普通岗，还可以通过股票多分红）
   只是：这样的企业文化必然带有丛林法则或者说奋斗者为本的底色——我个人认为从企业实际出发，让员工和家属完全理解这些现实（为了实现愿景和使命，战争年代要流血牺牲，和平年代要下岗失业）是很困难的；反过来如果员工不能完全接受，那企业文化也是很难持久和深入人心成为信仰的。
9. 张朝阳和搜狐：张朝阳最近也在反省之前搜狐的好人文化
   说实话，我比较好奇步步高和OV是怎样做到坚持自己的文化同时也坚持（我个人理解）（长期）结果导向（否则意味着企业可能失败，但导向必然意味着部分员工可能会牺牲利益？！），同时又能保持昂扬的企业和员工精神——也不使用短期鸡血刺激。（不好意思段老师，这里有些言语可能微妙使用不当。我并没有贬义，只是难以找到更合适的表达。请您勿怪）
   段永平：1. 狼性文化最终会输给人性文化，2.此“好人”非彼“好人”，你这么看说明你也还没有是非观。（2017-02-26）
   网友：谢谢段老师的回复。我愿意多说明下自己的理解：A. 您提到的：关于“好人”与“老好人”的区别；B.关于效率与狼性的个人理解
10. 您所说的此“好人”非彼“好人”：
    我个人理解是说，企业文化中的“好人”“好企业”是指价值观意义下的“好人”“好企业”：良好的产品服务，诚信做事，本分待人，为社会提供正能量；
    而张朝阳所说的“好人文化”中的“好人”，是指“老好人”，不愿意得罪人，愿意维持一团和气的“兔子”（借用史玉柱先生的比喻）
    我上面引用华为的例子和张朝阳对于“好人”文化的反省，更多是希望询问：如何既保持人性的企业文化，同时保持效率。当然也许您认为这两个例子性质不同。
    段永平：我们不用好人坏人这种词去形容做对的事情和把事情做对，容易引起误解。（2017-02-27）
11. 网友：大道，狼性文化什么情况下不会败给人性文化？员工分的多能让狼性文化长期起作用？
    段永平：兴奋剂当然是有用的。（2019-03-18）
12. 裁员
13. 网友：我个人觉得企业裁员对于管理层来讲是个很艰难的事情，但有的时候又不得不做，该怎么处理这个问题呢？有没有一些大的原则？
    段永平：裁员也许是每天都该做的事情，或者说每年都要做的事情。不合适的人早点让他们离开对大家都好，不要等到不得不做的时候才做。裁员大概是最难的一件事情，尽量不要因为短期的困难去裁员。（2019-03-18）
14. 网友：今天想请教：如果个别同事不符合我们学校的文化，我们学校也找不到好办法改变他，我们学校怎么处理好？辞退？
    段永平：你的学校的文化在这里指的是什么呢？不管怎么样，如果融不进这个文化，你不让他走他也会想走的。（2019-03-18）
15. 末位淘汰
    网友：段大哥：从经营企业的角度看您认同10%末位淘汰吗？
    段永平：个人不太喜欢这种淘汰的办法：如果都是认真招进来的不错的员工，如何才能挑出10%赶走呢？（2016-04-28）
16. 加班文化
17. 网友：您认为文化和信仰的差异是东西方企业经营理念不同的原因吗？中国太多人读了资本论以后都在加班加点的急功近利，变卖资源和糟蹋环境。问题可能有点幼稚，多包涵。
    段永平：好企业在哪儿的经营理念都很相近。美国急功近利的公司也很多，中国公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反对没事加班加点的。我一直认为老是强迫加班加点的部门负责人的管理水平有问题，老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题，呵呵。（2010-04-14）
18. 网友：还有一个企业问题请教，华为强调狼性文化，企业加班、高压力和高收入同时并行，据网传阿里等企业加班文化也很盛行。在实际中，似乎要不断努力哈，有句话叫“比你聪明的人不可怕，可怕的是比你聪明的人比你更努力”，不努力可能被淘汰，而且看上去这些企业执行力很强，有指哪打哪的感觉。鲁迅也说：我哪是什么天才，我只是把别人喝咖啡的时间都用在写作上。
    记得大道说过不鼓励加班，这样，企业会不会因此失去某些执行力而缺乏竞争力失败。大道怎么看待以上这些想法？
    段永平：我一直都不鼓励加班，但不是说我反对加班。需要时加点班无可非议，但过分加班会会影响员工的生活，长此以往也会让竞争力下降的。我总是希望大家能够高效率工作，同时还能好好生活，能多陪点家人孩子啥的。我们接受“慢慢的富起来”的观点，事实上我们做得也还不错啦。（2019-03-22）
19. 网友：您如何看待996（早上9点上班，晚上9点下班，每周工作6天）。
    段永平：我不喜欢996。（2019-04-23）
20. 大道，您好。我对您特别看重的优秀企业文化的理解思考了很久：生意的本质是满足用户的某种需要，是生意的最底层基石，以用户体验或消费者导向作为企业文化的，就是好的企业文化，当以消费者导向的企业文化融入到整个公司员工的价值观时，产品或服务领先于同行只是企业文化的外在体现，当这种差距持续保持及领先时，极有可能就产生了护城河：用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。不知道这样理解是不是对的，请大道指点。
    段永平：基本上同意你的看法，虽然我觉得“以用户体验或消费者导向作为企业文化的”只是好的企业文化的一部分。比如，我就不喜欢996或997。（2019-04-08）
21. 管理层（CEO）
22. 网友：CEO致命的经营缺陷是哪些？
    段永平：没研究过，但读中欧时曾经看过企业家最重要的品质是integrity（诚信），所以大概违背integrity的品质可能会是致命的吧，时间足够长的话。
23. 网友：芒格说惠普的董事会之所以会选择菲奥莉娜是被其面试时的表演能力所迷惑。芒格自己担任一家学院的学术委员会的委员，他替学院选择老师时全部的依据是其过往的历史表现记录，根本就没有面试这个环节，只根据书面的学术成果而不用见面就决定录取谁。
    段永平：找空降兵其实不是上策。惠普要走这一步实在可惜。（2010-08-24）
    网友：段大哥公司有没有请空降兵？
    段永平：专业人士很多，CEO位置没有。
    网友：阿里巴巴也请了空降兵？怎么看？
    段永平：谁是？马云应该不算吧？我对所谓空降兵的理解就是从外面找一个CEO。从公司内部提拔上来的不算。空降兵不是一定不行，但由于文化冲突的问题，空降兵的成功率非常低。（2010-08-26）
    引用：消息称雅虎聘请猎头公司寻找新CEO……
    段永平：猎头公司找到的CEO好过从内部提拔的CEO的概率是非常低的，为什么有些公司还乐此不疲呢？（2011-10-02）
24. 网友：在通用电器126年的历史里，包括现任总裁，一共才有9位，几乎都是内部提拔
    段永平：不是几乎。（2010-07-27）
25. 网友：今天早上又看到微博上说Carol Bartz（卡罗尔·巴茨）被炒鱿鱼了，巴茨被炒鱿鱼，一是觉得这种炒的方式感觉董事会做法十分欠妥，二是觉得雅虎临阵换帅也不是啥好事……YAHOO（雅虎）没有一个好董事会：太在乎短期的效益（投资回报率之类的）及其外在市场评价，也没有很好的文化。估计无论以后找到什么样的新CEO，要在董事会和文化的双重制约下，理性的制订、实施战略抉择都将会变得比较困难。
    段永平：这种做法大概是为了保密，当时大家没办法见面，这个办法是最快的。如果巴茨确实不是合适人选，什么时候换都是对的，而且应该是越早越好。不过，我觉得巴茨其实为yhoo做了不少工作，大战略也许是对的，只是工作方式有点老，似乎不太适合互联网行业。
    段永平：看来yhoo的董事会确实不太灵，不过短期可能对股票好，他们一定会想办法把yhoo的价值体现出来的，长期来讲，美国yhoo确实麻烦多多啊。（2011-09-07）
    网友：我是比较看好这次炒鱿鱼的，令人精神振奋，不破不立嘛，哈哈。我觉得的还是杨致远当CEO的比较好，谁最Care（在乎）公司，谁会最用心，杨致远肯定是最Care雅虎的人。雅虎中兴还有很大的机会的，至少在内容提供方面，雅虎是不二品牌。搜索也不是互联网的全部，搜来搜去，还不要到内容和服务上去吗？希望雅虎出来个乔布斯，搞个AppStore（应用商店）之类的，就是把现有资源开放出来也了不得，有钱大家赚嘛。Google和苹果的强大就在于开放，人家想的是建生态系统，而不是想把利益都一家独吞……雅虎和微软都太封闭了现在，至少草根跟着他们是赚不了啥钱的。
    段永平：杨致远是被证明不合适的了。（2011-09-08）
    网友：你曾说过巴茨是你投雅虎的一个很重要的理由，现在她不在了是否意味着你也要重新考虑考虑是否撤了？
    段永平：你大概没看前言后语吧？（2011-09-08）
    段永平：韩非子曰「宰相必起于州部，猛将必发于卒伍」，雅虎这么老从外面找CEO的办法说明美国雅虎董事会确实很烂啊。今年好像是换CEO的念头哈，google换了、苹果换了、yhoo也换了。（2011-09-08）
    引用：雅虎杨致远发备忘录：将在数月内确定战略选择……
    段永平：从外面请顾问对自己公司做战略评估一定是件非常有趣的事情。很难理解当自己都不知道该用什么战略时别人可以帮得上忙，不管别人都是谁。旁观者清的情况下，旁观者或许可以指出错误，但要教会自己该干嘛大概是不可能的事。还有就是，让问题自己找问题大概是不会找到问题的。
    网友：以段总的能力，是能够为雅虎制定一套确实可行的战略和企业文化的！
    段永平：以我的理解，外部人是做不到的，就算有啥好主意也不会有机会实施。（2011-09-24）
26. 网友：有没有比较好的制度来制衡CEO的行为？TRUMP（特朗普）毕竟还有国会和法院来限制，CEO似乎更自由一点，而且有权利去改变企业文化。
    段永平：一般来说都是靠董事会，最重要的是企业文化，体现在如何选人上。一旦选错，一般损失都很大。这些年看到不少公司选错CEO的，最典型的就是HP，当然也包括Yahoo。其实阿里当年168用错CEO的损失也不小，但相对整个公司而言被忽略不计了。（2018-07-02）
27. 网友：段总腾讯公司的游戏业务的收入已经占到公司主营的第一比重。假设您是腾讯董事会的成员，您会在腾讯公司的游戏业务拓展方面提什么建议呢？特别是在网络时代，游戏缴费都是在线上完成的。

段永平：董事会的作用是不让做不对的事，不应该建议什么。（2010-08-30）

段永平：乔布斯是对的。我当CEO的时候并没有一个时间分配表，但大致知道什么是重要的。简而言之，不要让重要的事情变成紧急的事情。（2019-03-16）
网友：您认为对于公司管理者来说，处理一些紧急事情的原则和有效的方法是什么呢？
段永平：我认为是你要分清什么是重要的事和紧急的事，千万别让重要的事变成紧急的事。
举个例子，对于一家公司来讲，客户投诉是紧急的事，员工没有权力解决，老板可以做主。老板出马，一下就把问题给解决了，虽然老板有成就感，但他却做了别人应该去做的事。实际上，对于一家公司的管理者来讲，只是做紧急的事，那都是管理别人或代替别人管理事。实际上，对于一个管理者来讲，重要的事是建立公司的各项制度，设定公司的服务章程，把重要的事都做好了，剩下的事员工自己就能处理好。（2005年，北大演讲）
11. 网友：我仔细观察了下，好像特别强势的领导管辖下的组织，其创新能力和纠错能力会差一些。是不是也是因为这个原因，所以《基业长青》里第五级领导人往往都不特别强势？

段永平：凡是员工见到领导就战战兢兢的公司，时间长了都会出问题的。因为这种公司员工大多都会慢慢变得没有担待，凡事希望交给上级去决定，效率慢慢会降低。除非这种公司的产品非常聚焦，大老板确实可以照顾到所有大方面，不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个原因。（2018-09-22）

段永平：企业的基本功，其实往简单说就是产品的开发能力、质量的控制能力、市场的动作能力、人力资源的管理能力等等。张瑞敏说过一句话，在大家都想到的事情上，他与别人的区别在于他真的去做了。比如售后服务，他确实认认真真地去做了。你说邓亚萍有什么了不起，不就是练了10年吗？可你练练试试！只要一天不练，水平就会下降一点，她就不能常胜。
具体地说，产品的质量怎么搞好，这就是基本功。比如我们产品的流程，一叠厚厚的文件你看着都会累得生烦，可我们一个层次一个层次去做，究竟产品的质量最终怎么出来？有人说靠的是检测，其实不然，产品的品质不是检验出来的，也不是生产出来的，而是设计出来的。做好品质其实很难，质量不是开一个会，引起一套管理系统就可以了。而是日复一日，年复一年地做。我们每年光是请品质管理顾问就花费数百万元。（2004-01-19）
16. 股东利益
01. 网友：什么样的企业文化是维护股东利益的企业文化，这个概念我一直有点模糊，万科、格力、招行的企业文化似乎比较简单直白，不知道算不算好的企业文化。
段永平：维护股东利益指的是维护股东的长远利益，这里的长远指的是企业的整个生命周期，因为所谓的股东利益实际上就是企业未来净现金流的折现。（2013-03-26）

六、基业长青
——（段永平在企业文化培训课上的讲解）

1. 企业文化的重要性
   企业文化是指现阶段企业员工所普遍认同并自觉遵循的一系列理念和行为方式的总和，通常表现为企业价值观、行为、准则、道德规范和沿袭的传统与习惯等。
   ①企业的核心价值观
   本分、诚信、团队、品质、持续学习、消费者导向
   ②企业的愿景
   成为更健康、更长久的世界一流企业
   ③企业的使命
   对消费者：提供优质的产品与服务。
   对员工：营造和谐、相互尊重的工作氛围。
   对商业伙伴：提供公平合理、对等互利的合作平台。
   对股东：使其投入的股本有高于社会平均报酬的合理回报。
   一个企业要长期做下去，要保持竞争力，要基业长青，就一定要有自己的文化。产品可以模仿，而文化是不可以模仿的。步步高公司走过了十年的历程，一路走来，虽然有点磕磕碰碰的，但总的来说还算顺利，不论企业的规模、发展速度、产业结构、产品质量都逐步得到了大的发展和提升。这十年来我们看到好多竞争对手倒下去，包括很多的知名企业和民营企业家。“你方唱罢我登台，各领风骚三五年”，从“明星”很快就变成“流星”，中国社科院专门做了一个调查统计，中国的民营企业的平均寿命只有3岁左右，这反映一个问题：企业规模可以做大，但是做不长、做不强。除了体制上的原因外，企业或企业家本身的问题是主要的，中国的有些人比较好大喜功，急功近利，动不动就要做世界500强。缺乏一个长远的目光和持续发展的愿景，没有把企业文化的“内功”练好，出问题是早晚的事。我们企业小的时候，可以不去倡导企业文化，因为人少，好多事情大家心里都清楚怎样去做，但企业做大了就一定要有自己的行为准则，不断完善我们的管理制度，日积月累下来，沉淀了我们的企业文化内涵。

2. 做正确的事情与把事情做正确：“道”和“术”
   “道”是先于“术”的，因为只要方向是对的，方法笨一点，也只是做得慢一点，不会走错路。做得不好的企业往往是因为犯了一些比较大的错误，没有做正确的事情。首先一件事情的对或错就好难判断，判断出来后做不做，执行起来也难。我在美国的时候，去机场接一位步步高的同事，估计要在机场等一个小时，所以在机场停车场投了一个小时停车收费的币，结果那位同事提前半小时就来了，这就有个问题，多投了半个小时的币，是继续在车里等这半小时还是浪费多投的这半小时的钱，结论不言而喻的，现实生活中肯定是开车走人。但在实际决策中很多人都犯继续等下去的愚蠢的错误，这个事情我已经投入了几千万呀，怎么停的下来，为了救这些沉下去的成本再投入几千万，明知事情是错的还要坚持做下去，其结果自然败得更惨。在我们公司对一件事情对错的判断标准就是我们公司的企业文化，如本分、诚信、品质、消费者导向等。对的事情我们就要坚持，不对的事情，不管付出多大的代价都不做，都要叫停。如果不能判定这件事情是对的，那么我们可以列出哪些是错的，这样理解和执行起来就容易些。当然也有变通的时候，当年我们生产超级VCD，实际上清晰度有350线，而我们的竞争对手说有500线，那我们不能说有500线蒙骗消费者，而不说500线消费者又去买别的厂家产品，后来我们就说大幅度提高了清晰度，效果也不错。但在原则性的问题上，不能脱离事物的属性，对就是对，错就是错，是非不应该给利益让路。
   我们企业之所以活到现在，并且还活得还好，并不是因为我们有什么过人之处，而是我们少犯了许多错误，失误率少成功的机会就大，我做投资也是这样。如打乒乓球，偶尔打几个好球其实是正常的，但失误几个也就一样了，失误少的一方肯定是最后的胜利者。围棋有本手，就是说这手棋该下哪就下哪才是对的。要知道这件事情的对错，不对的，不要去做。我们公司有许多规矩是根据当时的环境情况制定的，并且在不断完善。对的我们坚持，发现错了，就应该改正。规矩（或制度）的制订要根据双方的立场来制订，要双赢，对员工如此，对客户也如此。如当年我们出台的调价补差的方法，就是根据当时市场情况、竞争对手情况制订的，双方在诚信的基础上共同把市场做强，企业也得到了迅速的发展。许多政策的来龙去脉要搞清楚，不能像扭秧歌，走二步退三步，永远都没有发展。中国人的文化是“利益”文化，人们往往以利益为重，为了获取利益，可能明知道自己做的事情是不对的，但偏偏运用自己的聪明才智把不对的事情做得很好，结果会怎么样呢？短期里可能会取得成功，但长期来说，他们必定会失败。国外有教授评价对中国人的印象是“Smart（聪明）”，这个聪明带有贬义的成分，包含了狡诈、欺骗、精于计算、喜欢占小便宜的意思。聪明往往和“小”联系在一起，而智慧往往和“大”放在一块。所谓“小聪明”、“大智慧”！有些人很聪明，可以把事情做对，但是没有做对的事情。如果把美国比作一个企业，把制度和公信力比作企业文化，所有的事情都有规矩去做，美国200多年的历史拥有现在的发展水平，中国拥有5000年历史进程，不说走，爬也超过了美国了。所以呢，企业文化很重要，因为有些东西是不能去制度化的，如不许偷东西、不许乱吐痰、乱丢垃圾、乱停车等。如果这些最基本道德行为要去规范、去教育，那社会成本就高，就不能集中我们的力量去做我们的步步高事业。

3. 消费者导向
   我们的研发要根据消费者的需要，尊重消费者的意见，要多进行市场调查，开发生产出老百姓接受的产品，而不是自己主观去搞一些噱头，为差异化而差异化。我们为什么不提创新，因为创新可能会使人产生误解，为创新而创新，结果弄出来的东西市场不接受，消费者不接受，只能把自己做死。其实我们要做的就是当你发现消费者需要的时候去满足它。做到这一点其实不容易的，我们做信息电话创意就很好，我们曾经开发过的“光盘录像DVD”，工程师们都认为很好，结果消费者不买账，就是二个失败的例子，这方面的亏我们不能再吃了。有人说包装消费者不需要，其实包装也是十分重要的，也是消费者需要的，想想消费者买个光机回家是什么心情，这是个消费习惯和心理的问题。我们的宣传广告也要正确简洁地告诉消费者，不能说一些言过其实的话去蒙骗消费者，假话说多了，人家也就不信了，你也就没得玩了。

4. 敢为天下后--后中争先
   老子曰：“我有三宝，持而保之，一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。”例如：微软从windows到word，它没有哪个产品是敢为天下先的，但是一旦它发现哪个产品有市场就调以重兵进去，然后把它做成行业第一。松下它的老对手SONY都几乎破产两次了，但它还是前年才出现过一次50年内的头一次季度性亏损，这个企业一直都比较健康。按照我们目前的实力和能力，这个原则可能我们还要用很多年。好多成功的企业都是后面跟进的，开路先锋不好做。一方面自己开发全新的产品不容易，培育市场、教育消费者的过程是极其缓慢的，代价十分昂贵，以我们现有实力，很难担负起这个使命。我们做的是看看这个产品，这个市场，再看看竞争对手，觉得我们有实力、有能力进去，可以打败竞争对手，那么我们进去了，要做就做最好，树立起我们品牌的知名度和美誉度，打败竞争对手，争取到我们的市场份额。赚钱不是我们的目的，只是一个过程，可以实现我们的企业愿景但赚钱是做企业的责任，一个不赚钱的企业是不能长久的。

5. 平常心--欲速则不达
   我们现在没有强势的产品，处于在一个稳定的局面，这是由现在大的环境决定的。我们不追求快速发展，而是安全。企业安全了，才能发展。做什么事情都要慢慢地快。例如在高速公路上开车，你的速度是由你的车况决定的，你的目的是安全抵达目的而不是快速抵达，如果不顾实际情况一味求快，很可能就出现危险。当然我们有足够实力和外部环境许可我们也可以快一点，但前提一定是安全，为求速度把企业做死是不划算的。我们应该考虑得长远一些，朝着我们的目标努力，哪怕慢一点都没关系。这里就出现一个问题，好了，我们老总说了可以慢一点，那大家停一停，休息一下，那也不行。举个例子来说，通知明天9点到深圳开会，早到是没有意义的，如果你开车去的话要提前一个小时，如坐公车去的话要提前二个小时，开个玩笑，如果你走路去的话就要提前一天了，但你不能不去呀，还是要在计划中行动。做事情要有一颗平常心，不能急躁，事物都有一个发展的规律，企业发展也是一个渐进的过程，出现一点挫折或取得进步都是正常的，要赢得起，也要输得起。好多高手与泰格·伍兹打高尔夫，最后一杆几码距离就是推不进，不是技术的原因，就是没有保持平常心，老想着这一杆推进去了就是冠军了，就可以赢伍兹了。伍兹的厉害处就是就想这一杆该怎样打就怎样打，所以就赢多输少了。做企业也是一样要有平常心，不能贪大求快，大干快上。

6. 企业使命之股东、员工
   使命是企业一种根本的，最有价值的，崇高的责任和任务，表明“为什么干这个”。企业使命的意义有三点：①明确企业发展方向与核心业务。②协调内外部各种矛盾冲突。③树立用户导向思想。创造财富，回报我们的股东，使股东的投入高于社会平均报酬，因为如果不能高于社会平均回报，就没有人来投资我们企业，人家大可去存银行，或去买国债，要给投资者信心。步步高的员工是我们研发、生产经营的主体，对你们为步步高事业做出的贡献，我们一直心存感激。要营造和谐、相互尊重的工作氛围，尽量改善工作环境，外部环境不能改变，内部环境我们尽量搞好，十年来我们的工作环境逐步得到了改善，员工的业余生活也丰富了许多。一直以来，我们说我们公司是学习型企业，在我们公司工作，不仅要使员工有稳定工作和收入，还要培养人、锻炼人。不但要提高员工的基本素质，而且要提高员工的业务能力和综合素质，我们要努力去学习别人先进的管理方法，当然这个学习要付出代价，但不学的代价更昂贵。要培养合格性，合适性的人才，尽量减少人才流失。市场的竞争到现在是全方位的竞争，特别是人力资源的组合，如果公司有一天会垮掉的话，我想就在人才这一块，所以要引起足够重视。

7. 鸡肋原则
   鸡肋原则：即毛泽东讲的“集中优势兵力，歼灭敌人”[1]的原则，也就是焦点法则。我们做的产品都是国际大公司食之无味、不想做的东西，好比是它的鸡肋。用拳头打跳蚤，它犯不着。但我们在这方面却有优势，能够做得比他们强。比如：我们做的好多产品绝大多数都是鸡肋产品：游戏机、学习机、VCD、DVD、复读机、电子词典、电话。如果我们非得去做国际大公司眼中“鸡腿”类的产品，抢这些大佬的饭碗，那么人家一定会跟你拼命，决一死战。这个时候我们往往就容易被人打倒。这就是说我们尽可能不要跟那些实力比我们强很多的人做直接竞争对手。鸡肋也是相对的，并不是我们看见敌人就要逃跑，只要有竞争对手我们就不做，而是我们要评估我们是否可能有我们的优势，哪怕是在某个局部有优势。比如，DVD产品SONY也做了，但是在中国这个局部，我们集中了优势兵力，我们各方面的投入比SONY大，比SONY更了解这个市场，那么在国内市场，我们的DVD就可以做，而且可以做得很好。

8. 企业愿景
   企业愿景是一种意愿的表达，它概括了企业的未来目标、使命及核心价值观，是一种企业为之奋斗的心愿和远景。这样的愿景是企业发展中共同的目标，不变的理念，甚至是企业的灵魂。它要解决的是企业将做成什么样子，是对企业未来发展的一种期望和描述。步步高的企业愿景是：成为更健康、更长久的企业。追求的是基业长青。现在大的环境决定了我们不可能有具体的目标，如要赶超松下呀，要做多大呀等，而是要脚踏实地把自己的本身的事情做好，少犯错误，做对的事情，不是本分的事情坚决不做。小的违规的事情也不能去做，因为刚开始是小违规，后来会变成大违规，再后来就什么都不顾了，这会损害我们事业，也就不能实现我们的愿景，更谈不上回报社会了。

9. 企业文化宣传
   企业文化是坚持宣传，不断实践和规范管理的结果。我们的企业文化在这方面做得还是不错的，比如我们讲本分、诚信和平常心，但我们在这方面的宣导还不到位。当企业发展到一定程度时，如果没有一个大家都能够把握的做事情的正确的标准，就很容易犯错误。因为一方面语言在传递的过程中很容易失真，另一方面每个人的家庭背景、受教育的环境又不同，会沉淀为每个人骨子里的东西，有些会跟我们的企业文化起冲突。因此，企业文化要进行广泛宣传，反复灌输才能逐步被员工所接受。一个美国的朋友问我：你们说不攻击竞争对手，那为什么要去占领市场？这其实是一个误解，我们说的“不攻击竞争对手”，说的是在基于诚信，在公平合理的规矩内，不用不合法的手段去竞争，在合理的规矩范围内，我们要尽力去竞争，去开拓市场，去赢得消费者。所以说，企业文化需要广泛宣传，要不就会造成误解。我们公司的员工，包括我们的客户都要了解理解公司企业文化，才能形成凝聚力，形成一股发展的力量。而消费者是通过我们的产品来了解公司的品质文化，我们的产品质量，售后服务的好坏决定了消费者对公司的信赖程度。高质量的产品、良好的售后服务就是公司良好文化形象的体现。
   走过了十六年的步步高公司是不容易的，我们恪守我们的本分、诚信，保持平常心，胜不骄，败不馁，集中我们的力量把事情一件件做好，企业也在不断地发展。如果把企业比作一个木桶，那企业文化就是木桶的底板，其他如战略、结构、系统、网络、职员、技能就是木桶的板。不管板有多长，如果企业文化没做好，那这个木桶是不能装水的。相反，如果有深厚的企业文化底蕴，有那块短板我们可以及时补上。做企业容易，做基业长青的企业很难，各位步步高的同仁，我们一起努力吧！go go加油！
   点评：
   段永平：现在的规模已经不再提鸡肋原则了。这个讲话应该是有人整理过了，随口说应该说不了这么顺吧？可能是差不多15-20年前的讲话了，日子过得好快。（2019-03-23）
   段永平：鸡肋原则本来就是我创造的一个原则，所以你怎么理解并不重要。规模达到我们公司目前这样，鸡肋原则可能不再适用了。（2019-03-26）
   段永平：Oppo、Vivo的年收入合计有400亿美金。

10. 你怎么看待智能手机行业？
    段永平：我不懂。但是我知道，好东西不需要推广，你看智能手机一出来，很快就普及开了。如果你的东西推出去没有很快抓住用户，肯定是不够好，一定要回来好好思考，想自己的问题。（2018-09-30）

11. 消费者导向

12. 网友：段总：能否讲和总结一下：近5年来苹果是非常难见到的能够长期focus聚焦在“做对的事情”的是指哪些？
    段永平：近五年来这句话是怎么出来的？这一改意思就完全变了。苹果一直聚焦的就是“用户体验”，所以这样的公司才能出伟大的产品。居然有些人会站在死胡同里说苹果的路会越走越窄，呵呵，有趣。（2013-02-18）

二、产品差异化
差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。（2018-11-05）

1. 产品差异化
2. 网友：如何判断一个企业做一个产品差异化的正确与否

段永平：差异化其实就是顾客需要但别人没能满足的需求。千万别简单地理解成不一样。差异化的好产品一般都是长期积累厚积薄发出来的，当然偶尔也有运气的成分，但长期来讲，运气的成分可以忽略。（2011-08-16）

2. 网友H：企业可以通过三方面获得竞争优势：低成本、差异化和专一化。要看懂这个，需要很强的能力圈啊。
   段永平：长期来讲，低成本是靠不住的，差异化最重要，专一是产生差异化的基本点。（2011-08-03）
3. 网友：有一个关于产品的问题想不明白，关于平板电脑的细分市场的。Ipad的火爆，是针对平板电脑市场内的细分，它是平板电脑的异数还是标尺？还是相对于原有PC市场的细分，开创一个新的品类？
   目前在规划产品的时候，还是没有办法跳出竞品导向的思维方式，对于这类新生的产品形态，该用什么样的方式进入，我对“敢为天下后”又产生了一些困惑。
   段永平：差异化指的就是用户需求满意度上的差异，绝对不仅仅指的是外观。产品的差异化不是指的所谓的“与众不同”，而是指“与众不同”的东西正好是用户需要而其他人没能够满足的东西。当一个产品找到的“差异化”正好是很多很多用户需要的东西时，那这个产品大概就很成功了。
   我个人理解，好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求的那些公司吧。如果找不到“差异化”的东西，那“敢为天下后”的产品就会成为悲剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没有或不能提供的“差异化”的产品。
   “差异化”的东西是在不断地变化的，当大家（很多公司）都有了的“差异化”就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多，有时候哪怕有一个也会让公司（或产品）很成功。
   比如，如果你能想清楚麦当劳的“差异化”是什么，也许你就会明白些。至于如何找到“差异化”的问题，那是“如何把事情做对”的范畴的事情，那可不是一朝一夕之“功夫”啊。苹果能有现在这些个好东西，那也是10几20年的积累的“厚积薄发”而已。（2011-01-10）

三、创新
网友：您怎么看待技术能力在满足客户需求进而构建公司的竞争能力方面所起的作用呢？
段永平：木桶的一块板，没有是不行的。（2014-06-18）

1. 创新
2. 网友：说有个意思的事，你看阿段的步步高的企业愿景是“成为更健康、更长久的世界一流企业”，而且在它的企业文化里没有提“创新”。学习快慢我觉得不重要，持久学习才重要。
   段永平：我们也没有要吃早餐、午餐及晚餐等等。（2010-09-06）
   网友j：早餐，午餐，晚餐我们不说也会去吃--这是应该去做的事。同理，创新这一行为不说也要去做。应该是这样吧？
   段永平：（2010-09-06）
3. 网友：为什么不喜欢企业“创新”啊，因为啥呢？
   段永平：从来没说过不喜欢企业创新！！！但不喜欢企业盲目创新。
   很难有企业不靠创新可以生存下来的，但创新是指在用户导向前提下的创新，而不是为了不同而不同的创新。我们公司把这叫差异化，也就是满足用户需要而别人还没有提供的东西。当然，用户需要而大家已经提供的东西我们绝对不能少。盲目创新是危险的，而消费者导向前提下的创新是企业生存的一个重要基础。（2010-03-08）
4. 网友：请教一个问题，高科技企业的核心竞争力在于其持续的创新，而创新本身却具有不确定性，我们投资者如何在这个“不确定性”中收获“确定”的收益？
   段永平：按你这个理解思路，大概是没办法的。"高科技企业的核心竞争力在于其持续的创新"这句话就是错的，因为你很容易找出一家持续有新产品却完全没有竞争力的企业。（2013-02-18）
5. 网友：近期我在理解什么是核心竞争力，核心竞争力还是要能够提供具有广泛的成本领先优势、集中的品牌差异化优势的产品的企业。在不“倾销”（不正当竞争）的条件下，要成本领先并不容易，如果这种成本领先优势是广泛的而不是单一的，可能护城河会更宽一些，不知道是否可以这么理解。
   段永平：最常见的误解是很多人分不清核心竞争力和核心技术的区别。（2011-01-20）
   网友：核心竞争力是一个系统，技术只是核心之一。记下段总的话了。
   网友：段总总是一语中的，核心竞争力会持续产生核心技术。
6. 网友：请教段总，换个思路是否这样理解：就像种地一样，如果地肥，水好，又能经常除草，杀虫，长出好庄稼的概率就非常高。高科技企业如果具有良好的创新文化作为支撑，那不断推出好产品的概率就非常高。
   段永平：不太明白很多现在流行的名词的定义是什么，所以没法回答很多问题。比如：什么是高科技企业，什么是创新文化，比如什么是“好产品”，概率非常高的“高”是多高？按你的比喻，除过草杀过虫的庄稼算是“好产品”还是不好的产品？（2011-01-22）
7. 网友：段总，厉害放了25%在苹果里面，在这种技术变化频率非常快的行业，我想我只敢放10%里面，还得过段时间看看，是不是有颠覆技术出现。
   段永平：用户买的从来就不是技术，也不是硬件，用户买的是好用的产品。（2011-05-10）
   网友：是不是所谓高科技公司也只是满足顾客的消费趋向。最终是要傻子都明白的东西。
   段永平：不知道什么是高科技公司。在消费者眼里其实没有这个东西。
8. 引用：杨元庆放言拿下全球PC第一宝座
   本报北京讯 如果联想夺取PC（个人计算机）业全球第一宝座，这将是中国品牌在消费类高科技领域的一次全球跨越。联想集团董事长兼CEO杨元庆5月8日在接受本报记者专访时表示，联想现在是一个挑战者，无论是在个人电脑，智能手机领域，联想对自己未来有信心……
   段永平：PC也算高科技哈。
   网友：从来不看好联想。
   段永平：我没有看好或不看好的意思，我只是觉得不知道人们为什么喜欢用类似“高科技”这种模糊甚至没有定义的东西来形容自己。（2012-05-11）
   段永平：对我而言，把经济分成“传统经济”和“新经济”，以及把企业分成“传统企业”和“高新科技企业”也是瞎搞。（2012-06-26）
9. 网友：我觉得苹果也挺有敢为天下后的意味，指纹识别早在很多电子产品上都用过，一直都不成功，我自己的笔记本上也有指纹识别，从来没用过。但是看发布会上的苹果指纹识别，非常令人期待。此前4s推出Siri的时候也是把别人用不好的语音控制功能用到出彩。一开始用苹果就停不下来，看完发布会我5c和5s都想要了（现在在用5）。另外想请教学长，苹果停产了5，却不停4s，您觉得他们出于什么考虑呢？
   段永平：因为有5c，所以不再需要5了。5的成本贵一点但又不如5s高档，留着没用啊。
   Jony Ive在Touch ID指纹功能的视频中说: "We believe that technology is at it's very best，at its most empowering,when it simply disappears."（2013-09-11）
   网友N：这句话太牛了！太受教了！幸亏大道兄指点迷津啊！拜谢！
   网友X：这句话我也留意到了，当时没太明白disappear消失，后来想想确实在iphone上这个扫指纹的动作是disappear消失的，因为它和用户们早已习惯的长按home键动作一样（甚至更少了按下去的动作）。
   关于新技术的应用，我以前就猜想新的iphone会不会应用像bose耳机的主动降噪技术，把周围噪音的反向信号加到听筒里来改善噪音环境下接电话的情形（第一次试用bose耳机时印象太深刻所以有这个想法），上网一查才发现自己手里的手机早就用上这个技术了！而我之前是不知道的，再一回想，用5以来还真是没遇过听不清楚的情况。技术真正disappear消失到无形。我看到镜头边上的小mic孔觉得很感动，特别赞同Siri对于我的问题的回答。“世界最好的手机是什么？” “你手里拿着的这一个。”可惜很快就不是了，因为有了5s。
   网友O：不明白您说的disappear的意思？我觉得Jony Ive（苹果设计师）说的意思很简单，就是：如果手机丢失了，这个功能就可以发挥作用.这个功能看起来将会很重要，因为未来手机就是钱包（现在好像已经是了），丢了很麻烦.手机安全需求似乎和手机能通话／短信的功能需求一样重要.段总，对吗？
   段永平：："We believe that technology is at it's very best，at its most empowering，when it simply disappears."我的理解是：最牛的技术就是用户看不到的技术（技术消失的时候），应该和丢手机没关系。想想大家以前见过的pc上那个巨丑的指纹识别器就明白这是啥意思了。
   （2013-09-15）
10. 敢为天下后，后中争先
11. 为什么说“敢为天下后，后中争先”？
    段永平：所有的高手都是敢为天下后的，只是做的比别人更好。我们公司成功不是偶然的，坚持自己的“Stop Doing List”，筛合伙人，筛供货商，慢慢地就会攒下好圈子，长期来看很有价值。
    敢为天下后，指的是产品类别，是因为你猜市场的需求往往很难，但是别人已经把需求明确了，你去满足这个需求，就更确定。（敢为天下后指的是产品类别，后中争先指的是做好产品的能力。或者说，敢为天下后指的是“做对的事情”，后中争先指的是“把事情做对”的能力。）（2018-09-30）

段永平：我个人理解，好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求的那些公司吧。如果找不到“差异化”的东西，那“敢为天下后”的产品就会成为悲剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没有或不能提供的“差异化”的产品。（2011-11-10）

2. 网友：段老师多次讲到“敢为天下后”，能给讲讲“为天下先”的坏处吗？
   段永平：不知道有什么坏处，但你可以试试举几个你知道的敢为天下先现在还不错的例子。（2010-07-16）
3. 网友：最喜欢段总的一句话是“敢为人后后发制人”。但是，未来要想做强做大，扛起中国家电用品的大旗可能还不行吧。
   段永平：给你举几个“敢为人后”的例子：苹果的iPod算是吧（之前mp3早就满大街了）？iphone算是吧（手机不用说了）？Xbox算是吧（之前有任天堂，PlayStation等等）？Playstation算是吧（之前有任天堂，世家等）？国内的例子就不举了，太多了，相信你能明白。（2010-03-26）
4. 网友：段总，听到你后悔没买到腾讯，但我觉得腾讯是一家卑鄙无耻的公司，很不讲道德、没人品的公司，这个在网上都很多人骂腾讯和马化腾的，你怎么看？
   段永平：有人骂不一定是坏事。最不好的其实是没人骂。腾讯的产品，我到现在还没用过，没有发言权。曾经想装个QQ，结果一装就被装了一大堆东西，很郁闷就又都删了。删的时候发现还行，一删基本都能删掉，比当年的3721要厚道多了。（2010-03-28）
   网友A：腾讯成长得太快了，不过是否与移动之间有些纠结就难说了。
   预计腾讯2010年营业额有望突破150亿，虽然腾讯产品很无耻，很多涉及抄袭。
   段永平：腾讯的东西有很多进化的啊！不然怎么这么多人用？为什么我们不说苹果可耻？他那个iPod不就是mp3吗？微软哪样东西不是在别人之后开始做的？不能因为自己人干的好就说人家嘛。（2010-03-30）
   段永平：不“超”谁会买呢？腾讯其实也是一个很好的“敢为人后”的好例子。（2010-03-28）
   网友：马化腾的那种做法就是等待别人上瘾了再来收费，其实比尔·盖茨也这么做（不排除马是学他的）。我本人非常反感这些行为，你们都自称企业家，可是你们都体现出企业家的精神了吗？这和愚弄消费者有什么区别？
   段永平：那你觉得该怎么做？好东西让人先免费试试没什么错啊，这是最有效的广告。只有很少一部分产品可以这样做，大部分产品很难做到这一点。（2010-07-15）
5. 网友：您一直在谈一个敢为天下后的问题，我想问问您在投资时如何看待apple这种靠零售产品有很多现金，有市场为导向的创新，又喜欢抢先的企业。他们的价格低于价值的几率近期可能很小。当初投网易的时候您肯定看懂了网易的模式未来会赚钱的，但投资apple（苹果）这样的企业您会如何看待他们的产品怎么分析它的成长性和盈利潜力呢？
   段永平：呵呵，Apple也算是敢为天下后的典范了。
   其实我说的“敢为天下后”就是这个意思！没有创新的天下后肯定死定了。不过我没有Apple，这是我错失的大机会之一。（2010-03-17）
6. 引用 苹果CEO库克接受《财富》杂志专访：“我们从来没想要成为先行者，只想做最好的产品。”
   网友：库克说：“我们从来未想要成为先行者，只想要做最好的产品。”
   步步高企业文化：“敢为天下后。对消费者，提供优质的产品和服务。”
   网友W：先和后只是竞争的开始。但好的产品也要：与时俱进，跟上时代的脚步。步步高企业文化从产品的体验角度来看：我认为是敢为天下先，怎么说呢？从vivo刚刚发布的产品的配置和一些细节功能体验来分析，这个就很明显了。敢为天下后以前段老师的视频中也说过企业小的时候要注意少／不犯错用的。
   段永平：“敢为天下后”的整句话是“敢为天下后，后中争先”，没有能力后中争先的地方是绝对不该去的。（2016-03-05）
7. 网友：苹果现在的团队，他们为荣誉而战，库克是一个斯巴达式的清教徒，比乔布斯更柔软。这一点可以抵消他在创造性上的欠缺。
   段永平：首先，我不知道库克的创新能力；第二，一家公司如果需要依靠CEO的创新能力并不是一件好事。乔布斯实际上被神化了，他实际上主要是建立了创新的文化而不是自己创新。（2013-02-13）
8. 网友：请问“敢为天下后”这个道理，是只适用于企业选择市场吗？在什么别的地方这个道理也有用？
   段永平：“不敢为天下先”出自老子《道德经》第六十七章，原文是：“我有三宝，持而保之：一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先……不敢为天下先，故能成器长……舍后且先，死矣！”其意是，我持有、珍藏三大法宝：第一是仁慈，第二是俭啬，第三是不敢在天下争先。因不敢居前争先所以才能为众人拥戴成为官长。如果一味居前争先而希望获得拥护，不仅不可能，而且注定是死路一条。（2019-06-18）
   网友：我今天想了一天，我的理解是，在别人开辟出来的正确道路上慢慢行走是对的。敢为天下先需要极大的勇气，智慧甚至是运气。普通人难以做到，但是敢为天下后普通人可以。
   段永平：真的能做到这么普通的普通人其实是极少的。（2019-06-18）
9. 引用 段永平与浙大学生对话（2008-01-08）
   同学：您说过一句话就是敢为天下后，因为敢为天下后，您是敢说，但是其实很多做企业的话，我也是自己在做企业，其实说尤其是从小企业开始做的话，其实很难。您以前做过VCD，包括现在网游现在进入时间的话，其实已经算是比较晚一点，而且还这个时候行业集中度已经很高，平均利润率已经很低，那您的企业您的产品是有哪些核心竞争力能够保证您在当初的行业中能够做到？
   段永平：任何一个成功的东西，没有什么东西可以保证的，但是从概率上来讲呢，我们有一些经验是可以有作用。首先我要说敢为天下后呢，其实不是我说的，就是老子说的，说吾有三宝，一曰勤，二曰俭，三曰不为天下先。我觉得我们企业，其实做企业非常简单，叫做consumer retation就叫做消费者导向，这个东西说起来非常简单，但是真正这样做的人非常少，绝大多数都是生意导向，是赚钱导向。只要你觉得这个市场足够大，时间足够长，我就什么时候介入都是不晚的。你比方说假设这个市场有五十年的市场，你说我晚五年有什么关系吗？没有什么关系。（2008-01-08）

一、品牌

我的理解，所谓品牌就是公司过去做过的所有事情（产品）在消费者心中的烙印（印象），好坏大家都会记得的。（2019-08-20）

1. 品牌与租牌子
   乐百氏，王老吉当年都是租来的牌子，最后也都遇到了很大的麻烦。很少人知道当年我们也租过牌子。我们最早开始做游戏机时，曾经用过中国台湾的一个牌子，叫“创造者”。由于我们质量好，这个牌子一开始就还不错，但当时中国的台商（以及代理的中国港商）比较短视，居然开始将同一牌子的产品的包装盒偷偷卖给其他人（仅仅是个包装盒啊，当时一块多人民币一个，大概是1990年？）。我当时想，长此以往怎么可以？于是就有了“小霸王”。（2016-11-18）
   ───
2. ipad与小天才
   网友：人才与天才的差别：天才看起来有点“二”。（看完段总推荐《阿甘正传》，想起网上有点“二”的话。）
   段永平：我喜欢“小天才”这个名字。（2011-02-08）
   网友：我给儿子买了小天才，998元，很值，我一直不会教育孩子，现在全解决了，段总是你创办的吗？感觉市场很大。
   段永平：这个产品对适龄的小朋友确实蛮好的，而且市场上基本没有这么好的东西，不过ipad会有影响。小天才现在是我们公司的品牌了，说起来话长啊。（2011-07-08）
   ipad与小天才
   段永平：苹果和唯冠的ipad商标之争还是没结果，也确实很难猜测最后的结局。也许这是个不该发生的故事，如果当年苹果买唯冠的ipad商标时能多付点钱的话。不管结局如何，感觉苹果在这件事情上都是赚了小便宜最后吃了大亏，属于聪明反被聪明误的那种。
   不过买商标确实也是件不容易的事，我们的小天才宝贝电脑用的“小天才”商标就是买回来的。上个世纪90年代初的时候，“小天才”在游戏机领域是个非常响当当的牌子，产品的质量和口碑都非常好，在我的感觉里是曾经唯一可以有机会和“小霸王”一比的牌子。后来不知道什么原因“小天才”就慢慢在市场上消失了。
   实际上“小天才”这3个字比“小霸王”这3个字的平衡性要好很多，主要是“霸”的笔画太多，导致“小霸王”3个字怎么设计都不太好看。在步步高创业初期，我们曾经找到“小天才”商标所有人，提出想买这个商标（那是他们在市场已经上没产品了），并出到了300万的价钱，结果被一口回绝了。
   10年后的某一天（大概是2007或2008年？），我突然想到也许我们该再试试，因为想个好商标名确实是件非常难的事，尤其是3个字商标基本上都被注绝了。如果能够以不太贵的价钱买到一个好的商标名字绝对是合算的。
   于是我们费尽九牛二虎之力终于找到了“小天才”的商标所有人。不过这一次我们吸取了上次的经验，委托了一个中间公司出面购买。结果对方直接出价就是30万，而且一再强调他这个牌子是很值钱的，10年前步步高就曾经出过300万想买。过程自然是很顺利，一切按照法律手续，大概大半年后这个牌子就归到我们公司了。
   其实我们当时还是打算用300万买的，哪怕今天当时“小天才”的所有人找到我们，我们依然还可以补足他，因为实在是不想赚他的便宜。
   不过据说后来又找不到他了，希望他运气好能看到这个帖子哈。
   ───
   网友：我想问下您明明30万已买了的商标，怎么还愿意补偿给商标所有人。一般在生意过程中怎么把握厚道和每一分都要算计这个度？是不是只有厚道的生意人才能做得大？
   段永平：因为我们本来就觉得300万是个很好的价钱，没想到对方给的价钱那么低。厚道和做得大没有必然联系，但厚道的生意人可能能睡得好点吧。（2012-03-01）
3. 品牌起名的原则
4. 步步高取名（来源：（视频）财富人生—段永平）
   段永平：那么步步高也是我们征名征来的。
   主持人：那您为什么当时从那么多征名里面挑选这个步步高？又是取它什么样的意义呢？
   段永平：我们当时建立这个品牌的时候，很多人给我们提个建议，比方说你起一个洋名字，那么看起来像一个外资或者外来的东西，我说这个跟我这个……因为我做企业一开始，我就提出要以诚为本，就我不能蒙人家，那么你起个洋名字本意就是已经想蒙人了，就让人家以为你是个洋的东西，所以我跟大家讲我说我一定要取一个本土的名字，那么品牌它有一个最基本特征。
   第一、你这个字不能够复杂。
   就是因为我做小霸王的时候那个霸字给我带来很多困惑，所以我就有一个这样的定义，就是说名字不能够笔画太复杂，让你有很多地方你做不了，那么这是其一；
   其二、不能有异议。
   异议就是说有时候步步高，大家很清楚哪个步哪个高你一定很清楚，对吧？
   第三、容易传播容易记。
   那么一来我们一征名征上万个名字，有很多人帮我挑，最后当时是我的秘书就这个名字让我看一看，哎，就是它了，我觉得这挺好，嗯，它是挑出来的，并不是我真的自己想到的，而且我们当时在这个设计这个征名的时候本身还出了个问题，就征名一般是取唯一的吗？我们就没有想过这个问题，就觉得没想过征名会有来那么多，那么就发现我来了很多，就是其中有八个是叫步步高的，我们那个时候是，我们要是用你的我们就付5000块钱，所以最后只好是这八个人每个人付5000，我说还好不是80个，要是80个我可能就要选择我不用这个了。
5. 小霸王取名（来源：（视频）财富人生——段永平）
   段永平：那是一个很偶然的因素，跟几个朋友在吃饭的时候都在想给公司取什么名字，有人看到小霸王汽车说不如叫“小霸王”，我觉得这个名字好，对我们这类产品的取名感觉很有个性比较容易记住。但霸太复杂是缺陷，在推广中带来很多困惑，小和王笔画简单，霸字笔画太多不均衡，传播性和异议性都很好，传播效率高。
   网友：小霸王一打开电源就是一句“小霸王，其乐无穷”的话，真有趣。
   段永平：呵呵，唐老鸭（李扬配音）的“小霸王其乐无穷啊”。（2010-06-06）
6. 网友：我也认为想好商标名确实是件非常难的事。我是建材行业的，我这个筑道名称也是注册商标，自己比较喜欢。

二、营销

（外界）有个误解，以为我们很看重营销。其实对于我们来说，营销一点儿都不重要，最重要的还是产品。没有哪家公司的失败，是因为营销失败。公司失败，本质都是因为产品的失败。当然我不是说不要营销，事实上我们营销做得很好。营销，就是用最简单的语言，把你想传播的信息传播出去（给你的用户）。
我这里是要强调，营销不是本质，本质是产品。营销最重要的，就是不能瞎说。企业文化最重要。广告最多只能影响20%的人，剩下80%是靠这20%影响的。营销不好，顶多就是卖的慢一点，但是只要产品好，不论营销好坏，20年后结果都一样。（2018-09-30）
问答

1. 营销
2. 网友：都说您是营销高手，能否传授下营销方面的知识啊？
   段永平：营销很简单，就是把好东西卖出去。长期来讲，不好的东西谁也没办法卖得好。说我是营销高手的说法纯属误传，这世界号称营销高手的多了去了，但我不觉得我是其中之一。顺便说下，我见到的大多数“营销高手”都过于注重营销了。呵呵，我这个“营销高手”快有10年不知道我们公司的营销都在干嘛了，这样的“高手”不多见吧？（2010-03-18）
3. 网友：好的名字，是营销成功的关键啊！
   段永平：关键是产品！营销远没有你想的那么重要。比如茅台的营销不算非常好，不然会更厉害的。（2015-04-05）
   网友：关键是产品要好，要符合消费者需求！好的名字，也是好产品很重要的一部分哈，那些做2好的产品，大多都有一个好名字。国酒茅台，酿造高品味的生活。第一次看见，牢牢记住了。
   段永平：microsoft，panasonic都不是啥好名字，Sony是好名字。（2015-04-07）
4. 网友：销售人员最后成了公司的经营者，而不是产品经理和工程师。狠！想起一些说法：格力电器好是董明珠很会搞销售；步步高好是段总是营销高手，脑白金好是因为史玉柱广告打得好......另外的说法：格力掌握核心科技；好产品（品质）是设计出来的；脑白金卖了十年了；不要卖自己不想要的东西......确实，好产品不是卖出来的，销售做得好的人首先是会选择产品而不是能说会道。（都是跟段总学习的）我们相互诚实到残酷的程度。很震撼！如此文化！
   段永平：别人我不知道，但说我是营销高手则绝对是源于误解。我从来没学过怎么营销，我们一直做的所谓营销只不过是想办法如实告诉我们的消费者我们的产品是什么、怎么样之类的信息。千万不要以为会打广告就是营销。会打广告的多了去了，几年一过大多数都不见了，为什么？所谓营销对于一个公司来说只是一个环节而已，相当于木桶的一块板，凡是认为公司好是因为营销好的说法其实就像认为一个能装水的木桶是因为有了一块叫“营销”的木板一样可笑。（2011-10-25）

段永平：什么企业的营销部门可以很牛？苹果大概也不会吧？好企业的营销部门是不应该很牛的，当然，别的部门也不会。（2010-11-28）
13. 网友：马云思考问题确实独到，也佩服他的成功经历。可一段时间以来阿里巴巴的销售员给我的感觉却不好，强行营销。在我明确表示暂时不需要通过电子商务销售，并耐心解释原因的情况下，不预约拜访，强行要求会谈，多次骚扰，不胜其烦。有损马云与阿里在我心目中的形象。
段永平：这个确实不好，有待改进。（2011-10-02）
2. 渠道
01. 网友：段总您是怎么看“终端制胜、渠道为王”这个理念的？
段永平：所谓终端制胜的说法就像最后让你吃饱了的那个馒头。（2012-08-31）
02. 网友：在中国，娃哈哈与双汇的网络比可乐做得好，可乐与宝洁一样，只是在城市市场强势，在农村市场又很可怜了，有点题外话。
段永平：如果农村市场大到一定程度可能就不一样了，还有就是你是用多少年来看的。双汇的网络现在还很好吗？宗庆后很强，他绝对可以在农村市场对抗可口可乐很多年，但“很多年”以后呢？（2011-04-08）
03. 网友：段总，我去年买了一部步步高的手机，质量挺不错。前几天到“步步高音乐手机”专卖店买了一台豆浆机。今天在陶宝网上看到了跟我买的一样的豆浆机，要便宜20%，想问段总，“步步高音乐手机”专卖店是你们的直营店还是加盟店？在如今网购飞速发展的时代，为何还要大规模开实体店呢？（在深圳到处都有OPPO跟步步高的专卖店）。顺便延伸一下，我看到国内一家券商的研究报告说，“美国经验表明网购对实体销售影响有限。”我有点搞不懂，B2C模式的企业业绩每年都高增长，为何影响有限！段总，您怎么看这一问题？
段永平：首先介绍一个商业的基本概念：绝大部分公司的所谓专卖店或直销店卖的都是公司的指导价，不大有可能会是便宜的价钱。去专卖店买东西最大的好处一定不是价钱，而是服务和货真（网上经常会有假货，价格非常便宜）。我估计步步高的专卖店应该都是在公司的原则指导下由各级代理商开的。网购确实在飞速发展，但整体比例依然还小，大部分公司还是需要实体店才能生存。（2011-03-27）
04. 网友：地区唯一代理商制度是不是阿段的发明、创造？
如果是，你是怎样想到的；如果不是，你是从哪儿学来的？反正，在阿段以前，我没有发现别人用，基本上是走商场渠道，没见什么唯一总代理。还有，在建立唯一总代理制度的同时，阿段也尝试过建立直销部，未久，取消。
段永平：我不知道是谁发明的，我们只是为了解决自己当时的问题。这套办法在很多年里都是我们的优势，但在internet年代，我们这个办法会遇到巨大的挑战和威胁。也许在不久的将来，我们会为了继续生存慢慢或快快地进行或大或小的变革。我们不应该让重要的事有一天变成紧急的事。（2012-03-24）
05. 网友：烦问段哥对“网上店铺”有何见解，或问“网上店铺”和实体店铺有什么真正的区别，孰优孰劣？
段永平：苹果店是“网上店铺”还是“实体店铺”？（2011-05-24）
06. 网友：向学长请教一个有点儿幼稚的问题。我发现身边很多赚大钱的人都是做某某（比如红酒、挖掘机、安全套等等）“中国区总代理”的，看起来钱特别好赚。比如有个叔叔做某日本挖掘机的代理，据他说每年就有稳定的两千万美元的现金流进，而且看他还挺闲的。“代理”这门生意是个什么特点的生意呢？是不是只有已经财大气粗的人才可以做？我在北美留学的时候曾经和一个同学到加拿大的一个酒庄打听可不可以做他们的冰酒的代理，被人家笑着就敷衍出来了，仿佛我们说梦话似的。比如您的产品的代理商都是找什么样的条件的呢？
段永平：你觉得如果你找代理会要什么条件？你先设一个才能明白别人需要啥。有时候逆向思维会很有帮助，但大多数人不习惯。（2011-03-06）
07. 网友：我认为步步高公司的“护城河”是渠道掌控，另一个优势就是对中国消费者的深刻洞见。请平哥指点。
段永平：传统渠道的重要性会随着internet的发展而变得越来越小，但负担会越来越大。如果我们“渠道”上不能变革成功的话，我们就会有大麻烦。（2012-03-30）
08. 网友：我们公司是一家很小的电器企业，产品技术和产品品质在行业中处于领先地位，但由于进入市场时间短，在网络拓展方面一直做得不是很好（代理制），请问有什么好的办法，请赐教！
段永平：没什么好的办法，只能慢慢来。我们用的也是代理制。你要觉得代理制不好，那就试试别的办法，比如开分公司等等。过些年你也许会发现分公司可能更难。（2010-05-23）
09. 网友：您对电商行业怎么看？
段永平：和别的行业一样，有好的企业，也有烂的企业。严格讲，“电商”只是手段或工具，不能叫做一个行业。未来无法适应电商这种工具的企业多数都会面临生存问题。（2014.09）
10. 网友：现在越来越多的公司都开始上微博了。你们公司微博营销了吗？你对这个趋势怎么看？
段永平：必须的！（2012-03-28）
3. 产品定价
01. 网友：淘宝目前正在运作电器城，可是电器城的卖家却是经销商，而京东却是直接向厂家拿货的。这个怎么能够竞争得过京东呢？
段永平：“厂家”货一定便宜吗？能想明白这个问题其实也不容易。
网友：您的意思是否是指：经销商采购量不够的情况下，厂家给的出厂价是比向大经销商采购还要高的？的确如此，这个是现实的商业状况。但到最后肯定是更好的商业模式、或模式一样更好的管理导致卖得更多。以电器城为例：淘宝借平台之优势，整合一帮卖家来经营的模式，能否做得过京东自营的模式？个人一家之言，整合的难度比较大，可能搞不过自营模式。
段永平：卖得多就给得便宜的办法是对销售非常短视和初级的理解，尽管很多大公司也这么做。（2010-07-06）
网友：我想了一下，不知道对不对，请段总指点：聪明厂家需考虑所有经销商的利益，不能偏袒。所以价钱不会便宜。
段永平：差不多吧。看看当年戴尔和康培的关系也许就明白了。（2010-07-06）
段永平：OPPO／vivo没有销售部（因为不需要谈生意）；不单独和客户谈价钱（所有客户一个价，省了双方非常多的时间和精力，10年20年加起来很恐怖啊）。（2018-09-24）
02. 网友：有一个问题想听听您的看法“：“家电零售业在价格上，是标高一点再讲价呢？还是标价就是卖价不讲价好点？”
段永平：任何东西都是标实价不讲价的好。可以讲价实际上对卖家而言是个非常短视且成本很高的行为。成本很高指的是无法授权且容易造成管理漏洞，短视指的是如果可以还价，那就是在鼓励回头客来讨价还价。对于客户而言，任何讨价还价都会让他们有可能吃亏了的感觉，因为客户很可能觉得价钱还没还够。（2015-06-12）
段永平：这里透露一个小机密：我们公司卖东西是没有还价空间的，所有的客户都是一个价，不管生意大小，生客熟客……刚刚开始经营企业时我就发现，所谓谈生意谈来谈去主要是在谈价钱。人们把大量时间放在谈价钱上，而且在谈的过程中经常还需要诈来诈去的。对于卖东西的业务员来说，价钱的授权是件非常困难的事情，所以他们总是要找更上一级领导去获取更多授权，所以领导就会变得非常忙且没有效率。所以我们在20多年前就没有讨价还价了。不讨价还价的好处实在是太多了，大家慢慢想哈。（2015-06-12）
03. 网友：有个问题想了很久也没搞清楚，只好请教段总，像茅台对经销商限制最低和最高零售价这种行为对企业会有什么好处呢？一般会产生什么影响？

三、广告

广告只是把产品的功能发掘或展示出来，而不是赋予产品功能。广告是效率导向的，就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。最不好的广告就是夸大其词的广告，靠这种广告的公司最后都不会有好下场，因为消费者长期来讲是个极聪明的群体。
广告能影响的消费者大概只有20%左右，其余全靠产品本身。（2010-04-21）

11. 网友：网络公司纷纷在传统媒体上打广告，腾讯、拉手网、赶集网等都在央视打广告；高朋、腾讯微博在电梯上广告。觉得是泡沫了。
    段永平：都打广告也可能说明市场大，大家都看好未来。其实大家都打广告的效果和大家都不打的效果是很接近的，所以这是个囚徒的困境，我们也常在这个困境中。
    苹果的日子好过多了，有点啥东西出来全世界一堆人哭着喊着地到处说，真羡慕啊。（2011-04-08）
12. 网友：步步高和OPPO的广告团队是自己养大的吗？还是找了很牛的外包？
    段永平：广告制作一定是找行家的，自己做不可能做得好。如果自己能做好广告的话，世界上最好的广告公司就会是可口可乐广告公司。
    网友S：说起这个问题，我倒是有一个小小的反例，三星电子，我听说他们的很多广告都是自己公司的广告部门的。
    段永平：你可能讲的是对的，好像对三星的广告从来就没有记忆，确实是个很好的反例。
    网友X：我问的有点儿歧义，其实不是指制作部门，而是说那个决定往哪儿投广告、投多少广告费、请谁来做广告的部门。花这么多钱，应该算是很大的战略动作，操盘的人是CEO自己吗？还是营销负责人？还是请一个像李光斗这样的“外人”？
    段永平：广告只是日常经营的一部分，CEO当然会花很多时间，mkt部门也要花很多时间的。广告就是用尽可能高的效率把想传达给目标消费群的东西传达出去。请某种外人就是和自己过不去，不会有任何帮助的。（2011-06-16）
13. 网友：是不是开始做企业都是这样的步骤：1，先花很大的功夫做消费者和市场的分析，确定要做的一两样消费者会喜欢的产品。2，然后把严格控制质量的产品放出去试探消费者的反应。3，反应良好的话，扩大产能，并在主流媒体上重拳出击，毕其功于一役。我完全纸上谈兵，但是不知道是不是这个路数？是不是这两年就会见到OPPO的广告出现在美国的各个媒体上了？
    段永平：你的步骤像是没做过企业的人写的教科书上的东西，确实是纸上谈兵。大公司有时确实会这样做，但开始做企业的我认为一般不会这样。多数都是拍拍脑袋就出来了。创业就是如此，有一个自认为好主意的东西就开始干，市场会留下真正的好东西，也就是大家看到的创业成功的例子。
    OPPO广告出现在美国各种媒体上的时间可能会在很久以后，估计两年内肯定不会有大规模的行动的。（2010-06-11）
14. 网友：我记得您和李大师合作过的，回头想想您的小霸王和步步高也是很善用广告，
    段永平：呵呵，如果一个人真的很厉害，我们没有道理不长期合作的。（2010-06-11）
15. 网友：学长您的OPPO在美国做广告吗？好像以前没见过哦。
    段永平：目前还没有很多广告，只是在网上卖。OPPO的blu-ray DVD player可能是中国人做的唯一的高端电子消费品吧？我们那款899美金的卖得好像还不错，听说未来还有一款999美金的。我们的产品可是cnet rating得分第一啊。（2010-06-09）
16. 网友：我的MacBook Air（苹果电脑）有一次不小心也是掉到浴缸的水里。马上拿起来用电吹风吹吹真的还能开机接着用，跟几个朋友说过这事有些人还不太相信总说我在推销苹果，我说难道苹果是靠推销的？
    段永平：我和“厨师”（cook）聊天时“厨师”特别提到苹果是不搞推销的。（2014-08-20）
    网友：记得段总以前用“不亢不卑”这个词形容过苹果零售店员工的服务态度，印象很深。今天又看到苹果的“不搞推销”，受益。
    段永平：苹果的广告都没见过推销的，一般见到的都是融入生活的场景。这种广告效果慢但持久。（2014.07）
    网友：偶然看了几集目前很火的电视剧《欢乐颂》，发现里面的所有的人用的笔记本和手机清一色都是苹果的，这样的嵌入式广告真好。
    段永平：苹果不太做推销式广告，做的基本上都是功能性或场景式广告。苹果广告见效慢点，但影响深，长期的潜移默化力量很大。（2016-05-09）
17. 网友：茅台经常在央视做新闻联播前的报时广告，不知道效果怎么样，或许改为苹果这种广告效果会更好，把产品融入到家庭节日聚餐或其他喜庆动人的生活场景，融入到亲情、欢乐的气氛中，这样更能传递产品的价值。
    段永平：个人感觉报时广告对茅台似乎不太合适，但想不出合适的是什么。不过，对茅台而言，做点广告比一点不做好。只要茅台持续做，他们会找到更合适的广告的。（2014.07）
18. 广告预算
19. 网友：我发现了一些网络广告的小技巧，请段大哥指正。
    网络广告就是要自己看自己的转化率来逆推，不要看别人怎么出价，我1单能赚多少钱，然后推出来我一个展现或者一个点击要支付多少成本，就按照这个成本以下出价，不要去管别人出多少钱，也不能为了多要流量而多出价？
    我现在让他们按照我这个思路做广告投放，现在发现投入产出比竟然赚钱了，之前他们做网络广告总是亏的，虽然看到流量一大堆，只是问题在于现在钱花不出去，花的少了，只有慢慢要求他们提高内功，也就是提高转化率，然后才提高出价了。这个广告投放看来也是一个急不来的东西呀，万变不离其宗呀。
    段永平：和任何投入一样，广告当然也要计算投入产出。大公司的广告规模大，投入产出的计算时间有时候会长很多，尤其是品牌广告。小公司的广告则应该以销售广告为主，尤其是搜索广告可能最好，因为搜索广告更精准且较容易算出投入产出比。有些公司广告费比营业额高是肯定有毛病的，但问题出在哪里只有花钱的人才能最后找到，如果他们寿命足够长的话。（2011-11-08）
20. 网友：关于步步高的问题，他前段时间广告的好几款电器都是请了好几个韩国的女星，这样的代言费和广告费加起来应该不是小数目吧？投入和产出怎么样？
    段永平：投入和产出的问题我不清楚。不过我知道我们公司投广告一直都很理性，绝不会乱来的。（2010-03-21）
21. 网友：步步高最近的生活电器产品的广告都是在央视播放的，本身的广告费用已经很庞大了，但是代言人还都是韩国的一线明星，这个代言费不是又很庞大吗？广告费和代言费都不是小数目，能不能保本呢？是不是会大幅抬高步步高电器的价格呢？
    段永平：广告费只可能占价格的很小一部分。消费者的眼睛是雪亮的，价格太贵他们会不知道？（2010-03-27）
22. 网友：请教阿段当年做步步高时在广告投入上是怎样预算的？现在有一家阿胶公司一年的收入是30亿，净利润是10亿，一年的广告费是1.5亿。我的第一感觉广告投入有点少。
    段永平：广告预算很简单啊，用赚到的钱的一部分打广告就行了。激进一点的办法或许是用一点点很有把握在未来能赚到的钱。以上说法只针对纯生意而言。对那些广告不是打给用户的打法不在此列。（2013-08-02）
23. 网友：我还是蛮好奇大道是怎么计算打广告带来多少收益。
    段永平：我没算过（不知道算不算大秘密？），但一般最多只花到净现金流的一部分（不然不安全）。现在估计也应该是这个意思，只是比例下降了而已。（2019-09-29）
    ───
    附录：（来源：（视频）财富人生—段永平2004）
    （旁白：现在小霸王曾经是一个家喻户晓的品牌，当年段永平重金聘请了国际武打巨星成龙，拍了一个广告，同是天下父母心、望子成龙小霸王，打动了成千上万父母的心，小霸王从此响彻天下！创建步步高后，段永平在推出无声电话VCD学习机的同时，又推出了几则经典广告，系功夫明星李连杰在电视上演绎真功夫之后，段永平还邀请了周星驰、张惠妹等大片明星为步步高电器代言。2000年，步步高更是大手笔请来了国际巨星施瓦辛格，那段时间，步步高的广告里总是一片耀眼星光）。
    主持人：很多人都说这个阿段的这个营销意识很强，你看它这个小霸王和步步高它这个品牌的营造上他就特别有头脑，我觉得现在老百姓想到这个步步高无绳电话还是对您那几个广告记忆非常深，您为什么要走这个明星路线？
    段永平：我觉得选明星和不选明星，我们并没有这样一个原则是一定要选明星做广告，广告它最单纯的东西就是如何提高你的传播效率，你会利用一切最省钱的办法去传播。
    主持人：您觉得省钱吗？
    段永平：我觉得他是最省钱的一种想法。
    主持人：用明星省钱吗？
    段永平：有时候是，做对了，举个很简单的例子，我们当年小霸王用成龙这个概念，你比方说有些人看三次就记住了，要没有成龙的话，你可能要看八次九次十次，甚至可能更多次你还是记不住。
    主持人：而成龙的高知名度就迅速的…
    段永平：没错，是有很大的关系。我当时算过一个账，就是说我们付给成龙的钱大概相当于我们整个广告投放量的不到10%，大概只有百分之几，为什么说它便宜？只要这条广告由于成龙的存在提高了百分之几的记忆度或者影响度或者好感度，你就已经是赚到了，你简单的评价一下，它一定是远远不止百分之几。
    主持人：那么施瓦辛格呢？
    段永平：施瓦星格我觉得概念也是一样的，也是这个概念。
    主持人：能不能透露一下您请施瓦星格花了多少美金，
    段永平：我们这个也算是过去了，因为在做的过程当中，大家承诺是不向外透露的，我们当时大概总共花了250万美金。
    主持人：那我知道其实这里面有点故事，就是付了250万美金之后，这个故事没有完，后来还有点小曲折是吧？
    段永平：后来是这个广告播了大概两个多月就被停播了，为什么停播呢？是因为当时有观众给电视台反应，而且反应都非常强烈，说为什么用外国人做广告，而且在黄金时间播，电视台可能觉得有为难的地方，就不让我们播了。
    主持人：他需要你更换这个广告内容？
    段永平：他不是更换，他是不让你用外国人做广告，其实后来还有很多品牌碰到类似的问题。实际上你要非黄金时间也就算了，看的人就少，反映的也就少，呼声就没有那么高，为什么会这样呢？这个我也不是很懂，其实本来是没有关系的一件事，但不让播，我们一点办法也没有。
    我们说发生小插曲，这个给我们带来的损失非常大，因为我们整个计划都是两年，你要是不让播，我等于主流的广告渠道没有了，这一下就变得很被动。你说的这个插曲，我想指的可能是我们后来跟斯瓦辛格稍微有点纠纷。
    主持人：我知道像他们这种大的这种明星、巨星，他有个形象使用权，像您本来可能就是两年签的这样一个协议，那您刚才怎么会有一些纠纷这个怎么讲？
    段永平：其实这个也不是他们的问题，我们当时想的是，因为我们付款是付了一半，第一年付了125万，第二年再付125这样的，结果碰到这个情况就跟他商量我们后面的钱可不可以不付，因为我买的是你的形象，这个使用权我都没用，对吧？责任不在我，就跟他们谈，老美这个法制意识非常强，那合同上面我们没有说，我们只是授予你使用你买了我这个权利。当时开始的时候都是各考虑各的，他想你这个不能不给我，我觉得我没有买到任何东西，是这样一个概念，就是想商量。后来，我们去谈判的人也还是有一些强硬的地方，说反正就这种情况，对吧？对方因为主动权在你这，要么给你打官司，官司这个打起来不知道会打成什么样子，你到美国来告我，你很难告得倒，这也是实际情况，所以最后他也妥协地说那叫付一半或者诸如此类的这样的一个协议。但是我个人感觉就是觉得不太合适，有一样东西，就是我总觉得他们觉得我们在骗他，我总感觉他并不是真正了解到我这种情况。你像我们企业的宗旨一直是叫以诚为本，我就跟我们的人商量，说我觉得这好像不太符合我们的本分。因为从这件事情的角度来讲，他没有犯任何错误，虽然我们也没有，是环境造成的一些客观、不可控的因素，所以这个损失应该是我们来承受。所以最后签字的时候我就跟他讲，他说已经合同都签好了就让我签字了。
    主持人：钱减半？
    段永平：也没有减半，大概是付6成吧，就大概少付到三成多不到四成的样子。后来我在签字的时候我就想，我说我们讨论过就说算了，我说就还是照原合同执行就不少付了，他说你说什么？你再说一遍，他那个那律师原来也是在上海工作过，是一个美国人叫郝山，我觉得他中文水平挺高的，当时也很意外，说你再说一遍，我告诉他为什么会做这个决策，没有什么特别的东西，我们自己觉得不合适，就是违背我本分的东西，觉得你跟人签的合同是给人那么多钱，那剩下这些事情跟你没关系，你就付吧，所以最后就没事了，这也算是一个小插曲。（2004）

一、收购

1. 网友：对企业来说，“做对的事情”是如何判断的？譬如，吉利收购沃尔沃，联想收购IBM pc部门等。是否回过头来，还是依据我们对企业文化的理解，相当于自己在做企业？
   段永平：简单的东西不容易啊。“做对的事情，把事情做对”就是简单不容易的典型代表。其实从外人的角度来看，我无法判断吉利的收购案或联想的收购案对他们来讲是否是件对的事情，但他们最后自己都会知道的。
   关于并购，我可以讲一个我的简单理解。如果当有人本着“大不一定强，不大则一定不强。所以要做强则先做大。”的想法去并购的话，那结局一定是很难看的。韦尔奇的自传里写过一些关于并购的原则，你有兴趣可以去看看。（2011-01-25）
2. 网友：美的它发展很快，不可否认它的收购和并购都很成功，你估计步步高会不会这样做？或者继续练好自己的内功？
   段永平：我们不会走M&A，就是收购和兼并这条路去发展。我们这种办法短期看来好像慢很多，但从10年20年的角度来看，有可能是最快的。很累但很有成就感。（2010-03-25）
3. 网友：段总：快鱼吃慢鱼，慢即是快，中间的尺度该如何衡量？什么时候该快？什么时候该慢？比如张裕，洋河蓝色经典，该怎么衡量呢？
   段永平：其实前面类似的东西从不同角度说过若干次了。快鱼吃慢鱼指的是效率问题，也就是把事情做对的能力问题。但做对的事情总是要放在前面的，两者并不矛盾。在自然界里，好像“快”的动物的生存能力也是比“慢”的动物的生存能力弱的。（2010-08-31）
4. 网友：我还有一个问题，如果一家公司基本以纯股票形式收购另外一家公司而本身亏损很大，被收购公司是一家盈利未上市公司，可否看成是被反向收购了，这样的公司有没有投资价值，尤其在股价低于收购时的股票价值时？ 
   段永平：呵呵，看不太懂。感觉好像其中一家有点傻。（2010-03-05）
5. 网友：吉利买下沃尔沃轿车品牌，联想买下IBM笔记本品牌，海尔将三洋中华区品牌买下来。请问段大哥，品牌还能这样出售吗？万一收购方将品牌越做越差，不是更影响未出售的品牌和产品。到时连叫停的权力都没有了。
   段永平：你是为买方着急还是为卖方着急？一般来讲多是只有错买没有错卖的。你说的这几个例子也是如此，卖方没啥要担心的。（2016-11-25）
6. 【引用】巴菲特31年股东信精华（2012-02-17）
   母公司是不会单纯因为价格因素就将自己旗下最优秀的子公司给卖掉，公司总裁一定会问，为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉？不过当场景转换到其个人的投资组合时，他却又会毫不犹豫地，甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话语，其中最烂的一句当属“你不会因为获利而破产”。你能想象得出一家公司的总裁会用类似的话语建议董事会将最有潜力的子公司给卖掉吗？就我个人的观点，适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资，投资人在持有一家公司的股票所展现的韧性，应当与一家公司的老板持有公司全部的股权一样。（1993）
   对于购并的对象，我们偏爱那些“产生现金”而非“消化现金”的公司。由于高通胀的影响，越来越多的公司发现它们必须将所赚得的每一块钱再投入才能维持其原有的生产力，就算这些公司账面数字再好看，除非看到白花花的现金，我们对之仍保持高度警戒。（1980）
7. 网友：《21世纪》：吉利集团合并沃尔沃公司后，吉利董事局主席说，吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃，他们是各自独立的公司，他们并不在一个体系下运作。而根据麦肯锡的报告，目前越来越多亚洲企业采取如此做法，你如何评价？
   韦尔奇：每一家公司都会有它的处事风格。可能中国公司认为没有能力去接管沃尔沃，沃尔沃可能也是这样考虑的。但是，这种情况下，并购方就可能错失了技术交流的机会，失去了财务部门提升成本效益的机会，失去了人力资源部门开发人才的机会。
   另一方面，置沃尔沃于不管，可能也是一个成功的办法，因为他们缺少人才去完成全部的工作。
   《21世纪》：有人认为，这是一次筷子与刀叉所相遇的机会，这两家公司各有优点，但如果他们的合并并不能良好发展，可能会引起不小的问题。
   韦尔奇：但是为什么要置沃尔沃于不管呢？既然如此为什么又要并购沃尔沃呢？为什么？你告诉我为什么？是看上了沃尔沃的人才，技术还是市场呢？
   感觉韦尔奇的思路很清晰，其实韦尔奇这样回答我也有点心里这样想！
   段永平：呵呵，让韦尔奇来管个中国公司他就明白了。语言及文化沟通是大问题，没法解决。但这种收购最大的好处可能是在专利上。（2011-12-06）
8. 引用：苹果CFO（首席财务官）称谷歌收购摩托罗拉移动价格偏高 
   据国外媒体报道，谷歌斥资125亿美元收购摩托罗拉移动价格偏高。
   段永平：别人谁买moto都很难有好下场，但google出手则可能有点不同。一方面说明google确实急了，另一方面，google的文化确实强大，或许有机会？无论如何，google的文化和moto的差异实在是太大了，如果google能够搞掂moto那就是google的有一个奇迹。3-5年后就能看到结果。（2011-08-19）
   网友：大道觉得并购摩托罗拉的决策做的怎样？要改变这么大一家公司的文化可不容易，印象中以前好像没有特别成功的。
   段永平：google买moto肯定不是为了买moto的生意，所以我无法评价。如果是为了生意而去那就是脑袋坏了。（2012-01-24）
9. 网友：畅游今天市值15亿美元，持有净现金3.304亿美元，净利润达2.455亿美元，扣除现金，市盈率4.7倍。结论是：便宜，低估。
   段永平：刚刚知道他们居然已经买了几家公司了。对国内喜欢买公司的公司还是小心为上。（2012-02-07）
   网友：求教，频繁收购公司容易出的问题在哪里？
   段永平：我不知道，但知道收购的成功率一般都很低。只有具有很强企业文化的公司收购的成功概率才可能比较高点，比如google，比如GE等。（2012-02-07）
10. 网友：想请教下，就是现在也在谈一个类似于企业并购的事情，感觉被并购的管理层还达不到巴菲特多数例子中那些管理层的品行水准，所以想问下就是我看到的巴菲特收购例子中，没有提到业绩对赌之类的，是不是巴老收购一般都不谈对赌呢？真是完全凭着对于人和企业的把握来做收购呢？
    段永平：对赌双方一般都比较短视。作为投资方，对赌总是立于不败之地的，对接受投资的人而言，参与对赌是匪夷所思的。（2017-01-07）
11. 【引用】巴菲特31年股东信精华（2012-02-17）
    第一类你买到的（不管是有意或无意的）是那种特别能够适应通货膨胀的公司，通常他们又具备两种特征：一是容易去调升价格（即使是当产品需求平缓而产能未充分利用也一样）且不怕会失去市场占有率或销售量；二是只要增加额外少量的资本支出，便可以使营业额大幅增加（虽然增加的原因大部分是因为通货膨胀而非实际增加产出的缘故）。近十几年来，只要符合以上两种条件，虽然这种情况不多，即使是能力普通的经理人也能使这项购并案圆满成功。（1981）

第一章 投资理念

段永平：我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，
买公司就是买公司的未来现金流折现，句号

第 1 节
投资的信仰
这里说的信仰不是形而上的东西。
我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金
流折现，句号！
这就是我说的所谓的信仰的意思，或者说我是从骨子里相信，不会因为任何影响
而动摇。
很多人一讲到投资就会马上冒出很多大家都似懂非懂的术语，大概原因就是因为
没有这个信仰。
其实投资就是价值投资的意思，不然投资投的是啥？
公司价值是什么？ 就是公司未来现金流的折现啊。
未来是多久？就是直到永远的意思。
永远是多久？就是到公司结束为止。
公司结束是什么意思？就是包括卖掉在内的所有可能。
记得马克思说过：价格围绕价值上下波动。 买股票花的是价格，买的是价值。
其实我对投资的理解就这些，其他都是这几句话衍生出来的。
简单不？对，简单但绝不容易！不懂企业的人绝对没办法看懂未来现金流。所谓
懂的人往往也只能看懂自己能力圈内的很少很少企业的未来现金流折现，而且还
一定是毛估估滴。
学会简单其实就不简单--微博里看到的一句话，和我的简单但绝不容易的意思差
不多。
未来现金流折现的公式？未来现金流折现只是一种思维方式，只有在自己能力圈
范围内的公司，投资人才能毛估估看明白。没人真用公式的，至少剩者都是不用
公式的。(说自己有公式还有参数的都是不懂甚至可能是骗人的，别理他们）
很难吗？还好吧。我自己从事企业经营只有 10 多年，之后开始投资到现在也差
不多 10 年。在这 10 年里在有兴趣的企业里我大致看懂了不到 10 家企业（被排
除的不算，投错的不算）重手投了 5 家，差不多两年一家，没想象的那么难吧？
什么，你投的企业比我多多了？那你要小心了，一般而言，超出一定量以后，投
的企业越多赚的越少。
怎么才能看懂企业或者叫看懂企业的未来现金流？
有句话叫八仙过海，各显神通。不过我喜欢巴菲特说的那个办法，从来没看过别
人的，也没有兴趣看。我觉得真看懂了老巴的东西的人大概是不会对别的人的投
资办法感兴趣的，觉得我武断的人请先看懂巴菲特的东西哈。
说自己一半巴菲特一半索罗斯的意思实际上是说自己既不懂巴菲特也不懂索罗
斯。（这句话和老巴说的多少费雪多少格拉汉姆的意思不同）
投钱（我觉得这里不叫投资的好）的办法有很多，一般而言，知道的越多，赚的
越少。不然大学教这个的就应该赚的最多。
老巴童鞋说生意模式最重要。我自己大概对这句话想了好几年了，还在继续想，
但确实越来越感觉到老巴这个说法有道理。和老巴吃顿饭没白吃，这句话就已经
值个 100 顿饭了吧（其实远远不止哈）？
什么是生意模式？我也说不清楚，也许大学里的教授能给个文点的定义吧。但是，
我觉得我大致知道那到底是什么意思。
如果你还不明白什么叫生意模式的话，那就看看老巴的那几篇在几个大学的演
讲。
还没懂？那看看喜诗糖果，看看可口可乐、看看比亚迪、看看苹果、看看航空公
司、看看那些做太阳能晶片的“光伏企业”......
还没懂？那重头来，接着再看。10-20 年之内看不懂都可以用这个办法，就是“重
头来，接着再看”。
20 年以后还是看不懂怎么办？那 20 年以后再说了。（2012-06-24）
问答：
01.网友：段大哥自己是不是无神论者？
段永平：我不迷信但我有信仰。(2016-12-02)
网友：投资是否有信仰？
段永平：投资的信仰指的是：相信长期而言股市是称重机，对没有信仰的人而言，
股市永远是投票器。（2013-05-17）
网友 X：有时间能开一篇您对迷信和信仰的个人经验和故事？特别想听听您的这
些小故事。
段永平：我说的信仰就是你骨子里真的相信的东西，是不会被某些事情动摇的。
比如长期利润及净现金流好的公司股价早晚会跟上来等等。（2017-02-27）
02.网友：比尔盖茨说巴菲特有很强烈的宗教信仰感，这让我挺意外的，我记得
有个访谈里，您说您对宗教的态度和巴菲特差不多，您了解的巴菲特对于宗教是
怎样的呢？
段永平: 我理解“宗教”大概就是信仰的意思，就是说心里有些“must
believe"的东西。我的宗教态度确实和老巴一样，我们都信仰巴菲特对投资的理
解---“买股票就是买公司”。“买股票就是买公司”这句话会说的人非常多，
但我几乎没见过真的骨子里真的理解并相信这句话的--我知道的人里面大概不
超过 5 个（包括巴菲特和芒格在内）--当然，这是因为我知道的人很少的缘故。
（2013-04-11）
段永平:其实每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。我对信仰的理解就是
“做对的事情”，或者说知道是“不对的事情”就别做了。人们热爱做“不对的
事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。（2013-02-01）
如果说宗教情怀指的是信仰，信仰指的是要“做对的事情”，“做对的事情”就是明
知错的事情就不做的话，我同意这个说法。巴菲特之所以能够如此厉害，最重要
的一点就是他能坚持不做他认为不对的事情。要坚持这点其实非常不容易，因为
往往“不对的事情”往往是有短期诱惑的。（2013-02-02）
03.网友：我没有信仰，更糟糕的是我不在如何改变。
段永平：You must believe. ---乌龟大师
要相信的是：做对的事情最后会有好结果，或者说做错的事情最后会有大麻烦。
至于把事情做对则是个过程，有时候快有时候慢，需要投资者耐心等待。
（2012-05-20）
04.网友：个人觉得说不定大哥的某些看法和观点也会慢慢有变化，就像十年前
你也许还不怎么信巴菲特，现在就比较相信，不知将来会怎样？
段永平：我从看到“巴菲特”第一分钟就开始相信巴菲特了，从来没动摇过。心
中没有“巴菲特”的人是很难相信“巴菲特”的，而且谁说都没用。
（2010-07-04）
05.网友：当我第一次看到您讲的“买股票就是买公司”的话时，我的内心就有
一种被震撼的感觉，真的是这样。当悟到这个道理后，内心的喜悦比得到多少钱
还高兴。我曾经试着把这个理念讲给我的几个朋友，但是我发现很难，怎么讲他
们都觉得这不可能，还给我讲了很多什么大资金怎么样了，散户又怎么样了，行
情又怎么样了，这一波过去又怎么样了，......等等之类的“炒”的概念。
我最近突然有个感悟：投资这个东西，可能是天生的，这个东西可能是学不会的，
正如您说，懂的人一说就懂了，不懂的人怎么说都不懂。其实也没有什么要问，
就是感觉我们是同类，不说一下不舒服。顺便感谢一下大道，各方面的受益都很
好，非常感谢！
段永平: 道的东西确实难教，必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用
的。大多数人都是不容易 open 的，很难接受跟自己以前认识不同的东西。我有
时候感觉很奇怪的是，如果是个已经很成功的人，不太接受新东西我也能理解，
因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。现实中我看到的情况刚好相反，那
些不 open 的人常常就是那些不太成功的人。举个例子，炒了 30 年股票（也许
10 年，20 年）都不赚钱的人，当我说老巴时，人家居然会说……布拉布拉的。
（2019-04-11）

第 2 节 投资是什么？
做对的事情，把事情做对！
基本版：《投资是什么》
投资就是买未来现金流。
所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情）
所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事
情做对）（2012-04-05）

说明版：《投资是什么》
做对的事情，把事情做对！
投资是什么？
说明版：
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流。这里现金流指的是净现金流，
未来指的是公司的整个生命周期。
折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回
报率，比如美国国债的利率。
所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情）
所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事
情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。（2012-04-05）

啰嗦版：《投资是什么》
做对的事情，把事情做对！
投资是什么？
啰嗦版：
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流(的折现）。这里现金流指的是
净现金流，未来指的是公司的整个生命周期，不是 3 年，也不是 5 年。
折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回
报率，比如美国国债的利率。有些人把自己生意中有限的资金投到股市里实际上
往往是不合算的，因为其自己的生意获利往往比股市里的平均回报高。当然，多
余资金投入无可非议（听说国内某网络公司买了很多苹果的股票，这属于无可非
议型的）。可我确实看到不少公司贷着款还要买股票，看不懂啊。
所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流(的折现）。（做对的事情）
所谓未来现金流（的折现）只是个思维方式，千万不要去套公式，因为没人可以
真的确定公式中的变量，所有假设可能都是不靠谱的。
个人观点：其实区分所谓是不是'价值投资'的最重要，也许是唯一的点就是在'
投资者'是不是在买未来现金流（的折现）。事实上我的确见到很多人买股票时
的理由很多时候都和未来现金流无关，但却和别的东西有关，比如市场怎么看，
比如打新股一定赚钱，比如重组的概念，比如呵呵，电视里那些个分析员天天在
讲的那些东西。我有时会面带微笑看看 cnbc 的节目，那些主持人经常说着满嘴
的专业名词，但不知道为什么说了这么多年也不知道他们自己在说啥。
所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事
情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。
在巴菲特这里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重
要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该
首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。
护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城
河。
好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。
知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多！
我觉得 margin of safety 实际上应该指的是能力圈而不仅仅是价格。
在自己能力圈内的生意自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很
确定的。比如当年我投网易时，市场不看好的原因是很多人觉得游戏这个市场不
是很大。而我自己由于在这个行业里时间很长，所以很确定这个市场非常大（但
也不知道到底有多大，事实上最后的结果比我看到的还要大）。
不要轻易去'扩大'自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为
看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。比如有
的朋友跳进印度市场，有的朋友跳进日本市场。
我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。（这
句话是针对'逆向操作'说的。逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可
取的。最重要的是理性的独立思考能力）
很多人说很难看懂未来现金流。其实绝大多数公司的未来现金流我也是看不懂
的。看不懂的就不碰。一年两年或许更久的时间里总会有目标出现的。有些公司
的生意模式很好，但股价有时候太贵，那就只能等了。好在这些年来一直如此，
每隔些年就来个股灾，往往那时好公司也会跟着稀里哗啦的。
对于大多数不太了解生意的人而言，千万不要以为股市是个可以赚快钱的地方。
长期来讲，股市上亏钱的人总是多过赚钱的人的。想赌运气的人还不如去买彩票，
起码自己知道中的机会小，不会下重注。
也有人说股场就是赌场。事实上，对把股场当赌场的人们而言，股场确实就是赌
场，常赌必输！
用我这个办法投资一生可能会失去无数机会，但犯大错的机会也很少（但依然没
办法避免犯错）。
我经常听见有人在讲哪只哪只股票赚了几倍的故事，可他们就是不说总的成绩，
你懂的。
顺便感谢一下自助餐先生。凡是觉得我写的这点东西有帮助的人都应该多看看他
老人家的东西，我能讲的他都讲过好多次了。
想到哪写到哪，主要是为了能随时提醒自己。
有人问如何避免以为看懂实际又错了的问题，个人观点：错误是不可避免的，但
呆在能力圈内以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。（2012-04-06）
博文：《再更正》（2012-04-11）
段永平:上篇啰嗦版里忘了在未来现金流后面加折现了。折现是非常重要的概念，
不懂不行。
有些公司拿着很多现金却无法有效利用的话，实际上这些现金是在贬值的。最好
的状况是在不用分红的前提下可以维持资产回报率。
“另外上一篇我说的最小机会成本是无风险国债回报，后来想了想，觉得也有问
题。实际的最小机会成本应该是通胀率。也就是说，如果手里的钱的回报率赶不
上通胀率的话，实际上是在亏钱。” 这一段改成下面的意思了：通胀率其实不
是机会成本而应该是“基本回报率”，在投资时其实无法考虑通胀率，但可以比
较利率。也就是说，最小机会成本还是无风险国债回报。

问答：
01.网友：看来，我要把啰嗦版多看看。
段永平： 啥时候当你觉得简单版就足够了的时候，你大概就可以了。
（2012-04-06）
02.网友：今天忽然明白了“做对的事情+把事情做对”=复利，也理解了复利的
伟大和艰难，其实这就是段兄说的投资或价值投资的意思，长期投资的含义也在
里边了。
段永平：艰难的说法比较怪，其实这是最不艰难的办法。（2014-04-28）
03.网友：我认为大部分价值投资者，根本不具备任何行业的能力圈……
段永平：也许你没看我写的是什么。我这里有一点很重要的就是认为大多数人其
实不碰股票就是最好的投资，除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便
宜的价钱。（2012-04-09）

第 3 节 做对的事情，把事情做对
想起一个小故事。很多年前，我和华以刚下过一盘围棋，有一块我感觉非常不舒
服，复盘的时候我问他为什么我怎么下都觉得不对，然后他告诉我其实你这里怎
么下都一样的，因为你前面下错了。（2013-04-28）
什么是“做对的事情”？
难道还有人明知是错的事情还会做的吗？看看周边有多少人抽烟你就明白了。为
什么人们会明知是错的事情还会去做呢？那是因为错的事情往往有短期的诱惑。
其实，人们往往知道什么是错的事情，只要把错的事情停止做了，就离“做对的
事情”更近了一步。所以，“做对的事情”其实就是发现是错的事情的时候要马
上停止，不管多大的代价都是最小的代价。
人们常说的“坚持到底”，指的是坚持“做对的事情”而不是坚持做错的事情！
很多人都希望知道把公司做好的秘诀是什么，其实“秘诀”不是做了什么而是不
做什么。好的公司都一定是有一个长长的“Stop doing list”，就是“不做的
事情”。
什么是“把事情做对”？
这个可能比较容易理解一点点，但其实也没有看上去那么容易。把事情做对是一
个学习的过程，中间会犯很多的错误。如何坚持做对的事情，付出为了把事情做
对的过程当中所需要付出的代价，其实是非常不容易的。在把事情做对的过程当
中，其实是没有办法避免犯错误的，比如打高尔夫的人，是没有办法避免偶尔把
球打下水的，能做的仅仅是如何能降低犯错误的概率。(2016-10-12)
从做对的事情和把事情做对的角度讲，投资里做对的事情就是买股票就是买公
司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现，这点其实不用看书，
懂了就懂了，不懂看啥书帮助都不会太大。
从把事情做对的角度看，投资就是要看懂公司的生意，有些书也许是可以帮助你
看懂一些生意的。老巴的股东信是涵盖了两者的，如果反复看还是没帮助的话，
别的书估计帮助也不大。我本人是没看过啥书的，但做过企业对理解企业有很大
帮助。(2018-10-08)

问答：
段永平：什么是对的事情，这是个很容易困惑人的问题。我的理解是对的事情一
般来讲是指原则性的东西，而且往往是用什么是不对的事情来表述的。比如，
骗人是不对的等等。
所以说，做对的事情在实际中往往就变成不对的事情不要做。比如，不做自己不
懂的东西等等。（2010-03-16）
01.网友：问题是开始怎么知道是对的事情呢？
段永平：但你肯定知道有些事情是错的。做对的事情的意思是，如果错了就改，
马上改的代价最小。很多人是明知是错还要做的，但错的事情往往有眼前利益，
有诱惑。比如：骗人的生意、抽烟、赌博（小赌不算，因为小赌怡情）等等。
（2010-05-25）
02.网友：请问段老师，怎么才能知道什么事，是做对了还是做错了呢，有些事
只能事后知道，
段永平：呵呵，非常好的问题。我对做对的事情的看法是：发现错了马上改，不
管多大的代价都是最小的代价。其实这个世界上有很多人（包括我在内），经常
会明知不对，但由于各种原因而不肯改，结果错误变得更大，呵呵，我肯定犯过
这种错误。没人不犯错，但知道这个原则的人犯错概率低，改得快，最后哪个啥
了. . . 。（2010-03-14）
网友 X：什么是做对了还是做错了，比如说做股票，做短线就是错的事情（玩玩
而已那可以理解），做真正的价值投资那就是对的事情。当然偶尔犯错也是可以
理解的，但不要犯原则性错误。不知道是否这样认为？
段永平：恩，你的解释很对。 （2010-03-14）
03. 网友：段先生以下这段场景是否如实？
段永平接着解释为什么 “ 中国巴菲特 ” 是可为的呢，他说，研究巴菲特其实就一件
事：不懂不做，只要你这么做，就叫价值投资。
我个人悟的也是这样：不懂不做，当懂一些特定的事物时其它东西自然云开雾散。
段永平：呵呵，一般人学习理解是总是觉得做什么是最重要的，其实最重要的是
不做什么。巴菲特能有今天最重要的是“ 不做什么” 。
网友：巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”。 段总的这个理解，确实是很
深刻的！闭上眼睛冥思一下。
段永平：其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。
如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果的差异会大大超出一般
人的想象。可以看看芒格讲的如何赚 20000 亿美金的例子。（2010-06-07）
段永平：学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么！绝大多数人学
的是相反的东西，就是他在做什么，那是没办法学的，因为每个人的能力圈不
同。巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。 当然，能力
圈的大小也是可以学的，但那是每个人自己的经历包括学历等，巴菲特不教这
个。（2011-10-23）
段永平：我是不教人做什么的，因为不可能教得会，所以我总是教人不要做什么。
所以凡是说照我说的去做的说法大概都是没看明白的吧。我不知道别人是不是可
以模仿我的做法，比如我 7-8 岁就上山砍过柴、养过猪，你怎么模仿？
更何况我自己都不知道我的“做法”是什么。
我这里讲的最重要的就是什么不能做，至于什么能做是每个人自己的造化，别
人帮不了忙的。（2011-06-02）
04. 网友：其实你怎么做对我来讲还是很重要的。因为你在我心目中第一次确立
了一个形象，一个价值观：以前我觉得商业怎么都是欺诈（可能和受到的教育和
接触的一些不那么本分的商人有关），从你那里我第一次知道本分、诚信这些是
可行的。而顺着你的一些讲话和报道，接连看到了冯仑、王石、马云等这样一批
本分、诚信和正直的商人或者说企业家，令我觉得所有这些都是最宝贵的东西。
段永平：所以说最重要的是我不做什么，巴菲特不做什么。你想学人怎么做是不
可能的，因为每个人的能力圈不同，但什么不做才是成功的关键因素。比如说欺
诈的事不能做，投资不能用 margin 等。（2011-10-04）
网友 D：很多年后，才明白了这个道理。才体会到知道“不干啥”的重要意义。
段永平：我想大概所有人都是很多年以后才明白的，能真正明白就是福气或者叫
造化。（2011-06-04）
05. 网友：我的本意是，大家要学习你做事的方式和精髓，而不能完全从表面上
模仿你来做投资。
段永平：我总是觉得很多时候人们太注意所谓成功人士都干了啥，但就是不注意
他们不干啥，而往往不干什么是决定成功的最重要因素（当然是在也干点什么的
前提下）。（2011-06-03）
06.做对的事情和把事情做对
段永平：以下这段引自博友，我觉得是个很好的问题，故说说自己的看法。
网友：《怎样看待犯错》今天重新看了一遍赢在中国，听到了马云的一句话很矛
盾，他说如果不犯错将是最大的错，而巴菲特先生的原则却是不要犯错，这要怎
么理解怎么把握呢？
网友 L：段先生，我有一个问题搞不懂。巴菲特先生的原则是不要犯错误，而马
云先生又强调不要怕犯错误，不犯错误将会是最大的错误。听起来都觉得很理解，
可一到具体又晕了。究竟有可能会犯错的尝试要不要做呢？
段永平：我不知道这里所提巴菲特的原话是什么，我只记得巴菲特说过大概这样
的话：第一，不要亏钱，第二，不要忘记第一条。我个人理解他老人家在这里讲
的是投资安全的问题。如果一个人投资到他不懂的东西里就有可能亏钱，所以要
避免。这里并不意味着巴菲特就不会亏钱，事实上他亏过的钱的总额比我们谁都
多，因为他也有犯错误的时候。呵呵，光是他投在康菲石油上亏的钱就有几十个
亿美金啊。我一直没看明白他为什么要投康菲石油，也许他也犯了以为看懂却实
际没看懂的错误？但是，巴菲特有今天，我个人觉得最重要的就是他很少犯“ 原
则性错误” ，也就是说，他认为他能力以外的事他坚决不碰。几十年下来，他犯
的错远远少于同行，仅此而已。
巴菲特之所以是“ 巴菲特” ，最重要的就是他能坚持做正确的事，也就是原则性错
误的事不做。比如：他认为他“ 不懂的事就坚决不做” 。我从巴菲特那里学到的“ 最
重要的东西” 也就是这个。
马云讲的是另外的一面，就是如何把事情做对的问题。无论是谁，在把事情做
对的过程当中都是有可能犯错的，好像也没听说哪个所谓成功人士没犯过错。
把事情做对的过程往往是一个学习的过程，犯错往往是不可避免的。不犯错的
办法只有一个，那就是什么都不做。什么都不做有时可能就是最大的错。
呵呵，不知道这么解释是否能明白？有时想想中文真是很有意思。一会儿说“慈
不带兵”，一会儿说“爱兵如子”；一会说要“三思而后行”，一会又说要“当机立断”。
呵呵，好像并不矛盾啊。他们说的都是事物的不同面而已吧？（2010-03-14）
07.网友：最早来段总这里，很急着想要学“术”，看他对具体实例的分析和点
评。后来慢慢体会到，每个人的能力圈是不同的，很多东西他比我们理解得深，
同样地，我们也会有一些东西比他了解得清楚。所以学“术”不如学“道”。
段永平：道可学，术要练。道指的就是“做对的事情”或者说“不做不对的事
情”或者说“发现错了马上改--不管多大的代价都是最小的代价”。“术”指
的是技术，对每个人来说都是需要学同时也需要练习的，非一朝一夕之功。
（2013-03-24）
网友：请教您个关于价值投资‘术’方面的经验，您对‘术’这个层面怎么看？
段永平：我个人以为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流（折现）的
问题。老巴的“护城河”、好的管理团队等都属于“术”的范畴。其实这个“术”
是很难从书本上学到的，学校里一般也没人可以教，大概只能自己慢慢悟了。（2
011-01-05）
段永平：先有道然后术才有用哈，不然就是瞎忙。(2015-01-16 ) 08. 网友：最想学的就是您的把事情做对，并坚持下去，这句对我太重要了，我
最害怕的事，就是自己做事做错，更怕自己知道错了，还不及时改正，甚至找借
口，或者妄望有什么。愿智者段师，多多讲讲您是怎么样把事情做对，并坚持下
去，以及发现错及时改的事例。
段永平：把事情做对是要靠学习的，在实践中学习，在犯错误中学习。不做永远
都不犯错，但永远学不会。（2010-03-27）
09. 网友：作为一个优秀的投资人很好奇你有没有犯过错？
段永平：我投资也犯过错，以后也还会犯。以前犯错可能是因为做了错的事情，
也可能是在做对的事情过程中犯的错。以后我犯的错的大概绝大多数会是把事
情做对的能力上的问题。（2019-03-14）
10.网友：你有一句话“做对的事情，把事情做对”，我体会很难。
段永平：做到这句话当然难，不然为什么所谓成功人士总是少数呢？（2010-05-24）
11.网友：我在 2016 年看到师兄的一句话“犯了错误立刻改正，再大的代价都是
最小的代价”，于是我坚决的把一个明知是错但还犹豫的股票卖掉了，当时亏了
20%，放到现在则是亏 60%，借这个机会感谢一下师兄啊。经过前些天在师兄博
客的讨论，关于便宜股票，我的理解是“再便宜也不能减少对公司的理解（想清
楚 10 年以后的样子）和降低对公司的要求（所有的筛子还是要过）。”
网友 l：做到这一点确实不容易。
段永平：不这么做会更不容易的！
网友 d：不这么做不但损失惨重，而且还会错失好的机会，时间越长这一正一负
的差额越大，损失越大。
段永平：对，就是机会成本的意思。（2018-01-23）
段永平：做正确的事情实际上是通过不做不正确的事情来实现的，也就是说，一
旦发现是不正确的事情，就要马上停止，不管多大的代价往往都会是最小的代价。
举个简单的投资里的例子，发现买错了股票或公司就应该赶紧离开，不然越到后
面损失会越大，但大部分人往往会希望等到回本再说。
同时，正确的事情就要坚持，比如买了个好公司。举个我们自己的小例子，大概
五六年前我们公司让我负责一笔人民币闲钱的投资，开始我们买的时候可能了解
不够，没能完全看明白，后来觉得是买错了，最后亏了点小钱卖掉了，全部换成
了茅台。如果当时不及时改正错误，可能到今天还亏着钱呢。亏钱卖股票不容易，
但如果懂沉入成本以及机会成本的概念的话就会容易很多。
是否在用正确的方法做事情属于如何把事情做对的范畴，这个我不擅长，所以早
早就退休了。不过，我知道一个很重要的东西，就是在把事情做对的过程当中是
一定会犯很多错误的，所以在做对的事情过程当中所犯的错误和因为做错的事情
而带来的结果要严格区分开来。（2018-7）
12. 引用 ：聪明和智慧的区别
【转载】天才抵不过天时：一群金融天才的两次灭顶之灾
本文复盘了世界顶尖金融学家黄奇辅等一群金融天才、两位诺贝尔奖获得者组成
的梦幻团队（长期资本管理公司）在使用杠杆的情况下的两次失败经历。
段永平：一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事
情。投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。所以投资不需要那么聪
明就可以了，而投机者就算很聪明早晚还是会掉坑里的。（2015-08-14）
网友：这样说来，聪明只能代表做事的能力了。如果把错事做完成了，便迟早会
产生负面的效果，便应验了聪明反被聪明误。智慧则是先有个辨别是非对错的能
力和品格为前提基础，再加上聪明的行动或不行动。
段永平：不然智慧和聪明有啥区别？（2015-08-17）
13.引用：点评芒格主义
36，我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多
得多。
段永平：小聪明和大智慧的差别，也是坚持不做不对的事情的意思。
（2012-06-26）
网友：记得您说过不要轻易扩大自己的能力圈，能力圈的培养是需要很多年的，
这里面勤奋和天赋哪个更重要？
段永平：勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。
网友：不太明白啊，如果勤奋和天赋都不够，那怎么搞明白什么是对的事
段永平：如果我说勤奋重要你会变得更勤奋吗？如果我说天赋重要你会变得更有
天赋？但是，做对的事情是可以选择的。人们大概都知道骗人是不对的，也大概
知道抽烟是不对的吧，也大概知道酗酒是不对的吧？看看周围有多少人在选择做
对的事情你大概就明白了。(2019-09-10)
网友 k：想起了李想的一句话，选择比努力重要。
段永平：这话很对。人其实是很难变得更努力的。我自己小时候就是个常立志的
人，但无论怎么努力都没能变得更努力。(2019-09-10)
引用：点评芒格主义 (2012-06-26)
22，聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更
好的方法，所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。
段永平：最简单的例子就是一个很会开车的人开了一辆很好的车但上高速时上反
了入口哈。
指的是聪明反被聪明误的那种？其实就是做对的事情（坚持不做错的事情），然
后把事情做对。聪明往往指的是把事情做对的能力比较强，但知道坚持不做错的
事情的人最后才会成大器，比如巴菲特。
大家一定要分清做错的事情和在把事情做对的过程中所犯的错误的本质区别。在
把事情做对的过程当中任何人都是会犯错的，包括巴菲特，但由于其坚持不做错
的事情，所以犯大错的概率低，很多年以后的结果就完全不一样了。如果还不明
白的话，就请看看那些一直很聪明但老是不如意的人们这些年都在忙啥就明白
了。（2012-06-26）
段永平：往回看个几十年，你会看到很多很“聪明”的“聪明人”成就很小，原
因可能在他们大概没把聪明放在做对的事情上。（2015-04-06）
58，我经常见到一些并不聪明的人成功，他们甚至也并不十分勤奋。但是他们都
是一些热爱学习的“学习机器”；他们每天晚上睡觉的时候都比那天早上起床的
时候稍微多了那么一点点智慧。伙计，如果你前面有很长的路要走的话，这可是
大有裨益的啊。
段永平：在坚持做对的事情的前提下，把事情做对的能力是可以学习的，只要每
天进步一点就行。（2012-06-26）
14.网友：理解复利的强大和难于达成是理解很多事情的精髓。您对于芒格这句
话是怎么理解的，跟我们大家伙说说。
段永平：不做不对的事情，从而少犯错。对于具有把事情做对的能力的人而言，
时间长了就明白什么是复利了。(2013-06-04 )
15.网友：如果让我们能保持自己只做对的事情，我们是不是有必要建设一个明
晰的，正确的投資文化作为基础？
段永平：没人可以保证自己只做对的事情，所以需要建立 stop doing list。
（2015-08-12）
网友：大道，您好，记得在步步高十周年记的视频里，您曾说过一句话：“我们
能走到今天，并不是因为我们有多优秀，我们有多了不起，而是我们犯的错误比
我们的对手更少”。我想问问，在投资上是否也如此，想要在投资这条路上走的
更远，做的更好，就需要尽可能的降低自己的犯错次数（犯错概率）
段永平：是的，经营企业和投资一样，少犯错很重要。但所谓少犯错不是通过什
么都不敢做实现的，那叫裹足不前。少犯错是通过坚持做对的事情来实现。而所
谓坚持做对的事情是通过发现是错的事情就马上停止，不管多大的代价都会是最
小的代价。stop doing list 也很重要。（2020-10-14）
16.网友：感觉“做对的事”比“把事做对”要更难。我理解 “对的事”可以理
解为“符合长期商业逻辑的事情”，希望听听您的意见，您如何判断什么是“对
的事”？
段永平：对的事情往往和能长久有关系，投资上尤其如此。所谓不对的事情其实
并不总是很容易判断的。有些事情相对比较容易判别，比如不骗人。有些不那么
容易，比如是不是该早睡早起。有很多觉得不对的事情都是通过长期的思考和别
人以及自己的经验教训得来的，比如我们公司不为别的公司代工。所谓要做对的
事情实际上是通过不做不对的事情来实现的，这就是为什么要有 stop doing
list，意思就是“不做不对的事情”或者是立刻停止做那些不对的事情。也许
每个人或公司都应该要积累自己的 stop doing list。如果能尽量不做不对的事
情，同时又努力地把事情做对，长时间（10 年 20 年）后的区别是巨大的。
(2019-04-02)
17.网友：最近两年到一个新公司里，做了很多扑腾，遇到了不少挫折，走到了
感觉很困惑的地带，想听听学长的指点。
段永平：我觉得你也许应该再看看 tim cook 去年给毕业生的那个讲话，努力去
找到你自己的北斗星？我还想起老巴说过的，明知是坑就别再往下挖了。千万别
拿时间不当成本，我见过太多聪明人忙碌一辈子也忙不明白的，原因大概就是没
有自己的北斗星，凡事决策时都是从眼前利益着想，30 年后的差异是巨大的。
（2016-05-31）
网友 O：“我见过太多聪明人忙碌一辈子也忙不明白的”，段总的这句话，让我
想起身边的一些人，特别能折腾，过程好像很隆重，结果是无声息。
网友 G：寻找自己北斗星,也是对我的提醒.
段永平：北斗星指的是价值观，就是要有 stop doing list. 30 年后可以看到巨
大的差异。（2016-06-31）
网友：段总的“北斗星”，应该是指“事物的本质”吧？
段永平：对的事情。（2019-05-31）
李开复:人生就是一串困难的选择，是一个不断选择的过程。当我们走过人生的
路途，身后留下的就是我们选择的结果。
段永平：最重要的要选择做对的事情，也就是发现错了的事情要改，不管多大的
代价可能都是最小的代价。（2013-04-15）
网友：感谢大道，让我看到一个普通人（其实不普通，普通指没有特殊的权贵家
庭背景）也能有这样值得大家尊敬的成就（企业，投资，慈善），让我更有信心，
其次默默反复读了大道的博客和雪球的问答式交流，让我很受启发（本分，有所
为，有所不为，十年的时间维度，自我学习能力，对自己诚实知与不知，利益之
上的追求，敢为天下后 等等），修正了我的思维，和启示，特表示感谢。
段永平：
你说得非常对，普通人坚持做对的事情的结果是可以很不普通的！
(2019-05-08)
网友：虽然这一年来创业失败，欠了一些债务。身体也很差，情绪经常很压抑。
但是很幸运的就是能够遇到您的文字。未来的日子里会时时刻刻的思考什么是对
的事情，什么是不对的事情。抱着本分和常识去面对生活，事业和投资。我相信
十年后我不会太差。
“普通人通过坚持做对的事情可以变得很不普通。”这句话我希望能用一生去践
行。想说的很多，总之谢谢大道！
段永平：
2019-05-24
18.网友：怎么发现对／不对的事情？
段永平：要有时间想。可能会想很久，有一天突然灵光一现，想明白是错的／对
的。很多人一天到晚忙，根本没时间想，可能永远都不会明白。（2018-9-30）
19.网友：怎么理解“Stop Doing List”？
段永平：主要讲的是做对的事情。它不是一个 skill（技巧）或者 formula（公
式），而是思维方式：如果发现错了，就立刻停止，因为这个时候成本是最小的。
我不能告诉你对错，怎么判断对错，要自己积累。
“Stop Doing List”没有 shortcut（捷径），要靠自己去积累，去攒，去体悟。
stop doing 就是发现错，就要停，时间长了就效果很明显。很多人放不下眼前
的诱惑，30 年后还在那儿。错了一定要停，要抵抗住短期的诱惑。（2018-09-

我对投资的基本理解
记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学投资的人如果觉得巴菲特的东
西一时不好懂，可以看看这本书。我对投资的基本理解好像和这本书差不多。
假设我有 10000 块闲钱，也就是一时半会用不着的钱，应该怎么办呢？我可能有
以下的一些选择：
1）在床底下挖个洞埋起来。----20 年后还是 10000.
2）存在银行或买国债。假设平均利息是 6%---20 年后是大概是 32000 多。
3）投资在 S&P500。近 100 年的平均年回报大约是 9%---20 年后是 56000 左右。
所以只要能找到任何年回报大于等于 9%的投资我就可以考虑投。
问题是，拿利息绝对无风险，而投资则有可能血本无归。
所以风险是决定是否投资的第一考量。
在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪。
不同的人由于懂的东西不一样而投资在不同的投资标的上是很正常的，没有孰优
孰劣之分，但短期甚至长期回报有可能会不一样。如果对企业和投资都不了解的
人，当 S&P500 低的时候买指数也是个很好的投资办法。A 股情况我不了解。
其他如房地产的投资的道理也一样。房地产价格是否贵可以看看《穷爸爸和富爸
爸》，我记得里面说的挺好。
无论如何，我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。
父母的教育，小时候的经历和苦难，小学，中学，大学，研究生学到的东西对我
经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。（2010-03-25）

再说对价值投资的一些基本理解（2010-05-25）
我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：
1.买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上
市只是给出了个退出的方便而已。
2.公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。


买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是 40%还是 50%（安全边
际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。
3.未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，
拿计算器算一下也没什么错。
4.不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。
5.“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
6.企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可
以有个很宽的“护城河”。
“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是
非常重要的。
好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上
这个简单实际上非常难。

在此再次推荐一下《穷查理宝典》，查理对“实际上非常难”的东西很有办法。
对刚刚开始了解价值投资的人来说，李路写的序非常值得认真读几遍。
希望不要觉得这本书贵，因为值。我是这个月初去 LA 参加查理的股东大会时买
的。110 美金一本买了两本（没有查理签名的是 60 美金一本），我觉得这可能
是我一生中最好的一笔投资
。（其实我两年前就买过两本原文的，一直没看，
所以真的有点贵
）（2010-05-25）
问答：
网友：有这么多人知道“奥马哈”和“价值投资”？那我们的日子岂不是越来越
难过了。
段永平：不会的。真正懂的人永远是少数。（2010-05-27）

什么叫价值投资
网友：段总您好，我是投资小白，非常喜欢读您的言论，平实朴实，不能完全懂
但是感觉很相应，经常摘抄下来仔细体会…请教您一个问题: 想学习投资，却不
知道从哪里开始？谢谢.
段永平：从看巴菲特的东西开始吧。
段永平：如果你觉得看我的东西有收获的话，你就可以好好看看老巴的东西了。
建议你看多几遍，一遍是不够的。（2012-09-20）
博文：《THE SUPERINVESTORS OF》（2010-04-02）
段永平：如果有谁还不太理解什么叫价值投资，看看巴菲特 1984 年写的这篇东
西或许会很有帮助。哈哈，发现有人给翻译过来了，真是非常谢谢啊。（2010
-04-02）
网友黑色伤：我用了两天，把＜格雷厄姆——多德式的超级投资者＞翻译出来。
因为，我觉得这篇文章实在是太好了。它不但是对格雷厄姆最大的颂赞，还显示
出了巴菲特的清晰思路和有条不紊的逻辑辩证。
P/S：
有些地方，为使文句通畅，我没有逐句翻译，而选择（在保留愿意的情况下）用
自己的句子来表达。本人英文水准有限，如果有翻译错误，敬请见谅。
编者按：1984 年，为了纪念由本杰明·格雷厄姆和戴维·多德所合著的《证券
分析》出版五十周年，哥伦比亚大学邀请了巴菲特来主办一场演讲。这篇文章，
“格雷厄姆——多德式的超级投资者”，乃是根据当时的讲稿改编而成。文中，
巴菲特告诉我们，格雷厄姆的追随者们如何运用他的价值投资法，在股市中取得
非凡的成功。（文中的第一人称“我”，指的是巴菲特。）
价值投资过时了吗？
也许有人会问：格雷厄姆和多德致力于“寻找价值相对于价格具有一个显著的安
全边际”的证券分析法过时了吗?
今天，很多学术人员会回答说：是的。他们认为，市场是有效的，所以，一切有
关经济状况和公司的前景的因素都会反映在股票的价格中。这是因为股市中有很
多聪明的分析员，他们会尽量应用所有已知的资讯，使得股票不会偏离其合理的
价格。支持此理论的人认为，股市中是没有所谓的“被低估”的股票的；而那些
所谓“能够战胜市场”的投资者，也只不过是侥幸罢了。因为，根据其理论（价
格已反映所有资讯），拥有“长期战胜市场”的能力，是不可能的。
无论如何，以下我将为大家介绍一批投资者。他们年复一年的，取得了比 S&P500
指数更好的投资成果。那么，他们的成功到底是不是纯粹的巧合或运气呢，这是
值得我们来验证一下的。首先一点，所有以下列举的这些成功者都是我所认识的
人，而且都是早在 15 年前或更久以前，就已经被认定为是优秀的投资者了，这
一点非常重要。因为，如果说，我是在今天早上才从几千个名单中选出最成功的
那几个来给你们，那以下的内容就没有什么意义了。第二点，所有的这些投资记
录都是经过审查的（audited）。而且，我曾向有参与这些基金的人们求证，他
们这些年来所取得的回酬，证实是与这些基金的财政报告相符的。
“全美抛硬币猜正反面大赛”
在我们开始这项验证之前，先说一个比喻。大家想象一下，现在我们举办一个全
国性的“掷硬币”赌博游戏，让全体美国人（2.25 亿）一起参加，每个人都以 1
美元的赌注开始玩。第一天早上，所有的参与者将会开始押注。猜对了的人，可
以赢得猜错的人的那 1 美元。每一天，输了的人会被淘汰出局。第二天，留下来
的胜利者将继续游戏，但都必须把之前所赢来的钱全拿来做赌注。如此，（根据
“掷硬币”50%的胜负几率）每过一天，就会有约一半的人出局，赌注也会翻一
倍。过了十天，则会有大约 22 万的人可以连续猜中了十次，他们每个人也会赢
得了约 1000 美元多一点。
这时候，这一班人，可能就会开始有点飘飘然了。他们也许会故作谦虚，同时也
很可能会开始向异性们炫耀自己的本事，以及在“掷硬币”游戏中的超凡见识。
假设这一批胜利者们继续玩这个游戏。那么，再过十天，我们就会有 215 位优胜
者。他们连续的猜中了 20 次的硬币，而且在整个过程中，从 1 美元的赌注翻倍
到了 1 百万美元。这时，他们开始被胜利冲昏头脑了。他们也许会开始出书，书
名叫《我如何在 20 天内，用 1 美元赚取 1 百万》，并开始做全国性巡回演讲，
教导人们猜硬币的技巧。对于那些对他们的能力有所怀疑的学者，他们会挑战说：
“如果不是因为我们懂得技巧，怎么会有这么多个（215）成功的例子？”
这时，有些学者可能就会不客气地说话了：“就算我们找 2.25 亿只猴子来玩同
样的游戏，也会得到一样的结果：将有 215 只猴子可以取得连续 20 次的胜利。”
无论如何，我接下来要介绍的成功例子呢，会和上述情况有所不同。想象一下，
如果：(a)你根据与美国人口分布同样的比例，从全国各地找来了 2.25 亿只猴子；
(b)在经过了 20 天的游戏后，有 215 只胜利者；(c)你发现在这些胜利者当中，
竟然有 40 只猴子是来自于同一个小镇的同一间动物园。这时，你可能就会开始
到这动物园作采访了，问问管理员是喂什么食物给它们吃、它们有没有受过什么
特别训练、读过什么书等等。也就是说，当你发现到有许多的成功者很不寻常的
集中在一起时，你会开始寻找看有没有其他特征也集中在同一个地方，因为那可
能就是导致成功的因素。
格雷厄姆多德式投资部落
科学上的研究，通常也是遵循着这种模式的。比如说，你想要分析某种罕见疾病
的成因。如果你发现，全国仅有的 1500 宗病例中，有 400 宗是发生在同一个小
镇的。那么你可能就会开始研究那里的水质、居民的工作性质、或其他的各种因
素等等。因为你知道，有 400 宗病例集中在这么小的范围，一定不是纯粹的巧合。
虽然你仍不知道疾病成因，但你知道应该到哪里去寻找。
我要说的是，这世界上的人，除了可以用地理发源地来进行划分以外，也可以
用“知识来源”作为把他们分类。如果你在“投资世界”里做个统计，你就会
发现，有极高比例的成功者，都是起源自一个叫做格雷厄姆多德式投资部落的
知识小村庄。投资成功者在这个小村庄中的所显示出的高度集中趋势，并不能
单纯的用巧合、运气来解释。
当然，在一些特别的情况下，这种集中趋势可能没有什么重要意义。例如，可能
有个很有领袖魅力的人，拥有着 100 个死硬派的支持者。在“掷硬币”游戏中，
每次这个领袖开始押注时，所有的这些支持者都会不假思索的跟着押同样的注。
那么，如果刚巧这个领袖成为了最后的那 215 位胜利者之一，我们就会有看到很
高的成功例子集中在这个 100 人集团的“知识小村”中。但它其实是没有什么意
义的。因为，你只发现其中一例的情况，其余 99 例即可以此类推。
同样的，如果我们假设整个美国是由许许多多“酋长式”的家庭所组成的，每个
家庭都有 10 个成员。当全国 2.25 亿的人民开始玩这个“掷硬币”游戏时，每个
家庭中的成员，都会毫不犹豫的跟着他们的父亲下押同样的注。那么，20 天的
游戏结束后，你会发现 215 个胜利者只集中在 21.5 个家庭。有 10 位成功者来自
同一家庭，难道这就表示说这些家庭成员真的拥有“猜硬币”的技能吗？当然不
是。因为在这种情况下，我们有的不是 215 个胜利者，而是 21.5 个随机的胜利
家庭罢了。所以，这种集中趋势也是没有意义的。
对于我所要介绍的这一批投资者们，我觉得可以把他们看作是来自于同一个“知
识家庭”，而他们的家长，就是格雷厄姆。但是，这些孩子们已经离开了这个家
庭，并各自以不同的方式来“猜硬币”。他们分散到了不同的地方，各自买卖不
同的股票；而他们共同达到的成功，是不能够单纯以随机的巧合来解释的。我们
也不能够说，他们是因为追随着一个领袖的指令，而做出相同的押注的。他们的
大家长只不过是制定了一套“猜硬币”的知识理论，这批学生们呢，则是按照各
自的方式，应用那套理论去做出各自的判断的。
这些来自“格雷厄姆多德式”的投资者们所拥有的知识共同点是：他们都在寻找
生意（公司）的价值和其价格之间的差异，并从中获利。当他们做出决定要买入
某个股票时，他们是从不关心那一天是星期几，或是哪一个月份（这是那些“市
场有效”的理论家们所关心的）。无独有偶，当一个生意人要买入一项生意时，
他也是不太可能会去关心那项买卖到底是在星期几、或哪一个月份进行的。（格
雷厄姆多德式的投资者们所做的事其实是与这些生意人一样的，只不过，他们是
通过股票市场来买入一项生意罢了）。既然买入某个生意是不需要考虑到是星期
几或哪个月份的，我真感到怀疑，为什么有那么多学者仍然花费大量时间和精力
在这一方面的研究呢。我们的这批格雷厄姆多德式的投资者们，当然也不会去关
心一些诸如贝塔、资本资产定价模型或证券回报的协方差等等的参数。事实上，
他们中的大多数，可能连这些东西是什么都不知道。他们只关心两个数字：价格

和价值。
我一直都感到奇怪，为什么会有那么多有关价格与成交量关系以及各种图表的研
究。难道你会因为某个公司的价格刚刚于上一星期被调高了，就冒然的买入它
吗？今天，之所以会有如此多有关价格与成交量等参数的研究，那是因为在这电
脑时代，我们可以很容易取得这许多的资讯。这些研究不见得要有什么价值，只
不过是因为我们有了那么多资料，而学者们也已花了相当多的努力在学习有关的
数学知识。即使那些资料是没有应用价值的，但当人们具有了相关技能时，好像
不去用它就是有罪似的。就如我一个朋友所说的：对于一个拿着锤子的人来说，
所有东西看起来都像是钉子。
九位格雷厄姆和多德部落的超级投资者
我觉得，我所介绍的这一群来自同一知识家庭的投资者们，更值得大家去研究。
奇怪的是，虽然这群价值型投资者身上已显示出那么高的成功比例，目前似乎仍
没有学者有兴趣对他们的投资方法进行研究。
我先来回顾一下曾于 1954-1956 年在格雷厄姆一纽曼公司工作过的四个人的经
历，以此来开始关于这一结果的研究。那里只有四个人——他们并不是从几千人
中挑选出来的。在修完格雷厄姆的课程后，我提出到格雷厄姆一纽曼公司做义工，
但他却拒绝了我，在经过多次请求后，他终于雇用了我。那时公司有三名合伙人
以及我们四个“菜鸟”级的职员。我们这四个人均在 1955-1957 年离开了(公司

第 2 节 什么是看懂一个公司？
我自己的所谓能看懂就是认为自己大概能看懂其商业模式及未来的现金流（折
现）。（2011-03-01)
1.什么是看懂一个公司？
01. 网友：怎么才算搞懂了一家企业？
段永平：我个人理解：从投资的角度看就是你能对其未来现金流有个大致概念（至
少能赚多少钱的意思）的时候。（2010-05-26）
02. 网友：怎么样确认自己已经看懂了一家公司.有些公司我自己认为自己挺懂
的,就是不敢确定.
段永平：我自己的所谓能看懂就是认为自己大概能看懂其商业模式及未来的现
金流（折现）。（2011-03-01）
03.网友：怎样才能判断自己是否懂一家企业，您有什么标准吗？
段永平：简单讲就是企业生命周期赚的钱你能看懂。（2015-03-10)
段永平：“懂”的定义不要太理想化。“懂”并不是能看到未来一切的“水晶
球”。能看到一些重要的东西就很不错了。长远而言，我觉得投资实际上是个概
率事件，真正“懂”的人犯错误的概率低，最后的回报高。很多时候不能简单地
用某人对某只股票的行为来判断他对投资的理解。（2010-08-30）
04. 网友：未来自由现金流折现；未来就是永远，如果非要给“永远”加上一个
期限，我希望是 12 年！段总说过，懂的意思并不是看到未来一切的“水晶球”，
能看到一些重要的东西就不错了！
段永平：永远指的是企业的“生命周期”。在逻辑上不是很明白为什么很多人不
明白“永远”的意思。从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永
远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。另外，对一个好企业而言，
如果你看不到企业的 20 年，但如果能毛估估看懂 5 年，觉得 5 年内就能赚回投
资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时候看到
的就是这种情况，对不对到时候就知道了。（2012-06-28）
05. 网友：我看您在前面说过你现在看懂了巴老为什么买中石油。我也看过他的
访谈，理由是他算了下中石油值 1000 亿，但市值只有 300 亿，所以就买了。段
大哥能讲下你看懂的东西吗？
段永平：所谓看懂了的意思就是认同其未来自由现金流折现远大于当时的市值。
不知道现在中石油的情况。（2011-01-19）
06.网友：请问大道：投资中的“平常心”是不是判断事物的时候，要客观理性，
完全没有感性成分。只有对事物的透彻理解。理解了，心态自然就好了。（无论
成败）不知这是否就是“平常心”？
段永平：差不多吧。“平常心”简单讲就是回到事物的本源，知道什么是“事物
的本源”不是件容易的事。比如投资，买的就是公司未来的净现金流，别的都是
没关系的。但要搞明白公司未来的净现金流是件非常困难的事情。在搞不清公司
未来现金流的前提下的投资买的到底是什么呢？在搞不清公司未来净现金流的
情况下的“投资”多数情况下会变成投机。所以投资是简单但很难的事情，因为
每个人能搞懂的公司非常少，尤其是在这个变化很快的世界里。搞不懂的公司怎
么办？别碰就是了。什么叫“懂了”？当你“懂了”的时候你就懂了。( 2013-
03-28)
2.看懂的标准
01.网友：最近有一个疑惑。“懂”公司，究竟怎么判断是真“懂”了，还是假
“懂”？
段永平：其实很简单，当你还有疑惑时就表示你还不懂或懂得不够哈。
（2018-06-17）
02.网友：怎么才算看懂一家公司呢，如果能想明白这家公司几年后大概率能轻
松而稳定的赚多少钱这样就算看明白吗？好比某家公司今年利润是 400 多亿，应
该在未来某年利润会达到 1000 亿，再结合现在的市值是否可以得出现在依然值
得买入的结论呢？
段永平：看懂了一家公司的最简单的标准就是你不会想去问别人“我是不是看懂
了这家公司”。 (2019-07-24)
03.网友：请教一下段总：要看懂一个公司，所谓“懂”的标准是什么？用哪些
依据判断自己“懂了”比较合适？
段永平：对于上市公司而言，懂的标准是当他大掉的时候你非常想再买多些，
而不是到处打听“发生什么事了”，或者老想着要卖掉。（2011-01-09）
04.网友：如何知道自己看懂（或者没有看懂）某个企业/行业呢？ 比如茅台，
记得你说过自己并不喝白酒，也没有听说过你曾开过酒厂。




段永平：没看懂的公司比较容易鉴别，就是股价一掉你就想卖，涨一点点你也想
卖的那种。看懂的那种大概就是怎么涨你都不想卖，大掉时你会全力再买进的
那种。我的意思是看懂并买进的那种公司最好的状态就是不想卖。比如茅台，比
如苹果。（2019-04-06)
05. 网友：段总的意思是，所谓的“懂”就是要打心眼里铁了心的认定它好，哪
怕它下跌，反而更高兴，因为可以加大买进。不过这个是从唯心出发。
段永平：当你有“懂”的感觉时，这个“懂”绝对不是唯心的。比如，泰格伍兹
很“懂”高尔夫，但如果有人问什么叫“懂”高尔夫时，想想他会如何回答？
（2011-01-16）
06.引用：股市幽默
昨天问一炒股朋友：最近股市暴跌了，睡眠怎样？他说：像婴儿般睡眠。我说：
不愧是高手！这都能睡得着！他沉默半响道：半夜经常醒来哭一会再睡。（从网
易微薄上转帖）
段永平：如果是半夜起来笑一会会怎么样？
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
昨天看 yahoo 盘后掉我就很兴奋来着，一夜只睡了不到两小时，就为了早点起来
买 yahoo，然后去 Augusta 打球。 结果在 17.5 以下又买了 200 多万股，后面还
可以再来些
。没睡好的原因其实是因为时差造成的
。（2010-04-23)
07.网友：我日志里面有一篇专门请教你的问题，很多困扰我很久的问题，望不
惜宝贵时间赐教，非常感谢。
段永平：如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情
况能叫懂。
我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自
己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂 ge 的文化的价值，但不懂
得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。
从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大
概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害
怕的时候）。
比如，
yahoo 最近从今年的高点掉下来不少，
我也重新 review 过我为什么投 yahoo
的理由，发现好的理由并没有任何减少，负面的东西也没有任何增加，我也就没
有任何事情需要担心的了。（2010-05-20）
08.网友：只要你投的公司是自己明白的生意，就不容易恐惧也不容易贪婪，还
是会恐惧和贪婪的。
段永平：恐惧程度和了解程度成反比。
网友 O： 属于心理素质不行。
段永平：跟心理素质没关系，是因为你不明白所谓“价值”为何物。你根本就没
明白上市公司和不上市公司的区别，所以你下次还会恐惧。（2011-10-25）
网友 O：上市公司和不上市公司的区别 怎么说？
段永平：去看看老巴怎么说。（2011-10-25）
网友 T：公司上不上市本质上有区别吗？倒是不上市很难买到他的股份。
段永平：就是因为本没有区别，哪来的市场恐惧呢？比如欧洲金融危机和我住的
房子是没关系的，当然如果你是借钱买的可能就有关系了。（2011-10-25）
09.网友：经常听您说无论是针对投资大公司，还是小公司，只投自己懂的标的。
我也是经常想，从商业模式、企业文化、市场价格这三个维度去考察，这个懂的
边界或标准是什么？说直接一点，考察到什么程度才算真正懂？否则就会出現您
經常说的自认为知道，其实还不知道的状况，也会出现经常因考虑欠缺某个关键
因子而出现投资失误的情况。我记得芒格先生有个什么类似筛选公司的「过滤清
单」。
段永平：这里没有一个公式，但你真的懂的时候你会知道的。最重要的东西是你
能真正忽略市场的波动，聚焦在生意上。想象你打算买一家公司，拿着 10 年都
不上市你依然能睡好觉，那你大概就懂了。或者倒过来也一样，当你觉得一家公
司 10 年内肯定会有大麻烦的时候，你大概不会想买的吧？（2019-05-04）
3.看懂公司的逻辑与方法
网友：我觉得看巴菲特和大道的东西，最重要的是让我树立了正确的投资逻辑，
知道什么是对的，应该做的，什么是错的，不要去做。也说一下自己理解中的投
资逻辑，有些理解会有错误，如果大道有时间希望帮我指出来。谢谢。
首先买股票就是买公司，这是后面所有逻辑的前提，没有这一条，其他什么都
不是。那么买什么股票或者说是公司呢？巴菲特告诉我们要买能力圈内的，也
就是你能看懂它在干什么，你觉得以后它可能会怎么样的企业。原则上凡是你
能力圈内你觉得好的企业都是可以投资的，所以并不是说什么行业就一定不能
投资，而能力圈的大小要看你的经历你的知识等等甚至要看机缘，也许你看了
10 年都没看懂但是某一天突然通了也是有可能的。
那么能力圈内的公司要怎么去分析呢？巴菲特也说了好的生意模式，好的管理
层，好的价格。可以看到好的价格是排在最后的，至于生意模式怎么理解，引
用大道的话——赚钱模式；这 3 个条件各人有各人的理解，但是能同时满足这 3
条的很少见，所以大道也说过找到一个能理解的好的标的很难。
段永平：理解得很好啊，尤其是投资逻辑的理解很重要。很多人会更多地注意我
投什么，但那个真的不重要。（2013-03-06）
网友：想深入研究一家公司有什么好的办法吗？通常您是怎么实践的呢？
段永平：好像没有公式，我主要关注商业模式和企业文化。(2020-10-10)
网友：在如何弄懂一家公司上，怎么努力才算是把事情做对？
段永平：忽略市场影响，看懂商业模式和企业文化，尽量想明白 10 年后企业会
是啥样子。如果你决定要买某只股票，先想象一下如果股市马上停止 10 年交易，
你是否能接受。(2020-10-14)
1).先看商业模式
段永平：投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投
资都是 focus 在市场上的，这就是不懂投资。一定要 focus 在生意上。公司是要
挣钱的。(2018-09-30)
01.网友：有个问题想请教您。我们作为投资者，花费了非常多的时间去看一个
行业，但最后可能也只能成为半个内行。对企业可能也不是真“懂”，这个情况
下是不是就应该反省并做一些放弃，还是有一些方法可以优化？例如我自己的经
验，比如汽车行业，看了两年，花了很多时间，但因为行业复杂度和主观因素可
能也只能看懂非常少部分逻辑，而且不敢非常确定。
段永平：我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。个人认为，
看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，花很多时间去看那些看不懂的公
司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你
喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。你的汽车
行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而
全部放弃了。（2019-03-13）
02.网友：你和巴菲特吃饭的学到的是什么?
段永平：投资时，每个人都要面临无穷选择。到底啥最重要？啥不该做？巴菲特
说买公司首先看生意模式、不懂不碰。从见巴菲特以后，我犯错误的机会明显下
降（不懂不做），决定重仓苹果也得益于巴菲特的教诲（生意模式强大）。巴菲
特讲的这两个东西，我认为至少值 20%的身价（对看懂的每个人的一生而言）。
(2012-07-11)
03.网友：首先看生意模式！最亮的指路明灯。谢谢！
段永平：看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐。
（2012-04-06）
04.网友：大道您好！好的生意模式有哪些方面的特征呢？
段永平：好的商业模式的很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且
竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想谁的生意是很难抢的？
然后再想想为什么？（2020-10-11）
网友：段总，单纯从生意模式上讲，海天味业，片仔癀，农夫山泉这三家哪家的
生意模式更强呢？有点想不清楚这个问题。
段永平：我也不了解这三家公司。一般来说，商业模式经常要看的东西不外是护
城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率
是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）
是否满意…。（2020-11-06）
05.网友：大道，从今天回头看，如果时光回到当年，你还会花那么多钱和巴菲
特吃那顿饭吗？
段永平：和巴菲特聊一聊，给了我非常大的帮助，至少给我带来了几千倍午饭
的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴
以后，我买的苹果，茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿
着这点，和老巴绝对密不可分哈。另外，从那以后，市场对我的影响逐年下降到
几乎没有。如果能够从来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。(2020-10-15) 2).再看企业文化
01.网友：想请教您，您是否检验看到的报表？有朋友说报表是小姑娘的辫子，
随意打扮。您会不会像格雷厄姆那样仔细地看报表，找到背后的“真故事”？还
是只是作为一个参考，不会太较真？
段永平：1、对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至
少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表
都不会看的。（2010-06-04）
段永平：我不会只是基于企业文化买公司，但会把有好的企业文化作为想买的前
提之一。（2015-05-25）
网友：“前提之一”说的好。由此，我会把有“不好”的企业文化的公司作为不
买的全部理由。
段永平：确实如此，不好的公司文化时间长了一定会伤害到企业自己，而且不好
的企业文化一旦建立就很难去掉了。（2015-05-28）
网友：我最想问段总的一个问题：您在做一个投资决定买入一只股票的时候，是
由很多理由综合决定的，还是由一个二个关键理由决定的，这些理由是质化的，
还是量化的？希望段总详细说一说。
段永平：买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。（2010-03-30）
网友：您是否投资过护城河（含企业文化）不怎么好的企业？获利如何？
段永平：如果不喜欢一个公司的企业文化，我很难下手。（2011-01-22）
网友："文化"二字真能解释所有的事情吗?
段永平：基本上可以解释败事有余的“事情”。 （2012-02-14）
02.请问您是如何考察一家公司的企业文化，并且最看重企业文化的哪些方面。
段永平：我看重那些让企业更健康更长久的因素。（2019-04-09）
企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。怎么选对的公司是能
力问题，不选错的公司是是非问题。(2020-06-08)
03.网友：看了你的《波士堂》。对话相当精彩，很少看到这么实话实说的企业
家了。但你在其中反问你的师弟说：步步高难道不是中国的三星，索尼？请问除
了企业的健康程度、所在产品行业的品牌知名度、市场占有率，还有其它的依据
吗？
段永平：波士堂是很久以前的事了，不记得都说了啥。一般而言，我评价企业的
主要标准就是其健康度，其他都相对次要。步步高现在的健康度我认为可能相当
于甚至好过当年的 3 星或 Sony。50 年或 100 年以后，如果企业都还在的话，还
可以再比。最重要的是 50 年或 100 年后我们企业还在。（2010-03-01）
段永平：其实投资和我做企业是一样的，是不是买一家公司的股票，我首先看它
是否健康长久，这是看得见的。如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不
管它短期内看起来有多红火。(2007 年《南方人物周刊》采访)
04.网友：请教一个问题：你也说在评估一家企业的价值时，企业的健康状况很
重要，企业的健康状况从哪些因素考量?
段永平：企业什么东西不健康你肯定是明白的吧？（2010-10-15）
网友：您曾说过最关注企业的健康度，具体是指那些方面呢？
段永平：我们常说要更健康更长久，所以和不健康不长久相关的东西都是
和健康度相关的东西。（2019-04-11）
05.网友：记得您曾经说过，您评价一个企业的好坏的主要标准就是考察其健康
度。能否指点一下如何去考察企业的健康度？如利润是否持续增长，经营性现金
流，应收账款比例和账龄，回款 DSO，存货周转率，资产负债率，流动比率等等
好多指标，什么指标是考察重点，应该包含在健康度考察范围内？
段永平：我一般更关注企业的不健康的东西。比如你说的这些东西里，有没有致
命的问题等等。（2011-01-20）
网友：请问什么样的企业文化是好的，我目前只知道要以消费者为核心追求质量
第一。还有别的吗？
段永平：穷举很难，大致可以说让企业不健康不长久的文化都不是好文化。(20
19-04-26)
06.网友：如何判断企业文化好与坏，标准或者共性是什么？
段永平：这个问题很大。笼统地讲，就是企业行事是是利益还是以是非为标准。
如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。（2020-10-11）
07.网友：您提过用企业文化来筛选潜在投资标的，想问问最看重的会是哪些方
面？
段永平：其实我也没有一个所谓的格式或公式去判别一个公司的企业文化，不过，
我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的
公司。（2020-10-11）
08.网友：想请教您是如何评判一家公司企业文化的好坏的？
段永平：基本上就是听其言观其行。看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如，
当年我对苹果开始有兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的 Tim Cook
和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。(2020-10-19)
3)采用排除法
01.网友：请教大哥：怎样确定那个公司值得去关注，我是业余的，效率又低。
（我知道是能力圈内的问题，大哥能不能有所点拨）。
段永平：一般我用排除法，就是除非有理由让我关注，不然就不关注。
（2010-04-05）
02.网友：如何知道自己看懂（或者没有看懂）某个企业/行业呢？比如茅台，记
得你说过自己并不喝白酒，也没有听说过你曾开过酒厂。
段永平：一般情况下我也是通过公开渠道了解的。现在网络这么发达，几乎所有
东西都能找到，但自己需要会辨别。比如苹果，你可以看下苹果所有的产品发布
会，你再对照一下同期别的同行的你就会知道区别。企业主页也是一个了解的途

径。新闻要小心，因为作者往往带有观点，如果你不明白，很可能会把你带沟里
去。功夫花到家了你就会明白的。
从另一个角度再回答一下你的这个问题：我看公司主要看两个东西，生意模式和
企业文化。这两样东西中任意一样我不喜欢我就不会再继续看下去，所以没有
懂不懂的问题，我不需要懂我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢（当然至少
要懂了的意思），企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。持有一个自
己懂且喜欢的公司，最大的特征就是可以完全漠视市场的变化，就是可以拿着睡
好觉。买个“票”然后天天睡不好觉，到处问别人怎么看，每天网上到处找各种
相关消息的那种就是不懂。搞懂一家好公司其实是非常不容易的，多数情况下不
是简单看下报表就可以的，但偶尔确实有那种简单看下报表就捡到宝的情况，比
如老巴的某些公司，但那其实也是很多年碰上一个的概率，可遇不可求的。
（2019-04-07）
03.网友：我的问题是如何筛选好公司的问题，经过学习和思考我是这样总结的。

1.好的商业模式（终极表现是长期净利润高）这样的公司一般都有独特的护城河
2.好的企业文化（终极表现是有利润之上的追求）一般的企业都做不到这个
这样就可以轻松快速的淘汰 95%的企业。避免了会掉坑的地方不就离成功不远了
么？往往剩下的就是苹果，腾讯这些公司。
请问大道这逻辑对么？
段永平：
很棒。(2019-08-06)
04.网友：似乎做过实业的人更容易分辨一个企业是胖了还是廋了，像您和赵丹
阳就都是做实业出身的，那没有这方面经验的人该如何去评估一个企业是胖了还
是廋了呢？
段永平：我想你是对的，有过经验可能会有帮助。其实做过企业的人也未必就一
定可以分辨。没做过的人也未必就一定不行。好像巴菲特开始投资的很多年里都
是单纯投资的，后期才有一些介入。我个人的经验基本是用“己所不欲”排除法
来鉴别企业的，比如一家明知故犯地加三聚氰胺的公司我就会认为是一家不好
的公司。又比如一家为 500 大而 500 大的公司我就会很小心。（2010-03-19）
05. 引用：段永平做客新浪财经
问：现在很多人都谈你投资方面的成就，但是很少人知道你以前是做实业的，而
且做实业也是非常成功的。你早期做实业这种经验对你现在或将来的投资会带来
什么样非常大的帮助呢？
段永平：我个人认为，你要投资跟做一个企业是一样的。对它的帮助非常巨大的
地方是，因为我是做企业出身的，有很多做企业的经验，比较容易判断一个企业
是不是一个不好的企业。如果有一个公司做一些违背企业常理的事情，如果这个
企业不讲信用，这个公司就不是一个好公司，这种公司我就不会做长线，不会投
资它。(2006-07-07)
06.网友：我想起了彼得林奇说过的话：你喜欢他的产品，就要想想要不要买他
的股票。他本人写的书里是极端喜欢买消费者喜欢其产品的公司的股票的。
段永平：我一般倒过来想，不喜欢的产品的公司的股票不碰，因为没办法了解
（感觉）。（2011-03-24）
07.雪球访谈:专访牵牛星李剑：相对美股港股 A 股更适合价值投资
我不太擅长研究公司的治理和策略。我主张研究公司最重要的是研究公司的产
品，因为公司的其他一切都围绕着公司的产品和服务来进行和得到体现。
不明真相的群众:“我不太擅长研究公司的治理和策略。我主张研究公司最重要
的是研究公司的产品，因为公司的其他一切都围绕着公司的产品和服务来进行和
得到体现。”这个有点意思。
段永平：不研究产品难道还有别的办法? (2012-02-04)
网友：大道，您在了解公司的过程中除了关注公司的企业文化和商业模式之外，
对于公司的产品您会下功夫去研究吗？
段永平：关注企业应该只能从关注产品开始的吧？没想到例外。(2020-10-27)
网友：那些商业模式很强大的公司，本质上是不是因为拥有个强大的产品（好的
产品），所以才能形成强大的商业模式，比如茅台，苹果，腾讯，如果他们的产
品没这么强大，没这么好，那他们还能形成今天这么强大的商业模式吗？
段永平：强大产品是必要条件。(2020-10-31)
网友：忽然开悟:受段大哥的启发以后多关注有独特生意的公司。不知对不对?
段永平：我投资只是为了好玩，所以一般只关心有自己喜欢的产品的公司。从这
类公司里找投资目标是件很享受的事情--既享受产品又享受投资带来的回报。
(2019-09-20)
08.网友：当您发现感兴趣的目标后进行研究的时候是不是也很 focus，花很多
时间和精力在这个东西上，直到弄明白搞懂为止？
段永平：是的，除非目标被排除了。
09.网友：你平时是如何选股的？是不是持有的股票经常涨了之后，就会无意识
的去寻找寻找有低估的？还是一切随缘？
段永平：我一般不太选股，除非某只股票因为某种原因跳到我眼里。一年有一次
机会就很好了。当然，有主意以后执行起来还是很花时间的。（2011-12-16）

10.网友：你在这么多上市公司中是怎么去选股选公司的？大该的思维方向是怎
样的?
段永平：我采用的大概叫“守株待兔法”，没有太系统的办法，也不每天去找，
碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够
了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。当然前提是我还是挺关心的，
总是会经常看看各种东西，有时和朋友聊天也会有帮助，每天聊可能就有坏处了。
（2010-04-25）
11.网友：您买入的企业都是通过什么方式/方法进行考察和调研？（或者是感兴
趣的企业）
段永平：没有一个具体的办法。一般来讲，我不太会对一个自己完全不了解的公
司有兴趣，除非有个什么理由吸引我。了解每个公司的办法可能都不太一样，我
一般用排除法，发现不喜欢的东西就离开了，所以最后能留下的目标很少。没
办法了解的公司就不碰了。（2010-03-01）
12.网友：您说过只投资熟悉的行业，那请教您比较熟悉和看好的行业是什么
段永平：没有看好的行业（但有不看好的行业），只有看好的企业。
（2010-03-26）
网友：您认为一个真正的投资者.应不应该看行业.
段永平：行业还是要看的，尤其是自己了解的行业容易找到目标。（2010-04-24）
13.段永平：买自己一眼就看懂得生意的公司往往都不错”这句话很有悟性哦。
老巴也讲过，伟大的生意一般只要一个 paragraph 就可以说得很清楚。
（2013-02-01）
网友：智慧的方丈，能否分析一下，为什么化简为繁的人那么多，而化繁为简的
人那么少呢？特别是在投资里。
不明真相的群众: 因为化繁为简需要的能力更加稀缺，只有少数人能达到。
段永平：其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅
台一样，没啥意思。(2019-08-14)
其他方法
1).看雪球
01.网友：大道好。我问一个怎么找股票的问题。我的问题是大道你是怎么找到
好股票的？
段永平：
看雪球
，
好公司出来时你会知道的。
2-3 年找到一个就好。
(2019-08-02)
网友：“好公司出来时你会知道的”怎么理解？
段永平：我的意思其实是，如果你一直关注的话，好公司出现时你就有可能会意
识到了（需要真的看懂哈），价格其实没那么重要。(2019-08-03)
网友：我问一关于修炼本领的事。你说你平时关注雪球，好公司出现时能购够看
出啦。那我们这些没啥水平的人，平时要怎么修炼，到好公司出现时才能看出来？
谢谢。
段永平：我的意思其实是关注雪球才会机会多点，但不是说有办法一定能看出来。
没水平的当然首先要提高水平。(2019-08-07)
网友：大道的信息一般从哪里来啊？
段永平： 雪球，不是玩笑哈。我现在基本不看别的媒体。(2019-09-20)
2 ）读年报
01.网友：能否介绍一下您平时研究公司、行业都看哪些杂志、报纸、刊物呢？
段永平：看和想要研究的公司有关的资料。（2011-02-18）
02.网友：请教您,我记得巴菲特有次回答一名记者的提问：＂您的投资秘诀是什
么？＂回答是＂看年报＂．如果说我们看不懂一个企业，是不是应该不断的重复
的去读年报呢？
段永平：看年报是了解企业的一个必经的路径。（2010-07-10）
03.网友：我想问问段总：在这漫长的等待和寻找新目标的过程中，您会做些什
么来打发时间？能举一两件和投资有关的，而且您认为比较重要的事情吗？比如
您会一直看上市公司的财务报表吗？
段永平：如果是完全新的公司，我会花些时间看财报。对比较了解的公司，财报
以外的变化我觉得可能更重要些。当然，财报一直都是要看的。（2010-04-06）
04.网友：上市公司财报在股票投资中有多重要？个人学了很久，始终还是云里
雾里。但给企业定性相对容易一些，比如它的口碑、名誉、企业赚钱如何、产品
如何、犯过哪些错误、企业领导人的形象等等。如果定性了，在财务上只是大致
了解的情况下，需要不需要非常深入地分析财报（毕竟没多少人是财务出身的），
还是大致了解主要指标即可？
段永平：本人很少看财报，严格讲基本就没看过。但我经常会让别人帮我看，然
后我会问一些我关心的数据。我个人认为能看财报还是很重要的，虽然一般很少
有看了财报就能决定投资的机会，但看财报毕竟是开始了解企业的第一步。如果
你觉得自己没办法看懂财报的公司，最好还是不要碰的好。如果你所有公司的财
报都看不懂，那最好还是不要做投资的好，不然时间长了一定会亏的。
（2011-01-27）
05．网友：财务报表是很重要的噢，很多比较差劲的公司，作假什么的可以通过
财报很快就的排掉了。2010 年我读了几百份财报，比较合适投资的也就 4 个左
右，真正投了 3 个。确实，光通过财报能找到的机会不会很多。但能有这么几个
已经足够了。
段永平：我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司，和你的思路是一样的。
（2011-01-27）
3)实地调研
01.网友：了解一家公司看财务报表是最好的，除了这个，你还会去实地考察或
者体验它的产品吗？
段永平：很多时候看财务报表是不够的，能了解的办法都要用吧。（2010-03-27）
02.网友：您买股票实地调研吗？如有调研，您主要看哪方面。
段永平：如果对有兴趣但又觉得还有不踏实的地方，有可能要进一步了解。什
么不明白就想办法了解什么。实地了解只是办法之一。了解公司没有公式，也没
有万灵药方。（2010-04-20）
03.网友：段先生做企业访问时，主要看那些方面？怎样才能看出价值呢？
段永平：这个我也不会，至少没办法通过参观企业看出好企业来，但有时可以看
出来有些企业不太好。有很多企业你参观完了就不想投了。（2010-10-05）
04.网友：如果我有机会接触上市公司的老板，我可能很少问，但我会用心去看
去听他们说的和做的。
段永平：想了解上市公司老板根本不需要面对面接触，现在 internet 这么发达，
想听其言观其行实在是方便的很啊。（2011-08-25）
网友：我看企业文化的方法就是经常看领导人访谈。
段永平：看访谈确实是个很重要的方法，结合过去他们都说过啥，都是否做到了
也可以看出来他们说的时候是真话还是套话。所以，看一个访谈是不够的，光看
访谈也是不够的。（2010-11-09）
05．网友：请问看懂一家公司是否一定要到上市公司所在地考察。有些人说：为
了了解上市公司，就专程到上市公司的所在地租房住了半年。
段永平：公司内部人也未必就懂自己公司，在当地住上半年怎么就能一定懂？搞
懂一个公司实际上是没有公式的，不然就可以在学校开课教了。（2011-01-13）
06.网友：段总，你平常去参加股东大会吗？
段永平：很少，就去巴菲特的。（2010-03-27）
段永平：看看人家 Peter 林奇，每天要拜访 3 家公司，我平均一年都拜访不到 3
家公司。（2012-08-28）
网友：一天拜访几家公司，这是什么样的工作狂人啊。
段永平：过多拜访公司容易短视。我的意思是，很多人拜访公司是为了了解公司
短期运营的状况，这种心态对长期投资的帮助不一定大。（2010-04-12）
4)麦肯锡 7S
01.网友：请问你了解一个企业，是关注它的哪些方面呢？
段永平：你看看麦肯锡的 7S，也许能有很大帮助。（2010-03-25）
02.网友：你觉得做企业最需要的是什么？
段永平：呵呵，缺啥要啥。麦肯锡 7S 就是这个意思。所以当一个公司里哪个部
门强调自己部门是最重要的时候，往往这个部门就是公司最弱的部门。
（2010-03-23）
03.网友：我的理解：犯错的时候卖出（因为巴菲特也会犯错，我记得博主说过
以前投的时候有时你很紧张特别是犯错的时候，请教过巴老，巴老说过，投资就
像打高尔夫，每次都一杆进洞，就不会有人玩了）
段永平：你是指企业犯错吗？如果是企业犯错我不一定卖，要看明白是什么类型
的错（麦肯锡 7S），说不定也可能是再买的机会。
网友：看到你介绍的麦肯锡 7s,你是用它来分析企业的好坏吗？
段永平：恩。我可以用 7S 去分析公司的问题出在哪里了。有的问题可以解决，
那就是机会。有的问题不好解决，那就先不碰。（2010-03-26）
网友：理解巴菲特和段总的投资思想，投资企业要看三个方面：一是看财务报表；
二是看管理层；三是看对产品理解和把握。段总投资万科是对王石的信任，而投
资创维又是为什么呢，而黄生却正是因为挪用上市公司的钱而------再谈谈产
品：我是做电子产品研发的，一直比较喜欢从分析产品质量的角度去分析公司的
好坏。对中国电子行业的状况还算比较了解。对创维、TCL、康佳等等的产品质
量确实不敢恭维。段总对电子产品和游戏的理解非常人所能及，能否指点一下您
怎么看明白了创维，而敢于出手。学习中。

麦肯锡7S模型是由麦肯锡咨询公司（McKinsey & Company）于20世纪80年代提出的一个框架，用于分析和理解组织的内部结构与运作。这个模型强调了组织的七个关键因素，它们相互联系，共同影响组织的成功与效率。这七个因素分别是：

1. Strategy（战略）：组织的长期规划和目标，决定了组织的方向和优先事项。战略是组织成功的核心驱动力之一。

2. Structure（结构）：组织的层级关系和人员配置方式，包括部门划分、职责分配、沟通流程等。结构影响信息流动、决策效率和协作。

3. Systems（系统）：组织内的流程、程序和技术系统。它们确保日常运营的顺利进行，如财务管理、人力资源管理、客户服务等。

4. Shared Values（共享价值观）：组织文化和价值观，代表了组织成员共同的信念和行为准则。共享价值观是组织统一性的核心，能够激励员工向共同目标努力。

5. Skills（技能）：组织内的核心能力和员工的专业技能。这包括员工的技术、管理和创新能力，是组织执行战略的重要保障。

6. Staff（人员）：组织中的员工，包括他们的数量、素质和整体能力。人员管理与发展对组织的成功至关重要。

7. Style（风格）：领导风格和管理方法。领导层的行为、决策方式以及对员工的管理方式都属于风格的范畴。

7S模型的应用：

• 整合性分析：模型强调七个因素是相互联系的，任何一个因素的改变都可能影响到其他因素。因此，7S模型可以帮助组织全面、系统地分析其内部运作。
• 变革管理：在组织进行战略调整或变革时，7S模型提供了一个框架，帮助评估变革对各个方面的影响，并确保各个因素之间的协调一致。
• 诊断问题：当组织面临问题时，使用7S模型可以帮助识别出潜在的关键问题领域（例如战略与结构不匹配，或文化与系统之间的冲突）。

麦肯锡7S模型是一个非常实用的工具，尤其适用于帮助组织进行战略规划、变革管理以及组织效率提升等方面的工作。

网友：最近看了一遍《从优秀到卓越》，促进了“做对的事情”的内涵的理解。十年前看过《基业长青》，没有留下什么印像，现正在看；这一年多在本博客中的浸染，使我似乎读懂了一些《基业长青》。感觉这两本书不仅对做企业有指导。

四章财务理解

我看财报主要用于排除公司，也就是说如果看完财报就不喜欢或看不懂的话，
就不看了。

我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司。（2011-01-27）
【一】 读财报概述
01.网友：段哥，您是否系统地学过会计啊？
段永平：没系统学过，有点基本概念。（2010-04-25）
网友：我看报表都有点晕晕的，不知道从哪里下手。
段永平：我看报表也是晕晕的（2010-05-05）
网友：您认为看资产负债表有用吗？准备学习看资产负债表。
段永平：不知道看有没有用，但不看有危险。（2010-05-12）
02.网友：投资要学财务，您对学习财务有什么建议？
段永平：我也没学过财务。懂财务肯定有帮助，完全不懂就投资有点危险。我自
己懂一些基本常识，觉得大致够用。（2010-04-30）
03. 网友：我不怎么懂看年报，更不知道看那几个是关键点，段大哥能说一下怎
么样看吗？
段永平：关心什么看什么或者担心什么看什么。（2011-04-06）
04.网友：段总，上市公司财报在股票投资中有多重要？个人学了很久，始终还
是云里雾里。但给企业定性相对容易一些，比如它的口碑、名誉、企业赚钱如何、
产品如何、犯过哪些错误、企业领导人的形象等等。如果定性了，在财务上只是
大致了解的情况下，需要不需要非常深入的分析财报（毕竟没多少人是财务出身
的），还是大致了解主要指标即可？
段永平：本人很少看财报，严格讲基本就没看过。但我经常会让别人帮我看，然
后我会问一些我关心的数据。我个人认为能看财报还是很重要的，虽然一般很少
有看了财报就能决定投资的机会，但看财报毕竟是开始了解企业的第一步。如果
你觉得自己没办法看懂财报的公司，最好还是不要碰的好。如果你所有公司的财
报都看不懂，那最好还是不要做投资的好，不然时间长了一定会亏的。
（2011-01-27）
05.网友：我也不是太懂财报。我也是学习段大哥用毛估估。碰到不太懂的地方
还是要搞明白才敢下重手的啊。
段永平：我自己确实很少看财报，主要是觉得有点繁琐。但是，我关注的公司是
一定至少会找一个或以上的我了解和信任的人看财报，然后回答我关心的一些数
据。千万别被我说的不看财报误导了，财报还是一定要看的，不然就无从毛“姑
姑”了。（2010-12-10）
06.网友:您会把财报看的很细吗（除了 3 大表外）？会经常的参加股东大会？
段永平：我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功。）比较在意的数字是几
个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好
像没了。
不知道 3 大表是什么。我看财报主要用于排除公司，也就是说如果看完财报就不
喜欢或看不懂的话，就不看了。决定投进去的原因往往是其他的因素，uhal 是
个例外。
也有没看过财报就投的，比如 BRKA。去年买了些 BRKA 并且做成了 certificate，
就为了让 Buffett 签个名，呵呵，结果到现在为止，已经赚了几顿饭钱了。很少
参加股东大会，但基本每年都去 Omaha（去年由于流感没去）。(2010-03-08) 07.网友：想问问段总：在漫长的等待和寻找新目标的过程中，您会做些什么来
打发时间？比如您会一直看上市公司的财务报表吗？
段永平：如果是完全新的公司，我会花些时间看财报。对比较了解的公司，财报
以外的变化我觉得可能更重要些。当然，财报一直都是要看的。（2010-04-06）
08.网友：我猜，大部分人还是会打印复印的年报，因为电子年报，看着很累。
段永平：对你了解的公司有必要逐字逐句地去看报表吗？看看关键点就行了吧？
如果你不了解的公司，怎么又会有他们的股票呢。（2011-04-05）
09. 博文：《复习一下》（2013-09-03 ）
段永平：沃伦·巴菲特曾经向股东推荐了几本书，有一本书是《杰克·韦尔奇
自传》，你去看那本书，你会发现韦尔奇对企业的文化问题是很在意的，所以
你可以想象巴菲特对此也很在乎。他不是像有的人说的只看财报。只看财报只会
看到一个公司的历史。我看财报不读得那么细，但是我找专业人士看，别人看完
以后给我一个结论，对我来讲就 OK 了。但是我在乎利润、成本这些数据里面到
底是由哪些东西组成的，你要知道它真实反映的东西是什么。而且你要把数据
连续几个季度甚至几年来看，你跟踪一家公司久了，你就知道他是在说谎还是
说真话。
好多公司看起来赚很多钱，现金流却一直在减少。那就有危险了。其实这些巴
菲特早说过，人们都知道，但是投资的时候就会糊涂。很多人管他们自己叫投
资，我却说他们只是 for fun，他们很在乎别人满不满意（这家公司），真正的
投资者绝对是“目中无人”的，脑子里盯的就是这个企业，他不看周围有没有
人买，他最好希望别人都不买。同样，如果我做一个上市公司，我也不理（华
尔街）他们，我该干吗干吗，股价高低跟我没有关系的。
所以我买公司的时候，我有一个很大的鉴别因素就是，这家公司的行为跟华尔街
对他的影响有多大的关联度？如果关联度越大，我买他的机会就越低。华尔街
没什么错，华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道
自己在干什么，你如果自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。
（2013-09-03 ）
【二】 资产与负债
1.总资产
01.网友：如果说某上市公司的市值只有总资产的 50%时，问这家上市公司有价
值投资的理由吗？
段永平：看看通用汽车就明白了。总资产是包括债务的，通用汽车公司破产前的
市值好像只有总资产的几十分之一，后来就不说了，市值是 0；AIG 也是类似的
情况，总资产巨高，市值极低。（2010-04-18）
02. 网友：轻资产的公司是不是给高点溢价？特别是像贵州茅台这样，无形资产
是很值钱的。
段永平：无形资产也是可以折现的，所以我不建议单独考虑无形资产，因为公司
的获利能力里已经包含了。（2010-03-23）
2．隐性资产
案例点评（Uhal）
背景：UHAL 是美国一家主做拖车租赁的公司，分店遍布全美各地乃至加拿大，
占据相当市场份额。2000 年前后，为了进一步扩大公司规模，该公司不惜代价
举债多元化，成立保险子公司，进行高风险投资。结果，保险子公司给 UHAL 带
来的是每年 1 亿多美元的损失。此外它还因扩张过度而负债急升，陷入财务危机。
2003 年 6 月，UHAL 进入破产保护。巨大的风险使该公司股价从几十美元一度跌
倒 4 美元以下，许多人唯恐避之不及。
通过一系列调研，段永平发现 UHAL 公司的核心业务运营良好，竞争优势突出，
销售收入稳定，现金流也很充沛。只要该公司能断臂求生，退出高风险的投资领
域，同时出售部分商业地产，它的财务数字马上就能得到改善。
01.网友：您有投资过有隐性资产没有在账面体现的上市公司吗？
段永平：有，yahoo 就是，当年 Uhal 也是。（2010-03-26）
网友：你前面的博文提到当初对 UHAL 估值时发现了其隐藏的价值，是不是指没
在年报的报表里披露的价值？请问你怎么发现的，一般应该往哪儿看才能找到这
样的好事呢？
段永平：我是朋友告诉我的。我告诉过很多朋友，好像没人把这个当好事。
（2010-04-25）
网友：我目前总搞不懂为什么报表会不把全部的资产计算在内，段总说还有部分
没有在报表内反映的“净资产”也很值钱，这意思应该不是说利润或分红的问
题，而是“有部分”根本没算，我就困惑，为什么会有这情况，那以后我们怎么
分辨这种情况。
段永平：有时候会有，比如当年我买 Uhal 时就是这种情况。Uhal 拥有的地产很
值钱，但报表没法反映出来。巴菲特买的 BNI 我觉得也有这种资产，但比例好像
没那么高。（2010-05-11）
网友：有机会您给讲讲当初 Uhal 怎么发现的，是安龙出事后，您自己找人核
算了一遍 Uhal 的资产么？我想了解一下您的算法。
段永平：我的算法很简单，就是朋友告诉我 uhal 有 50 块以上的净资产，我不
太相信，因为当时股价在 5 块左右，然后找不同的人查了一下，自己也看了看，
确实是有 50 左右，就买了。这种机会就是巴菲特讲的天上掉馅饼的事吧？最
关键的是这时候你的水桶要够大，不然也接不到啥。（2010-03-09）
网友：关于投资 UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半
年时间，我想问学长，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破
产保护状况，以及亲自体验 UHAL 的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做
出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？
段永平：也就是半年中的某几天花了些时间。当自己觉得确实是那么回事后就
开始买了。这股票成交量太小，买了很久。卖起来也很困难，现在还有不少呢。
（2010-05-11）
网友：您真找会计师看过报表？还是自己看的呢？
段永平：是真找人看了。不过最关键的是一个朋友告诉我有这么大个馅饼在那儿，
我不太信，所以才找人看其报表，主要是看他的资产是不是真有那么多。看的结
果和朋友告诉我的一样。后来再从侧面去了解了一下这个公司，也大致明白为什
么市场不喜欢，就毛估估下手了。遗憾的是正好买在了底部，所以买的不够多。
（2012-02-02）
网友：UHAL-“许多人唯恐避之不及。也就是这时候，段永平请会计师审查财务
报表，确定公司业绩没有造假”——光看财报无法确定公司业绩没有造假吧？而
公司的原始凭证、业务往来之类如果它不配合也很难进行审计对吧？是不是大概
判断、心里有数就 ok 啦?
段永平：找人看主要是看资产，不是看真假。美国这点好，假的概率小。Uhal
的资产情况很复杂，花了很久（几个礼拜）才全面搞明白。uhal 现在好像又快
100 了。（2012-02-02）
后记：
网友：大道您好，再次感谢您的分享。请问一下，香港现在有一些类似烟蒂资产，
譬如国电科环，营收一百多亿，经营现金流为正五亿以上，利润这几年算正负零，
接近有 80 亿的净资产，但市值才十个亿。类似这种公司您怎么看？您还会买这
类公司吗？记得您买过 uhal，这算是同样概念的机会吗？
段永平：我现在不再买这种生意了。(2020-10-23)
网友：大道，有球友问你是否还会买 UHAL 这种公司，你回答说：“我现在不会
再买这种生意”。我估计，可能是因为你现在资金量大了，以及投资方向转变为
买好生意模式、伟大公司。
我的问题是：你买 UHAL 是赚了大钱的，记得是几十倍收益，这种模式不合适“现
在的你”，是因为你现在钱多了，还是因为你现在认知升级了，回头看发现这种
投资模式有重大缺陷所以当初就不该买？
段永平：我的过滤器里有商业模式和企业文化两项，过不去的我就大概看不到
了。Uhal 某种角度属于烟蒂。(2020-10-25)
3．净资产（股东权益）
01.网友：请问段总平时说的净资产是指公司看得到的所有值钱的东西之和吗？
例如：设备，厂房，办公大楼，现金，存货，原材料，等所有马上能换成现金的
总和—负债，是这意思吗？
段永平：是的。（2010-04-15）
02.网友：我很想知道对于购买市值低于净资产，甚至是净现金的公司，特别要
注意哪些问题？
段永平：我觉得你需要对公司特别了解才行。这种情况特别容易陷于所谓的“价
值陷阱”，就是看着便宜但永远也不涨的那种。如果从未来现金流折现的角度看
则会容易理解些。（2010-10-21）
03.【转载】芒格主义（2012-06-26）

译文：（6）我们买过一个纺织厂（Berkshire Hathaway）和一个加州的存贷行
（Wesco），这俩后来都带来了灾难。但是我们买的时候，价格都比清算价值打
折还低。
段永平：这个大概就是人们常说的价值陷阱，如果理解未来现金流折现的概念就
容易理解芒格说的是啥了。所以未必市值低过净资产甚至现金的股票就值得投
资，除非你能看懂你买的是什么。（2012-06-26）
网友：关于第六条价值陷阱，我以前也不是很理解，心想股价如果低于每股现金
的话总是安全的吧。昨天我忽然觉得这和废车回收有点儿像。一般的废车都有一
吨多钢材，一吨废钢的价格是三、四千元，但是废车回收的价格往往都低很多（即
使废车里除了废钢还有很多可以回收的零部件，有些甚至可以转卖到好几千元），
因为把废车里的值钱部分变成钱这件事情本身也是花钱花工夫的。
在现实世界里，想把每股股票里的现金榨出来，很有可能需要花费很大的工夫和
本事，没准儿还得花很多钱。这样想就能理解价值陷阱的存在了。
段永平：如果真的明白了“未来现金流折现”的思维方式，你对“价值陷阱”
就自然明白了。（2012-06-29）
04.网友：请教一个问题，你有没有碰到过一直价值低估的股票，经过三五年，
仍然没有涨起来，这时该怎么办？
段永平：其实没有人知道市场应该花多少时间去反映公司的价值。有时很快，有
时很慢。价值低估的股票股价 3-5 年不涨确实很少见，尤其是一轮牛市后，但这
也并不意味着价值低估的股票一定会涨。还有一种可能叫价值陷阱，就是账面看
起来有价值而实际上有很多水分在里面。这种不涨就容易理解。（2010-02-26）
05.网友：经营稳健的公司跌破净资产了相当于贱卖资产，这么说吧，你自己新
办一个公司需要 100 元，但是现在有同样的公司只要 90 元就卖给你了。这样的
话你还要自己办公司吗？关键是这些资产在以后还会盈利的。不盈利的资产再便
宜也要慎重，这是巴老说的。
段永平：不赚钱的净资产有时候就是个累赘。比如在渺无人烟的地方建个酒店，
花了一个亿，现在每年亏 500w。重置成本还是一个亿，现在 5000w 想卖，这里
谁要？（2010-04-25）
网友：曾看一个公司，净资产高，现金也高，公积金也高，但收益低，股票一直
不涨反跌，后来才知道，大片厂房陈旧，地方很偏，租不出去，空置很长时间，
还要还银行利息款。
网友：唉，郁闷啊，给您现身说法一个净资产不值钱的例子：我搬家，新家有床，
搬之前在 IKEA 新买的床放在论坛上打五折都卖不出去。最后我直接贴出送床的
布告，一位仁兄打电话来咨询了一下，最后嫌太远不肯要……
段永平：
（2010-04-30）
06.博文：《复习一下》（2013-09-03）
段永平：计算价值只和未来总的现金流折现有关。其实净资产只是产生未来现
金流的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说，不能产生
现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。
网友：这有点吃不透了，请段总点拨一下：财务报表中的净资产一般指股东对这
个企业的投入成本，也称为这个企业的账面价值，企业在运作过程中，有可能一
些资产沉淀下来，起不到赢利的作用了，这部分资产是否可以理解为无效资产？
如果可以这样理解，那么，企业一般都会或多或少存在一些无效资产，剔除这些
无效资产，剩余的就是有效资产，这样理解对吗？
段永平：财务上好像没有“有效净资产”这个名词。有效净资产可能是我编出
来的吧，以前没见过。编这个名词的目的就是不想让自己被“净资产”的表面数
字所迷惑。“有效净资产”指的其实就是公司的真实盈利能力。有效净资产只是
一个概念，并不是定义为净资产减无效资产的那个东西。（2010-08-20）
网友：在评估一家公司的有效净资产时，大量的无形资产该如何评估？
段永平：只有一个标准，未来现金流，看不懂的就不要碰。（2012-02-28）
07.网友：段大哥你说过：“可以确认的净资产当然有价值！尤其是评估其向下
空间时很有用。yahoo 其实就是个例子。”
我的问题是，可以确认的净资产是否就是股价的向下空间的一条底线，一旦低于
这个底线，就应该大量买入？这种情况 A 股中好像只有 2008 年底（金融危机最
恐慌）的时候出现过，在美股中，这种情况很多吗，一般不太可能出现吧？
段永平：我的回答还是不一定。比如 100 块的东西，如果 98 块卖给你，你不一

06.【引用】巴菲特 31 年股东信精华（2012-02-17）
除非是经历销售量的巨幅成长，否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产
生大量现金的公司。（1984）
5．负债
01．网友：段总，为什么有些企业都挺不错，还喜欢负债啊？我个人感觉做企业
尽量不要负债。
段永平：我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活
得长些。再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。
（2010-04-21）
02.网友：您把小霸王和步步高从小做到大的过程中，资金的状况是怎么样的？
大概在哪些阶段需要贷款和融资？还是说一直都是自己滚雪球？
段永平：基本上是靠滚雪球，钱多就多做些，没钱就不做。我比较保守，老觉得
借钱不太舒服。再说，那时民营企业很难借到钱。（2011-05-12）
03.案例点评（万科）

网友：先来抛个砖：万科 109 亿股本，市值 870 亿，2009 年报存货 900 亿，且
账上有 230 亿的货币资金，超强的管理层，超强的企业文化，各位有什么看法，
说来听听？
段永平：之前经营和负债情况如何？（2010-04-23）
网友：我也在 8 块多买了万科，我最担心的是负债，2012 年长期+短期的负债就
达到了 460 亿，我也不知道他说的那个净负债率 23.5%是怎么算出来的？
段永平：你要算他们的有息负债。预收款也是负债，但意义差很多。
（2013-03-05）
网友：Debt（债务）与 Liability（负债）虽然都有一个“债”字，但在财务上
却有不同的意义。Debt（债务）指一般需要支付利息的外部融资，而 Liability
（负债）则包括正常的商业往来中的应付账款以及应付工资等，一般不需支付利
息。
段永平：我的理解 Debt 一般指显性的债务，一般是可以数字化的。Liability 应该包括 Debt，同时还包括隐性的责任，比如法律责任等。有兴趣的可以去查
字典。（2012-01-13）
网友 B：不只是万科有负债，每个公司都有负债呀，只要是负债不是很离谱就行
了。一般来说负债不能超过公司资产的 50%，但有些公司负债超过资产 60%却是
非常安全的。那你就要看它的负债结构了。所以说我们首先是一定要看懂它的公
司，然而才看它的财报，如果你不了解这个公司是经营情况，专看财报是看不懂
的。
段永平：每个公司都有负债吗？每个“公司”都应该负债吗？每个房地产公司
都应该负债吗？我记得美国有一家房地产公司，叫“NVR”，曾经因为太多负债
而差一点破产，股票掉到过 0.2/股，后来侥幸活过来以后就再也不借钱了，几
十年以后的现在的股价大概在$700/股上下。你再看看美国现在其他的房地产行
业的公司。如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂
，他们想快
点发展嘛。（2011-09-26）
网友 B：请问段大哥:是不是关注有息金融负债就行了，其他负债就不用管了。
我看到万科的有息负债只有二百多亿，而它却有四百多亿现金，我以为很安全。
请段大哥点评一下。
段永平：还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数
公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻
烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一
般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。
网友 J：现金 400 多亿，搞不懂你的有息负债 200 多个亿怎么来的，这一切都不
懂，看来还是不要碰了。
段永平：有息负债大概就是银行借贷或债券类的东西，到期要还的。我说的少借
债指的就是这类债。会计上的债务还包括预收类的款项，这类债务一般不会给企
业带来风险。
网友 S：现金超过负债是不是有点怪啊。自己有钱放着不花，借别人的钱给别人
利息。难道借别人的钱花着舒服？
段永平：很多很大的公司（比如跨国公司）由于周转等各种原因，有时候会有短
期贷款的需求。（2011-09-26）
网友：“大多数优秀公司的负债水平相对于其利息支付能力来说极低，真正好的
企业常常并不需要负债”
请问这里所说的好企业的负债是指所有负债还是单指有息负债呢？比如万科、格
力公司的负债率非常高，但其负债主要是无息负债（应付款、预收款），如何看
待这些无息负债占总资产非常高比例的公司的风险？
段永平：无息负债多数情况为预收或应付类的东西，一般没啥短期风险吧？
（2013-07-01）
网友：经营状况很稳健，不冒进，踩着节奏前进。负债在合理水平，感觉 A 股很
少公司不负债的，不知道美国怎么样?
段永平：没统计过。反正一般负债多的公司我也不买，GE 例外了一次。
（2010-04-24）
网友：当然还要看看段老师提到的负债率，我个人偏爱低负债、零负债的公司。
还要看看资本开支，有不少公司是资本黑洞，利润只是纸上富贵。有些公司多年
以来全部利润再投入都不够，还要增发或举债，我会避开此类公司，哪怕利润表
很漂亮。
段永平：我也尽量避开。GE 对我来讲是个例外，但 GE 的负债有点像银行的负债。

投资最重要的事

第一章 学习第二层次思维

1. 关于投资的一些基本认识和观点：

投资艺术中一个特点不为大众所知。门外汉只需要做微努力和能力，就可以取得令人尊敬的结果，但是如果想在这个容易的标准上更经一步，则需要更多的实践和智慧。
凡事应力求简单、但不应过分简单。
投资并不简单，认为投资简单的人都是傻瓜。

想要获得一般的收益很容易， 但是要获取高于一般收益非常难

没有放之四海皆准的法则，环境在不断变化，投资人的心理状态也不断发生改变

投资，就像经济一样，更像一梦艺术而非科学

投资可以被程序化是一种错误的理解，实施上直觉、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要

2. 那么如何做到超越一般收益投资呢？--- 把精力集中在提高自己的洞察力上，培养学习自己的第二层次思维

成功投资的定义：比市场其他投资者做得更好。这是建立在良好的运气和非常的洞察力，非凡的洞察力更为重要。

投资需要更加敏锐的思维 --- 第二层次思维。

3. 什么是第二层次思维？

想别人未想，见他们所未见，具备他们所不具备的洞察力

第一层次思维与第二层次思维的差异：

第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到，第一层次思维者所需的只是一种对未来的看法

第二层次思维深邃、复杂而迂回，第二层次思维需要考虑更多的东西：

• 未来可能出现的结果会在什么范围之内？
• 我认为会出现什么样的结果？
• 我正确的概率有多大？
• 人们的共识是什么？
• 我的预期与人们的共识有多大的差异？
• 资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符合的程度如何？
• 价格中所反映的共识心理师过于乐观，还是过于悲观？
• 如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？

第一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案

第二层次思维者知道，成功的投资者是简单的对立面

第一层次思维者彼此之间对相同事件有着相同的看法，通常也会得出同样的结论。而这同样的结论是不可能取得优异结果的。所有投资者都能战胜市场是不可能的，因为他们全体就是市场。

在投资的零和世界里面，要问问自己的优势是什么？ 要取得高于一般收益，一定要比群体有更加深入的思考。

非凡的表现仅仅来自正确的、非共识性的预测， 这就是对第二层次思维的最好概括。

为了取得优异的投资结果，必须对价值有非常规性的并且必须是正确的看法。

认为投资的简单的人通常没有第二层次思维的需要，甚至不知道有第二层次思维的存在。

不要被误导，投资是一件很容易的事情

所有我们要学习、了解投资中重要的一些事情，学习第二层次思维就非常关键！

第二章 理解市场的有效性及局限性

1. 有效市场假说及其含义：

市场中有许多参与者，他们分享着大致相等的信息渠道。他们聪明、客观、有高度的积极性并且辛勤地工作。他们的分析模型广为人知并广泛采用。
由于参与者的共同努力，信息得以完全并迅速地在资产的市场价格上反映出来。由于市场参与者会立即买进价格过低的资产，并卖出价格过高的资产，因此资产的绝对价格已经彼此之间的相对价格是公平的。
因此，市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者不能连续识别市场价格的错误并从中套利。
因此，资产是以相对于其他资产的 “公平”、提供预期风险调整收益的价格来出售的。风险更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者。市场会根据情况设定价格，但它不会提供 “免费的午餐”，即没有与新增风险无关的新增收益

有效市场假说理论带来的结论：

• 市场无法被战胜_（市场上出现了消极型的投资工具 --- 指数基金，也验证了这个结论的正确性）_
• 高风险、高收益

关于有效市场假设理解：作者使用了迅速，而非 “正确”，表明有时市场定价不一定是正确的，需要利用第二层次思维来捕捉这个错误的定价。

作者对有效市场假说理论中不认同的地方： 将收益与风险挂钩，高风险带来高收益，如果是这样，投资就不存在风险了。

每隔一段时间，人们便能学到一个深刻的教训，他们意识到，任何东西都不会承诺免费的午餐，它们时刻提醒我们投资理论的局限性。

有效市场假说，最关键的问题， 这一理论是否真的正确呢？如果正确，为什么还有那么多人支付不菲的费用请专门的投资经理代为投资呢？ 所以真实的市场并没那么简单。

外汇市场（是什么决定了一种货币价格相对另外一种货币的价格呢？ 是未来增长率和通货膨胀率），如果没有人比其他的人知道得更多，那么不会有人在货币交易中获得高于平均水平的风险调整后的收益。

主流的股票市场，股票被错误定价的概率以及被人们发现这些错误定价的概率，非常低，也不可靠。

外汇市场和主流股票市场，市场定价错误的概率非常低，也不可靠，但这也给第二层次思维存在留下空间。

第二层次思维：如果想要获得高于平均水平收益，必须具备信息优势或分析优势

2. 有效市场假设理论中存在 “无效的” 时刻

第二层次思维者依赖的是有效市场假设理论中存在 “无效的” 时刻

为什么市场价格正确是不可能的？

从有效市场假说的 4 个假设基础进行分析：

• 有许多努力工作的投资者；
• 他们聪明、勤奋、客观、积极并充分准备
• 他们都有获取信息的途径，并且获取途径大致相同
• 他们都能公开买进、卖出、麦空每种资产

有效市场假说理论的客观性存在问题，人类不是冰冷的机器，相反大多数人都会受贪婪、恐惧、嫉妒及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪的驱动。有时有些投资者投资活动也是受限的。

一个存在着错误及错误定价的市场，能够被具有非凡洞察力的人战胜。因此，无效市场存在创造了取得良好业绩的可能性，是取得良好业绩的必要条件，不过，它并不保证这一点。

3. 有效市场 VS 无效市场

没有一个市场是完全有效或者无效的，它只是一个程度问题。

感谢无效市场给我们提供的获得更好的收益的机会，同时也尊重有效市场的理念，坚信主流证券市场已经足够有效，以至于在其中寻找致胜的投资基本上是浪费时间。

投资者应该去寻找未被做出完全有效定价的市场或者资产，而不是去追逐完全无效的市场。

市场的有效性并没有普遍到让我们该放弃良好业绩的程度。但是出于对有效性的尊重，在采取行动之前，我们应该询问几个问题：错误以及错误定价是否已经被投资者的共同努力所消除，抑或依然存在？为什么？

思考下面的问题：

当成千上万的投资者时刻准备着抬高任何过于低廉的价格是，为什么还有可能存在便宜货？
如果相对风险来说收益显得很高，有没有可能你会忽略了某些隐形风险？
为什么资产卖家愿意以能让你获得超额回报的价格出售资产？
你是否正的比资产卖家知道得更多？
如果这是一笔可观的交易，为什么其他人没有一哄而上？

牢记一句话：今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。

无效性的存在，仅凭这一点并不是优秀业绩的充分条件，它只表示价格并不总是公平的，错误是会发生的。某些资产定价过低，某些资产价格定价过高。必须具有比别人更深刻的洞察力，才能识别前者。再次凸显了第二层次思维的重要。

让别人相信市场是无法战胜的吧，有效市场的观念是相对的，讲精力放在相对无效的市场上。

有效市场理论知识帮助我做出了决定，避免了我将时间浪费在主流市场上。

简而言之，有效市场假说理论应提供信息辅助我们做决策，而不是控制决策，如果无视理论，可能会犯下大错。但同时，只知道生吞活剥理论，只会让我们放弃寻找便宜货。

第三章准确估计价值

1. 价值投资根本出发点 --- 价值估计

投资者若想取得切实的成功，对内在价值的准确评估是根本出发点，没有它，投资者任何取得持续投资成功希望仅仅是希望。

最好的投资课程要教好两件事： 如何评估投资的价值以及如何看待后续市场的价格走势

从最古老、最简单的投资原则出发，“低买、高卖”，继而结合价值评估后，可以解读为：“以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出”

2. 两种投资方法 / 策略

• 基本面分析：基于公司的特性，判断证券的内在价值并在价格偏离的内在价值时买进或卖出
• 技术分析：基于证券价格行为研究分析，买入、卖出决策建立在未来价格走势预期基础上

关于技术分析：

1. 技术分析 (对过去价格的研究分析行为可能会被用做对基本面分析的补充，而不是主要决策依据。
2. 为什么技术分析会衰落？ 随机漫步理论的出现，即：既往股价走势对未来股价没有任何帮助。
3. 无法永久持续的东西必将终极，趋势并不是永远可以延续下去的。

关于基本面分析：

从基本面分析可以引出两种投资策略：价值投资与成长型投资

价值投资：得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进

价值投资强调的是有形因素，如重资产和现金流，无形资产如人才、流行时尚及长期增长潜力所占的比重非常少
价值投资追求的是低价，价值投资通常会考虑收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上进行低价买进。

成长型投资：寻找未来会迅速增值的证券

成长型投资目标是识别具有光明前景的公司，它侧重企业的潜力，而不是企业的当前属性

两种投资策略的差异本质归纳：

成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要是建立在分析公司当前价值的基础之上。

与价值投资相比，成长型投资寻找的是制胜投资、如果找不到制胜投资，为何还要忍受揣测未来所带来的不确定性呢？

遇见未来比看清现在更加困难。

成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性，马克思选择价值投资，因为持续性比戏剧性更加重要。

3. 如何很好地做好价值投资

首先是做好对价值的准确评估

其次是坚定地持有，因为正确不等于正确性能被立即证实，不要希望马上就成功。

在一个下跌的市场获利需要有以下几个基本要素：

1. 必须了解内在价值
2. 同时必须足够自信，坚定地持股并不断买进
3. 最重的是，必须是正确的

第四章 价格与价值的关系

1. 价格终将向价值回归

成功的投资不在于买好的，而在于 “买得好”。

建立基本面 - 价值 - 价格支架的健康关系是成功投资的核心

事实屡次证明，无论多好的资产，如果买入的价格过高，都会变成失败的投资

但同时也要警惕衰退的风险，它会令低价股转化为价值陷阱

如何对内在价值的估计是正确的，那随着时间的推移，资产价格将会与资产价值趋于一致，也即当市场出现短期的波动时，最重要的事情之一，就是记得市场终将回归正确。

好的买进是成功卖出的一半

以低于价值的价格买入，这才是投资的真谛

2. 理解价格是怎么来的？

通过考虑基本面来理解价格是基本思路，但是也要知道证券价格还受其他两个因素影响， 心理和技术

什么是技术因素？有时候不得不卖，有时候不得不买。

不得不卖：采用的杠杆投资，证券价格下跌，被强制平仓

再没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事情

不得不买：当现金流入共同基金时，投资组合经理人就不得不买进

心理因素

确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格、价值关系技巧前景的关键，这主要依赖其对其他投资者的思维的洞察。

最安全，获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进，假以时日，一定证券受到欢迎，那么他的价格只可能向一个方向变化，上涨

投资者心理几乎可以导致证券在短时间内出现任何价格，而无论基本面如何

所以要知道：基本面价值知识决定证券价格的因素之一，还要设法让心理和技术为我所用。技术和心理有时候也会导致资产价格低于内在价值，为价值投资提供的机会

如何避免技术因素强制卖出？ 不要使用杠杆投资， 使用杠杆不会使投资变得好，也不会提高获利概率，它只会把潜在的收益或损失扩大化。

市场价格与内在价值达成一致所需要的时间比我们想象的时间要长得多，尽量让我们待在桌子上，少用杠杆，同时用闲钱进行投资。

正如凯恩斯所说的，“市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长

低于价值的价格买进并非万无一失，但它是我们最好的机会

第五章：理解风险（202305

1. 投资中的风险

风险不可以避免，但是思考并提前准备如何应对风险。

风险意味着可能发生的事情多余确定发生的事件。

投资关乎一件事情，应对未来，没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。如何应对风险是投资中一个必不可少的要素。

为什么说风险评估是投资中必不可少的要素？

1. 风险是一件坏事， 大多数头脑清醒的人都希望避免风险或使其最小化。金融理论的一个基本假设就是，理性人。
2. 在考虑某项投资时，投资策略应将风险以及潜在收益考虑在内，出于对风险的厌恶，投资者必须背诱以更高的收益才会承担新增风险。
3. 在考虑投资结果是，收益仅仅代表收益，评估所承担的风险是必需的。

正确理解高风险、高收益：为了吸引投资本， 风险更高的投资必须提供更好的收益前景，更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。

马斯克的风险与收益曲线：它即表明风险和预期收益之间的正相关关系，又表明收益的不确定性以及随着风险的增加而加大的损失概率。

2. 风险的定义

金融理论中的风险定义：风险即波动性

永久损失的概率，是投资者担心的风险

3. 风险产生的原因

一个需要意识的问题：基本面弱未必导致损失发生，基本面弱的资产，如果买进的价格足够低，也能成为一项非常成功的投资

风险可能发生在宏观环境为走弱是出现，自负、对风险的无知和放任以

损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。

真正的价值投资者在以低价买进证券价格时，高收益、低风险可以同时实现。

4. 如何衡量损失风险并进行应对？

损失风险进行衡量很难

对未来做出训练有素的估计是有可能的，但是估计始终是估计，同时量化标准也是不可能的。

总儿言之：多数风险都具有主观性、隐蔽性、和不可量化性。

风险的主观性、隐蔽性和不可量化性带来的挑战？ 我们又要去应对风险，如何实现？

训练有素的投资者在对于在特定的环境中出现的风险是有自己的判断， 他们主要的依据是：基于价值的稳定性和可靠性，以及价格与价值的关系。

风险评估模型化与最好投资者主管判断，后者更有优势。

投资风险 - 损失的可能性，也无法用回顾性方法及演绎推理法来衡量。

有件事情的发生并不意味着它是必然发生的，某件事情没有发生也不意味着它是不可能发生的。

关于投资风险需要知道的最重要事情：概率与结果之间存在巨大的差异，可能的事情没有发生（不可能发生的事情却发生了）

5. 理解风险

理解风险的关键：风险在很大程度上是一个仁者见仁的问题

投资表现是一系列事件，地缘政治、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的与当前的投资组合碰撞的结果

未来有多种可能性，但是结果却只有一个

关于理解风险的总结：

1. 投资风险在很大程度上是事先察觉不到，除了那些拥有非凡洞察力的人。
2. 风险只存在于未来，而未来会怎么样是不可能确定的。
3. 承担风险与否的决策建立在常态的期望之上
4. 预测倾向于围绕历史常态而聚集，仅容许微小的变化，人们通常会预测未来于过去相似，而对潜在的变化估计不足。
5. 我们常常对最坏情况的预测，但是，结果往往显示预测的程度还不够坏
6. 风险不是一成不变的
7. 人们高估了自己的判断风险的能力，以及对未曾见过的投资机制的理解能力
8. 最重的一点，大多数人讲风险承担视为一种赚钱途径

第六章 识别风险

无论基本面多好，人类的贪婪与犯错误倾向都会把事情搞得一团糟。

杰出的投资者需要创造收益和控制风险并重，而识别风险是控制风险的绝对前提

风险意味着将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。

如何识别风险？

识别风险从投资者意识到掉以轻心，盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。高风险主要伴随高价格出现。

洞察价格与价值的关系，是成功应对风险的重要组成部分。

过高的价格源于投资者过于乐观的预期，投资者过于亢奋的情绪往往是由于缺乏风险规避的意识。

**普遍相信没有风险本身就是最大的风险，**因为只有当投资者适当规避风险是，预期收益中才会包含风险溢价。希望将来的投资者能畏惧风险并要求风险溢价，而我们应该继续警惕他们做不这一点。

安全感有可能会增加风险，而风险意识则会降低风险！

产生风险的首要因素是分为风险很低甚至已经被完全消除的意识。

2007 年的教训：关于风险控制的神话很少有成真的，风险是不能被消除的，它只能被转移和分散。令这个世界看起来风险更低的进展通常是虚幻的，由此呈现的美好景象往往有导致风险增高的倾向。

投资风险的主要源自过高的价格，过高的价格往往源自过度乐观、怀疑不足以及风险规避不足。可能的基本因素包括安全的投资低预期收益、高风险投资近期的良好表现、强劲的资金流入以及贷款的易得性。关键在于理解到底是什么在影响这类事情的发生。

风险的实现远比风险感知来得简单直接。人们过高估计自己认知风险的能力，过低地估计了规避风险所需要的条件。同时市场不是一个静态的市场，它受投资者的自身行为控制和影响，投资者的行为改变市场时，风险就加大了。

大众误解风险至少想他们误解收益一样频繁，认为某种东西的过热而无法应对的共识总是错的，事实通常是他的对立面。

我坚信，最大的投资风险存在于最不容易被察觉的地方，反之亦然。

所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿意购买的意愿通常会把价格减低到完全没有风险的地步。广泛的否定意见可以使风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。

当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常会被哄抬到蕴含巨大风险的地步。可能是人们推崇的最佳资产成为风险最高的资产。

导致这一矛盾的原因是大多数投资者认为风险与否的决定因素是质量而不是价格，但是，高质量资产也有可能是有风险的，低质量资产也有可能是安全的。所谓质量，不过是资产付出的价格问题。

因此：狂热的公众意见不仅是潜在的低收益源泉，还是高风险的源泉。

第 7 章 控制风险

杰出投资者的定义：承担着与其赚取的收益不相称的低风险的人。他们以低风险赚到中等收入，或以中等风险赚到高收益。

出色的投资成果源于在数十年中没有出现大亏，而不仅仅是高收益。

无论风险控制取得怎样的成绩，在繁荣时期是永远表现不出来的，因为风险是隐藏、不可见的。风险 - 发生损失的可能性 - 是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只有在风险与负面事件相碰撞时才会发生。

控制投资组合风险是一项非常重要的而有价值的工作。然而，风险控制的成果仅仅表现在并未发生损失上。在繁荣期进行这种 “如果。。。将会” 的推断是很难的。

控制风险在繁荣期是看不到的，但依然是必不可少的，因为由盛转衰事轻而易举的。

不知道多坏算坏，继而造成决策失误

风险控制与风险规避的区别？

风险控制是规避损失的最佳方法，反之，风险规避则很可能会连同收益一起规避。

贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多第取决于致败的投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制优秀投资者的标准。

第 8 章 关注周期

预测未来非常难，你不能预测未来，但是可以准备，那么基于什么准备呢？周期！

未来难以预测，但是有两件事可以把握：

第一：多数事物都是周期性的

第二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。

事物发展很少是直线的，事物有进有退、有盛有衰。

世界具有周期的根本原因是人的参与。人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。

昨天的一切市场利好对今天的市场没有一点儿好处，周期的极端性主要源于人类的情绪与弱点、主观与矛盾。

祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。周期是可以自我修正的，周期的逆转不一定依赖外源性时间。周期的发展趋势本身就是造成周期的逆转（而不是永远向前）的原因。

信贷周期产生的过程，最坏的贷款出现在最好的时期。

在多数时间里，未来看上去与过去极为相似，既有上行周期，又有下行周期。足以证明 “一切会更好” 的最佳时机是存在的，那就是当市场触底、人人都是以廉价抛售的时候。危险发生在市场创记录第触及以往未达到过过度额高点的时候，这种情况过去有、未来也将会发生。

周期是不会中断的，人们应该将这种认识转变为自身的优势！

第九章：钟摆意识

证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动

投资市场遵循钟摆式摆动：

处于兴奋与沮丧之间

处于值得情绪的积极发展与令人困扰的消极发展之间

处于定价过高与定价过低之间

人们在贪婪与恐惧、看待事物的乐观与悲观、对未来的发展的信心与否、轻信与怀疑、风险容忍与风险规避之间也存在钟摆式摆动

对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线

贪婪与恐惧的对待风险的态度改变所致

投资者对风险容忍过度时，证券价格体现的是更高的风险而不是收益、当投资者过度规避风险是，价格体现出来的收益高于风险

市场有自身的规律，由投资者心理的变化（而不是基本面改变）所致的市场评估指标的改变，是引起多数证券的价格出现短期变化的原因。

牛市有三个阶段：

第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好。

第二阶段，大多数投资者意识到进步的确以及发生。

第三阶段，人人断言一切永远会更好。

熊市有三个阶段：

第一阶段：少数善于思考的的投资者意识到，尽管形式一片大好，但不可能永远称心如意；

第二阶段：大多数投资者意识到势态的恶化

第三阶段：人人相信形式只会更糟

市场由于投资者心理的钟摆运动总会创造机会，在机会较少的市场里，耐心很重要。价值机会终究会被正确地体现，通常不会超过一至两年。

市场存在钟摆现象，但是我永远不知道：

钟摆摆动的幅度；

令摆动停止并回摆的原因；

回摆的时机；

随后朝反方向摆动的幅度

第 10 章 抵御消极影响

有哪些消极的影响：

得到更多的欲望、担心错过的恐惧、与他人的比较倾向、群体的影响、对胜利的期待

无效性 - 错误定价、错误认知以及他人犯下的过错 - 为优异表现创造了机会

利用别人犯错的机会即无效性是保持卓越的唯一方法

为什么会产生错误？ 投资是一种人类行为，而人类是受心理和情感支配的。心理与反常情绪能够影响机构投资者做出消极的决策。

人们通过分析可以得出相似的认知结论，但是各自所受的心理影响不同，他们在这些结论的基础上采取的行为各不相同。

第一种因素：对金钱渴望程度变成一种贪婪的时候

贪婪是一股强大的力量，它强大到可以压到常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧等

第二种因素：恐惧

恐惧不代表理性的、明智的风险规避。相反，恐惧就像贪婪一样意味着过度。恐惧更像恐慌，一种过度的忧虑，妨碍了投资者本应采用的积极行动。

第三种因素：容易放弃逻辑、历史和规范的倾向，轻易自愿终止怀疑

自欺欺人是最简单的，人总是相信他所希望的

为什么会发生？ 投资者往往是在贪婪的驱使下，轻易地摒弃或忽略了以往的教训。

第四种因素：从众心理，而不是坚持自己的意见

从众有时并不是自己想的，而是受到了周围的压力，以及欲望的驱使，让自己放弃了独立性和怀疑精神

第五种因素：嫉妒，人的人性里面危害最大的一个

一个在孤独环境下感觉快乐的人，当他看到别人做得更好的时候，可能会变得痛苦不堪

第六种因素：自负

成功投资之路往往是以谦卑而不是自负为特征

第 11 章 逆向投资

第 16 章 重视运气

投资并不是一个可以遇见未来、特定行为总会产生特定结果的有秩序的有逻辑的地方

投资的结果深受偶然因素的影响，成功的投资有运气的成分

所以要学会诚实地对待自己的成功和失败，学会认识运气在获得结果中扮演的角色

学着发现结果是怎么得来的，与技能有关，也离不开运气（善良的人，运气不会太差）

《随机漫步理论》中论述随机性对结果起着很大的作用，“未然历史”：既往有可能发生的其他情况

在评判投资结果是否具有可重复性是，我们必须考虑随机性对投资经理的表现，必须考虑他们的业绩是靠技能还是单纯的运气，判断投资经理的能力时，大量的观测数据（多年的数据）是必不可少的，短期收益不能证明任何东西。

在繁荣的时期，承担高风险的人往往获得了最高收益，但这并不意味着他们是就是最好的投资者

决策的质量并不取决于结果，随后发生的事件导致决策成功或不成功，而这些事情总是出人意料

什么是好的决策？好的决策应有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时、结果出现之前做的。

长期看，好的决策一定会带来投资收益，在短期之内，好的决策不能带来投资收益的时候，我们要有耐心，必须能够忍耐。

投资表现是事件发生后投资组合的状态，人们高度关注最后的结果，但是他们更应该问的问题是，投资经理知真的能够理解已经发生的事件（以及其他有可能但未发生的事件）吗？ 如果发生其他可能的事件，其表现会怎样？ 所谓的其他事件，就是塔勒布的 “未然历史 ".

关于聪明投资者的一切：在认识到世界的不确定性之后，适度尊重风险，知道未来不可预测，明白未来是呈概率分布并进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。

如何基于不确定性未来，并做好投资呢？

1. 我们应该把时间用在从可知的行业、企业和证券的发现价值上，而不应该把决策建立的未来不确定的预测之上，如对不可知的宏观经济和大盘表现上
2. 考虑到我们不能确切地知道未来，我们必须坚定持股、分析性认识持股、在时间不佳的时减少买入等途径保持我们的价值优势
3. 大多数结果对我们不利，我们必须保持防御性投资，在不利结果下确保生存比在有利结果下确保收益最大化更为重要
4. 未了提高成功的机会，我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动，在市场低迷时积极进取，在市场繁荣时小心谨慎
5. 考虑到结果的高度不确定性，我们必须以怀疑的眼光看待投资策略及结果，无论好坏，直至他们通过大规模的试验的验证。

第 17 章 多元化投资

有老投资者，有大胆的投资者， 但没有大胆的老投资者

1. 投资策略的设定

投资即要达到赚钱又同时规避风险，投资者必须在这两个目标中做选择很难，更多的是在两者之间进行平衡

体育比赛中，业余比赛常常看的是谁的失误少，从而赢得最终的比赛，防守 - 重点在于避免失误

这种策略同样适用于投资，防守 - 重点在于避免错误，是每一场伟大投资游戏的重要组成部分

投资里面的东西，大部分和体育相通：

• 竞争性：有人输，有人赢，界限分明
• 定量：可以看到具体的数值，黑白分明的结果
• 技能表现：长期来看，杰出的投资者可以获得更好的收益
• 团队力量：有效的团队可以比单个人取得更好的业绩
• 满足和愉悦：在赢的时候给人带来满足和愉悦感

影响投资结果的因素非常多，同时有效市场假说认为战胜市场是非常难的，对于优秀的投资者来说，他们想战胜市场，首先得让自己活得更长久，通过进行多元投资，让自己在繁荣时期可以获得即使不那么高的收益，但是可以让自己在市场低迷的时候不亏损，或者损失有限。

对于大部分普通投资者来说，选择防御型的投资策略，即投资组合的设计以在衰退期超越市场表现为目的，是一种比较稳妥的投资策略。

2. 投资中的两种策略，进攻和防守

进攻策略：为了追求高额收益而采取积极进攻策略并承担较高的风险。常见的方式是集中化和使用杠杆

防守策略：防守型投资者关注的不是做对，而是避免做错，是为了追求更高收益的努力，只不过它是通过避害而不是趋利，是通过持续稳健的进步而不是偶尔的灵光乍现。

防守型投资策略两大要素：

1. 第一是排除投资组合中的致败因素，做好尽职调查、提高入选标准、要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上；
2. 第二是避开衰退期，特别是避免暴露在崩溃的危机下。

积极进取的投资策略会导致投资结果比高点更高或比低点更低，如果过度使用积极进取策略，在形势恶化的时候会危害投资的生存，相反，防守型投资可以提高度过难关的可能性，可以有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终回报。

3. 如何做好防守投资？

用好安全边际思维

安全边际的源泉是低价

获取高额收益还是避免损失？

获利通常取决于对未来事件的正确判断，而将损失最小化只需要有形资产价值已知、大众预期稳健并且资产价格较低即可，很明显后者更容易实现，而且是可持续的。

4. 橡树资本的投资策略

橡树资本管理公司的投资建立在防御投产策略上，但也不排除进攻。

最好的投资者具有以下特征：敬畏投资、要求物有所值和高错误边际、知所不知，知所不能。
很多若将拱手决策视为勇往直前和故步自封之间的选项，然而、在善于思考的投资者看来，防守可取得较好的稳定收益，而进攻往往承载过多无法实现的梦想，就我说，我选择后者。

第 18 章 避免错误

投资者几乎无需作对什么事，他只需要能够避免犯重大错误 - 沃伦 巴菲特

设法避免损失比争取伟大的成功更加重要

投资组合风险过高时，向下的波动会令你失去信心或低价抛售

当投资组合风险过时，在牛市中表现不佳，但从未有人因此而失败，这并不是最悲惨的命运

导致投资错误的原因通常有，分析错误（思维性的），心理性（情绪性）两大类。

1. 分析错误

常见的分析错误，收集信息太少或者不正确，我们采用的错误的分析过程，导致计算错误或者遗漏了计算步骤

一种比较的特别的分析错误 --- 想象无能，既想象不到所有可能的结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。

大多数投资者根据既往 - 特别是近期发生的事情 - 推断未来。为什么是近期？

1. 许多金融现象的周期比较长，意味着下个周期出现的时候，那些经历极端时间的人已经不在投资市场
2. 金融记忆是非常短暂的
3. 所有曾经的记忆往往都会别最新的热门投资和那些轻松赚钱的承诺抹除

认定 “一定” 会发生的事情却没有发生，会令你 痛苦不堪，甚至是影响根基

成功的投资不应过分依赖聚集分布的正常结果，而是必须考虑到离群值的存在

投资者之所以投资，是希望投资能带来投资的结果，他们分析会集中在可能的情况上，但是不一定要只盯着预期发生的事而排除其他可能性。。。不要过度承担风险和杠杆，否则不利结果会摧毁你自己。

崩溃的原因主要是因为事态没有按照预期发展

金融危机是见所未见的事件与无法承受这些事件的高风险杠杆结构相碰撞的结果

某件事不可能发生的假设具有推动事件发生的潜力，因为认为事情不可能发生的人会采取高风险行动，从而导致环境发生改变（例如抵押贷款）

一个无法回避的问题：投资者到底应该投入多少时间和资本来避免不太可能发生的灾难？

一般的原则是避免错误很重要，但是必须有限度

想象无能的另外一个方面，很少人了解资产之间的相关性

理解并预测相关性的影响 - 进而理解并预测多元化的局限 - 是风险控制和投资组合管理的主要任务，但很难实现。

不能正确预测投资组合内的协同运动式投资失败的另外一个关键因素

关于想象无能的总结：首先是没有预测到未来可能发生的极端事件，其次是没有理解极端事件发生后的连锁后果。

2. 心理因素导致的错误

心理因素如何影响投资错误

1. 屈从
2. 不知不觉地加入已被他人的屈从扭转的市场
3. 未能利用市场的扭曲

在贪婪的驱使下不断买进，即使是价格已经超出了内在价值；

有时候也会发生失察错误，不小心卷入了被他人狂热的购买行为抬高的市场；

未能利用市场的扭曲，不是做错，而是没有做对

导致上述错误的心理因素是出于 “认为这次不同的” 信念

投资者会乐于接受引起泡沫和崩溃的新奇理论，怀疑不足使得这种事情经常发生，因为投资者相信：

• 某些新发展会改变世界；
• 以及是陈规模式，将不在存在；
• 规则已经改变；
• 传统价值标准不在适用。

要清醒地认识到，第八大奇迹也会偏离历史，它需要事情按照预想方向发展，许多其他的事情可能会发生，其他的可能结果中有许多会是灾难性的。

3. 如何避免错误？--- 保持警惕

贪婪与乐观相结合，屡屡导致人们追求低风险高收益的策略，高价买进热门股票，在价格已经走高湿仍能抱着增值期望持有股票。

后知后觉展示出问题所在：期望是不切实际的，风险是被忽略了的。

投资成功的关键在于观察与学习。

对周围的不合格的自己的供需关系已经人们想花掉自己的迫切程度保持警惕。

警惕信贷紧缩到过多的资金追逐过少的投资变化过程

最危险的事情：高度的信任与想要的较低的怀疑能在很大程度上推动价格上涨，然后每个人都认为上涨速度过快。通过贷款来购买往往会推动价格大幅上涨，而祸患也会随之发生，并带来痛苦，这些都属于最危险的事情。

没有人可以知道未来会出现怎样的后果，但可能会有即将失败的预感。基于这种预感，意识到许多错误潜伏在暗处，采取防御性策略是非常有必要的。

如何做好防御性准备？

• 留意他人的轻率举动
• 做好应对低迷的心理准备
• 卖出资产，至少卖出风险更高的资产
• 减少杠杆
• 筹集现金（如果你为他人投资，那就把现金还给客户）
• 加强投资组合的防御性

在金融危机的时候，防御性投资虽然避免损失几乎不可能，但是可以降低的损失的程度，带来更大利用反弹的机会。

了解自己，你能在下跌的时候承受多少痛苦？ 这取决于投资者一开始进行特殊投资和投资分类时所选定的证券投资组合规模。

防御性策略尽管得不到优异的表现， 但在衰退的市场中，人类的天性令防御型投资及客户损失别别人少而得到安慰，同时会带来两个重要的影响：

第一：令他们保持镇定，抵抗住往往导致人们在低点抛售的心理压力

第二：令他们维持更好的心态和财务状况，更有能力逢低买进，在杀怒中获利。

如何避免错误，识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或者线路图来表示的。领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式更重。

橡树公司一种提高投资效果的方法：思索今天的错误是会是什么，然后设法避免它。

不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在的错误

第 19 章 增值的意义

这一目的，我要介绍两个来自投资理论的术语：一个是β系数，衡量投资组合相对市场走势的敏感度；另一个是α系数，我将它定义为个人投资技术，或是与市场走势无关的获利能力。

第 20 章 最重要的事

成功的投资或成功的投资生涯的基础，是价值。你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面，并且有多种考察方法。简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有

你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。当然，为达到在这些情况下获利的目的，你对价值的估计必须准确。

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价格和价值的关系是成功投资的关键。低于价值买进是最可靠的盈利途径，高于价值买进则很少奏效。

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导致资产低于价值出售的原因是什么？买入机会存在的主要原因是对现实认识不足。高品质是显而易见的，发现便宜货则需要敏锐的洞察力。出于这个原因，投资者往往把客观优点误以为是投资机会。优秀的投资者却从未忘记，他们的目标是买得好，而不是买好的。

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除了提高获利潜力之外，以低于价值的价格买进还是限制风险的关键因素。买进成长型股票或参与“热门”动量市场都起不到这样的作用。

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价格和价值的关系受心理和技术的影响，这是两种可以在短期内主导基本面的力量。这两个因素所致的极端价格波动提供了获利或失误的机会。为了得到前者而不是后者，你必须坚持价值的概念并应对心理和技术因素。

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经济与市场周期上下波动。无论此刻它们朝向哪个方向运动，都会有大多数人相信它们会朝着这个方向永远走下去。这样的思想非常危险，因为它会扰乱市场，将价格推向极端，引发多数投资者难以承受的泡沫与恐慌。

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同样，投资者的群体心理也呈现有规律的钟摆式波动—从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从唯恐错失良机到害怕遭受损失，从急于买进到迫切卖出。钟摆的摆动导致人们高买低卖。因此，作为群体中的一员注定是场灾难，而极端时的逆向投资则可能避免损失，取得最后的胜利。

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特别值得一提的是，风险规避—适度的风险规避是理性市场必不可少的组成部分—有时过少，有时过度。投资者在这方面的心理波动是产生市场泡沫和崩溃的重要原因。

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永远不要低估心理影响的力量。贪婪，恐惧，终止怀疑，盲从，嫉妒，自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会察觉到它们的影响。任何人都不要奢望对它们免疫和绝缘。不过，虽然我们能感知到它们的存在，但是我们绝不能屈从；相反，我们必须识别并对抗它们。理性必须战胜情感。

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大多数趋势—看涨与看跌—最终总会发展过度。较早意识到这一点的人会因此而获利，较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。由此推导出我最重要的一句投资格言：“智者始而愚者终。”抵制过度的能力是罕见的，但却是大多数成功投资者所具备的重要特质。

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我们不可能知道过热的市场将何时冷却，也不可能知道市场将何时止跌上涨。不过，虽然我们不知道将去向何处，但我们应该知道自己身处何方。我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼；当投资者恐慌时，我们应变得更加积极。

投资成功的基本要求之一，也是最伟大的投资者的必备心理之一，是认识到我们无法预知宏观未来。很少有人（如果有的话）对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此，投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。

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很多投资者认为自己知道经济和市场的未来走势（并采取相应的行动），实则不然。他们根据自己对未来的认识采取积极的行动，但很少能够取得理想的结果。建立在坚定但不正确的预测基础上的投资，是潜在损失的根源。

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很多投资者—无论业余的还是专业的—认为，世界是有序运行的，是可以被掌握并预测的。他们往往忽视了隐藏在未来发展之下的随机性和概率分布。因此，他们将行动建立在他们对未来的唯一预期结果之上。这种做法有时候能够奏效，并为投资者赢得赞誉，但不足以带来长期而稳定的成功。无论是在经济预测还是投资管理中，都会有人是完全正确的，但一个人很少有持续正确的时候，这样的结果是没有任何价值的。最成功的投资者在大部分时间里都“接近正确”，这已经远比其他人做得更好了。

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保持正确的关键在于避免经济波动、公司困境、市场震荡以及投资者轻信所带来的错误。虽然没有避免错误的必胜方法，但是毫无疑问，意识到这些潜在危险就是避免身受其害的良好开端。

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无论是在衰退期限制损失的防御型投资者，还是在繁荣期争取收益的积极进取型投资者，都已经证明自己是有技术的。想要得到投资者真的是在提升价值的结论，我们必须考察他们在与自己投资风格不相符的环境下的表现。积极进取型投资者是否能在市场下跌时减少损失？保守型投资者能否在市场上涨时积极参与？这种不对称性就是真实技术的体现。投资者的制胜投资是否多过致败投资？制胜投资的收益是否大于致败投资的损失？繁荣期所带来的利益是否高于衰退期所带来的痛苦？长期结果是否好过单纯由投资者风格带来的结果？这些能力都是优秀投资者的标志。如果做不到这些，可能得到的收益就是市场收益与β系数的乘积。

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只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。这一对成功投资的要求的简单描述，建立在对各种可能收益和不良发展风险的理解基础上，捕捉到了你应该注意的要素。我把成功投资的任务托付给你，它会带给你一个富有挑战性的、激动人心且发人深省的旅程。