leaf: " 本人四大行员工，就我了解而言—— 理财产品的运作：一般的投资渠道包括基金、债券、定期存款和银行同业。绝大多数保本的"

leaf·8 days ago

本人四大行员工，就我了解而言——

理财产品的运作：一般的投资渠道包括基金、债券、定期存款和银行同业。绝大多数保本的理财产品会投放到定期、国债、银行同业和货币性基金这些本金亏损几率小的渠道中。

有人可能会问，那些短期几个月 6%～7% 的收益率还号称保本保收益的理财产品是怎么做到的。我能想到的渠道就是同业拆借和同业存放。因为银行有存贷比的要求，所以会经常向同业借来资金来保证不触碰银监会的底线。同业借来的这个资金数量庞大，而且有时候是急需的，所以银行开出 3 个月 6%、7% 的价格把钱借给同业是非常平常的事。这个就是银行金融机构业务中常见的一种。

银行开出这样的高利率把钱借出去，当然会设计出略低于此利率的理财产品。相信每个有点规模的银行都有类似金融机构部这样的部门，每天电话不停地询问同业的报价，一旦发现机会就会想尽一切办法促进成交（你想想动不动就几亿的资金还能够有个不错的利率该是多么的吸引人。最关键的是，目前中国这形势，银行倒闭还是不太可能的事，尤其是能够参与到银行同业拆借的金融机构，一般资质都不低，破产风险很低）。有时候银行发现同业有这方面的资金需求，就会紧急推出一些理财产品向储户募集资金，然后打包借给同业。有时候也可能是银行自身接近存贷比的底线，所以它也会推出一些理财产品吸纳储户在其他银行的资金来救火。

我相信在 6 月份银行「钱荒」的那一阵子，不少人都收到过银行发来的信息，号称 7%～8% 的「保本保收益」的理财产品比比皆是。银行业很少出现整一大片的钱荒，但是某个地方的银行分支出现暂时的资金短缺倒是非常正常的事。于是，同业拆借、同业存放，以及诸多的变种产品就有利可图了。

本人是做公司业务出身，也就只能理解到这个层面了。

至于买理财产品要注意的地方，首先你要清楚是不是保本保收益。对于贫苦大众来说，本金安全十分重要，那都是血汗钱。其次是，不要轻易被那些收益率给迷惑了，最好自己动手算一算。像我给公司做理财时，我发现相对于 T+0 日购买的产品，有些 T+1 日购买的产品会有一个略高的收益率。但是你实际计算过后，你会发现 T+0 的产品因为有了多一天的计息，实际上有一个更好的收益。（科普一下，T+0 的产品指的是当日申购，当日生效；T+1 的产品就是当日申购，次日生效）收益率只是一个参考指标，但是收益才是我们实实在在投资获得的财富。所以不要轻易被高收益率给迷惑了。尤其是有些超短期的理财像 7 天 14 天，标到 7%、8% 的年化收益率，你真的细心算下来，没多少钱赚的。

还有一些不错的理财产品，投资渠道风险低，收益稳定，但是因为银监会有规定不能够承诺保本保收益，所以银行人员不会给你承诺的。当然，你可以问：「这个产品之前亏损过吗？」如果回答是「否」，如果该理财产品还是该银行的招牌理财产品的话，那你可以考虑一下。尤其是一些大银行，很珍惜银行声誉，不会轻易卖些有严重亏损可能的理财产品给客户。这里要提醒一下，我指的是理财产品，不是基金。基金的投资渠道很多都是证券市场，所以风险是很不确定的，而且卖基金给客户的理财经理有分红，就顾不得这么多了。

还有，注意区分银行理财、基金和保险的区别。基金就要了解清楚是股票型、债券型、货币型还是混合型，除了货币型基金外，其他基金很难给到你「保本保收益」，所以不懂理财的就不要轻易碰了。现在很多保险产品包装成「银保产品」，还特别高的收益率，要了解清楚究竟到期是否返还本金。

对了，还有两点一定要注意。有些理财是没到期不能赎回的，所以一定要确保自身的可用资金充裕，避免出现救命钱取不出，然后银行又挨舆论一顿骂。还有一些理财是到期自动续做的，就要提前算好日子，到期不做的话就赎回。

以上。

银行理财中保本产品，以及保本保收益产品，通常都是在表内核算的，也就是说，这一部分理财资金会算存款，因此还要缴准备金，而准备金利率，央行定的低得很，这部分收益绝对是倒挂的。不过话说回来，银行理财产品，除了挂钩衍生品等一些复杂结构的产品，其他越是说不清楚投向的，哪怕不保本保息，越是安全得很。为什么这么说呢，因为银监会要求银行对理财投向进行披露，并且要求银行做一对一的投资，但很多银行达不到这个要求，它投一个资产比如说是五年期，可能卖给你的理财就三个月，那三个月理财到期怎么办？通常银行不会卖掉，因为资产可能根本没有流动性，那它可能就采取理财续发的形式来滚动投资。用什么样的价格卖给下一期理财呢？总不能亏了卖吧，否则投资者追究起来，它怎么处理？银行很重视声誉风险的，它的一个产品出问题就可能导致全盘皆输啊。所以他越是理亏，出了问题越要自己扛，什么叫打落牙齿活血吞，说的就是这种。

再看看理财的投向，早年间银行理财投向很单一，大部分是固定收益的债券，加杠杆都很少，所以收益不高。后来开始通过信托放信托贷款，做委托贷款等等，相当于直接融资了，收益也就上去了。银监会看业务做大了风险不好控制啊，所以想尽办法出各种通知规范。但是，上有政策下有对策，于是衍生出现在各种通道类业务，不管是券商基金，保险信托，很多所谓的新产品都万变不离其宗。虽然从产品设计上来看，可以利用收益分级加杠杆等投资相对低风险的债券（中国债市有国情特点，从未实质违约），但大部分银行都是投向非标（银监会弄了个非标概念，结果跟后来克强经济学所提倡的引导资金到实体经济中来相悖，耳光啊）才保住的高收益，还不就是给政府融资平台、房地产等等行业输送血液了。像楼主所说理财资金直接存同存或拆借的也有很多，今年光大事件的时候以及季末关键时点价格好得很，绝对高收益。但资金价格存在很大波动，比如今年前五个月就没啥好行情，记得农行做过挂钩 shibor 的产品，这种对银行来说就保证了稳定的利差，投资者要看好 shibor 行情再入才是。向最近几个月中长期 shibor 严重偏离实情，所以参考银行间市场债券质押式回购利率更妥当，中国外汇交易中心网站可查，这就扯远了。

虽然本题问的是银行理财的高收益，但实际上对于投资者来说。除了银行理财，还有券商集合理财，基金公司的资管计划，基金子公司资管计划，信托计划等很多产品可投资。只是相对来说银行理财，通常五万起，起点比较低，信托计划都是百万起。在市场上，各类金融机构也都是嫌贫爱富的，起点越高的理财产品，相对收益也会越高，不过各位客户买的时候一定要认准正规渠道和正规产品。

读懂货币基金

要做货币基金，需要学习什么知识？货币基金的增值和贬值跟什么有关？如何判断要增持还是减持？

徐银朋

恕我直言，从你问的问题来看你过于保守、过于拘泥于细节了，这可能会让你失去重点。货币基金从来不应该成为一个费神的理财工具。我们应该把时间用在研究其他非货币类的理财工具。如果连货币基金都觉得各种不安全，那似乎只剩下国债和定期存款——银行的定期存款未来会出现分化。

货币基金，是一个现金管理工具，而且可能只是一个现金管理工具而已。货币基金的出现，将安全性、流动性和收益性有机地集合在了一起，使人们在安全性极高的前提下获得一定的收益。

影响货币基金的主要因素：具体持有的一揽子债券的票面利息有关、短期市场利率、货币基金组合的杠杆倍数、平均持有久期（简单理解就是这一揽子债券的平均到期期限）、市场资金面宽松程度、货币基金的规模、货币基金的持有者构成等因素。

举个例子，华夏现金货币基金，一般在遇到半年末、年末时由于资金面比较紧张，市场利率上升，货币基金的收益率跟着也往往更高。而其他一些规模才几十亿的货币基金，一般收益率也可能相对低些，华夏现金的回报高和其 300 亿的规模有一定关系。再说投资者的构成，如果个人投资者占据比例高的基金，比如余额宝，基本都是散户，那么其规模相对容易保持稳定，因此我们看到余额宝的收益率 6 月以来在所有货币基金里是最高的。未来是否能保持第一并不好说。

货币基金增持、减持？你要用钱了就减、有闲钱了临时不用就增。从来没有人会拿货币基金来做波段的。严格说它都不是投资范畴，只是一个现金管理工具而已。

货币基金的主要投资标的为协议存款、利率债、短融、央行票据、企业债。相对于债券基金，货币基金为保证流动性要求，债券品种的久期都比较短。

从投资品种来看，很容易看出货币基金的关联要素——基准利率、市场资金面流动性等。

基准利率决定了资金成本和债券品种的票面利率。即当央行加息的时候，协议存款、活期存款、浮息债的收益将同步上升，而货币基金持有的约定票息的协议存款、企业债则在到期前仍按照票面利率计算，存在一定的收益损耗。但是由于货币基金本身持债期限短，和目前的货币基金经理议价时多选择浮息品种，所以当加息时，货币基金收益同步上升，而债券基金则由于期限过长，收益会短降长升。出现降息的时候，规律也较为一致。当然了，在利率变化比较大的时候，可以查看货币基金的利率敏感度来判断（利率敏感度越高基金净值反向变动弹性越高），一般久期越长，利率敏感度就越高，久期越短，利率敏感度就越小。
市场资金流动性决定了利率品种的浮动收益。当流动性偏紧的时候，央行的利率可能并没有调整，但是银行间 shibor 反应较大，而一般浮息债、大额存单是跟 shibor 挂钩，与基准利率的关系基本一致。但是资金流动性变化，对债券和货币基金的业绩分化影响很大，一般流动性宽松，债券基金收益更高；流动性偏紧，货币基金操作灵活加之回购交易操作加大，收益好于债券基金。

总而言之呢，银行调息对持有货币基金没有太大的影响，毕竟市场总体利率同步上升或下降较为一致。但是市场资金流动性趋紧的时候，如果你本身风险偏好就低，建议买入货币基金。

这里也推荐一些管理水平不错的货币基金：

一般投资者可以选择南方货币、华夏货币、华安现金富利货币，这些都实现了货币 T+0 赎回，业绩稳定而且整体收益高，也是当之无愧的固收老三家。
做短期炒作，不妨看看万家货币、宝盈货币、招商货币、天弘增利宝（余额宝），这些与银行关系比较好，季末月底流动性偏紧的时候拿到的协存利率较高，一般 shibor+20~30bp，且资金集中兑付时间固定，短期容易做高，但是业绩波动较大。
企业投资者，如财务管理需求，首选易方达货币，这支基金本身设计就偏向机构投资者，提供的相关服务也比较齐全，申购赎回更利于投资大户。

如果还是比较疑惑的话，有个简易办法选货币基金，那就是选规模大的。

如何购买信托产品？

谢佳林

谢邀……看到前面很多回答问题的朋友都是信托公司的人，我作为在三方待了一定时间现在也还在的从业人员，也来回答一下这个问题。

信托目前的销售渠道有：

信托公司自设财富中心；
信托公司委托金融机构代销，如银行、券商等；
信托公司找到第三方公司代销（这个说法不符合法律规定，应该是第三方公司向其投资人推荐信托理财产品，而在信托公司这边，是向信托公司推荐客户）。

认购流程：

从如上三个渠道获取信托产品的信息，包括但不限于资金投向、风控措施、期限、预期收益率等。
确定认购产品。
认购……正常情况下，应该是投资人见到信托合同，仔细阅读合同条款、信托说明书后签约，然后打款到合同中指定募集账号；但是，因为信托产品近几年的热销态势，现实中更多时候是信托公司确定募集账号后，投资人先行打款认购抢占份额，之后再签署信托合同（打款账号可以通过产品信息来源或信托公司客服热线确定），即实际操作中较多先打款后签合同的情况。
等待信托计划成立的公告和确认书（某些信托公司不出具，只会返回一个资金到账的东东）。

目前在实际操作中是不存在注册地的限制的。

第二个问题：

在信托计划正式开始发行之前，相关的销售渠道就已经有了该产品除募集账号外的其他信息，经常会遇到不同的产品有不同的预期收益率的情况。不同的预期收益率可以在一定程度上反映该产品的风险，但是这事儿不绝对，还得看产品的结构设计。

题主说的刚性兑付，这是个传说中的约定，即，并没有法律约定信托公司必须要给投资人实施刚性兑付。《集合资金信托计划管理办法》中规定只要信托公司按照信托合同中约定履行了受托人职责，真正出现投资亏损的话是需要投资人自己承担的。

当然，实际操作中，信托公司出于维护自己声誉也好、满足监管层保兑付维护社会稳定的要求也好，最终出了问题的信托项目也都想办法处置好并兑付了。这又一次体现出咱社会主义制度的好了。

但，只要信托行业还要往前走，刚性兑付必须要也必然会打破，这才符合投资风险与收益匹配的原则，促进整个金融体系更加健康发展。（不要小看这点，有了健康的环境，社会经济才能健康发展，我们也才能过得更幸福）

所以，仔细辨别产品的风险，挑选符合自己理财目标的产品，不要盲目追求高收益。理财，安全是第一位的。

第三个问题：

目前国内的信托产品，绝大多数属于反向信托（非正式词汇），即先有资金用途、投向、收益率，再来找投资人。是属于融资性质的。融资方实际的资金需求在那里摆着，少了不行，多了也不见得想要，所以募集不了融资方拿去干不了事儿啊。因此实际中有好些项目就是先发行，看能募集多少，市场反响好一次募集完毕就 over，没有的话先成立一期，过段时间再重新开放募集。

真要投资信托的话，需要问下向你推荐的机构，毕竟投资人资金打入募集账户后在信托计划正式成立之前是只计活期利息的。有些投资人就喜欢把资金放在货币基金里面，让其理财经理关注成立时间，好在成立之前的最后时刻认购……（好吧，有些有钱人就是这么算计的），这种情况又极为可能导致信托计划募集时间延长……大家都在观望，都想等最后时刻。

所以，看准了您就买吧，能买得起信托的都是挣大钱干大事儿的人，不要太在意这些小钱。对吧，土豪同志……有时候优质项目，也许您这一等就没了，还得再等待下一个优质项目的出现，中间的时间成本，用来享受生活多好呢。

第一次回答，有些乱，也难免有出错的地方，欢迎指正交流。

2013-10-24

袁路

这个问题的答案是都可以买，具体的销售渠道构成南区熊猫已经回答得很清楚了。
不同信托产品的收益率存在差别，项目风险是最重要的原因之一。影响最后销售给投资者的收益率的因素有很多，从项目类型、实际风险、融资方实力、还款意愿到信托报酬率、保管费用乃至销售渠道提成、同类型项目平均收益率等等都会或多或少造成影响。说到底，最根本的原因在于信托项目是非标准化的金融产品，没有统一的评判标准。刚性兑付是另外一个不成文的潜规则概念，相当于项目风险全部由信托公司承担，没有传递到投资者，但这不影响信托公司根据项目风险来制定产品收益率。
信托产品的截止日很灵活，基本遵循先到先得原则，就是预约够了项目融资额度就成立，越快把资金交给融资方越好，融资方是不可能只是傻等着这笔资金的。反之，也会有某个信托项目挂在网上一段时间，预约数额还是达不到预期额度的情况。这种情况下一般有两种后果，一种是融资方急着用钱没办法，没达到理想的额度也就将就了，拿过来先用着，就把信托项目先成立了，但是成立的规模比原来预期的小；第二种就是资金迟迟不到位，融资方通过别的渠道已经拿到了资金，不需要了，那么信托项目也就黄了。所以说信托产品没有截止日期很正常，能不能成立都还不知道呢。

从推介（俗称销售）渠道看，信托产品有两大渠道：1. 信托公司自行销售；2. 委托外部机构销售。

一、信托公司自行销售

银监会颁布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》对信托公司的产品退金额设置了严格的限制条件，如不得做广告、未经报备不得异地推介等。这其中，广告推介限制基本都获得了良好的遵守（部分监管较松地区有公司打擦边球），异地推介事实已被突破，监管部门也默认。

现在，不少信托公司都成立了独立的财富管理中心，负责本公司产品及其他金融产品的销售。

二、委托外部机构销售

银行渠道

根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》，如果信托公司委托外部机构销售，必须委托金融机构。在前几年，银行和信托公司合作较多，从项目推介到产品销售都有，因此许多产品由银行代销。这是合法合规的。

变化出现在去年年底。当时华夏银行上海嘉定支行违规代销一般公司的私募产品，被媒体盛传为信托产品，信托公司躺枪。后来，银监会要求银行代销信托产品，需获得总行审批，导致银行代销渠道，特别是大型银行代销渠道萎缩。

非银行金融机构渠道

这几年股市低迷，证券公司营业部业务不景气，而这边厢信托欣欣向荣，收益率高，又稳定，还有刚性兑付，吸走不少投资者和资金。鉴于此，证券公司与其被动，不如主动应对，化身理财咨询，代理销售信托产品。但去年资管产品出台后，证券公司优先销售自己公司资管部门发行的资管产品，这一渠道也受到较大影响。

非金融机构

这个就是灰色渠道了。现在众多投资咨询公司等一般工商企业，实际也在代销信托产品，而且占比极大，形成规模，监管部门也默认了这一现实。

从风险角度，金融机构代销信托产品，因为多是自己客户，需要长期维护，且有监管，一般较为谨慎，自身内部会对产品进行一定审查。而广大非金融机构第三方，则以盈利为第一要务，对风险基本不重视。为了提高代销竞争力，这些第三方把从信托公司获取的佣金，直接切分一部分出来给投资者，而且是签约打款后就直接给现金。这种做法，反过来对信托公司形成了恶性竞争。信托公司有必要在产品收益率设置上规避这一问题。

题主后面两个问题就谈不上问题了。不同产品，风险不同，收益自然也不同。刚性兑付本身就有风险，而且每家公司的刚性兑付风险不同，价格自然也不一。

网站代销，拉来客户电话询问是第一要务，设置截止日期神马岂不是自己跟自己过不去。

信托与基金

信托与基金有何区别？

Scott Yang

题主想要什么层面的答案？我试着用通俗的方式解释一下。

从这两个概念的本源上来说，信托和基金是独立但有交集的两个概念。

信托是一种法律安排，在这种法律安排下，你（委托人）把财产所有权交给别人（受托人），他运营这个财产，并把运营收益交给你指定的人（受益人）。至于受托人如何运营，取决于信托所依据的法律，以及信托法律文件里的约定。

而基金是一种投资安排，也就是说一群人（可以是少数几个人，也可以是不特定公众）把钱以一定形式放在一起，按照一定方式去投资并享受收益。这里的「一定形式」有多种选择，可能是公司，可能是合伙企业，也有可能是信托。

由上述分析可见，信托和基金的交集就是，投资者（信托的委托人）把钱集中起来，通过信托法律安排交给信托公司（信托的受托人）投资运营，投资收益根据比例分配回投资者本人（信托的受益人）。这种为了投资的信托安排通常称为「单位信托」。

在上述交集之外，信托（传统上，在国外而言）还可以起到投资之外的其他目的，比如家族财产传承、晚辈生活资金提供（著名例子之一是希特勒在奥地利学习美术期间，生活费用来自家族某位长辈设立的信托）、某些情况下的避税等。

而基金除了信托模式，国际上常见的还包括公司形式（即钱全部投到 xxx 投资公司里，投资者是 xxx 投资公司股东，根据所持股权的等级与份额享受投资回报）、合伙形式（私募基金和对冲基金用得比较多）等。

具体回到中国。目前我国信托立法相对初级，且主要针对的是单位信托。前几年市场大热时，国内的信托公司主要关注的也是这一块。出于投资者保护的目的，我国信托立法对单位信托投资人设立了很高的门槛。

而对于基金来说，目前国内法律的情况是，私募基金可以采用公司式（但实际有待公司立法的更新）、合伙式等；公募基金目前基本都是信托型/契约型，但一直有声音希望引进公司型等其他组织形式。

据个人了解，目前虽然国内信托公司也有家庭信托（即第 3 点提到的其他信托）业务，但业务门槛非常高，而且实际业务量也非常小。

2013-07-24

国内债券值得买吗？

国内债券是不是一个好的理财手段？该不该买一些国内的债券？

徐银朋

其实我们平时再熟悉不过的货币基金，其投资方向就是债券，买货币基金的本质就是买了一揽子短期债券，只是这个一揽子债券是由基金经理替自己挑选的。债券，说白了就是一个欠条，是一种承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。其实银行存款，本质上也是一种债券：银行承诺你按照一定利率支付利息并最终归还本金。

我们平时比较熟悉的债券主要是国债，目前 5 年期的储蓄式国债收益率为 5.41%，这意味着如果你买了 100 元债券，那么未来的五年，每年年末可以获得 5.41 元利息收入，同时第五年还会归还你本金（当然还有最后一笔利息）。除了国债，企业也会发行债券获得融资。在国内现阶段来说，发行国债的条件是比较苛刻的，因此过去 20 多年来，国内的债券没有发生过一起违约事件，即所有债券最终都实现了还本付息，虽然有延期兑付的情况。

由企业发行的债券，收益率往往高于国债，比如最近价格跌到 91.4 元的 11 苏中能(5)目前税前到期收益率已经上升至 10%以上，其票面利率为 7.05%。

这里的两个收益率可能让人蒙圈，解释一下：目前 11 苏中能债还有 3 年到期，假如你现在已 91 元买入，一直持有到三年后，那么你这个三年中每年的年化收益率为 10%，这个 10%的收益率是这么来的（不考虑税负）：91 元买入的债券，最终到期时发行人会按照 100 元面值兑付，而这三年中每年你还可以获得 7.05 元。

这里的 7.05%，其实对于发行人是很关键的，因为他不管发行出去的债券在市场上如何被买卖，也不管自己发的这个债券后来交易过程中价格怎么波动，反正到了每年付息那一天，谁拿着债券，我就按照面值 100 元的 7.05% 支付利息。因此，到期收益率就是你买入债券那一天后假如你一直持有到期的年收益率，而票面利息是你从发行人中获得的利息支付。显然，如果你不是持有到期，比如你就持有 1 年，那么你的收益率是不确定的：各种情况的可能性都存在，甚至可能亏损。假设你就持有 255 天，那么你这一年的收益情况主要由两方面决定：

票面利息。这个已经定了按照年化 7.05%，你持有几天算几天利息，现在是 255 天，则利息收入=100×7.05%×255/365=4.93 元。
债券价格的变化。假如价格从 91.4 元涨到 92.4 元，那么你的总回报就是 5.93 元，年化收益率为 8.49%；如果你的债券价格从 91.4 元跌到 85 元，那么总回报是﹣1.47 元，年化收益率为﹣2.3%。

大家一听可能觉得这个东西不过如此，一方面有违约风险，另一方收益率也不是特别高。首先，年化 6%~10% 算是一个不错的收益率了，其次，买债券获取这个收益率的风险真的不大，尤其是在现阶段整体违约风险很低、只存在局部违约风险的大背景下，如果选择信用等级较高的债券，再进行组合，其实承担的风险非常低。而对于那些找到适合自己期限匹配的投资者，中间的价格波动风险几乎可以忽略。

回到刚才那个例子，如果，我是说如果这个 11 苏中能债违约的可能性极低，那么其实一年后出现 85 元的价格可能性很小，因为我们反过来想：如果真的跌到 85 元，那么届时投资者买入一个两年到期、价格为 85 元、票面利息为 7.05 元的债券，投资者可以获得年化 16%的回报率，显然市场不太可能留着这么一个大福利发放给大家。所以，债券的价格不可能无限度下跌，除非市场对于违约风险有极大的担忧。债券低风险，且低门槛。 1000 元就可以买一手债券，T+0 交易。只需要开个股票账户就可以买卖债券了。

补充：

对于@尹小二的看法先赞一个，然后再说说我的看法。流动性问题是交易所的一个硬伤，但是现实的情况是还是有部分债券提供了一定的流动性，并非全部是僵尸债。如果日均成交量在 300 万以上且较低成交量也在 50 万以上的债券，对于只买个一两万的小散户来说流动性不是问题——本身知乎这个平台受众还是小散多，因此我觉得对大家还是有可操作性。其次，债券波段真不适合小白，所以我觉得对于小白们买入并持有是一个不错的策略。而买入并持有策略，你提及的 11 朝日属于特例了，我建议小白如果没有专业投资者帮助自己选择，那么尽量选择评级较高的债券，对到期收益率特别高的回避即可，同时非常重要的一点就是做一个组合：有 10000 就可以做个 10 个债券的组合，对于降低风险是很有帮助的。如果自己对某个行业比较了解，那做一下基本面分析再买就更好了。比如对房地产行业如果比较了解就可以关注 09 名流债。另外 11 苏中能债的违约风险我觉得是存在但是很小。

而债券型基金，我举双手赞同。历史业绩优异的纯债基金对于小白们是个很不错的选择，省去了自己组合债券的麻烦，而且间接免利息税了。当然，买债基要注意时机的选择，在加息周期启动前买中长期债就不太合适了。

而可转债我基本是个痴迷者了，但是小白们可能怕风险，所以这里讲普通债券就不展开了，但是对于追求相对较高收益的投资者，目前有保底收益的一些可转债确实可以考虑，如民生转债（10 月 23 日收盘 106 以下）等大家可以关注。

2013-10-24

尹小二

曾经无数次有朋友来问过我这个问题，与 @徐银朋的观点不同，我无数次地规劝个人投资者不要轻易参与债券市场。

首先，目前以及未来很长的一段时间内，个人投资者只能参与交易所债券市场，也就是像买卖股票一样买卖债券，然而投资者经常会发现许多债券既没有买一也没有卖一，而且 K 线图也完全不起作用。实际上主流债券投资者都集中在银行间债券市场，个人无法参与。因此，在类似 2011 年信用债券大熊市的时候，交易所债券会出现无价也无市的情况。这个时候如果小孩要交学费了，债券可能打个 8 折都卖不掉哦。

其次，债券波段投资需要个人对宏观经济基本面有深入的把握，这一点，大多数股票基金经理都做不到，遑论个人投资者了。首先问你自己一个问题，你预期下个月 CPI 和 PPI 大概在什么水平？如果每次误差不超过 0.5%，连续 10 次以上，那么恭喜你，也许你是个人投资者中的张无忌了。当我没说这条。

第三，即使采取 @徐银朋提到的持有到期策略，实际上就相当于寄希望于自己对公司基本面的判断了。问题是：个人投资者的判断往往是不可靠的。比如知名的 11 超日债，相信许多大叔大妈都在 60~70 元之间出手了，这个价格对应的行权收益率大概是 50%35%左右，当时的剩余行权期限应该是 2 年不到。可问题是，现在它退市了。不好意思，在未来的 2 年中，投资者将无法变现……债券到了行权日，即使行权，光看财报，现金是没有的。用什么来还债呢？实际上这种投资的最坏结果就是血本无归。这种投资的风险其实跟买*ST 股票差不多，但是别人重组以后，股票可能翻个 23 倍，你最高的回报率也不过 50%，最坏的结果，倒反而是一样的。真心要冒险，我个人推荐还是去炒*ST 股票。当然，我赞同@徐银朋提到的 11 苏中能没有违约风险这一点。但是，这是我作为机构投资者的一名投资经理所作出的专业判断。债券跟股票不一样，股票赌的是消息面，炒的是概念；债券是需要投资者准确地判断公司能否拿出真金白银来兑付。大多数个人投资者可能连资产负债表都不会看，根本不能为自己对基本面的判断负责，鼓动他们去赌垃圾债，是不负责任的行为。

第四，也许大家觉得股票基金是很坑爹的东西，但是债券基金真的是一个不错的选择（基民别打我，我不是基金经理），个人投资者完全没有必要自己去打理债券组合。以上说的所有个人投资者的劣势，都可以通过一个资深的债券基金经理和一堆资深交易员来战胜。而且最重要的是，除了垃圾债以外，债券的个券之间差异不是非常大，所以阿尔法策略在债券市场的价值远远小于股票市场。一个中庸的债券基金经理的回报率可能比最好的债券基金经理差不了太多；而股票就可以有天壤之别了。而且债券的波动率小，买债基还亏的概率，实在是小之又小。举个例子来说，即使经过了 6 月钱荒这种破天荒的行情之后，今年所有中长期纯债基金的 YTD 收益率基本还没有负的——请主动忽略倒数第一名「华夏亚债中国」，这个债基是投资香港债券的，由于该市场比较奇葩，垃圾债占比很高，每天都跟股票一样上蹿下跳。

第五，个人可以炒可转债。粗暴点说，（带我入门的老师不要打我）这个东西当股票炒，听消息、炒概念，涨得高了就抛，跌也有个债底，基本上 80~90 就可以看着 K 线炒了。以此循环往复，民间技术派高手兴许可以挣到钱。

总结一下我的建议：个人应该配置固定收益类投资品，但是建议通过申购货币基金、银行理财产品和债券基金的形式；反对个人直接买债，唯一一个例外是可转债。

读懂债券

债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率有什么区别？

李皓

谢邀。

我觉得这个问题，可以转化为：这三个到底是什么东西？

因为如果你知道这三个是什么，那区别不言而喻。所以我就来解释下三个分别是什么吧。

即期收益率（spot rate）就是我们最常理解的收益率，比如图中 1 年即期收益率 2.83%，那么今天贷 100，明年拿到 102.83。比如 5 年的即期收益率是 3.24%，那么就是 5 年后就拿到本金 100 加上 100×(1+3.24%)×5 的利息(中国是单利计算，谢谢@房十五提醒）。换个方式说，你去银行存钱（定期存款），看到电子版上面写的存款利率，就是即期收益率，这个应该好理解了。这种国债也叫 zero coupon bond，就是中途不给利息，最后一次结清。

到期收益率（YTM），这个一般人用不到，但是在金融领域十分重要。

因为大部分国债是付息债券，比如票面利息（coupon）是 5%，一年一付，那就是说你买 100 元债券，每年给你 5 块利息，但这个跟上面的即期收益率完全不一样。这个 5%，不能等同于 5%收益率，因为债券发行的时候不一定是以票面价值发行的，可能有折价或者溢价。比如有债券 coupon 是 10%，那很明显高于大家所理解的「利率」了，这种情况下就要溢价发行，并且真实的收益率肯定小于 10%。

到期收益率，如果你不想过多研究，就想大概有个概念，你就理解为，在这种情况下「真实的收益率是多少」。

如果你是个认真的人，那我就认真解释下吧，如果你将未来现金流按照一个固定的利率折算回现值，也就是求 PV，那么 YTM 能令求出来 PV 等于债券现在的价格。YTM 能应用在各个领域，不光是债券。如果以债券举例，那假如 10 年期国债，每年付息一次，那么你将未来 10 次利息和到期后的本金按照到期收益率折算回现值，其值等于债券现在的价格。

YTM 相当有用，因为比如一个 10 年 5%的债券现在 101 元，和一个 5 年 3%的债券现在 98 元，时间不同，coupon 也不同，价格不同，请问如何判断哪个债券「更有价值」？如果你比较价格，那就错了，因为贵的那个债券给 5%的利息呢；如果你觉得 5%大于 3%，那也错了，因为 5%的债券贵，时间还长。这时候一个重要的考察指标就是 YTM，比如 10 年 YTM 是 3.5%，5 年的 YTM 是 3.6%，那可以说 5 年的「更值」一些，当然现实中不是很经常出现。

好了继续，远期收益率，这个是用即期收益率算出来的。其主要功能就是可以对未来利率的情况起到一个预判的作用。这里我们看图的方式要发生一个思维上的转变，比如远期收益率曲线中 10 年，不是说现在的收益率，是 10 年以后的今天，那时候 1 年（也可是 2 年，3 年等）zero coupon bond 的收益率。这个值是个预测值，是用今天的即期收益率求出的。远期收益率曲线也可用来做收益曲线交易，就是比如你看这个曲线有「尖」，或者「坑」，那交易员或者基金公司就可以来做出策略，进行交易赚钱。

远期收益率计算方法不是很好理解，如果不是工作需要，一般就关注即期收益率曲线和到期收益率曲线即可。

我本来还写了很多，但是我想知道我以上说的这些，有什么不清晰的地方，我好先完善我已经写的。之后慢慢再补充。这个问题虽然短，但其实背后的东西太复杂，我越写越觉得力不从心。如果各位对哪些知识还不理解，可以评论给我，我会不断完善修改。

2013-10-06

保险也理财？理财型保险值得做吗？有哪些优缺点？适用人群是哪些？

大龙

保险产品是一个家庭理财当中必须要配置的一款产品，也是首先要配置的一款产品。至于为什么要这样做，与这个问题的关系不大，我还是直接回答一下关于理财型保险产品的相关问题吧。

我们对这款产品不能够就值与不值来说明，因为这个问题是相对而言的，不过对大多数家庭而言，理财型的保险我还是不推荐的。

具体的原因如下：

我们要先弄清，我们之所以要选择保险产品的初衷是什么。我个人觉得，保险并不是买给自己的保障，而是给我们最亲近的家人。我们发生的各种病痛或者危险并不会因为我们买了保险而减轻，只是在发生这些意外之后，我们不会给家人带来经济上的任何负担，买保险买的也就是这份保障，而不是希望通过保险产品帮助我们现有的财产进行保值增值。

当我们弄清了我们要选择保险的初衷的时候，也许还会很纠结。理财型的保险产品既能起到保障的作用，又能够让我们的资产实现保值增值，那我们为什么不选择这样的产品呢？原因很简单，如果你指望保险公司帮助你实现财富的升值的话，那你真的不如去选择把钱存在银行的定期，这样都要比放在保险公司产生的收益要多。另外，如果兼顾理财的保险产品的话，要不就是比纯消费型的保险产品少提供很多保障，要不就是同样的保额，理财型的要比纯消费型的多交很多保费。所以我个人觉得，相对而言，选择理财型的保险不如选择纯消费型的保险更划算，也更明智。

另外我也和很多保险公司的高管接触过，他们给我一致的意见都是选择纯消费型的保障类保险更值得。

当然了，我说的是相对而言，我觉得对于刚刚毕业的大学生或者花钱缺少节制的人而言，理财型保险产品也可以在短期内选择一下，既能够硬性帮助你每个月存款，又能给暂时还年轻、没有能力购买保险产品的你提供一份保障，也算个办法吧。

2013-10-23

沈小沈

感谢邀请。

首先，我觉得理财型保险面向的人需要有以下两个条件：